在股市中：每位投資者都必須掌握的基本指標

為何PER是你不能忽略的指標

當你在挑選股票建立投資組合時，有一個數字會一直出現：PER。這不是巧合。這個指標很可能是與每股盈餘(BPA)一起使用最頻繁的指標，用來判斷一家公司是否真的值市場所支付的價格。

PER回答你一個關鍵問題：一家公司需要產生多少倍的現有盈餘，才能等同於其在股市上的價值？也就是說，如果一家公司有一個PER為15，代表其一年的獲利必須連續重複15年，才能證明目前的市價是合理的。

PER的重要性不僅在於比較公司之間的價值。它還能讓你追蹤一家公司財務狀況的變化。當你看到PER下降而股價上升時，通常代表公司變得更有獲利能力——這正是Meta Platforms在巔峰時期的情況，當時公司累積獲利的同時，其比率卻在收縮。

定義：PER真正代表什麼

PER是一個衡量市場股價與公司定期獲利之間關係的比率。縮寫來自英文_Price/Earnings Ratio_，字面意思是「價格/盈餘比率」。

在分析任何上市公司時，六個基本比率中，PER位居首位：

1. PER (我們的主角)
2. BPA
3. P/VC (價格/帳面價值)
4. EBITDA
5. ROE (股東權益報酬率)
6. ROA (資產報酬率)

本質上，PER告訴你一家公司的市值是其年度盈餘的幾倍。如果一家公司PER為15，代表其目前的獲利(預估12個月內)，需要15年時間才能完全反映其現有的市值。

如何計算PER：兩種方法，一樣的結果

有兩個等價的公式可以用來計算這個指標。兩者提供相同的資訊，只是角度不同。

方法一：用公司總市值

市值 ÷ 淨利 = PER

方法二：用每股數據

股價 ÷ BPA (每股盈餘) = PER

兩者之所以都有效，是因為如果將第二個公式上下同乘公司總股數，就會得到第一個公式。

兩種方法的最大優點是資料取得都很容易。任何金融平台都能提供這些資訊。在西班牙的資訊網站如Infobolsa，會用「PER」的縮寫；在美國的Yahoo! Finance則常用「P/E」。這是同一個指標，不同地區名稱不同。

實務範例：PER的計算

讓你了解它在現實中的運作：

案例1：工業公司

一家公司的市值為26億美元，去年淨利為6.58億美元。

PER = 2600 ÷ 658 = 3.95

案例2：成長型科技公司

一家科技公司股價為2.78美元，BPA為0.09美元。

PER = 2.78 ÷ 0.09 = 30.9

注意到差異巨大。這不是錯誤——反映市場對這家科技公司抱有更樂觀的預期，願意為未來預期的獲利支付更高的價格。

進階變體：Shiller PER與正規化PER

Shiller PER：長期視角

對標準PER的一個常見批評是它只看一年盈餘，視野太短。PER與Shiller PER的主要差異在於時間範圍。

Shiller PER將分析擴展到過去10年的平均盈餘，並調整通貨膨脹。其理論是，這10年的歷史數據能更準確預測未來20年的盈餘。

Shiller PER公式： 市值 ÷ 過去10年經通膨調整的平均盈餘 = PER Shiller

( 正規化PER：反映真實財務狀況

這個方法更進一步，會根據公司的實際財務結構進行調整：

公式：)市值 - 流動資產 + 負債 ÷ 自由現金流### = 正規化PER

正規化PER在複雜合併案中特別有用。例如，當桑坦德銀行以「1歐元」收購Banco Popular時，實際上是承擔了數十億的負債。正規化PER能更清楚反映這個真相，比標準PER更具說服力。

PER的解讀：數字真正代表什麼

拿到數字後，你會怎麼看？PER的解讀要看情境：

PER範圍	含義
0-10	潛在被低估，但要小心：可能代表獲利很快會下滑
10-17	投資者偏好的區域；代表可持續成長，尚未過度高估
17-25	公司近期成長很快或接近泡沫
超過25	極度看多(預期高回報)或極度樂觀(投機泡沫)

重點在這裡：不要只靠這些解讀來判斷。有破產公司PER低，因為沒人相信它。市場已經嚴厲懲罰它們。另一方面，高成長的科技公司PER自然較高，因為它們將利潤再投資於擴張。

行業差異：同業比較才有意義

許多新手投資者忽略的關鍵點是：只能在同一行業內比較PER。

看看這些差異：

• Arcelor Mittal (鋼鐵與工業): PER 2.58
• Zoom Video Communications (軟體): PER高達202.49

為什麼差這麼多？因為像銀行和工業這些行業知道自己的獲利是可預測且有限的，所以市場不會給予溢價。而科技公司則承諾指數級成長，合理化了看似瘋狂的估值。

常見錯誤是說「Arcelor Mittal比Zoom便宜」。錯了。它們屬於完全不同的範疇。應該比較Arcelor Mittal與其他礦業或鋼鐵公司，而Zoom則與其他SaaS平台比較。

價值投資與低PER的迷思

有一種投資策略完全以低PER為核心：價值投資（Value Investing），尋找穩健且價格較低的公司。

看看這些實例：

• Horos Value Internacional FI：PER 7.24 (對比其類別的14.56)
• Cobas Internacional FI：PER 5.47 (對比更高的類別水平)

這些價值基金經常尋找PER低於行業平均的股票。理論是，市場終究會重新評價它們的內在價值。

你必須了解的限制

PER雖然強大，但也有嚴重限制：

不適用於無盈餘的公司：如果公司虧損，PER無法計算。數字為負時根本不適用。

靜態反映，非動態預測：PER只反映昨天的狀況，不代表未來。一家公司今天PER好，但明天管理出問題也可能崩盤。

在循環性產業中具有誤導性：像礦業、建設、銀行等行業，經濟繁榮時PER很低，經濟衰退時PER很高。這個指標沒辦法很好捕捉這些變化。

容易被操控：如果公司在最後一季出售重要資產，盈餘會被人工抬高，導致PER看起來很低，產生誤導。

將PER與其他指標結合使用

這點非常重要：絕不要只靠PER來投資。一定要搭配：

• BPA：觀察盈餘是成長還是下滑
• ROE：確認公司是否能產生合理的股東回報
• 價格/帳面價值：比較股價與實際資產
• 自由現金流：比會計盈餘更可靠
• 產業分析：盈利來自核心業務還是偶然銷售？

真正的投資需要深入財務報表，理解商業模式，並認識公司面臨的實際風險。

結論：PER是工具，不是答案

PER可能是最快速獲得股票是否偏貴或便宜的第一印象的指標。在同一行業和地區內，特別適合用來做初步比較。

但只用PER作為投資策略，必定會失敗。因為有太多公司已經瀕臨暴雷，PER低正是因為市場已經失去信心。

正確的做法是將PER作為起點，而非終點。結合現金流分析、管理層能力、競爭地位與產業前景，花點時間真正了解公司，才是長期穩健且獲利的投資之道。