為何儘管聯準會縮表，股市仍然上漲

來源：CryptoNewsNet
原始標題：為何美股在聯準會縮表下仍然大漲
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儘管聯邦準備理事會（Fed）縮減資產負債表27%，標普500指數三年內仍上漲82%。

市場預期本週降息25個基點的機率為86%。然而，經濟壓力與聯準會領導層變動的傳聞，可能讓政策方向變得更不明朗。

市場表現超越傳統流動性理論

在量化緊縮期間的股市反彈，挑戰了長期以來的市場信念。

聯準會11月資產負債表減少$37 億美元，降至6.53兆美元，為2020年4月以來最低。聯準會在量化緊縮(QT)計畫中，已縮減資產總額2.43兆美元，約佔27%，該計畫於12月1日結束。

數據顯示，儘管聯準會資產幾近減少四分之一，標普500仍大漲82%。

這種脫鉤現象顯示，現在影響投資人信心的因素，已超越央行政策。分析師指出，推動行情的另類流動性來源包括：

• 財政赤字
• 強勁的企業庫藏股回購
• 外國資金流入
• 穩定的銀行準備金抵銷量化緊縮

市場反應的是對未來政策的預期，而不僅是當前資產負債表的規模。

然而，漲幅主要集中在少數幾家科技巨頭。因此，指數表現掩蓋了與核心經濟基本面相關的產業弱點。

心理層面的流動性也很重要。市場會對預期中的政策變化產生反應，而不僅僅是當前條件。這種前瞻心態讓股市即使在聯準會維持緊縮立場時依然上漲。

經濟壓力被股市表現掩蓋

強勁的股市掩蓋了更深層的經濟壓力。隨著借貸成本上升，企業破產數接近15年新高。同時，信用卡、汽車貸款與學生貸款的消費者違約率也在上升。

商業地產受到資產價值下跌及再融資條件收緊的衝擊。這些壓力在主要股市指數中未被反映，因為小型公司和脆弱產業的權重較小。指數表現與整體經濟健康的連結，如今已大幅削弱。

這種分裂顯示，股市主要反映大型企業的實力。擁有穩健資產負債表、消費曝險有限的公司表現較佳，而依賴借貸或非必需消費的企業則面臨逆風。

這種經濟分化讓聯準會的任務更加複雜。雖然主要股指顯示金融環境寬鬆，但基礎數據揭示許多經濟領域正面臨收緊壓力。

隨著降息在即，聯準會公信力受壓

越來越多投資人和分析師開始質疑聯準會的方向與效率。批評者形容聯準會臃腫且落後，呼籲市場不要過度依賴聯準會言論作為訊號。

聯準會已成為一個後見之明的機構，依賴失靈模型和錯誤數據。財政部長Scott Bessent曾公開批評，質疑聯準會的效能，並認為他們的預測很少正確。

這些觀點顯示，外界對聯準會預測經濟轉折、快速行動的能力產生了更多懷疑。批評者認為，決策者往往落後於市場，導致不確定性升高。

儘管如此，市場仍預期本週三將降息25個基點。

領導層不確定性與通膨風險

聯準會領導層變動增加了政策預期的不確定性。Kevin Hassett很可能成為下一任聯準會主席，他的鴿派立場可能帶來更寬鬆的政策，進而推升通膨預期。

這一前景已影響債券市場。隨著投資人評估新主席下更寬鬆貨幣政策是否會推高通膨，10年期美債殖利率上升。除了近期降息，市場也預期整體政策基調將更為寬鬆。

投資人預期2026年還將有兩次25個基點的降息，分別可能在3月和6月。如果Hassett最快2月就任聯準會主席，Powell剩餘任期可能被邊緣化。

這場交接讓聯準會政策指引更加難以預測，市場聚焦於領導層即將到來的變化。

這種不確定性出現在聯準會努力控制高於目標的溫和通膨，以及在更緊金融環境下維持經濟韌性的同時。政策或時機上的失誤，都可能重新引發通膨或導致經濟不必要的惡化。

歷史趨勢提供了一些背景。牛市平均持續時間為熊市的5倍，突顯長期複利報酬的價值勝於試圖擇時。

當前的多頭行情或許還會持續，但漲幅集中、經濟壓力與對聯準會手法的質疑，讓市場在貨幣政策演變下，是否能保持韌性仍充滿變數。