股市市值運作方式：每位投資者都應該知道的事

¿Qué determina realmente el precio de una acción?

當我們觀察任何股票在股市的報價時，我們看到的是一個簡單但強大的過程的結果：買方與賣方之間的對抗。這個經過共識的價格就是我們所說的市場價值，也是我們每天在任何股市——無論是紐約、倫敦或馬德里——都會遇到的最重要的指標。

這個概念並不複雜：市場價值正是如此，即市場在每一刻所賦予的價值。無論帳面上的“實際價值”或分析師的看法如何，重要的是其他投資者此刻願意支付的價格。

從易貨交易的低效到價格的高效

為了理解為何會有市場價值，有必要追溯交換系統的起源。在古代，當以物易物是主要交易方式時，出現了明顯的問題：一顆生菜等於多少只雞？一張牛皮能抵上一幅掛毯多少？沒有共同的參考標準。

貨幣的創造解決了這個問題。突然之間，所有商品都擁有一個普遍的等價物，使得交換更為高效。然而，即使有了貨幣，每件商品的價格仍然是供需法則的結果：價格在買方希望購買的數量與賣方願意提供的數量恰好相符的點上確定。

在股市中也是如此。股票的市場價值來自於買方(想買的價格和數量)以及賣方(想賣的價格和數量)之間的相遇。

我能設定我想要的賣出價格嗎？

技術上可以。任何投資者都可以以自己選擇的價格下買單或賣單。問題是沒有人有義務接受。

如果一支股票的報價是16歐元，而我試圖以34歐元賣出，可能沒有人會買，我的委託單將無限期未成交。反之亦然：如果我試圖以12歐元買入，而市場出價是16歐元，也找不到賣家。

市場就像一個裁判，設定參考價格。在這個背景下，股票的市場價值不斷反映所有參與者對該資產應該值多少的預期。

流動性：看不見但至關重要的因素

這是投資者最容易忽視的最大危險之一。有時候，某些股票因短時間內的驚人漲幅而登上頭條新聞。仔細一看，會發現交易量微不足道：幾乎沒有買家和賣家。

當流動性低時，可能會發生三種情況：交易根本無法成交、賣家以高價成功賣出，或買家以低價成功買入。非流動資產的價格變動是虛假的，僅僅是視覺幻覺。

因此，只與具有可觀交易量的資產合作至關重要。這樣可以確保：

• 價格真正反映市場共識
• 委託單能快速成交
• 不會陷入無法平倉的困境

初級市場與次級市場：價值在哪裡形成？

這兩個術語常令人困惑，但區分非常重要。

初級市場 (發行市場)：是企業、政府和機構發行新證券的地方。資金直接流向發行者。投資者購買新發行的證券。有兩種方式：直接發行 (事先協議的發行) 或間接發行 (由金融中介參與)。

次級市場 (交易市場)：是現有證券持有人彼此交易的場所。這裡交易的是“二手”資產，與“新”資產形成對比。這正是我們在螢幕上看到的股票市場價值形成的場域。

我們作為投資者的大部分操作都發生在次級市場。

市場價值與股市市值：同一枚硬幣的兩面

這兩個概念密不可分。市值代表市場對一家公司整體的總價值。

計算公式為：市值 = 股票市場價值 × 總股數

反轉公式，即可得單一股票的市場價值：

股票的市場價值 = 市值 ÷ 總股數

幸運的是，這些計算結果會自動顯示在經紀商的螢幕上。重要的是要理解，股市市值不一定等同於公司帳面上的價值。

Bid-ask spread：看不見的交易手續費

當我們操作證券時，會同時看到兩個價格：

• Bid (賣出)：我們可以賣出資產的價格
• Ask (買入)：我們可以買入的價格

兩者之間的差額稱為價差(spread)，代表中介機構從每筆交易中收取的隱性手續費。在高流動性資產中，價差很小；在低流動性資產中，則可能相當大。

所有資產都有市場價值嗎？

不一定。只有在具有足夠流動性的情況下，資產才具有市場價值。

像BBVA這樣的大公司股票，具有即時的對手方。小型企業的股票幾乎找不到買家或賣家。而如果你投資私募股權或未上市債券，可能會驚訝地發現，當你需要處理時，幾乎不可能脫手。

流動性決定一個資產是否具有實際的市場價值，或只是理論上的價值，沒有人願意支付。

三種估值指標：面值、帳面價值與市場價值

有三種不同的方式來評估一支股票，許多投資者會混淆：

面值：股票最初發行的價格。計算方式為：股本除以總股數。作為歷史參考點，但作用有限。隨著時間推移，與市場價值差距越來越大。

帳面淨值：反映公司根據帳簿的價值，計算為：(資產 - 負債) ÷ 股數。偏向“價值投資”取向的投資者認為這是最嚴肅的指標，認為市場最終會認可，但經常不如預期。

市場價值：是市場當前支付的價格。由買賣雙方的動態平衡形成。最直觀但也最可能誤導的指標。

核心問題：市場價值可能完全錯誤

這裡必須誠實面對一個令人不舒服的事實：股票的市場價值本質上是低效的。它不一定反映公司真正的價值。

帳面價值是否更好？也不是。這兩者都有限制。但市場價值有一個特別的問題：容易受到投機泡沫的影響，價格脫離基本面而飆升。

Terra案例：從明星到災難

Terra最初的股價約為11.81歐元。在不到十二個月內，飆升至157.60歐元。為何？僅僅是因為網路決定它是下一個“成功的商業”。公司甚至在高收視率的電視節目中被宣傳為股市勝利。

三年後，它被母公司吞併。2017年，該公司最後的痕跡也消失了。其市場價值完全是虛構的。

Gowex案例：市場價值純粹是謊言

Gowex是一家西班牙公司，號稱業績驚人。聲稱是全球最大的Wi-Fi技術供應商之一。問題是：很少有人真正理解Wi-Fi的運作。

當一個美國研究公司進行徹底調查時，這個紙牌屋倒塌了。其CEO曾對員工謊稱公司可行性。投資者發現，這支股價不斷上漲的股票只是一場巨大的騙局。

這兩個案例都說明，市場價值可能完全脫離現實。

結論：明智運用市場價值

股票的市場價值是股市中最重要的指標，因為它決定了交易價格。但必須以理性懷疑來看待。

經過十年的低利率和極度寬鬆的貨幣政策，當前環境再次偏重基本面分析。資金尋找具有穩定收入流、控制成本和可行性證明的公司，而非追逐投機性增長。

為了做出負責任的投資決策，市場價值應與帳面淨值分析、財務狀況研究以及對企業基本面的真正理解相輔相成。螢幕上顯示的價格很重要，但絕不應是你投資前唯一參考的指標。