區間震盪市場，鏈上借貸展現韌性

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儘管加密貨幣價格在短期內出現了溫和反彈，但月度的負面廣度以及相較傳統金融基準表現不佳，顯示出當前仍處於熊市環境。從更宏觀的角度來看，穩定幣和借貸領域的長期增長趨勢，正成為多年度增長的堅實賽道。

指數

加密市場在11月的劇烈拋售後仍處於區間震盪。過去一週出現了溫和反彈，BTC目前報價$90,400，距離近期低點$80,700已反彈12%。在過去24小時內，AI及模組化賽道表現最佳，TAO [image]+6.4%( 和 TIA )+6.2%( 是此波短期強勢的主要貢獻者。永續合約指數則是最大輸家，DYDX )-3.1%( 和 HYPE )-0.6%( 拖累該賽道表現。

放大到月線來看，情勢依然不利。傳統金融基準如黃金、納斯達克與標普500在過去一個月均為正報酬，而所追蹤的所有加密指數則全數為負。

所有加密貨幣指數在月線上的廣度均呈現明顯負面，沒有任何避風港。值得注意的是，協議收入指數是所有加密賽道中的表現最佳者，顯示具有強大基本面定位的協議展現出相對強勢。

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儘管近期有所反彈，但這波漲勢究竟是長期下跌趨勢中的反彈，還是2025年剩餘時間的底部，仍有待觀察。

市場動態

在下行趨勢中，別忘了放眼大局，並花點時間欣賞我們已經走了多遠。在熊市低點時，DeFi中的借貸應用僅佔)億美元存款，對整個金融體系來說只是九牛一毛。自那之後，這一數字已增長至(億美元存款，之前最高甚至接近)億美元。

![DeFi Lending Deposits Growth]$5 https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9cd00e792c-87c4ec979e-153d09-6d5686.webp$71

同樣地，這些應用上的未償還貸款在熊市低點時僅為16億美元。自此以來，活躍貸款已上升至超過$100 億美元，近期更突破(億美元。這些數據的增長已達到值得所有金融從業者關注的規模。無論是關鍵指標還是現貨價格，波動皆有可能向上或向下劇烈變動。但在短短幾年內，指標20倍的增長顯示，這個賽道距離終端增速還有很長的路要走。

![Outstanding Loans Growth])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-61c31cab05-0bad3f4ba6-153d09-6d5686.webp$27

在加密價格回調期間，穩定幣總供應量已回升至$38 億美元的歷史高點，此前曾短暫出現-(億美元的資金外流。

穩定幣的增長趨勢不可逆轉。鏈上貨幣市場是穩定幣供應增長的主要受益者，也自詡為主要的應用場景。穩定幣出借人追求收益，借款人則尋求槓桿。即便現貨資產仍將持續波動，這一長期趨勢應仍會為DeFi應用提供持續且強勁的順風。

![Stablecoin Supply Growth])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-476fa67a60-1596251f1b-153d09-6d5686.webp$310

值得注意的是，穩定幣供應的持續成長發生在鏈上收益相當有限的情況下。借貸應用的基準出借利率為3.6%，較SOFR的3.9%還低。鏈上穩定幣流動性的持續加深，可能進一步壓抑出借利率的上行空間，若未能提供較傳統利率更高的風險溢價，穩定幣在貨幣市場的應用增長恐難持續。

![Onchain Yield Rates]$10 https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d09f442daa-3ab8ed03a6-153d09-6d5686.webp(