比特幣試圖突破上漲，但聰明資金仍在對沖：接下來會怎樣？

來源：ETHNews
原標題：比特幣嘗試突破新高，但聰明資金仍在對沖：接下來會怎樣？
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Glassnode 最新的市場脈動報告突顯一個複雜的背景：交易量有所改善，短期動能回升，但更深層的結構性指標反映出猶豫、風險偏好下降，以及明顯偏好下行風險防護。

實現市值變化：動能改善但信心落後

實現市值變化圖表顯示溫和上升，與比特幣近期反彈相符。歷史上，實現市值成長上升通常意味著有新資金進入市場，或長期休眠的供應在更高價位被重新定價。

然而，該指標仍遠低於2024年中高點，這表明雖然動能有所提升，但整體市場依然謹慎。強勁的持續表現通常需要實現市值持續擴張，這一趨勢尚未明顯形成。

已實現盈虧比率顯示受控的樂觀情緒

已實現盈虧比率已自低點回升，但仍在壓縮區間內波動。這種表現顯示市場正努力恢復建設性基礎，但尚未出現通常能重設情緒的獲利了結高峰或恐慌性拋售。

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)附近的溫和反應顯示投資人既未積極鎖定獲利，也未恐慌拋售，這反映的是猶豫而非堅定信心。

波動率差擠壓凸顯市場緊縮

波動率差依然受壓，徘徊在高低區間的下緣。緊縮的波動環境往往是重大方向性移動的前兆，但目前情境下，這反映出市場冷卻，交易者不願為強勁上行定價。

波動率壓縮時期通常會迎來擴張，但方向性傾向多取決於更廣泛的宏觀經濟與流動性條件，而這兩者目前信號都較為混雜。

選擇權 Delta 偏斜顯示明顯的下行防護需求

最明確的信號來自選擇權 Delta 偏斜，該指標大幅上升。這一躍升反映出對下行避險需求增加，交易者更偏好保護性賣權而非投機性買權敞口。

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這一轉變與現貨 CVD 走弱和未平倉合約下降一致，兩者皆在 Glassnode 評論中被提及。現貨 CVD 走低表示現貨買盤動能減弱，而未平倉合約下滑則說明交易者正縮減槓桿部位。

綜合來看，這描繪出一個市場正在為潛在動盪做準備，而非有信心地佈局突破行情。

ETF 資金流進一步加劇謹慎

儘管比特幣短暫收復較高價位，ETF 持續流出凸顯傳統投資人風險偏好減弱。現貨 ETF 流量在 2025 年大部分時間都是市場主要驅動力，而流出期間通常伴隨上行壓力減弱。

隨著 ETF 需求減退及衍生品部位偏向防禦，近期價格反彈尚未激發出市場的廣泛信心。