資金輪動背後的估值隱憂——Nasdaq在2025年底面臨重新定價的關鍵時刻

科技股權重與盈利的矛盾

Nasdaq近期走勢為市場資金輪動提供了典型案例。根據最新數據，截至2025年第三季，科技公司在整體企業盈利中所佔比重僅為20.8%，卻貢獻了約31.1%的市值。這種失衡現象正在引發市場重新審視科技股估值的合理性。

納指目前前瞻本益比約為29.3倍，遠超過去十年23–24倍的平均水平。在降息預期與AI概念的雙重驅動下，科技股短期獲得支撐，但這種支撐建立在「未來成長承諾」的基礎之上，若實現不及預期，風險將隨之浮現。

降息預期與政策不確定性的拉扯

美股三大指數近日連續第四個交易日上漲，納指本週累積漲幅約4.2%，收盤上漲0.8%，報23,214.69點。這波上升的直接驅動力來自於美債殖利率走低與市場對12月降息的高度押注。

根據利率期貨市場，投資人已將12月降息的可能性估至約80–85%。然而，債券市場與聯準會官員的言論並未完全同步。債市波動加劇、利率期權交易量顯著上升，顯示部分機構投資人正在為「政策不如預期」的情景進行避險布局。

資金輪動的下一步指向

隨著科技股估值壓力逐漸浮現，市場資金輪動的跡象已變得清晰——部分資金正從科技與成長股向價值股、能源、工業及債券等更具防禦性的資產轉移。這不僅反映了對短期風險的警惕，也預示著市場在重新評估風險收益比。

對於重倉科技股的投資組合而言，這種輪動意味著流動性與估值的雙重考驗。若AI動能未如預期，納指可能面臨5–10%的中線調整。與其說這是下跌風險，不如說是市場重新定價的必要過程。

2025年底：估值、收益、流動性的三維重整窗口

Nasdaq目前處於「高估值×高利率預期×AI成長期待」的交叉路口。接下來1–3個月，利率政策走向、企業財報表現與資金流向將共同決定市場的中期方向。

對於願意承受風險、對科技與AI長期前景看好的投資人而言，這種資金輪動帶來的市場調整可能是近年少見的戰略佈局期。關鍵在於準確判斷自身風險承受力，以及對科技產業基本面的認知深度。