Sui 的日活躍用戶超過 170 萬，增長速度超過以太坊，並與 Aptos 競爭，這得益於高速 DeFi、機構採用和激進的流動性激勵。

1.介紹

自 2022 年由前 Meta 工程師創立以來，@SuiNetwork 已經發展成為一個高吞吐量、低延遲的Layer 1 區塊鏈，優先考慮可擴展性、低費用和以用戶為中心的設計。

其核心技術——下一代 Mysticeti 共識協議，源自 Narwhal（內存池 Tusk（共識）——實現了高效的交易排序和強大的數據可用性。Sui 已引起機構投資者和 DeFi 社區的廣泛關注。

隨著新協議每月推出，用戶群體通過 DeFi、遊戲和數字支付不斷擴展，穩定幣是 SUI 的生態的。

讓我們深度瞭解一下SUI生態以及其發展。

關鍵亮點

• 市場資金（$SUI穩定幣）：從2024年1月的542萬美元增長至2025年2月的5.5515億美元。
• 穩定幣採用：擁有5種以上主要代幣（本地和跨鏈穩定幣），其中本地穩定幣佔Sui總供應量的80.1%。
• 生態系統增長：黑客馬拉松、開發者獎勵和一系列遊戲及支付項目展示了Sui的更廣闊願景。

2.Sui的基於對象的模型概述

2.1 與基於賬戶系統的概念性差異

在像以太坊或BNB鏈這樣的典型區塊鏈中，每個賬戶持有一個靜態餘額，通過賬本記錄的信用/借記系統進行更新。與此不同，Sui採用基於對象的模型，其中每個項目——用戶錢包、代幣、NFT——作為一個具有獨特屬性和所有權的對象存在。對穩定幣的關鍵影響包括：

• 對象版本管理：每筆交易都會創建受影響對象的一個新版本，保留狀態變化的完整審計軌跡。
• 複雜轉移：部分轉移可能會導致新對象的創建（表示轉移的部分），同時更新原始對象的餘額。
• 所有權轉移：穩定幣的轉移意味著轉移對象（或新創建的子對象）的所有權，而不是更新單一的“餘額”字段。

這些原則支撐了Sui以靈活性和可擴展性著稱，但它們也需要先進的索引技術來準確追蹤穩定幣供應、分佈和歷史餘額。

Sui中對象版本管理和部分轉移的工作原理

下面是一個概念圖，展示了穩定幣（或任何基於Sui的代幣）部分轉移如何創建新的對象版本和所有權變更。

原始對象（Object0）：

• 餘額為100個代幣（例如，穩定幣）。
• 由Alice擁有（在對象內部通過所有者字段表示）。

部分轉移30個代幣：

• 與單純從Alice的餘額中扣除30個代幣並給Bob加上不同，Sui修改了Object0，將其餘額減少到70，並創建了一個新的對象（ObjectX），其餘額為30。
• ObjectX的所有權被分配給Bob，而Object0則仍歸Alice所有（現在是一個新版本，Object0*）。

版本管理：

• Object0*是原始代幣對象的更新版本（版本2），而ObjectX是一個全新的對象。
• 原始版本的Object0仍保留在歷史存儲中，以供審計，但其狀態已被Object0*“取代”。

3 .SZNS的索引解決方案

SZNS是一家數據解決方案提供商，專門處理Sui區塊鏈獨特的基於對象的結構。與傳統的基於賬戶的區塊鏈不同，在這些區塊鏈中，餘額存儲在單一的賬本條目中，而Sui將資產表示為對象，這意味著每筆交易更新並創建一個對象的新版本，而不僅僅是改變錢包的餘額。

這種以對象為中心的模型為追蹤和聚合穩定幣餘額帶來了根本性的挑戰，因為穩定幣的供應和流動性並不是整齊地存儲在單一的合約中，而是分佈在多個對象狀態中。SZNS通過動態重建代幣餘額並在Sui上跨多個DeFi協議對流動性進行索引來解決這些挑戰

從高層概覽來看，SZNS通過多層次的方法解決了這些挑戰：

對象級餘額重建

• 掃描與錢包關聯的所有對象，並僅保留最新版本，以便實時查看餘額。
• 過去的狀態和舊版本被歸檔，用於歷史查詢（例如，查看特定區塊高度的餘額）。

統一DeFi流動性映射

• 確定自定義DeFi結構，如池對象、借貸憑證或託管合約。
• 將屬性（儲備、LP份額、費用）規範化為標準的內部數據模型，使得跨多個協議比較流動性變得更加簡單。

異常處理

• 支持特殊情況，如鎖定（鎖倉）或委託（質押）穩定幣。
• 為具有非標準對象結構的協議引入專門的邏輯，確保最小的數據丟失。

通過聚合來自這些索引管道的數據，SZNS可以可靠地呈現最新的穩定幣指標——這是理解生態系統流動性流動和用戶行為的關鍵。

逐步解釋

數據攝取

SZNS持續監控Sui區塊鏈上的新交易、區塊數據和狀態變化。

相關信息（例如，對象創建、所有權變更、餘額更新）被提取到索引器中。

對象級掃描器（餘額重建）

索引器查詢每個錢包擁有的所有對象。

僅保留每個對象ID的最新版本在“實時”索引中。

每個對象的舊版本被歸檔，用於歷史查找或取證分析（例如，查看錢包在特定區塊號或日期的餘額）。

DeFi流動性映射器

識別與DeFi相關的協議特定對象類型：

• DEX的池對象。
• 借貸平臺的借貸憑證。

專用收益農場或IDO平臺的託管合約。

將數據規範化為標準的內部模型，以便跨DeFi協議進行對比。

• 例如，“池儲備”可能在兩個DEX上存儲方式不同，但SZNS將其標準化為[tokenA_reserve, tokenB_reserve]。

異常處理器

• 鎖定或鎖倉代幣，直到未來日期才能轉移。
• 委託或質押代幣，在專用合約或質押模塊中。

任何協議特定的特殊情況（例如，“重基準”穩定幣、部分抵押結構）。

• 這些異常被標記並正確分類，以確保它們不會膨脹或錯誤地表示用戶的可交易穩定幣餘額。

最終聚合與API

前述步驟的數據被聚合到一個單一的倉庫中。

最終用戶（錢包瀏覽器、分析儀表盤、DeFi應用）可以查詢SZNS的API獲取：

• 實時穩定幣餘額。
• 跨DEX、借貸池和收益農場的流動性。
• 歷史狀態（例如，用戶在特定日期的餘額）。

4. 增長軌跡與生態系統構成

市場趨勢

從542萬美元到5.5515億美元，在一年多的時間裡，Sui上穩定幣的總市值突顯了生態系統的強勁增長。

這種增長是Sui技術優勢和用戶友好設計的體現：

• 可擴展性：高吞吐量和低最終確認時間使Sui成為穩定幣發行者尋求無縫用戶體驗的理想平臺。
• 機構信心：像VanEck等基金以及其他大型資本配置者對Sui的表現給予了積極評價。
• 多樣化的應用場景：除了DeFi，Sui上的穩定幣在遊戲、跨境支付和NFT市場中也獲得了越來越多的關注。

5. 深入分析主要本地穩定幣

Sui在24小時交易量中排名第七，超過了Hyperliquid和Avalanche。

從540萬美元到4.9億美元，在一年多的時間裡，Sui上穩定幣的總市值突顯了生態系統的強勁增長。

Sui的生態系統正在經歷快速增長，主要由新賬戶激增、DeFi強勁採用和交易活動增加推動。曾於SUI的生態負責人交流，他講過SUI正在大力激勵 Defi 生態的發展

儘管DeFi在TVL上升的推動下蓬勃發展，但NFT和代幣的創建出現了暫時的放緩，但這是市場趨勢的原因。

• 用戶增長：7天內新增賬戶750萬個（+104.91%），顯示出強勁的採用勢頭。
• DeFi：TVL達到12.6億美元，其中Suilend領先，達到3.875億美元（將與穩定幣供應產生交集）。
• 持續的網絡活動：總交易量達到84.9億筆，24小時增長1180萬筆。
• 穩定幣在DEX池中的主導地位：USDC/SUI（成交量4690萬美元）是最活躍的交易對。
• NFT與代幣活動下降：新NFT數量下降47.98%，新代幣數量下降5.8%

此外，Sui在日活躍地址數上已超越以太坊，並逐步接近Aptos。其穩定的增長凸顯了DeFi、遊戲和穩定幣領域的不斷採用，使其成為一個強有力的L1競爭者。

• Sui的快速增長：Sui的日活躍地址數達到170萬個，超過了以太坊（44.06萬），並超越了 Aptos（110萬個），這標誌著採用率的增加。
• 更強的市場地位：Sui在增長最快的區塊鏈中排名第三，領先於BNB Chain、Base和Arbitrum等主要競爭者。
• 與領先者競爭：儘管Solana（530萬）和Near（330萬）佔據領先地位，但Sui的穩定增長展示了其在區塊鏈領域日益增長的影響力。

Sui穩定幣供應概覽

Sui穩定幣的總市值為4.951億美元，7天內增加了1582萬美元（+3.30%），反映出強勁的增長和持續的需求。

從2025年開始，穩定幣總市值的穩定上升表明市場對Sui穩定幣生態系統的信心增加，除了USDC之外，FDUSD和AUSD等穩定幣的多樣化也在逐漸獲得關注。

USDC的主導地位：USDC仍然是Sui上最具主導性的穩定幣，佔市場份額的47.47%，突顯了其作為首選流動性來源的角色。

顯著增長的表現者：

• First Digital USD（FDUSD）在過去7天內增長了24.35%，顯示出採用率的增加。
• Ondo US Dollar Yield（USDY）以1.09美元交易，7天內上漲了0.93%，顯示出強勁的收益追求需求。

表現不佳的穩定幣：

• Tether（USDT）在過去7天內下降了-11.16%，市值損失了186萬美元。
• Bucket Protocol（BUCK）下降了-3.18%，可能是由於流動性波動。

以下是三種最大的本地穩定幣——AUSD、USDC（Sui原生）和USDY——以及FDUSD和BUCK的詳細分析。

5.1 供應增長

Sui上的穩定幣供應量正在激增，主要由DeFi協議需求、機構信任和生態系統激勵推動。像Suilend這樣的借貸市場和Cetus上的收益農場正在促進採用，而Circle的USDC發行提高了可信度。AUSD和USDY憑藉強勁的DeFi激勵蓬勃發展，吸引了流動性和資本流入。

FDUSD（市值超過1.2億美元）和BUCK（市值超過3900萬美元）也是值得注意的穩定幣，但在當前的分析中覆蓋較少。

強勁的供應增長主要由協議驅動：

• DeFi協議需求 – 借貸市場（例如，Suilend）和DEX收益農場（例如，Cetus）大大推動了穩定幣的需求。
• 品牌信任與合作伙伴關係 – 由於Circle的直接發行，Sui上的USDC享有機構的信任，而AUSD和USDY則培養了強大的DeFi社區和激勵計劃。
• 生態系統激勵 – 基於Sui的協議提供了激進的年化收益率（APR）和流動性挖礦獎勵，推動資金流入穩定幣。
• AUSD和USDY 主要聚焦於DeFi，提供流動性激勵，鼓勵資本流入。

6.穩定幣增長和使用案例，以及錨定機制

AUSD

錨定機制：算法+抵押

• AUSD採用混合方式。一部分供應由存放在專門金庫中的一籃子加密資產（通常包括SUI代幣）支持，而算法部分則穩定短期價格波動。
• 如果價格偏離1美元，鏈上拍賣或“穩定模塊”可以通過對抵押品進行買賣來重新平衡AUSD。

抵押模型：

• 通常是過度抵押，要求用戶為每一個鑄造的AUSD存入超過1美元的抵押品。
• 金庫可能接受在Sui上橋接的主流資產（例如，BTC、ETH）或原生SUI。

主要用例：

• 借貸：存款人將抵押品鎖定以鑄造AUSD；借款人可以根據其持倉借入AUSD。
• 收益農場：AUSD流動性池通常提供有吸引力的年化收益率，尤其是在新的或較小的DEX中，這些DEX在爭奪流動性。 增長驅動因素：
• Suilend的高收益，
• DEX上的頻繁交易激勵，
• 與其他DeFi dApp的跨推廣活動（例如，早期用戶獎勵AUSD）。

USDC（Sui）

錨定機制：法幣支持（Circle）

• USDC與美元按1:1兌換，美元存放在受監管的銀行賬戶或短期國債中。
• Circle的全面合規性和許可框架擴展至Sui上的USDC，降低了信用和監管風險。

監管合規：

• Circle的品牌在機構玩家中建立了信任。
• 可以集成KYC/AML程序，使其適用於企業級或B2B用例。

主要用例：

• 支付系統：商家、薪資系統和跨境匯款可以通過Sui的吞吐量，幾秒鐘內以最小的費用完成結算。
• 機構DeFi：由於其穩定的錨定和品牌聲譽，較低風險的協議或主要經紀服務歡迎USDC。
• 橋接：由於Circle在多個鏈上發行USDC（以太坊、Solana、Sui），大額資本可以通過官方橋接解決方案無縫流動——進一步增加流動性。

增長驅動因素：

• 受信任的品牌（Circle），
• Sui的快速最終確認和低費用，
• 與提供企業友好產品的dApp的合作（例如，先進的合規、託管解決方案）。

USDY

錨定機制：加密抵押

• 通過對穩定或藍籌加密資產（例如，SUI、BTC、ETH）的過度抵押維持1美元的錨定。
• 智能合約會自動清算持倉，如果抵押比率跌破安全閾值，有助於維持錨定。

強勁的年化收益率：

• 在Cetus等DEX上特別受歡迎，提供高達30%-50%的年化收益率，供USDY交易對的流動性提供者使用。

• 一些收益農場策略允許雙重獎勵（USDY+協議的本地治理代幣）。

  主要用例：

• 高收益流動性提供：對於那些能夠接受加密抵押錨定風險的用戶，USDY通常提供最具吸引力的收益。

• 交易者槓桿：交易者可以存入加密資產，鑄造USDY，並使用鑄造的穩定幣進入其他持倉，從而有效地槓桿化其投資組合。

增長驅動因素：

• 激進的流動性挖礦，
• 與收益聚合平臺（例如，SuiYieldFarm）的合作，
• 獲取橋接解決方案，將其他鏈的額外抵押品（如BTC、ETH）引入。

FDUSD

儘管在分析中未被廣泛跟蹤，FDUSD是一個快速崛起的穩定幣，市值超過1.2億美元：

錨定機制與抵押：

可能是法幣支持或類法幣儲備，但具體細節根據發行實體的披露而有所不同。

採用因素：

• 可能在基於Sui的遊戲生態系統或與FDUSD發行方直接合作的專用DeFi協議中得到廣泛使用。
• 根據用戶採納數據，可能與關注亞洲市場的支付解決方案整合。

BUCK

• 目前市值約3900萬美元，BUCK是一個較小但值得注意的穩定幣，採用混合模式：

混合抵押：

• 部分為類法幣支持，部分為加密支持。一些猜測認為它包含算法元素，但官方文檔未完全確認。

主要用例：

• 最初用於專用收益農場計劃或作為某些基於Sui的P2E（玩賺）平臺的獎勵代幣

增長潛力：

• 如果BUCK與主要DEX或借貸協議建立更深的合作關係，它可能會像AUSD或USDY一樣迎來類似的增長。

7. Sui DeFi中的穩定幣流動性

7.1 總價值鎖倉（TVL）分佈

以下是Sui領先DeFi協議中三種主要穩定幣——AUSD、USDC和USDY——的TVL分佈：

7.1.1 觀察

• AUSD主要鎖定在SUILEND（75.80%），由於其高借貸年化收益率（約11.19%）。
• USDY主要在CETUS中使用（86.55%），這是由於吸引人的收益農場年化收益率（約46.92%）。
• USDC在CETUS、SUILEND和NAVI之間分佈較為均勻，顯示出更廣泛的接受度和使用模式。

7.1.2 協議概述

• @CetusProtocol：Sui上的領先DEX，因其先進的AMM功能和流動性挖礦項目而聞名。
• @suilendprotocol：一個強大的借貸平臺，憑藉獨特的激勵措施吸引穩定幣存款。
• @navi_protocol：提供適中的年化收益率（約5%），吸引更保守的流動性提供者。

7.2 流動性碎片化與新興解決方案

• 碎片化：不同的穩定幣通常在不同的流動性“口袋”中繁榮，這些“口袋”是由不同的收益驅動的。
• 聚合平臺：新的收益優化工具（例如，SuiVault、SuiYieldFarm）正在出現，允許用戶在多個協議之間自動複利。
• 跨協議抵押：一些借貸市場現在接受多種穩定幣作為彼此的抵押品，可能隨著時間推移減少碎片化。

8. 持有者分佈與集中度

EOA（外部擁有地址）

儘管總供應量增長，穩定幣的所有權仍然高度集中在少數幾個地址：

AUSD：最大持有者（錢包A）：47.4%的EOA持有供應量。

行為：主要將資金部署在Suilend中，利用高年化收益率。

USDC（Sui）：最大持有者（錢包D）：16.6%。

接下來的五大持有者：約佔25%的總量。

行為：在多個DEX（如Cetus、Navi等）上積極提供流動性。

USDY：兩個錢包（錢包B、錢包C）：合計佔94%。

行為：在CETUS上進行收益農場操作，利用協議的46.92%年化收益率。

9. 超越DeFi：現實世界的使用案例

儘管DeFi仍然是穩定幣採用的核心驅動力，Sui正在積極擴展到遊戲和支付解決方案——這兩者都是穩定幣使用的主要領域。

9.1 遊戲：SuiPlay0x1的案例

@SuiPlay旨在將Sui的區塊鏈技術整合到主流PC和遊戲主機遊戲中。

關鍵要素：

• NFT和代幣獎勵：玩家通過遊戲獲得的資產可以成NFT或在Sui上代幣化為信用。
• 穩定幣退出機制：希望兌現或將這些獎勵兌換為法幣的玩家，可以使用USDC、AUSD或USDY等穩定幣。
• 與Steam的對比：Steam的1.32億月活躍用戶數遠超當前Web3遊戲市場（2024年Web3遊戲市場約318億美元，相較於PC遊戲整體市場608.4億美元）。
• 未來潛力：與大型發行商的合作可能會吸引數百萬玩家，每個玩家都需要穩定幣來進行交易或變現獎勵。
• 示例：一款流行的角色扮演遊戲可能會發放基於NFT的皮膚，這些皮膚可以立即以AUSD或USDC（Sui）出售，將現實世界的價值與遊戲內的成就連接起來。

9.2 支付和金融包容性

Sui聯合創始人Kostas Krypto展示了基於短信的交易機制，這是為沒有銀行賬戶準備的：

短信交易機制：

使用基礎手機的用戶可以通過發送特定的命令或代碼來發送/接收穩定幣。

• 系統通過鏈下或輕量級鏈上服務檢查用戶的Sui錢包對象，然後執行交易。

銀行服務不足的地區：

撒哈拉以南非洲或東南亞地區可能會看到穩定幣作為匯款和點對點支付選項的採用增加。

• 減少了對傳統電匯或匯款運營商的依賴，這些運營商通常收取更高的費用並且結算較慢。

發行人機會：

本地穩定幣發行人（例如，Sui上的AUSD、USDC）可以與當地的電信公司或非政府組織（NGO）整合，為日常交易提供穩定的交換媒介。

• 與小額貸款機構或當地合作社的合作可以通過穩定幣促進借貸，從而推動金融包容性。

10. 對比分析：Sui與其他L1區塊鏈

雖然本報告重點介紹了Sui，但簡要的對比表有助於將Sui的穩定幣增長與其他主要L1如以太坊、Solana和Avalanche進行對比：

關鍵要點：

• 以太坊：最大的穩定幣生態系統，但費用也最高。
• Solana：擴展性良好，但歷史上面臨可靠性挑戰。
• Avalanche：強大的跨鏈橋接（例如，子網），但相比以太坊，DeFi的整體勢頭較弱。
• Sui：結合了低費用、用戶友好的開發者生態系統和快速增長的穩定幣市場，為遊戲和支付的廣泛採用奠定了基礎。

11. 結論

Sui已經從一個初步的L1區塊鏈，發展成為一個快速增長的生態系統，其中穩定幣扮演著至關重要的角色。

• 指數級市場資本增長：從542萬美元增長至5.5515億美元，反映了強勁的DeFi和機構興趣。
• 基於對象的細微差別：儘管架構增加了索引的複雜性，但像SZNS這樣的工具使得穩定幣指標的數據洞察變得可靠。
• DeFi主導地位：高收益協議（Suilend，Cetus）推動了穩定幣資本流動，通常導致鯨魚集中。
• 擴展到遊戲和支付領域：像SuiPlay0x1和基於短信的交易項目為主流市場和銀行服務不足的市場開闢了大門。
• 未來潛力：正在進行的改進——聚合平臺、多鏈抵押、微支付系統——可能會進一步擴大穩定幣的使用範圍。

隨著Sui繼續擴展並探索新的領域，穩定幣將繼續在實現流動性、穩定的鏈上商業中發揮核心作用。

Sui發展的下一階段可能會使其成為全球支付、遊戲經濟和創新DeFi產品的首選區塊鏈——這一切都由提供信任和流動性的穩定幣驅動。

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