概述

2025年1月16日，加密貨幣投資公司 Multicoin Capital 提出治理提案 SIMD-0228，建議將 Solana 現行的固定通脹模式調整為動態機制，以增強網絡安全性和去中心化。

來源：https://github.com/solana-foundation/solana-improvement-documents/pull/228/commits/8969b469c724e89f64ac42540d5f99948f6dc3

1. 提案的背景和原因

目前，Solana 採用的固定代幣發行機制存在一些問題。其核心是通過設定一個固定的通脹率來控制代幣的發行量，而這種固定的模式缺乏對市場需求的靈活響應。

這意味著即便市場狀況變化，代幣的發行量也不會隨之調整，可能會導致網絡安全風險增加，或者是市場上出現過多的 SOL 供應，進而影響價格穩定。

現有方案的核心：

現有方案主要是通過質押率來動態調節代幣的發行量，目的是確保網絡的安全性和穩定性。

比如，當質押率較低時，通過提高通脹來激勵更多用戶質押，從而增加網絡的安全性；當質押率較高時，減少通脹，減少 SOL 供應，幫助提高市場的價格穩定性。

2. 動態通脹機制的核心優勢

（1）提升網絡安全
當質押率較低時，系統會自動提高 SOL 發行量，提升質押回報，激勵更多用戶參與質押，從而增強網絡安全性，降低潛在攻擊風險。例如，當質押率降至 40% 時，該機制會提升質押收益，確保網絡的穩定運行。

（2）緩解市場拋壓
當質押率較高時，SOL 的通脹率將相應降低，減少市場上的新增 SOL 供應，從而緩解賣壓，保持價格相對穩定。

（3）促進經濟可持續發展
未來，若 MEV（最大可提取價值）收益足夠高，Solana 可能不再依賴通脹發行，而是通過市場驅動來支持網絡運作，使整個經濟體系更加健康和可持續。

（4）保護長期持幣者權益
高通脹會導致未質押用戶資產價值被稀釋，而動態調整通脹率的機制能夠減少不必要的 SOL 發行，降低長期持幣者的稀釋風險。

（5）增強 Solana 生態的發展
這一機制讓 SOL 發行更具彈性，既能穩定市場，又能為 Solana 生態的長期增長提供有力支撐。隨著 MEV 收益的提升，SOL 未來甚至可能實現“零通脹”，讓整個網絡更具可持續性。

SIMD-0228 提案的核心目標，是讓 Solana 的通脹機制更加靈活，以平衡網絡安全、市場穩定性和長期可持續發展。通過動態調整 SOL 發行量，該方案能夠在不同市場環境下自動優化激勵機制，既能增強去中心化程度，又能減少長期持幣者的稀釋風險。

如果該提案獲批並實施，Solana 可能邁向更健康、更穩定的經濟體系，甚至在 MEV 收益增長的情況下，實現零通脹的長期願景。這不僅將提升 SOL 的資產吸引力，也將進一步推動 Solana 生態的發展，為未來的 Web3 基礎設施奠定更加穩固的基礎。

3. 具體調整

目標質押率：50%

如果質押率超過 50%，則減少 SOL 的發行量，降低質押回報，避免過度集中質押在少數人手中。

如果質押率低於 50%，則增加 SOL 發行量，提升質押回報，激勵更多用戶參與質押。

通脹率範圍：

最低為 0%，確保沒有不必要的增發。

最高通脹率將依照現有的 Solana 發行曲線進行調整。

4. 替代方案

固定新發行率：

設定一個新的固定通脹率，但缺乏市場調節能力，無法靈活應對質押率的變化。

基於 MEV 調整發行：

根據 MEV 收益調整發行量，但這種方式可能會隱藏 MEV 收益，從而影響機制的有效性。

通過這種動態的調整機制，Solana 將能夠更好地平衡代幣的供應、網絡安全和市場流動性，進而促進生態系統的長期可持續發展。

來源：https://github.com/solana-foundation/solana-improvement-documents/pull/228/files

背景介紹

截止2025年2月10日，Solana 採用固定通脹率模型，初始設定為 8%，每年遞減 15%，最終降至 1.5%。 SOL 通脹率約為 4.728%。

來源：https://solanacompass.com/tokenomics#inflation （2025年2月10日）

Solana 聯合創始人 Anatoly Yakovenko 在 Lightspeed 播客中表示，固定通脹率的概念源自 Cosmos 設計，本質上只是「記賬機制」。他認為 SOL 的發行並不會創造或銷燬價值，而只是重新分配：新鑄造的 SOL 歸於質押者，而未質押者則面臨相對貶值。因此，他並不特別關注通脹問題。

然而，Multicoin 認為降低 SOL 通脹至關重要，理由包括：

1. 降低網絡中心化：

由於新發行的 SOL 僅分配給質押者，這可能導致少數大戶累積更多網絡權益，進而加劇中心化問題。降低通脹有助於緩解這一趨勢。

2. 提升 DeFi 應用場景的吸引力：

高通脹率提高了未質押 SOL 的機會成本，使其在 DeFi 生態中的流動性和可用性下降。降低通脹有助於增強 SOL 在 DeFi 應用中的競爭力。

3. 減少市場拋壓：

較高的質押獎勵可能導致部分持有者因稅收政策而被迫出售 SOL，以支付稅款或降低稅負。降低通脹有助於減少這種外部拋售壓力。

來源：https://solanacompass.com/tokenomics#staked （2025年2月10日）

Multicoin 提案的作者 Tushar Jain 和 Vishal Kankani 指出，Solana 目前的通脹機制無法感知網絡活動，也未將其納入計算。「鑑於當前網絡的交易活躍度及手續費收入，現行通脹計劃超出了維持網絡安全所需的合理範圍。」

若提案被實施並按預期運行，SOL 質押收益率可能會下降。截止2025年2月10日，SOL 質押回報率歷史上維持在 7%～12%，若發行量減少，收益率也將隨之降低。儘管 MEV（最大可提取價值）獎勵的增長可能部分抵消影響，但整體收益仍可能趨於下降。

來源：https://solanacompass.com/ （2025年2月10日）

這一調整在加密行業有前例可循。例如，以太坊在轉向 PoS 並減少發行量後，成功塑造了「Ultrasound Money」敘事；而 Cosmos 雖採用市場驅動的通脹機制，但社群仍在爭論通脹範圍的最佳設定，ATOM 在過去一年仍下跌 34%。

值得注意的是，Multicoin 合夥人 JR Reed 強調，該提案的靈感主要來源於永續合約的資金費率機制，而非以太坊的通脹控制模式。

來源：https://github.com/solana-foundation/solana-improvement-documents/pull/228/files

新舊通脹模型對比

如果 SOL 新通脹提案通過，可能將會減緩供應增速，增強代幣的稀缺性，從而有助於價格的穩定或上漲。

同時，質押回報的下降可能會提升 DeFi 生態的流動性，並推動借貸市場的擴展。驗證者的激勵機制將從通脹補貼轉向交易費收益，提升了經濟模型的可持續性。總體而言，新模型有助於緩解通脹壓力、增強市場信心，並推動 Solana 生態的長期健康發展。

對不同生態成員的影響

SOL 新通脹提案降低供應增速，增強稀缺性，有助於價格穩定。質押回報下降或推動資金流入 DeFi，提升流動性和借貸市場活力。驗證者激勵轉向交易費，提高經濟可持續性，DeFi 項目方則受益於流動性增長。整體來看，該提案有望優化資金流動，增強市場信心，促進 Solana 生態長期發展。

歷史通脹案例

以太坊 EIP-1559 影響與市場反應

1. 供應減少，通縮效應增強
   交易費部分銷燬，ETH 供應增長率下降，高燃燒時期甚至進入淨通縮。
   敘事強化：“超聲波貨幣”，ETH 價值存儲屬性增強。

2. 價格長期受益
   EIP-1559 實施初期，ETH 價格未立刻大漲，但為長期上漲奠定基礎。
   2023-2024 年，ETH 站穩 $2,000 以上，市場認可其稀缺性。

3. 交易費用機制更透明，但 Gas 仍高
   費用更可預測，但在需求激增時仍昂貴，推動 L2 發展。

4. 推動 L2 生態擴展
   EIP-1559 未降低 Gas 本身，L2（如 Arbitrum、Optimism、Base）成為主流方案。
   整體來說EIP-1559 提高 ETH 稀缺性，強化價值存儲屬性，長期利好價格，同時加速 L2 發展。

來源：https://github.com/ethereum/EIPs/blob/master/EIPS/eip-1559.md

Cosmos 動態通脹機制的成敗經驗

機制設計

通脹範圍： 7% - 20% 之間浮動，取決於 ATOM 質押率是否接近 67% 目標值。

調整邏輯：

質押率 低於 67% → 通脹率上升，激勵更多 ATOM 質押。

質押率 高於 67% → 通脹率下降，減少新幣發行。

成功經驗

1. 靈活調整供給，激勵長期質押
   通過調整通脹率，保持質押率穩定，提高網絡安全性。

2. Staking 獎勵驅動長期持有
   質押 ATOM 可獲得收益，降低市場拋壓，增強社區共識。

3. 去中心化治理驅動機制優化
   通過鏈上治理調整參數，如治理提案 82 討論 ATOM 經濟模型優化。

問題與挑戰

1. 通脹抑制價格增長
   高通脹稀釋長期持有者價值，使 ATOM 在牛市表現遜色於通縮型資產（如 ETH）。

2. 缺乏強需求支撐 ATOM 價值
   ATOM 主要用於 Staking 和治理，但鏈間安全（ICS）和 DeFi 生態仍在發展，實質性應用有限。

3. 動態調整機制可能失效
   若市場信心不足，通脹激勵效果不明顯，ATOM 可能持續通脹而質押率仍低。

Cosmos 的動態通脹機制在保障網絡安全方面有效，但高通脹影響長期價值積累。未來發展方向包括 ICS 提升 ATOM 需求、引入更精細的經濟模型，以及優化通脹激勵機制。

來源：https://atomscan.com/votes/848

市場反應

提案可能對 SOL 價格產生複雜影響。Solana 2024年的強勁表現（交易量超越以太坊，鎖倉價值增長顯著）為提案提供了一定的市場基礎.

支持者認為，動態發行模型能有效減少不必要的通脹壓力，尤其是當前網絡活動和交易費用已足夠支持網絡安全的情況下。截止2025年2月10日，Solana 的質押率約為64.9%，這意味著如果提案實施，通脹率可能進一步降低，減少對未質押 SOL 持有者的稀釋效應。降低通脹可能提升市場對 SOL 的信心，減少拋售壓力；

來源：https://solanacompass.com/tokenomics#staked （2025年2月10日）

SOL 質押者2024年第四季度通過 MEV（最大可提取價值）獲得約210萬 SOL（價值4.3億美元），顯示出網絡經濟活動的強勁。這表明，依賴高通脹來吸引質押的必要性正在減弱，動態模型可能更符合當前網絡成熟度。

來源：https://github.com/solana-foundation/solana-improvement-documents/pull/228/files

比如，Messari 分析師 Patryk 支持該提案，他認為2025年1月17日 SOL 年通脹率達 11.75%，遠超維持網絡安全的最低必要金額（MNA），導致非質押持有者承擔額外“隱性稅”。

SIMD-0228這一調整不會損害驗證者和網絡健康，同時有助於減少拋壓，提高 SOL 持有者的長期收益，推動 Solana 邁向更可持續的發展模式。

來源：https://x.com/Solofunk30/status/1879959132914040928

反對者指出，降低通脹率可能削弱質押收益，從而減少驗證者的經濟激勵。SOL 的質押收益率歷史保持在7%以上，若發行量減少，收益率將下降，可能導致驗證者減少，影響網絡安全性。質押收益的下降可能導致部分資金流向其他高收益網絡。

此外，依賴 MEV 收入來彌補通脹減少的做法可能引入中心化風險，因為 MEV 機會往往被少數高性能驗證者捕獲。Solana 社區對此分歧明顯，部分人擔憂提案可能優先考慮持有者利益，而犧牲驗證者的長期參與意願。

SOL 會成為通縮資產嗎？

但社區已討論了通貨緊縮和降低通脹的選項。當前建議是徹底改變驗證者的支付結構，實施零通脹率，在這種情況下，驗證者只能從交易費用中獲得獎勵。

Solana 的基本交易費用非常低，儘管 JitoSOL 通過賄賂（bribes）獲得額外收入。如果優先費用和賄賂（bribes）流向驗證者，且沒有新的 SOL 發行，網絡將實現 0% 通貨膨脹。此外，一些提議銷燬 10% 的費用，這將立即實現 Solana 的通貨緊縮。按當前價格計算，通貨緊縮可能導致 SOL 市值上升。

同時，驗證者仍將從通縮代幣中獲得獎勵，隨著時間推移，這將提高 SOL 的稀缺性。如果 SOL 獲得穩定資金支持，Solana 將進一步鞏固其去中心化項目的領導地位，並有潛力超越以太坊。

價格預期

如果新提案減少 SOL 發行量或降低質押收益，可能減少市場上的新供給，緩解拋壓，從而對價格形成支撐。例如，降低質押獎勵可能導致部分持有者減少拋售，類似 EIP-1559 機制可能增強通縮預期。

然而，SOL 價格不僅受供給端影響，還依賴生態增長、需求提升及整體市場環境。如果新通脹機制未能提升 Solana 生態活躍度，僅靠減少供應，價格上漲空間可能有限。總體而言，該提案若能增強 SOL 的稀缺性，同時促進生態發展，才可能對價格產生長期積極影響。

來源：https://www.gate.io/trade/SOL_USDT

對 DeFi 生態的影響

1. 流動性供應變化
   發行減少可能降低 SOL 在 DeFi 平臺上的供應，導致流動性緊縮。
   如果質押收益下降，部分 SOL 可能從質押轉向 DeFi，提升流動性。

2. 借貸市場調整
   供應減少可能推高 SOL 借貸利率，提高 DeFi 借款成本。
   質押收益降低可能促使更多用戶參與借貸市場，以獲取更高收益。

3. 質押 vs. DeFi 機會成本
   質押獎勵下降可能促使資金流向 DeFi，增加 TVL。
   如果 DeFi 生態收益不足以彌補通脹降低帶來的機會成本，資金可能流出 SOL 生態。
   DeFi 生態的反應取決於質押收益、DeFi 收益率和整體市場情緒。如果新機制提高 SOL 稀缺性，可能推高價格，但也可能影響 DeFi 的流動性和借貸成本，具體影響取決於資金如何在質押和 DeFi 之間重新分配。

來源：https://solana.com/zh/developers/defi

對 Solana 未來發展的影響與預估

這一提案為 Solana 網絡的未來發展開闢了新的路徑。通過優化固定通脹機制，它提升了網絡的適應性，使 Solana 在不斷變化的市場環境中保持競爭力。市場導向的發行調整機制不僅構建了更具彈性的經濟模型，也為網絡的長期擴展和技術升級奠定了基礎。

關鍵影響

降低中心化風險：減少通脹，防止長期持有者因稀釋效應失去影響力。

提升 SOL 在 DeFi 生態的價值：降低“無風險收益”門檻，吸引更多資金流入 DeFi 協議。

緩解市場拋售壓力：減少因高通脹導致的拋售，提高 SOL 價格的穩定性。

增強市場透明度：引入市場驅動的發行機制，使 SOL 供應更加符合經濟規律。

此外，該機制確保質押率維持在關鍵安全閾值（最低 33%，目標 50%）以上，從而降低遠程攻擊等潛在風險。Multicoin Capital 強調，市場機制在優化經濟模型中的重要性。通過讓 SOL 發行量隨市場狀況動態調整，網絡將具備更強的靈活性，以應對不同經濟週期，同時進一步增強安全性和去中心化。

儘管調整可能導致 SOL 質押率有所下降，但根據當前市場數據，預計該機制仍能維持 30% 以上的質押率，不會對網絡安全構成實質性威脅。

來源：ttps://github.com/solana-foundation/solana-improvement-documents/pull/228/files

潛在風險

雖然該提案旨在優化 Solana 的通脹機制，提高網絡安全性和去中心化，但仍存在一些潛在風險：

1. 質押率波動影響網絡安全

該提案的核心邏輯是通過調整 SOL 發行量來引導質押率接近 50%。

如果市場對該機制的響應不及預期，質押率可能出現較大波動，甚至跌破 33% 的最低安全閾值，從而增加遠程攻擊（long-range attack）的風險。

質押率下降可能導致共識安全性降低，驗證者網絡的穩定性受影響。

2. 經濟激勵失衡

如果通脹降低過快，SOL 質押獎勵可能不足，導致驗證者和委託者的激勵下降，削弱參與意願。

由於 DeFi 生態仍依賴 SOL 作為主要抵押資產，過度降低通脹可能會減少 SOL 供應，從而影響 DeFi 生態的流動性和借貸市場的資本效率。

3. 市場短期反應不確定

由於通脹降低後，新發行的 SOL 供應減少，短期可能有助於價格穩定，但也可能削弱部分投資者對高收益質押的興趣，進而引發短期市場波動。

若市場預期通脹調整無法有效提升 SOL 價值，可能會出現負面市場情緒，導致拋售壓力反而加大。

4. 外部因素影響

SOL 質押率不僅受網絡機制影響，也受到宏觀經濟、市場流動性、其他 L1 鏈的競爭等因素影響。

若其他公鏈提供更具吸引力的 Staking 獎勵（如 Ethereum、Aptos、Sui 等），Solana 可能面臨質押者流失，影響網絡安全性。

5. 監管合規問題

在部分司法轄區，質押獎勵可能被視為應稅收入，而降低通脹可能導致持有者因收益減少而調整投資策略，影響網絡質押率。

若某些國家對 Staking 經濟模式進行監管調整，可能進一步影響質押者的行為。

來源：https://gordonlaw.com/learn/crypto-staking-taxes/

6. MEV 及網絡費用的影響

目前該提案未考慮 MEV（最大可提取價值）收益對驗證者激勵的補充作用，可能會影響未來驗證者的收益模型。

由於 SOL 發行量減少，網絡可能需要依賴更高的交易費用來維持驗證者激勵，但如果鏈上活躍度未能顯著提高，可能會導致整體收益不足，影響驗證者的可持續性。

來源：https://solana.blockworksresearch.com/?dashboard=sol-financial （2025年2月10日）

結語

本提案引入市場化調節機制，動態調整 SOL 發行，以提升 Solana 經濟體系的適應性，提高 SOL 的使用效率，同時緩解通脹帶來的負面影響，確保網絡安全。若順利實施，該機制有望增強 Solana 生態的長期穩定性和可持續性。

然而，任何機制改革都伴隨挑戰與風險。SIMD-0228 的落地需要 Solana 社區和驗證者的廣泛支持，同時確保實施過程的公平性與透明度，防範潛在的操控或利益輸送問題。

儘管該提案有助於優化 SOL 經濟模型、提升網絡安全性並降低市場拋售壓力，但仍可能面臨質押率波動、市場適應性及監管合規等挑戰。Solana 生態的長期穩定性，最終取決於市場對該機制的接受度及驗證者的實際收益情況。