BTC上周跌幅7.3%，從11.56萬跌到10.72萬，ETH更慘跌12.1%。

市場在10.4-11.5萬美元這個區間反復震蕩，看似幅度變窄，但實際波動率還是很高——說明主力鯨魚在出貨，散戶情緒也亂了。技術面看，還有一波下跌空間來完成當前平台整理，但也不排除繼續盤整幾周的可能。

**市場怎麼了？** FOMC降息符合預期、美企財報超預期、川普和習主席談判也有進展，這些都該利好的。但大鯨魚偏偏在這時候砸盤，BTC沒能站上11.5萬。問題在哪？美股和AI概念股還在創新高，做加密的成本太高了。同時黃金跌破4000美元，美元反彈，12月再降息的概率從90%跌到50%，美元升值搶風頭。

**波動率怎麼樣？** 隱含波動率保持穩定，實際波動率在40左右（小時線高頻數據）。上周大幅波動主要是FOMC和川普-習主席會晤引發的反應，但低頻數據上，幣價被壓到10.6-11.2萬區間後，波動率逐漸走低。周末前Gamma空頭拋壓有點大，但周一幣價回到10.7萬後壓力消散，市場流動性恢復還是不如以前。

**期權市場信號？** Put傾斜加深了——上行波動率持續低迷，11.2-11.6萬區間有明顯賣壓，反而下行波動率更活躍。10.6萬下方有大風險，周四跌幅擴大時傾斜極度拉升，但如果價格沒有突破，這種極端情況很難維持。Excess超額峯度在下降，雙邊流動性都還不錯，但Put/Call價差策略還是在做多波動率，給Excess造成壓力。

下周繼續關注美數據和联准会動向。