今年12月26日，比特幣期權市場即將迎來一場規模空前的到期清算——名義價值高達230-240億美元的期權合約同時到期。這些頭寸主要集中在某頭部衍生品平台，相當於該平台未平倉合約的一半以上，必然引發倉位大幅重置。

在到期日前夕，做市商為了維持delta中性頭寸，通常會通過持續對沖來控制價格波動。正因如此，比特幣最近被死死壓在85,000-93,000美元這個區間內反覆震盪，波動率明顯被壓低。從期權布局來看，看跌單集中在85,000美元一線，而看漲單則瞄準100,000-120,000美元的上方空間，最大痛點價位約96,000美元——這個價格很可能會成為市場向下拉扯的目標。

尤其是在年底假期、交易流動性普遍稀薄的背景下，這種價格拉扯很容易觸發連鎖爆倉，進而引發劇烈波動。短期來看，確實風險重重。

但轉機在於，一旦期權到期，gamma曝光隨之消解，做市商的對沖壓力也就煙消雲散。市場隨之進入"流動性真空"階段，價格將更直接地反應基本面邏輯，而非被對沖操作所束縛。假如沒有新的利空信息打破僵局，傳統的"聖誕行情"季節性效應可能就此啟動，甚至催生向上突破，為2026年的新波動周期開啟局面。

總的來說，這場期權到期對短期而言是風險，放大了不確定性和波動性；但放在中期視角，反而是清理過度槓桿泡沫、重置市場倉位結構、為新一輪上升做準備的絕佳機會。投資者最好的策略是：警惕波動，但不要慌張，理性維持倉位。