人工智能能力的競賽：誰將獲勝？

Nebius的困境：需求激增但權力有限

Nebius Group (NBIS) 面臨一個 “奢侈” 的問題：在上線之前就已經售罄了所有的能力。在第三季度，每個可用的兆瓦立即被渴望確保 NVIDIA 的 Blackwell 芯片的客戶吸收。

但是這裏有一個尷尬的現實：能源短缺才是真正的瓶頸，而不是需求不足。

Nebius的戰略雄心勃勃：

• 合同容量：2026年2.5 GW (vs 幾個月前的1 GW)
• CapEx 2025: $5 億 (是$2 億的三倍)
• 預計ARR收入：$7-9十億到2026年底

但競爭對手不睡覺：

微軟正在加速其現有的雲優勢：

• 人工智能能力將 在2025年增加超過80%
• Azure將增長約37%在Q2 (需求仍然超過供應)
• 盡管如此，預計到財年的結束仍會受到能力限制
• 總收入: $79.5-80.6 億 (增長 14-16%)

CoreWeave也在競爭中，盡管有些波折:

• 數據中心合作夥伴基礎設施交付延遲
• 減少了2025年的預測：$5.05-5.15億 (對比之前的$5.15-5.35億)
• 調整後的運營收入：$690-720百萬(，$800-830百萬)

市場前景：

NBIS在6個月內上漲了144% (，相比軟件/互聯網行業的6.9% )。但其帳面估值僅爲4.66X，而行業同類的估值則爲39.95X——這表明仍有空間。

關鍵：此時此刻，誰能更快地將電力連接到數據中心，誰就贏了。這不是關於誰擁有更好的技術，而是關於誰能首先縮小能源差距。這需要巨額資金、戰略合作夥伴關係和完美的執行。

瓶頸不是數字化的。它是物理的。