流動性是去中心化金融的血液。dApp 協議主要依賴於用戶提供的代幣借貸。正是因為我們將數字資產提供給 dApp 使用，它們才能推出各種金融功能。

提供流動性通常會獲得獎勵。這種激勵機制使提供者能夠讓資產發揮作用，同時降低風險。如今，提供流動性已廣泛應用，併成為大多數投資組合的一部分，尤其是最近的積分獎勵系統進一步增強了激勵力度。

因此，瞭解可用的不同協議至關重要。作為一名精明的交易者，你需要熟悉這些概念，才能在投資組合中有效跟蹤和調整它們。

每種協議對其社區提供的資金管理方式各不相同。本指南將重點介紹去中心化交易所（DEX）使用的流動性，即流動性池。流動性池要求提供一對資產（例如 JUP 和 SOL），交易所利用這些資產為用戶提供兌換功能。為了激勵提供者提供流動性，他們可以獲得交易過程中產生的手續費。這一概念最初由 Uniswap 創建，如今已成為任何去中心化交易所的基礎。

為了提升流動性池的效率，後來出現了集中式流動性池。然而，這種新型流動性池仍然存在一些侷限性。為了解決這些問題，Meteora 團隊在已有的流動性池基礎上，開發了一種新型池——動態流動性做市商（DLMMss）。這些池採用了全新的設計，使其更高效，同時更具可玩性。

這正是本指南的目的。由於 DLMMss 兼具資本效率和可玩性，它們可以成為優化投資組合的強大工具。因此，我希望確保你掌握如何正確管理它們。在本指南中，我們將首先介紹 DEX 流動性提供的基礎知識，然後解釋 DLMMss 的運作方式以及它們的優勢，最後探討如何利用 DLMMss 設定策略併為生態系統做出貢獻。

1. 交易對與流動性池（pools）

流動性池就像兩個水桶，你需要在其中存入等值的兩種代幣。

去中心化交易所（DEX）依賴這些流動性池，使用戶無需訂單簿即可隨時兌換代幣。DEX 會聚合多個流動性提供者的資金，形成大型流動性池，供交易者進行兌換。當有人交易時，DEX 會通過預言機（如 Pyth Network 或 Chainlink）獲取市場價格，並從池中的兩個“水桶”中提取所需的代幣數量。

如果你想為某個流動性池提供流動性，比如設置一個 SOL/USDC 交易對的池，可以從存入 1 SOL 和 150 USDC 開始。設置完成後，只要池中仍有足夠的這兩種代幣，用戶就可以自由兌換。你的流動性將與其他提供者的資金匯聚，使 DEX 能夠支持更大規模的交易。

2. 流動性對挖礦（LPs）

當你為 LP 池提供資金時，你可以從池中每筆交易的手續費中獲得一定比例的獎勵。這種獎勵機制被稱為“挖礦”，其核心是通過收集這些手續費來增加你的資產。

從某種角度來看，這是一種利用持有資產獲得收益的方式，但它也伴隨著無常損失的風險。這可能導致你最終僅剩下流動性對中的單一代幣（我們稍後會詳細介紹）。

因此，如果你長期看好所提供的交易對中的兩種代幣，無常損失並不會成為問題。提供流動性對是一種在不受市場波動影響的情況下增長資產的有效方式。通過不斷累積手續費，你可以在不進行交易的前提下，實現持續收益。

3. 無常損失（IL）

提供流動性的主要風險在於無常損失。當交易對中的某個代幣價值上漲，而另一個代幣價值下降時，池子會自動進行再平衡，你將積累更多價值較低的代幣。

如果用水桶來比喻，當兌換僅發生在單側時，最終會導致一個水桶被抽空，而另一個水桶溢滿。

如果你對交易對中的兩種代幣都有信心，或者計劃逐步賣出你的代幣（例如使用 USDC/某代幣的交易對），那麼無常損失不會成為大問題。

此外，只要你不取出資金，池子會隨市場變化進行再平衡。例如，如果 SOL 價格下跌，你的池子會積累更多的 SOL，當市場回暖時，這些 SOL 又會被賣出。同理，如果兩個代幣都在不同時間上漲，最終你的資產比例仍會保持不變。這種情況是最理想的，因為你在持有資產的同時還能賺取交易手續費。

正因如此，在 LP 挖礦中選擇合適的交易對至關重要。無常損失是 LP 挖礦中的核心風險，因此在創建新的流動性池之前，你應充分評估各種可能的市場情況。

4. 滑點（Slippage）

當交易對價格波動較大時，你在下單和交易執行之間，價格可能會發生變化。因此，DEX 提供滑點限制功能，以避免價格波動帶來的不利影響。然而，如果滑點設定過低，可能會導致交易被拒絕。

作為用戶，你更希望交易能夠成功執行，而不是被拒。因此，DEX 一直在儘量減少滑點導致的交易失敗情況。交易被拒的次數越少，用戶體驗就越好。

5. LP 效率與集中流動性池（CLMMs）

除了無常損失（IL），提供 LP 時面臨的另一個問題是資金利用率較低。傳統 LP 資金需要覆蓋整個可能的價格區間，意味著其中大部分資金在大多數時間內都處於閒置狀態，無法產生收益。

為了解決這一問題，DEX 推出了集中流動性池（CLMMs），它允許手續費在更小的價格區間內收取，從而提高資本效率。然而，這也導致無常損失（IL）更加顯著，需要更頻繁地調整 LP 配置。

最初，LP 資金覆蓋整個交易區間，雖然管理更簡單，但大量資金處於閒置狀態，收益較低。

CLMMs 通過將更多資本投入工作來提高資金利用率，但它需要更主動的管理。你可能會遇到交易對價格超出設定範圍的情況，這時必須撤回流動性並重新調整流動性池的配置。

6. Meteora 動態流動性做市商（DLMMss）及其創新點

A. 更少滑點，更多手續費

Meteora 的 DLMMss 是 CLMMs 的升級版，它將整個交易對拆分為多個小區間（bins），而不是使用單一流動性池進行平滑分配。這樣，每個價格區間都有專門的資金分配。

DEX 受益於這一機制，因為它能在小範圍內高效撮合交易，減少因滑點導致的失敗情況。

對交易者而言，這意味著可以始終使用合適的 bin，減少交易被拒絕的可能性，提升整體交易體驗。

對流動性提供者來說，DLMMss 讓更多交易能夠成功執行，從而獲取更多手續費收益。

B. 可視化展示

bins 的主要優勢在於其可視化效果。它能讓你更直觀地瞭解資金的分佈情況。Meteora 的用戶界面會實時調整 bin 的位置，使一切更加清晰。這不僅有助於你理解市場動態，還能幫助你制定不同的流動性策略。

C. 新的策略

藉助 bins，你可以選擇在哪個價格區間收取更多手續費。在 DLMMss 之前，流動性提供者只能在固定的價格範圍內收取手續費。而現在，你可以自由設定手續費的收取範圍，並調整各個區間的資金分佈。稍後我們將介紹一些基於 DLMMss 的策略示例。

7. 如何使用 DLMMs？

LP 挖礦和 DLMMs 並沒有固定的入門方式。我在這裡提供一個入門方法，但你可以根據自己的交易風格進行調整。

建議你從穩定幣交易對開始，因為它們是最安全的選擇，可以幫助你熟悉 DLMMs 的運作方式。由於兩個幣種的價值幾乎相同，無常損失（IL）影響很小，即使操作失誤，也不會造成太大損失。

設置流動性池的操作非常直觀。你只需在界面中選擇 USDC/USDT 池，並存入等值的 USDC 和 USDT 創建倉位。然後，Meteora 提供了三種方式來分配流動性：

• 現貨模式（Spot）：每個價格區間的流動性分配相同。
• 曲線模式（Curved）：流動性主要集中在價格區間的中間，假設價格波動較小，大部分交易會發生在此範圍內。
• 買賣掛單模式（Bid/Ask）：假設價格會來回波動，因此更多流動性被分配到價格區間的高點和低點。

確認後，流動性池將被創建，並需要一些時間處理。然後，池子就會正式啟動。從那時起，你可以實時觀察其變化。建議花些時間研究它，以更好地理解 DLMMs 的運行機制。

熟悉穩定幣交易對後，你可以嘗試添加你看好的代幣對，例如 SOL/JUP。這兩個代幣的價格通常會同步變化，因為 JUP 是 Solana 生態的主要 DEX，SOL 的波動會對 JUP 產生較大影響。此外，即使最終只持有 JUP 或 SOL，也不會有太大問題。雖然這不是穩定幣對，但依然是相對安全的選擇。

你可以在不同價格區間內開設多個小倉位，觀察幾天市場的表現。此外，可以根據市場情況調整配置（需要先撤回流動性再重新存入）。這樣，你可以更好地理解手續費的積累方式以及無常損失的影響。等你更熟悉後，就可以投入更大的資金，享受 DLMMs 帶來的收益。

8、如何選擇合適的池子？

除了為生態系統提供流動性外，設置流動性池的目標是優化手續費的收集。

因此，選擇池子時，首先要檢查每日手續費的收取情況。獲取這一數據後，你可以計算在添加資金後所佔的池子份額比例。然後，將這一比例應用於每日手續費總額，以估算你的預期收益。

舉個例子，假設你向一個包含 10 SOL 和 1500 USDC 的池子中添加 1 SOL 和 150 USDC，那麼你將擁有該池子 10% 的份額，每天可獲得池子當日手續費收入的 10%。不過，在 DLMMs 中，這一比例會因策略的不同而有所變化，但依然可以提供一個大致的參考。

因此，在選擇池子時，你應該關注總鎖倉量（TVL）與交易量的比率。如果 TVL 過高而交易量較低，意味著該池子交易較少，效率不高。相反，如果 TVL 低但交易量大，該池子的收益效率較高，但通常運行在一個較窄的價格區間，容易超出範圍。選擇池子時總會有權衡的地方。

Meteora 還提供了一個名為 24 小時手續費/TVL（Fee/TVL）的指標，該數值越高越好。但不必過於貪心，有時較高的 24 小時手續費意味著市場波動較大，池子超出範圍的可能性較高。一般來說，0.4% 到 1% 之間較為理想。如果超過 1%，說明快速無常損失的風險較高，你需要更頻繁地管理倉位。

另一個需要考慮的指標是 bin step，它表示池子區間的寬度。數值越低，流動性越集中。小 bin step 的池子可以支持更少的策略，並且更容易超出範圍，但在範圍內能捕獲更多交易手續費。

一旦設置好池子，建議定期檢查你的 24 小時手續費佔比。如果你的收益比例低於池子平均水平，考慮調整策略。

9. DLMMs 策略

A. 高度集中的區間：穩定幣與錨定資產

USDC/USDT 或 SOL/bSOL 這樣的交易對始終在固定區間內波動。雖然這些交易對的收益較低，但由於兩種代幣價值相近，不存在無常損失的問題。因此，可以設定一個非常窄的價格區間，以最大化手續費收入。如果價格超出範圍，你可以關閉倉位，將資金的一半進行兌換，然後在新的區間內重新開設倉位。

我們以 USDC/USDT 交易對為例。如果查看其 3 個月內的交易圖表，可以發現價格大部分時間在 0.999 至 1.001 之間波動。左側的柱狀圖顯示了不同價格區間內的交易量。

這裡的目標是設定池子用於代幣交換的區間（bins）。為了確保這些區間能被充分利用，你需要選擇一個與交易量匹配的價格範圍。這樣，池子幾乎始終可以高效運作。

如果你願意頻繁調整倉位，可以進一步集中，只使用 2 到 4 個區間（bins）。這種方式需要更多的管理工作（當價格超出範圍時，你必須撤回資金，並兌換一半的代幣以重新設立池子），但手續費的累積速度更快。我觀察到 4 個區間的 DLMM 相比 12 個區間的 DLMM 手續費收益提升了 2 倍。

另一種方法是使用更多的區間，但採用 Meteora 提供的曲線策略（curve strategy）來填充資金。

B. 類似代幣

大多數情況下，最好的選擇是為你有信心的兩個代幣設置池子，比如在同一領域運行的代幣，或與 SOL 發展相關的代幣。例如，JUP 的價格在某種程度上與 SOL 的走勢相關。如果你看好 Solana 及其生態系統，那麼最終只持有 SOL 或 JUP 也是可以接受的。因此，設置一個 JUP/SOL 交易對是合理的。

在這種情況下，你需要設定一個足夠寬的範圍，以便每天只需查看一次流動性池（LP）。我們將使用現貨（spot）策略。價格仍可能波動並出現震盪，因此較難預測，這也是我們更傾向於使用現貨策略的原因。但如果你認為該交易對具有一定的穩定性，可以選擇使用曲線（curve）策略。

C. 賣出限價

在這裡，我們將處理價格波動更大的代幣。假設代幣 A 的價格相較於代幣 B 會大幅上漲，我們希望在價格翻倍時賣出，但如果價格走勢相反，我們也願意積累更多代幣。

為此，我們設置了買賣（ask/bid）曲線，並在代幣 A 的賣出區間上擴展價格範圍，同時縮小代幣 A 的買入區間（即代幣 B 的賣出區間）。需要注意的是，你也可以通過使用現貨（spot）策略來使該過程更加平緩。

這樣，我們得到了一條在價格朝著意外方向變化時進行大量兌換，而在價格向預期方向移動時逐步兌換的曲線，直到代幣價格達到目標限價，在此位置，我們會加大兌換力度。

來看 JUP/Gecko 交易池的示例：假設我們希望在 Gecko 價格接近翻倍時賣出，我們設置了買賣（ask/bid）策略，並在池子的左側（賣出 Gecko）擴展範圍，同時在右側（買入 Gecko）縮小範圍。

D. 波動交易對

有時候，某個代幣交易對在幾天內會出現劇烈波動。如果你能識別出一個在特定範圍內大幅波動的交易對，那麼這是一個使用 Meteora 提供的買賣（ask/bid）策略的好機會。例如，WEN/SOL 交易對可能會在短期內劇烈波動。

為應對這種情況，你可以直接使用 Meteora 提供的買賣（ask/bid）策略。但如果你覺得該策略在平均價格區間內的流動性不足，可以採取組合策略：用一半的代幣採用現貨（spot）策略，而另一半代幣採用買賣（ask/bid）策略（你可以在已有倉位的基礎上添加不同策略的代幣）。

E. 獲取新代幣：單邊池

DLMMs 提供了一種優雅的方式來獲取新代幣。你可以創建一個單邊池，即只填充一種代幣的交易對池。這樣，你可以設定一個入場價格區間，在該區間內逐步將你的代幣兌換成其他代幣。

例如，如果你希望在 SOL 價格達到 $140 時開始買入，並在價格下降至 $130 時逐步買入更多，那麼你可以設置一個 SOL/USDC 交易池，並在 $140 到 $130 之間的區間內僅填充 USDC。這種方式不僅可以讓你逐步買入 SOL，還能同時賺取交易手續費。

再舉一個例子，如果你想用 SOL 購買 POPCAT 代幣，你可以通過簡單的買賣（bid-ask）選項，僅在交易池中放入 SOL，以此來逐步進入 POPCAT 交易對。

結論

DLMMs 是一個讓你的投資組合運作並享受樂趣的新機會。要使其高效運作，你需要保持活躍。但它的回報可能相當可觀，同時也能促進整個生態系統的發展。如果你合理設置 DLMMs，你將為自己、代幣項目和去中心化交易所創造三贏的局面。因此，我鼓勵你深入研究並嘗試使用它們。

此外，Meteora 擁有一個活躍的流動性提供者社區。我建議你加入他們的 Discord，與其他用戶一起探索更多可能性。

額外提示：如果你不想手動管理 DLMMs，Kamino 提供了一系列自動化產品，可以幫你完成所有操作。我個人更喜歡自己管理，但如果你希望“設置後忘記”，這也是一個不錯的選擇。

資源

工具

• DLMMs 實用程序：費用計數、交易損益、活躍池、池搜索 (Metex)
• DLMMs 損益分析 (Geeklad)
• DLMMs 損益和費用清單 (ISC)
• DLMMs 產品組合
• 無常損失計算器
• 過去 24 小時內高度活躍的貨幣對（電子表格）

資源

• Meteora Youtube 播放列表：訓練營和 JAM 課程
• 有用的不和諧消息
• Meteora 訓練營幻燈片（舊版）

額外提示

這部分超出了一般理論。我會分享我所做的事情以及對我來說有利可圖的事情，以幫助您設置 DLMMs。這背後沒有科學方法。這是一個簡單的體驗回報。

穩定幣對

• 關鍵是嘗試多種組合，並找到最適合自己的策略。
• 你需要尋找集中化倉位，但範圍越窄，重新平衡的頻率就越高。
• 對於 USDC-USDT，我最喜歡的倉位是使用 4 bin-step 池中的 2 個 bin。無需在 Jupiter 進行兌換，Meteora 會自動平衡池子。
• 對於 SOL 交易對，你也可以使用短區間策略。但由於 LST 代幣的特性，你的倉位最終會全部轉化為 SOL。因此，範圍越短，重新平衡的時間就越快。
• 由於採用短區間，現貨策略效果更好。
• 持續時間：可以長期保持這種設置。

強勢 SOL 交易對

• 目標是讓資金池儘可能保持在區間內。
• 可以通過較大的 bin-steps 設置較寬的交易區間。
• 曲線策略更適用，因為 Solana 生態中的強勢代幣（JUP、Jito、KMNO）通常會跟隨 SOL 的走勢。
• 如果交易對的交易量較大，你可以開啟多個略微重疊的集中倉位。
• 持續時間：幾個月（可根據手續費收益、時間或代幣增長設定目標）。
• 注意：該策略涉及交易，可能因無常損失而導致部分資金損失。

買入或賣出代幣

• 有時，通過 DLMM 池買入代幣會更簡單。
• 這樣可以避免手續費和滑點。
• 同時還能賺取少量手續費。
• 當鏈上負載較高時，DLMM 通常表現更好。
• 但如果價格始終未進入你設定的範圍，購買可能會失敗。
• 要實現這一點，可以使用極少量的 bin，並採用現貨或 bid-ask 策略。
• 這個方法適用於買入和賣出。
• 如果你想進行漸進式 DCA（定投），可以使用更多或更寬的 bin。

SOL - Meme 交易對

• 這些交易對風險較高，建議僅用投資組合中較小的一部分進行操作。
• 選擇交易量較好的強勢 Meme 代幣。
• 當 SOL 市場行情良好時，可以開啟 3 到 4 個雙邊倉位。其中一些可能會表現不佳，但同時開設多個倉位可以降低風險。
• 如果想進一步降低風險，可以選擇單邊池。
• 讓倉位自行發展，賺取手續費，並立即將其兌換為 SOL 或 USDC。
• 如果倉位顯著進入上方區間，關閉倉位並賣出剩餘的 Meme 代幣，此時已經有盈利，應抓住機會。
• 如果倉位跌破下方區間，為了降低無常損失，最好直接賣出所有代幣。
• 持續時間：2 小時到幾天不等。
• 注意：該策略屬於高風險交易，可能因無常損失導致資金虧損。

新代幣交易對

• 這些交易池風險極高，可能會導致資金全部損失。
• 建議僅投入少量資金。
• 在操作期間，建議始終保持在線關注市場變化。
• 可以加入 DLMM 社區，如 DED LP Army、Goose DAO 或 The Whales NFT，與其他交易者一起操作。
• 這些代幣隨時可能跑路，一旦發生，你的資金將無法挽回。
• 僅使用單邊 SOL 池。
• 建議使用較寬的 bin（如 250 或 400）。
• 僅使用 2% 或 5% 費率的池子。
• 每天最多隻有 1 到 2 個代幣值得提供流動性。
• 在價格大幅上漲後開啟池子，等待回調並恢復後關閉池子，賣出手續費收益，然後尋找新的代幣。
• 如果決定長期持有該池子，需要定期賣出手續費收益。
• 如果價格跌出你的區間，但你認為它可能恢復，則關閉當前池子，並使用 bid-ask 策略重新開設池子，以便在價格恢復時賣出代幣。
• 但大多數情況下，如果價格跌破下方區間，應該認虧並及時賣出代幣。
• 如果能夠獲得 20% 至 30% 的回報，這已經是一次不錯的交易，可以考慮停止操作。
• 持續時間：10 分鐘到幾小時不等。

獎勵章節：DED 社區

Meteora 擁有一個名為 $DED 的 Meme 代幣。其成員的使命是推廣 DLMM，併為 DLMM 用戶提供工具。如果你想在投資組合中加入 DLMM，社區可以提供幫助。如果你希望更深入地參與 DLMM，也可以加入 Meteora Discord 的 #DED 頻道！

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