轉發原文標題《如何管理風險》

TL;DR

第 1 課：瞭解您的總投資組合最大回撤

將您擁有的每一項風險敞口，轉化為總回報序列，並瞭解以下方面的回撤情況：

A. 從峰值到谷底的最大回撤

B. 單個交易時段內的回撤（對於股票而言，隔夜回撤尤為重要，因為你無法在夜間拋售）

C. 每日回撤

D. 每月回撤

在進行這項分析時，應避免任何因素偏見（即無論資產類別或策略特性如何，都需一視同仁）。

分析過去1年和過去10年的回撤情況。由於你投資組合中的許多工具可能沒有10年的價格歷史，因此應採取以下方法：列出您的回報矩陣，並找出可作為替代參考的工具清單。例如，對於歷史較短的 Hyperliquid，XRP 可能是一個很好的代理工具，因為它具有悠久的歷史（可以追溯到 2015 年）。

要問的關鍵問題是：我是否可能損失超過我願意承受的金額？市場往往會突破模擬值，因此你應當做更保守的估計。一個簡單的方式是，假設最大損失是（1 年最大損失的 3 倍，10 年最大損失的 1.5 倍）中的較大者

重要提示：在計算時，務必剔除策略中的任何優勢。你需要關注的是工具本身的損失，而不是回測過程中策略的表現。

您的 KPI 是您每月獲得的回撤回補比例。夏普比率是一個毫無意義的指標，因為它無法真實衡量風險（即你在市場崩盤時痛苦得想要改行去做會計）

第 2 課：瞭解您的關鍵市場貝塔敞口

以下是典型的市場貝塔敞口。

Tradfi (傳統金融):

標準普爾 500 (SPY)

羅素 2000 (IWM)

納斯達克 (QQQ)

石油 (USO)

黃金 (GLD)

中國 (FXI)

歐洲 (VGK)

美元指數 (DXY)

國債 (IEF)

加密貨幣：

ETH

BTC

ETH和BTC之外的前50大加密貨幣（Top 50 alts ex ETH BTC）

大多數策略並沒有針對這些市場貝塔的明確市場時機策略。因此，應將這些風險降至零。通常，最有效的方法是使用期貨工具來對衝風險。因為它們的融資成本低廉，且資產負債表強度較低。

簡單規則：瞭解你的所有風險，並在必要時對衝它們。

第 3 課：瞭解您面臨的關鍵因素。 [比較不重要] 以下是典型的因子敞口：

動量因子 (Momentum)

價值因子 (Value)

成長因子 (Growth)

套利因子 (Carry)

這些在實踐中很難捕捉——在標普500的動量因子中，你可以使用類似MTUM的ETF來追蹤該因子。但在實際操作中，動量因子的本質意味著你的整個策略實際上是在“壓榨”每個市場趨勢，而非僅僅是獲取動量本身

有效的衡量標準：

非趨勢策略中的所有資產的平均價格Z分數

非價值策略中的所有資產的平均市盈率（P/E）或類似估值指標

非成長策略中的所有資產的平均收入（或手續費）增長率

投資組合的平均收益率（如果你的投資組合默認狀態下收益率處於中兩位數，則你很可能面臨套利因子風險）

在加密貨幣中，趨勢因子往往會隨著更廣泛的市場波動而失效，因為幾乎所有人都在採用相同的策略，這種行為隱藏了潛在風險。在外匯領域，收益率策略也是如此，其中“套利（carry）”往往是風險集中爆發的根源

第 4 課：使用基於隱含波動率而非已實現波動率的規模調整和/或針對不同市場時段使用明確的規模調整參數

儘可能獲取你所持有證券的期權數據，以預測其波動率。這在財報發佈前後顯然重要，但在更微妙的情況，比如大選時，它非常有用。

頭寸規模調整的一種方法是

（隱含交易量/12 個月實現交易量）* 3 年最大回撤 = 每個工具的假設最大回撤

設置工具水平最大回撤。如果隱含波動率不可用，那麼該工具可能缺乏有流動性，這引出下一個要點。

第 5 課：假設在流動性較差的市場條件下成本影響會逐步放大（流動性風險）

永遠不要假設您可以在 1 天內賣出超過每日交易量的 1%，而不會影響價格。如果市場變得缺乏流動性，您可能擁有當天交易量的 10%，並且可能需要 10 天才能賣出等等。為了避免流動性風險，永遠不要持有超過一天交易量的 1%，並且如果您在建模最大損失時假設您的工具最大回撤每 1% 高出 2 倍（這可能顯得過於嚴苛，但請相信我……（嗯，別問我是怎麼知道的）

第 6 課：“什麼是唯一能讓我爆倉的風險？” / 定性風險管理

上述方法大多是定量方法，缺乏前瞻性。事實上，市場中往往隱藏著難以察覺的因子敞口。例如，當前，任何持有美元/加元 (USDCAD) 多頭頭寸的人實際上都面臨著特朗普相關的關稅風險。此類風險往往無法通過歷史波動率精確反映，因為新聞週期變化過快。同樣，如果你問大多數交易者“什麼是可能讓我崩盤的一件事”，他們通常都知道。

若你的USDCAD頭寸並非基於對特朗普關稅政策的判斷，那麼應考慮通過相對價值交易來消除或減少該風險。（例如：做多墨西哥股市，對衝美國同行業股票）。歷史上的重大市場崩盤往往並不令人意外——也就是說，在縮減恐慌 (Taper Tantrum) 期間，市場早已普遍預料到利率敏感資產將受到衝擊。在新冠疫情 (COVID-19) 的爆發前，市場對相關風險也已有明顯預期

第 7 課：在上述框架中明確提前設定風險限額，尤其針對有意的風險敞口

在每次下注前，務必明確以下問題：我願意失去多少。如何減少市場風險？如果交易對我不利，我可以退出嗎/我需要縮小規模嗎？什麼情況會讓我徹底崩盤？

把它寫下來或在某個地方追蹤它

第 8 課：對自己的風險管理表現保持自我覺察（元認知）

如果你讀到這篇文章並且你的反應是“哈哈，是的，我不會做所有這些”或“先生，這是Wendy’s快餐店（不是華爾街）”，那麼你可能應該立刻削減三分之一的風險頭寸，或者你可能一開始就不應該冒險。請記住，Wendy’s 的菜單上的菜品價格故意不高 - 因此，如果將市場視為 Wendy’s，您就不應該像去麗茲酒店（華爾街）的消費水平來下重注

我深知沒有人會完全遵循這些準則，我也完全明白這篇文章註定是徒勞的——所以無需提醒我這一點

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