日元匯率預測出現分歧，央行加息能否扭轉頹勢？

日本央行12月19日宣布加息0.25個百分點，將政策利率推至0.75%，創造了近30年的新高。然而市場的反應卻有些"不配合"——日元並未因政策收緊而走強，反而美元兌日元匯率持續攀升。這個現象背後，隱藏著什麼信號？

政策落地，市場卻不買帳

植田和男行長在發布會上的謹慎措辭，成為了市場失望的關鍵。儘管央行重申在經濟物價前景達成預期時將繼續加息，但對於何時推進下一步、幅度如何等核心問題，植田行長並未給出明確的時間表。

特別是關於中性利率水平（1.0%~2.5%），央行表示"很難提前確定"，計劃在後續逐步修正預估。這種含糊其辭的表態，讓市場認為央行的政策路徑仍存變數，鷹派預期隨之破滅。

利差困境壓制日元

澳新銀行策略師Felix Ryan指出了問題的核心：雖然央行已啟動加息週期，但美元/日元匯率卻逆勢上升。這表明市場對日本央行未來加息節奏缺乏信心。

更深層的原因在於利差格局。美聯儲仍處於寬鬆週期，而日本央行雖在加息，但速度明顯滯後，這導致美日之間的利差反而不利於日元。該行預計，即使在2026年日本央行繼續推進加息的大前提下，日元在接下來一年內仍會相對走弱。澳新銀行預測2026年底美元/日元匯率將達到153。

機構分歧：何時才算真正鷹派

對於日元匯率預測的分歧，不同機構給出了不同的預測。道富投資管理公司維持美元/日元在135-140區間的長期目標，認為美聯儲寬鬆政策支撐美元，而日本投資者提高外匯對沖比率也抑制了日元上升空間。

隔夜指數掉期市場顯示，投資者預期日本央行會在2026年第三季度將利率進一步推升至1.00%。但野村證券認為，這還不夠鷹派。只有當央行指引表明下一次加息可能提前至2026年4月前後，市場才會真正買入日元。在不顯著上修中性利率預估的情況下，僅憑口頭承諾很難改變市場對長期終端利率的認知。

關鍵看點：指引勝於聲明

當前的局面反映出一個現實：日元匯率預測的關鍵不在於加息本身已發生，而在於未來的政策路徑是否明確。植田行長需要在後續的溝通中，針對中性利率預估和加息時間表給出更清晰的引導，這樣才能真正扭轉市場對日元的悲觀預期。

短期內，日元匯率波動可能仍將繼續，直到央行給出市場想要的"真正鷹派"信號為止。