ステーブルコインは、全てのオンチェーン取引の3分の2を占め、スワップを容易にしたり、DeFiで使用されたり、単純に送金に使用されたりしています。最初は、Tetherを介してステーブルが広まりました。Tetherは、最初に広く使用されたステーブルコインであり、Bitfinexの仮想通貨ユーザーが直面していた銀行口座の制限に対抗するために作成されました。Bitfinexは、USDに1対1で裏付けられたUSDTetherを作成しました。そこから、トレーダーがUSDTを使用して、取引所間のアービトラージ機会をより簡単に利用するようになりました。Tether取引は数ブロック（例：数分）で処理される一方、電信送金は数日かかります。

Despite this crypto-specific start, stablecoins have grown far beyond this original use case. They are now a tour de force for everyday currency transfers and are increasingly used to earn yield and facilitate real-world transactions. Stablecoins are approximately 5% of crypto’s total market cap, and if you include the value of the companies that manage these stablecoins or blockchains like Tron whose value primarily derives from their use, stablecoins account for close to 8% of all of crypto’s market capitalization.

それでも、この劇的な成長にもかかわらず、なぜステーブルコインが非常に一般的であり、なぜ世界中の数千万人が従来の金融システムをステーブルコインに置き換えているのかに関するコンテンツは比較的限られています。この信じられないほどの拡大を可能にしている数多くのプラットフォームやプロジェクトについての文献はさらに少なく、これらのアプリに関わるユーザータイプについての情報はさらに少ないです。したがって、この記事では、なぜステーブルコインが一般的であるのか、この分野のプレイヤーは誰なのか、そして現在これらの会社の主要ユーザーである一般ユーザーとは何か、そしてステーブルコインがお金の主要な進化の次の段階となっている方法について説明します。

ドルの簡単な歴史

When someone says money, what do you think of? Cash? Dollars? Prices at the supermarket? Taxes? In each of those cases, money is an agreed upon unit of measurement to attribute value to numerous different, heterogeneous items. Money started as shells and salt, then turned into copper, then silver, then gold, and now money is dollars / fiat.

ドルに焦点を当てましょう。ドル/現代の法定通貨（商品に裏付けられたものではなく政府によって作成された通貨）には複数の段階がありました。米国では、ドル紙幣（銀行が発行する紙幣）は最初は私的なものでした。銀行はほしいだけ自分の通貨を刷ることができ、香港ドルが香港で機能する方法といくぶん似ています。このモデルに問題が生じた後、政府が介入して金で法的にドルを裏付けるようになりました。

1871年、ウエスタン・ユニオンは電報を使って初の電信送金を完了し、大量の紙幣を実際に動かす必要なく資金を送金することが可能となりました。これは大きな進歩であり、金銭の移動における物理的な障壁を取り除き、お金、そして全体の金融システムがはるかに効率的になりました。

A Brief History Overview:

• 1913: 連邦準備制度が設立されました。
• 1913: ニクソンは金本位制を終了し、USDを金から切り離し、独自に浮かせることにした。
• 1950: 最初のクレジットカードが発明されました。
• 1973: SWIFT payment networkが設立され、より速く、よりグローバルなドル取引が可能になりました。
• 1983年：最初のデジタル銀行口座がスタンフォード連邦信用組合で設立されました。
• 1999: Paypalは銀行口座が必要なく、純粋にデジタルな支払いを可能にしました。
• 2014年：テザーは最初のドルに裏付けられたステーブルコインを導入し、私たちが今いる場所に至りました。

この小さな歴史的なレッスンは、何よりも、私たちに一つのことを示しています。お金、それが何であり、どのように使用するかは常に変化しています。今日、Paypal、現金、Zelle、または銀行振込を通じて誰かに20ドルを支払うことは同じくらい受け入れられていますが、通常の銀行振込は人々に変な目で見られるかもしれません。途上国や、ますます先進国でも、同じことがステーブルコインにも当てはまります。個人的には、ステーブルコインで賃金を支払い、現金を手に入れるためにステーブルコインの送金を使用し、銀行口座の代わりにプロトコルを使用して貯金を増やしています。 @HyperliquidXHLP、AAVE、Morpho、そしてもちろん@StreamDeFi .

私たちは、多くの既存の金融システムが最も弱い消費者に過度の負担をかけている世界に存在しています。資本規制、独占的で確立された銀行、高い手数料が当たり前です。この環境では、ステーブルコインは金融の自由のための信じられないほどの手段です。これにより、国境を越えた通貨の送金や製品への直接支払いが可能になっています。これが比較的短い時間枠でどのように実現したのかを見るためには、まずステーブルコインが従来の提供物に勝る理由を理解する必要があります。

ステーブルコイン対銀行送金、二つの都市の物語

その根底にあるのは、ステーブルコインは、USDやEURなどの法定通貨で裏付けられたトークンです。 この記事の多くの読者は、既存の金融システムが比較的迅速でスムーズで効率的な北米、ヨーロッパ、アジアの先進国から来ているかもしれません。 米国にはPaypalとZelle、ヨーロッパにはSEPA、アジアにはAliPayやWeChat Payなど、多くのフィンテックがあります。 これらの地域の人々は、朝に残高があるかどうかを心配せずに銀行口座にお金を預けることに快適さを感じ、ハイパーインフレーションを心配することもありません。 小額の送金は迅速に処理され、大口送金は時間がかかるかもしれませんが、決して管理しきれないことはありません。 ほとんどの企業は、顧客に地元の銀行システムを使用するよう強制しており、これがより安全で簡単だと考えられています。

世界の残りの部分は異なる現実の中に生きています。アルゼンチンでは、銀行預金が数回にわたり節約家から没収され、現地通貨は歴史上最悪のパフォーマンスを見せています。ナイジェリアでは、公式と非公式の為替レートが存在し、国内外への資金の移動は非常に困難なことがあります。中東では、銀行口座の残高が恣意的に凍結されることがあり、非政治的につながっていない人々の多くは、流動資産の大部分を銀行口座に保有していません。お金を保有することがリスクを伴うだけでなく、送金もさらに困難です。SWIFT送金は高額で手間がかかり、これらの国々の多くの人々は（前述の理由により）伝統的な銀行口座を持っていません。ウエスタンユニオンのような代替手段は、国際送金にかなりの手数料を請求することがよくあります（手数料計算機を参照こちら)、一般的には公式の地方政府の為替レートを使用し、公式の為替レートは実際の市場レートよりも高く設定されているため、巨額の「隠れた」手数料が発生しています。

ステーブルコインは、ローカルな銀行サーバーではなく、ブロックチェーンを介して転送されるため、本質的にグローバルであり、人々が地元の金融システム外で資金を保持できるようにします。これは、暗号取引所が銀行口座を取得し、膨大な預金や引き出し、取引所間の送金を処理するのに苦労した歴史を反映しています。日本では、過剰な官僚制度の日本の銀行システムとその資本規制の結果として、世界的な暗号価格と日本の価格の間のアービトラージが存在しました。

Binanceは2017年に発表したホワイトペーパーで、より迅速な決済を確保するために安定コインと暗号通貨の取引ペアのみを取り扱うことを明言しました。その結果、ほとんどの取引量が安定コインのペアで処理されるようになりました。これは、2019年にBinanceがUSDTペリペチュアルデリバティブ契約を上場し、ユーザーがBTCではなくUSDTで証拠金をつけることを可能にしたことでさらに強化されました。暗号通貨における安定コインは、すでに世界中の他の人々から基軸資産として広く受け入れられています。そして今、この受容は純粋に暗号通貨のユースケースを超えて広がり始めています。

一瞬、ステーブルコインとフィンテックを比較してみましょう：主にその速度、革新的なデザイン、および世界の金融問題の解決に焦点を当てます。 フィンテックは、これまでのところ、ユーザー向けに古くて複雑な現行の支払いインフラを美化したり上塗りしたりすることしかできませんでした。

ステーブルコインは、50年ぶりに世界の金融システムに真剣な変化をもたらすものとして位置付けられています。そのスピード、信頼性、検証可能性から、ステーブルコインは価値を保管したり、過大な手数料を支払うことなく送金するために理想的です（ただし、既存の官僚制度の伝統的な保障を失う代わりに）。ステーブルコインは現金やWestern Unionのような決済プロセッサーと競合するものと見なすことができ、現金よりも長期的かつ安全であると言えます。それらは洪水によって流されたり、侵入によって物理的に盗まれたりすることはありませんし、現地通貨と簡単に交換することができます。手数料（ブロックチェーンによって異なります）はしばしば$2未満で一定であり、Western Unionなどのプロセッサーの下限をはるかに下回っています。Western Unionの手数料は可変ですが、0.65％から4％以上に上昇することもあります。

ステーブルコインがより受け入れられ、成熟するにつれ、従来のベンダーによってまだ埋められていないグローバル金融システムの隙間を埋めるために使用されるようになるのは避けられないと考えられます。この着実な採用に伴い、追加サービスやより複雑な製品の爆発も起こっています。 @MountainUSDMGateは、アルゼンチンの多くのプラットフォームにRWA収益をもたらしました。 @ethena_labsデルタニュートラルトレードで収益を上げることができ、従来の銀行システムや取引所の保護を受けることなく、ユーザーに許可されています。

支払いを処理したり価値を保持したり/現地通貨を売却するだけでなく、安定した通貨は利回りを上げたり現地の支払いを処理するために使用されるようになっています。これにより、安定した通貨は世界中の財務計画や企業の財務諸表の中心的な部分となっています。安定した通貨の多くのユーザーは、バックグラウンドで暗号通貨を使用していることさえ知らないかもしれません。これは、安定した通貨を中心にした製品を作成する際に企業が過去数年間でどれだけ大きな進歩を遂げたかを物語っています。

ステーブルコインユーザーをオンボーディングしている企業

ステーブルコインに関与する最も主要なプロジェクトは、発行会社自体です。USDCの @circle, USDTの@Tether_to, DAI/USDS’ @SkyEcosystem, そしてPYUSD、の子供@PayPalそして @Paxos. 私が言及していない多くの他のものがありますが、これらは支払い目的で主に使用されるものです。これらの多くの企業は銀行口座を持ち、伝統的な電信送金を受け取り、これらの送金をステーブルに変換してユーザーに提供しています。

ステーブルコイン発行者は送金された資金を保持し、ユーザーには非常に少額の手数料(通常は1〜10bps)を請求します。ユーザーはこれらの資産を譲渡できるようになり、発行者は銀行口座の資産に対してフロート(またはここではより多くのDeFiネイティブの場合は利回り)を受け取ります。特に多くの取引所が、手数料を支払わずにオン/オフランプのためだけに使用するユーザーを取り締まっているため、取引会社はますます大量のオンとオフを行っています。取引会社は、多くの場合、地元の取引所よりも大規模に優れた価格設定を提供し、すべての主要な取引会社がこれらのフローを促進するために互いにオープンに競争している独自の環境で、ステーブルコインの効率と競争上の優位性をさらに高めます。その間、ステーブルコイン発行者はユーザーの資金から利息を稼いでおり、ユーザーに高額な手数料を請求するのではなく、フロートを収益化することができます。

ここで重要なことを述べておくことが大切です。 @SkyEcosystem（以前のMakerとは異なります。Skyは、複数の担保タイプとUSDSを裏付ける他の通貨の担保準備を持つ混合モデルを使用しています。ユーザーは、これらの担保タイプを預け入れ、プロトコルからあらかじめ決められたレートでSUSDSを借りることができます。ユーザーは、貯蓄率モジュールに預金することで、「リスクフリーレート」に相当するものを得ることができます。また、SUSDSをさまざまなプラットフォームで貸出することもできます。 @MorphoLabsと@aave, または単にアカウントで保持することもできます。このシステムにより、より安全な利回りオプションやよりリスキーなオプションが可能になります。

現在、ほとんどの主要なステーブルコイン発行会社は直接消費者向けではありません。むしろ、彼らはマスターカードがあなたの銀行と直接ではなく、さまざまな異なる企業を介して消費者とやり取りするようにしています。 @LemonCash， @Bitso, @buenbit， @Beloそして @RippioCTではあまり聞かない名前です。 にもかかわらず、これらのアルゼンチンの取引所は合計で2000万人以上のKYC登録ユーザーを抱えています。 これはCoinbaseのユーザーベースの半分であり、人口の1/7である国であることを考えると驚異的です。 Lemon Cashは昨年、総取引高で約50億ドルを処理しましたが、そのうち相当割合はステーブルコイン同士やARS-ステーブルコインでした。 Lemonのような取引所は、非P2Pステーブルコイン取引がどのように処理されるかのゲートウェイとして機能しています。 これらの取引所は、大規模な暗号通貨取引高とステーブルコイン預金も持っていますが、Rippioを除いて、これらの市場の90%については独自のオーダーブックを持っていないため、注文をルーティングする形で機能しています。

これは、Robinhoodが取引所ではなく、代わりに市場メーカー経由で価格設定を管理する方法に類似しています。私はこれらのプラットフォームを小売り会場と呼んでいます。これは、彼らが小売りユーザー向けのユーザーエクスペリエンスと製品に焦点を当て、独自の取引所インフラを持っていないためです。RobinhoodがアプリやAPIを使用して市場メーカーを持たないように（Robinhoodは実際にはAPIリクエストを十分に行うとあなたを禁止します）、BuenBitやLemonも同様で、それは単に彼らの顧客層やターゲットオーディエンスではないのです。

次に、実際のブロックチェーンがあります。つまり、ステーブルコインが送信され、取引や残高が追跡される場所です。これは主にGateによって支配されています。@justinsuntron’s @trondao, @binanceのBinance Smart Chain, @solana、そして @0xPolygon. これらは、ユーザーが価値を転送するために使用するチェーンであり、必ずしもDeFiとやり取りしたり収益を得たりするためのものではありません。

EthereumはまだTVLで大きなリードを維持していますが、その高いコストのため、ほとんどのステーブルコインの送金には魅力がありません。すべてのUSDT取引の92%はTronで行われ、ほぼすべてのTron取引の約96%がステーブルコインに関連しています。これに対して、Ethereumで転送される価値の70%は依然として高いですが、はるかに低いです。さらに、効率的かつ安価にステーブルコインを処理するために取り組んでいるさまざまな新しいチェーンがあります。特に、Ripio、Num Finance、SenseiNode、Cedalio、Buenbit、FoxBitで構成されているコンソーシアムであるLaChainが目立ちます。主にラテンアメリカのユーザーとプラットフォームを対象としており、ステーブルコインのスペースが成熟していくにつれて、どれだけ複雑で入り組んでいるかが示されています。

ステーブルコインは送金に確立されたことから、地元の支払いにも利用されるようになっています。これが暗号通貨で支払いポータルやゲートウェイが登場する場面で、これらは安定した通貨を法定通貨に変換したり、法定通貨での支払いを可能にするために使用されるシステムと定義します。たとえば、商人は暗号通貨を「受け入れる」ことができますが、実際にはこの暗号通貨をドルに売却し、銀行口座に受け取ることができます。また、ステーブルコインを直接受け入れることもできます。

ステーブルコインを償還する際には、時間的なものであったり手数料に関連するものであったり、常に少し摩擦があると言えますが、ユーザーやプラットフォームのためにこのプロセスをより簡単にする多くの企業が存在します。これらは、比較的シンプルですが非常に便利な製品、例えばポメロ（Gate）などが含まれます。https://www.pomelogroup.com/)、暗号通貨デビットカード取引を処理することを可能にし、より包括的なプロジェクトに移行することができます @zcabramsのブリッジ。ブリッジは、ステーブルコイン、チェーン、およびネイティブ通貨間の簡単な送金を可能にし、プラットフォームや商人にとって摩擦を軽減します。 @stripe独自の支払いシステムをより効率的にするために、GateはBridgeを取得しました。Bridgeのようなシステムは、商人が実際にUSDCやUSDTを受け入れていない場所でのみ存在する必要があり、したがって、ポータル/ゲートウェイはユーザーのためにステーブルコインを変換し、これを可能にするために動く資本を持ち、その代わりに手数料を支払います。ステーブルコインの支払いが拡大するにつれて、これらのプラットフォームの多くがカードや銀行システムと比較して低い手数料を持っていることから、通貨間およびエンド製品間でのステーブルコインの取引量が増加し、商人がステーブルコインを受け入れてユニット経済を改善するために増加するでしょう。これが、ステーブルコインが銀行主導の支払い世界を形作り始める方法です。

安定したコインを活用し、現在の安定したコインユーザーをオンチェーンで節約したり、先述のいくつかのプラットフォームを介して節約したりしようとする企業やプロジェクトに焦点を当てたものも増えています。たとえば、Lemon Cashには、ユーザーが資金を預けるオプションがあります。 @aaveyieldを稼ぐ。@MountainUSDMUSDMは安定通貨で利回りを得ることができ、さまざまなラテンアメリカの小売店舗や取引所に統合されています。多くの小売店舗や取引所は、安定通貨の利回りを生み出すことやそれに伴う手数料を、取引手数料や取引量に依存することで引き起こされるブルマーケットでの収益の急増と急減を安定させるための収益性の高い潜在的な手段と見なしています。これにより、熊市では収益が桁違いに少なくなります。

ステーブルコインにはどんな展望がありますか？

ステーブルコインの非暗号通貨特有の用途は国際送金であり、ますます支払いにも利用されています。ただし、ステーブルコインの利用に関連するインフラが改善され、より普及するにつれて、貯蓄も暗号通貨に移行する可能性があります、特にすでに始まっている開発途上国では。数週間前 @tarunchitraジョージアのコンビニエンスストアのオーナーが、ジョージアラリを顧客から受け取り、USDTに換金して利子を得るエピソードを聞かされた。彼は簡素な物理帳簿で残高を管理し、その利子から手数料を取っていた。同じコンビニエンスストアでは、Trust WalletのQRコードを使って支払いが処理されていた。なお、これは比較的健全な銀行システムを持つ国である。アルゼンチンなどの国々では、市民が従来の金融システム外で現金2000億ドル超を持っているとFTが推定している。もしこれの半分でもチェーン上や暗号通貨に移行したら、DeFiの規模が倍増し、トータルステーブルコイン市場キャップが約50%増加するだろう。これは中国、インドネシア、ナイジェリア、南アフリカ、インドなど、数多くの国々のうちの1つにすぎず、これらはすべて、非公式経済や銀行への相対的な不信感を持つ国々である。

ステーブルコインの利用が増加するにつれて、さらに多くのユースケースが拡大し続ける可能性があります。現在、ステーブルコインは、世界で最も珍しいクレジット形態の1つである完全担保付きクレジットにのみ使用されています。ただし、Coinbaseなどの新しいツールを使用すると、KYC情報を使用してユーザーに資本を拡大し、支払いが行われない場合に否定的な信用報告につながる可能性があります。ステーブルコイン発行者は、USDCの4.7%の利回りとEthenaの変動金利、しかし通常はUSDeの10%+利回りに見られるように、ステーブルコイン保有者への利回りの「パススルー」をますます許可しています。また、クロスフィアット取引、つまり1つの通貨から始まり、米ドルのステーブルコインに変換され、さらに3番目の通貨に変換される取引の量も増加しています。これが続くと、これがチェーン上でより多く発生し始め、基礎となる通貨の法定通貨ステーブルコインに直接変換することにより、1つではなく2つの手数料を支払うことを避けることは理にかなっています。ステーブルコインにより多くの資本が蓄積されるにつれて、ますます多くの製品が暗号およびチェーンで利用可能になり、これにより、暗号の日常的な使用がますます主流になるのを促進するのに役立ちます。

Challenges Ahead

安定通貨に関する対話が行われる際に、あまり十分に議論されていないと思われるいくつかのポイントで締めくくります。1つは、ほとんどの安定通貨が現在どのような形で銀行口座に依存しているということです。また、私たちがUSDCのペッグ解除や2023年のシリコンバレーバンクの破綻で見たように、銀行システムは常に安全とは限りません。

また、現時点ではステーブルコインは、資本規制を回避し、現地通貨から脱出するために使用されていることが非常に多い。ステーブルコインが資本規制を回避し、現地通貨から脱出するために使用されていると同意しているなら、あなたは知らず知らずのうちに、この使用例が現地の国で資金洗浄を構成していることを認めています。これは強い意味を持つオープンな秘密です。現在、サークルやテザーは再発行を許可していません。つまり、ユーザーのステーブルコイン残高が法的手続きによって凍結された場合/資産が盗まれたと特定された場合、それらはそれらのための裁判所の命令を持っている人に返還されることはできません。現在の根拠は、最善の場合でも道徳的に疑わしいものであり、最悪の場合、長期的には実質的に維持できないものです。政府はますますステーブルコインを差し押さえ可能にする規制を要求または強制するでしょう。潜在的には、これはCBDC、中央銀行デジタル通貨を介してステーブルコインの置き換えを意味する可能性がありますが、これについては別の記事で議論します。

今後数年間における避けられない政府の圧力は、完全に分散化されたプライベートなステーブルコインにとって機会を生み出すでしょう。これにより、政府の行動に関係なく、完全に分散化された方法で運営を続けることができます。おそらく後日、ステーブルコインのこの暗い側面についてより詳細な記事を書くことになるでしょう。それはかなり広範なトピックなので。

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