介紹

Pendle Finance 是一個去中心化金融 （DeFi） 協議，允許用戶將各種加密資產的未來收益進行代幣化並交易。自 2021 年推出以來，Pendle 已成為領先的收益挖礦協議之一。

截至 2025 年，Pendle 的總鎖定價值（TVL）已突破 44 億美元，日均交易量達 9600 萬美元（增長近 100 倍）。基於這些卓越成就，Pendle 正在升級平臺並引入新功能，以繼續在 DeFi 領域保持領先地位。

Pendle Finance 概述

Pendle Finance 是一個 DeFi 協議，允許將產生收益的資產的未來收益進行代幣化並交易。它將資產拆分為本金代幣 （PT） 和收益代幣 （YT），使用戶能夠將未來收益作為獨立資產進行交易，並提供固定收益或對浮動收益進行投機的選項。

Pendle 的運作方式

假設你持有價值 $1,000 的質押 ETH （stETH），並且其年化收益率為 5% 。與其等待一年後收取收益，你可以使用 Pendle 將你的 stETH 拆分為兩種代幣：

• 本金代幣 （PT-stETH） – 代表你的 $1,000 stETH ，可在到期時贖回。
• 收益代幣 （YT-stETH） – 代表未來收益 （5% = $50 / 年），可立即出售。如果你預期收益率會上升，還可以以折扣價購買更多的 YT-stETH 。

Pendle Finance 的核心特點

收益代幣化

用戶可以將帶有收益的資產存入平臺，這些資產隨後被拆分為兩種不同的代幣：本金代幣 （PT） 代表對基礎資產的所有權，收益代幣 （YT） 代表對未來收益的權利。

自動化做市商 （AMM）

Pendle 採用專門設計的 AMM 機制，以處理帶有時間衰減屬性的資產，從而提高 PT 和 YT 交易的效率。

組合性

第三方協議可以通過 Pendle Router 和 Hosted SDK 集成到 Pendle 的基礎設施中。

想要深入瞭解 Pendle Finance，請參考 Gate Learn 發佈的 深度文章。

什麼是 Pendle 的 Zenith 升級？

Pendle Zenith 升級包含三個核心改進，旨在擴大 Pendle Finance 的影響力，並提升整體價值。這些升級包括：

• Pendle V2 改進
• Citadels
• Boros

Pendle V2 改進

Pendle V2 於 2022 年推出，引入了先進的自動化做市商 （AMM） ，以優化代幣化未來收益的交易與管理。在其發佈後，平臺在資本效率、交易機制和流動性提供方面進行了顯著改進。

其中一個關鍵變化是 EIP-5115 標準的實施，該標準使各種帶收益資產更容易進行代幣化和交易。

Pendle V2 的 AMM 使資本效率相比 Pendle V1 提升高達 200 倍，這一改進借鑑了 Notional Finance 的模型。它允許流動性提供者 （LPs） 以更少的資本賺取更高收益，同時享受低滑點交易和最小化的無常損失。

以下是對 Pendle V1 和 V2 的結構化對比：

Pendle V2 為 Pendle 協議的成功做出了重大貢獻。儘管團隊一直在支持 V2 版本，但即將推出的 Zenith 升級還將引入進一步的優化。

100% 開源

Pendle Finance 的增長很大程度上受到第三方和社區成員的推動。因此，團隊計劃開放其技術，使其他開發者能夠使用 Pendle 的基礎設施來構建自己的市場。

流動性池的動態費用再平衡

為了確保流動性池 （LPs） 維持最佳性能，交易費用將根據市場條件自動調整。

vePENDLE 作用擴展

vePENDLE 是 Pendle Finance 的治理代幣，平臺計劃擴展其用途，使其不僅限於鏈上投票。為了提高去中心化程度，無論持有代幣數量多少，所有用戶都可以參與治理。

Citadel - 探索非 EVM 生態系統及更多領域

來源：Pendle Finance

Citadel 計劃將 Pendle 擴展到以太坊生態系統之外，進入其他區塊鏈，甚至涉足機構投資。

探索 Solana、Ton、Hyperliquid 網絡

來源：Pendle Finance

Pendle 計劃利用這些快速增長的公鏈生態，提供一鍵式固定收益訪問。這一擴展將使新的 DeFi 參與者更輕鬆地接入 Pendle 生態系統。

傳統金融

Citadel 將開發符合 KYC 規範的產品，專門面向機構投資者，讓他們可以通過合規的框架訪問加密原生的固定收益產品。該產品的核心部分是與 Ethena 等合作伙伴合作，建立一種新的合規募資結構，由受監管的投資經理管理，從而確保合規性的同時，擴大機構投資者對 Pendle 收益產品的訪問權限。

符合伊斯蘭教法的融資（Shariah-Compliant Financing）

Pendle 計劃開發符合伊斯蘭教法的 Citadel 收益產品，以拓展其機構投資者覆蓋範圍。這一舉措將專注於伊斯蘭金融市場，該行業規模達三萬九千億美元，覆蓋 80 多個國家。

Boros

來源：Pendle Finance

Boros 引入了一種結構化且可擴展的槓桿化收益交易方法，允許用戶借入資金以增加其投資規模。Boros 的一個關鍵特性是將永續期貨合約的資金費率代幣化——這些費率是交易者之間為使合約價格與市場保持一致而定期支付的。由於這些費率頻繁波動，交易者面臨較大風險。Boros 將這些資金費率轉換為可交易的代幣，使交易者能夠對衝波動風險或對收益變動進行投機。

隨著永續市場每日處理 1500 億至 2000 億 美元的交易量，Boros 解鎖了遠大於 Pendle 當前現貨市場的收益來源。

Boros 旨在利用跨鏈上和鏈下市場的所有可用收益，包括中心化金融 (CeFi)、傳統金融 (TradFi) 以及未來版本中的實體資產 (RWAs)。這使 Boros 成為收益交易的專業中心，擴展了 Pendle 在去中心化金融中的角色。

Pendle Finance 的潛在影響

來源：Pendle Finance

Pendle Finance 致力於確立自身作為收益相關活動的領先協議。隨著傳統金融對 DeFi 行業的關注度不斷提升，Pendle 已處於戰略優勢位置，有望成為機構投資者的首選平臺。

隨著 Pendle 生態系統的持續擴展，所創造的價值預計將推動總鎖定價值 （TVL） 的增長，並對 PENDLE 代幣的價格產生積極影響。

此外，團隊計劃在 Citadel 和 Boros 內部實施激勵機制，以回饋 vePENDLE 持有者。

結論

Zenith 升級是 Pendle 邁向最具吸引力、最易訪問的收益挖礦協議的關鍵一步，專注於最具盈利潛力的區塊鏈。通過擴展至非 EVM 生態系統、優化費用機制，並引入 Citadel 和 Boros 等新產品，Pendle 將能夠拓展新市場並提升其實用性。

此外，Zenith 還將推動機構採用、符合伊斯蘭教法的產品以及永續資金費率代幣化，進一步鞏固 Pendle 在 DeFi 領域的領導地位。