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選舉結果

新聞快訊，加密貨幣所有者投票

大多數美國人年齡在 40 歲以下。

他們熱愛區塊鏈。

他們投票。

幾個月來我一直在寫政客們如何忽視區塊鏈愛好者，從而導致他們面臨危險。它發生了。

對區塊鏈充滿熱情的年輕人決定了這次選舉。

自上次選舉以來，30 歲以下女性對特朗普總統的支持率上升了 14 個百分點。 自 2020 年 11 月以來，特朗普總統並沒有做太多支持女性或支持憲法的事情，所以你必須得出結論，這是由他大力支持區塊鏈的政策變化推動的。

30歲以下男性大幅波動29個百分點！ 那太瘋狂了。

他們以 14 個百分點的投票支持唐納德·特朗普競選總統。 自20世紀80年代以來，我再也沒聽說過“年輕的共和黨人”這個詞了。

這張圖很清楚——年輕人改變了選舉。 大多數美國人年齡在 40 歲以下。他們投票支持加密貨幣。

反加密立法者的終結

正如我過去所寫的，我從來不理解國會議員中哪些人會反對加密貨幣。 誰是想象中會反對加密貨幣的國會議員？ 誰會支持國會中反對加密貨幣的代幣？從根本說不通。

雖然新技術一開始就不應該有黨派之爭，但如果將其政治化，那應該是民主黨推廣比特幣。 這是 進步人士的夢想。

雖然共和黨的全面勝利已為眾所周知，但其背後的深層變革卻未受到足夠關注。由於反加密貨幣的參議員被成功瞄準並淘汰出局，這將徹底改變國會格局。這一點從參議員 Sherrod Brown 被一位獲得4000萬美元比特幣政治行動委員會支持的親比特幣汽車經銷商擊敗的事例中可見一斑。

在加密貨幣超級政治行動委員會支持的 58 名大選候選人中，區塊鏈行業取得了54勝4負的戰績。

即將就職的第119屆國會構成如下：

眾議院：274 票支持加密貨幣 vs. 122 票反對加密貨幣

參議院：20 個支持加密貨幣 vs. 12 個反對加密貨幣

我認為，我們已經看到了國會議員反加密貨幣言論的終結。當我們四年後重新統計這個數據時，我會很驚訝如果那122名反加密貨幣的國會議員中還有任何一位留任。他們要麼會”改變立場”轉而支持區塊鏈，要麼就會在下次選舉中落選。

這將使區塊鏈行業的人才能夠將所有精力重新集中到創造性的進步上。

2024 年加密行業回顧

我們認為，今年是加密貨幣行業最具建設性的一年，其特點是價格走勢、市場結構里程碑以及監管和政治格局的關鍵轉變方面取得了重大進展。 從FIT21法案的通過，到首位支持加密貨幣的總統當選，再到ETF的成功發行，我們看到資本、創新、監管和新的樂觀情緒正在融合。

以下是今年主要事件的時間表。

繼2023年強勁表現之後，市場價格在2024年上半年繼續上漲，這是由於預期將出現多個利好因素：

– 1 月份備受期待的比特幣 ETF 的推出最為引人注目。 ETF 資金流在推出後不久就開始啟動，推動 2 月和 3 月的價格走勢強勁。

– 2 月份，在新一波散戶參與的推動下，鏈上活動激增，這主要歸功於 Solana 上的 memecoin 交易活動。

– 接下來的一個月，以太坊重大升級， EIP-4844，顯著地降低了以太坊 L2 的交易成本。

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4月，隨著風險資產全面回調，市場面臨一些挑戰。宏觀預期發生變化帶來逆風，較高的通脹數據顯示利率可能會在更長時間內維持在高位。此外，以色列和伊朗之間的衝突加劇了地緣政治擔憂。比特幣第三次減半在4月底發生，但在這些不利因素下並未帶來太多短期刺激。

5月，我們開始看到加密貨幣政策轉向的首個跡象。這始於特朗普在5月8日的演講中轉向支持加密貨幣。隨後，出現了一系列積極的立法進展，包括FIT21在眾議院獲得通過以及以太坊ETF的意外批准。

但現實是進展總是斷斷續續的，5月之後值得期待的實質性催化劑減少了。這種低迷狀態持續下去，我們看到整個資產類別在整個夏季出現明顯回調。以太坊ETF在7月開始交易，但它們是在疲軟的市場環境下推出的，未能成為市場的積極催化劑。

9月，宏觀環境開始改善，這是由美聯儲首次降息所推動的。隨著對選舉的預期升溫，兩大政黨開始公開支持加密貨幣，市場從夏季超賣水平繼續反彈。

11月5日，美國大選結果出爐，市場隨即進入高速增長階段。

大選後的市場反彈

作者：Cosmo Jiang，普通合夥人

自”共和黨橫掃”以來，市場一直在上漲，這是因為預期共和黨控制總統職位和國會兩院後將推出有利於行業的舉措。我們認為加密貨幣行業及其支持者對這次選舉產生了明顯影響。即將就任的國會是我們所見過最支持加密貨幣的國會，眾議院議員和新當選參議員中大多數都持支持加密貨幣的立場。在普選中，勝利差距小於自認為是單一議題選民的加密貨幣選民估計數量。從許多方面來看，數字資產行業可以合理地認為它是關鍵選票，就像資本結構中的支點證券一樣，未來可能會產生超乎尋常的影響力。熱情支持加密貨幣的白宮，加上兩院的支持性多數，應該會為建設性的加密貨幣立法創造最佳環境。

比特幣長期以來受益於其使用、徵稅和監管方式的明確界定。這種清晰度使其有別於行業其他部分。現在令人期待的前景是，尋求利用山寨幣和區塊鏈建立嚴肅、增值業務的企業家可能很快就能享受到類似的明確性，我們相信這將帶來一波創新浪潮。雖然比特幣在選舉後佔據了大量討論，但除了美國可能建立戰略比特幣儲備外，它並沒有太大變化。對其他生產性項目而言，一切都可能發生重大改變。從長遠來看，穩定幣和市場結構立法的通過對山寨幣的影響將遠大於對比特幣的影響。

因此，我們看到零售資金重新參與更廣泛加密貨幣市場的首批跡象。這體現在Coinbase週末交易量強勁，以及”上一輪週期代幣”的初始激增，這些代幣在零售分銷平臺上仍最受認可且易於獲取。結果，比特幣市場主導地位首次在近兩年內出現月度下降。我們越來越確信，我們現在更接近週期的”第二階段”，在這個階段，代表創新價值創造區塊鏈解決方案的長尾代幣可能開始表現優異。

進入第二階段

我們已經觀察到牛市週期有兩個明顯的階段。第一階段是上漲的早期階段，此時比特幣往往優於市場其他部分。第二階段是後期階段，此時長尾代幣或”山寨幣”往往表現更好。

我們相信市場的其他部分現在正在準備就緒。

值得注意的是，山寨幣在第二階段的表現幅度如此之大，以至於在前兩個週期的整個週期中，山寨幣的表現都優於比特幣——總市值增長的份額對於非比特幣代幣來說分別為 65% 和 55% 。我們現在看到了早期跡象，表明我們正處於美國大選推動的經濟增長的第二階段。

展望未來

數字資產市場有許多令人樂觀的理由。當我回顧過去幾年的故事：

– 2021 年是創新和興奮的繁榮時期，讓很多人第一次進入加密貨幣領域。

– 2022年則是各類資產泡沫的自然破裂期。

– 2023年成為行業面臨逆風的一年——無論是系統中槓桿的退出和資金外流，消費者興趣的消散，還是監管機構對前一年過度行為的過度反應。

– 2024年是逆風轉為順風的一年。我們從更健康的定位開始，資金開始流入（主要來自比特幣ETF）。用戶活動開始重新活躍，更重要的是，監管機構開始放鬆，並在法庭上遭遇阻力。

2025年正在成為所有這些順風加速推動行業前進的一年：

– 這次選舉改變了區塊鏈行業的範式。當你思考潛在投資者和創新者說”不”的原因時，答案往往是缺乏監管明確性。這種看空理由可能很快就會成為過去。

– 基本面最終將推動價格。 以鏈上活動和新創新（如AI代理和DePIN）衡量的基本面正在實時改善。然而，長尾代幣的價格復甦仍處於早期階段。

– 隨著數字資產變得更加主流，資本流動應該會改善。比特幣ETF應該繼續擴大分銷，可能會有更多ETF跟進（例如，Solana）。機構配置方和主權實體正在與我們接觸，因為他們不能再忽視數字資產。

該領域新投資的風險收益比已經改善。是的，資產價格確實從底部有所上漲，但風險收益和回報是概率的函數，上行情況的概率已經顯著增加。雖然比特幣可能更接近中期階段，但我認為整體數字資產價格表現仍處於早期階段。

加密貨幣監管和政策最新動態

作者：Katrina Paglia，首席法務官

我們希望為大家介紹加密資產領域的重要政策和監管發展動態。從重大訴訟案件和規則制定工作到新特朗普政府下潛在的政策轉變，許多事件正在實時展開。

重大訴訟最新進展

Ripple 和解——Ripple 訴訟一直是 2023 年和 2024 年的焦點。最初，在 2023 年，Ripple 獲得了有利的法院裁決，當時法官發現某些 XRP 產品，特別是在加密貨幣交易所買賣的產品，根據豪威測試不屬於證券時。接著，紐約南區的Torres法官駁回了SEC的中間上訴申請，今年8月，Ripple 被命令支付1.25億美元的民事罰款。由於這只是SEC最初尋求的約20億美元罰款的一小部分，這一結果被廣泛視為勝利，儘管在2024年10月，SEC對法院的裁決提出上訴，Ripple也提出了交叉上訴。這將是2025年值得關注的事項。截至今年，XRP上漲了324%。

Coinbase和其他平臺訴訟 - 2023年，SEC在紐約南區對Coinbase發起重大訴訟，包括指控其作為未註冊的經紀交易商、交易所和清算機構運營，以及通過其質押服務提供未註冊證券。訴訟目前仍在進行中，處於證據開示階段，延期使最終開示日期推遲到2025年初。雖然Coinbase的駁回動議在很大程度上被否決——這在任何訴訟中都是一個很高的門檻——考慮到新政府帶來的變化，這將是一個值得關注的案例。

規則制定：交易和託管規則

在監管方面，Pantera一直關注SEC在2023年至2024年期間提出的兩項可能對行業產生重大影響的規則。

交易所規則 - SEC提出的交易所規則給去中心化金融（DeFi）帶來了重大挑戰。該提議規則要求DeFi協議向SEC註冊為交易所，僅僅因為這些協議”提供”了撮合買賣雙方的功能，包括那些SEC認定為證券的加密資產。考慮到DeFi的當前運作模式，要遵守這些規則要求實際上是不可能的。不過，該提議規則目前尚未通過，面對行業的強烈反對，未來的政府可能會選擇放棄它。

託管規則 - SEC還提出了對註冊投資顧問客戶資產保管的修改，通常稱為託管規則。這些修改旨在將數字資產明確納入合格託管框架，要求代幣必須由”合格託管人”持有，包括銀行、經紀交易商、期貨佣金商或外國託管人。該提案引發了擔憂，因為在此框架下支持所有代幣存在技術和運營挑戰——目前被認定為加密資產合格託管人的機構很少，且他們僅支持有限種類的加密資產。另一個關鍵問題是：如果加密資產必須始終由合格託管人保管，它們將如何用於質押等用途或在中心化交易所進行交易。該規則經過多輪評議後已返回委員會審議。加密貨幣和資產管理行業希望他們的反饋意見能促成一個更切實可行的方案。

展望：特朗普政府的加密貨幣政策

關於下一屆政府加密貨幣政策的潛在轉變已經有很多討論。 我們希望涵蓋一些有趣的主題和近期到長期的潛在發展。

支持加密貨幣的任命 - 特朗普在競選中支持區塊鏈和加密貨幣，他的初步提名和任命反映了這一承諾。財政部長提名人Scott Bessent、紐約南區美國檢察官提名人Jay Clayton、RFK和副總統JD Vance都公開支持基於區塊鏈的創新。這一定位令人樂觀。

加密貨幣委員會和”加密貨幣沙皇”David Sacks - 特朗普提議成立白宮加密貨幣諮詢委員會，最近任命Craft Ventures的David Sacks為”加密貨幣沙皇”，協調華盛頓各辦公室的政策。

新任支持加密貨幣的SEC主席 - 上週，前SEC委員Paul Atkins被提名為新任SEC主席。Atkins被認為支持加密貨幣，他在2020年加入了數字商會的顧問委員會。從2017年開始，他擔任商會代幣聯盟的聯合主席，這是一個專注於代幣發行、交易平臺和其他SEC監管範圍內領域的工作組。在SEC的其他變化中，我們已經看到SEC交易和市場部主任朱浩翔離職，但其繼任者尚未確定。

潛在的案件解決方案 - 在新領導層下，SEC可能會重新考慮其對正在進行的加密貨幣訴訟的處理方式。可能的選擇包括完全撤回某些案件，重新評估目前在訴訟中的索賠，或選擇和解，從而將它們從法院系統中移除。

監管框架 - 建立明確監管框架的立法努力，如FIT21，正在進行中。FIT21在2024年5月以顯著的兩黨多數在眾議院獲得通過，儘管尚未在參議院提出。這項兩黨提案概述了數字資產證券和數字資產代幣的標準。FIT21可能成為未來加密貨幣監管的堅實框架和起點。

Pantera 參與

總的來說，我們對與監管機構的合作和夥伴關係持開放態度。 我們始終願意貢獻我們的見解，幫助制定切實可行且對行業有利的政策。

通過我們每天接觸的數百家投資組合公司，我們深入瞭解該行業的挑戰和痛點。 有了這些知識，我們就有可能幫助制定解決方案，從而推動更廣泛的加密生態系統更高效、更有效的運營。

萬億美元的機會

作者：Ryan Barney（合夥人）和 Mason Nystrom（初級合夥人）

穩定幣是價值數萬億美元的機會。

這並不誇張。

雖然加密貨幣常常因其波動性、代幣和流動性特徵而為人所知，但加密貨幣領域另一端默默推動加密貨幣普及的是穩定幣。對新手來說，這些是與其基礎法定貨幣1:1掛鉤的加密美元，通過算法（較少使用）或儲備（較常用）來維持幣值穩定。

穩定幣在區塊鏈交易中的佔比從2020年的3%上升到現在持續超過50%。穩定幣是加密貨幣的殺手級價值主張，與大多數加密貨幣不同，它們本質上不具有投機性。

在短時間內，穩定幣展現出成為加密貨幣領域變革性創新之一的能力。2024年是穩定幣的突破之年，調整後的交易量達到約5萬億美元，通過近2億個賬戶完成了超過10億筆交易。

穩定幣在加密貨幣上一輪牛市期間經歷了顯著增長，但這一次，穩定幣的使用已超出DeFi生態系統的範疇。在過去幾年中，穩定幣展示了其核心價值主張——通過獲取美元實現無縫跨境支付。相應地，在美元需求旺盛的新興市場走廊，穩定幣增長最為顯著。

穩定幣在 B2C 支付（例如匯款）以及 B2B 跨境交易中提供了傳統支付方式 10 倍的價值主張。

加密貨幣長期以來一直承諾為萬億美元規模的跨境支付市場提供解決方案。2024年，通過傳統支付渠道進行的跨境B2B支付將達到約40萬億美元（不包括批發B2B支付）（Juniper Research）。在消費者支付市場中，全球匯款每年產生數千億美元的收入。現在，穩定幣提供了通過加密貨幣渠道實現全球跨境匯款的手段。

隨著穩定幣在 B2C 和 B2B 支付中的迅速採用，鏈上穩定幣的供應量和交易量都達到了歷史最高水平。

三重優勢：更好、更快、更便宜

商業界有一個古老的說法——很少有產品能同時做到更好、更快和更便宜。通常，產品只能實現其中兩項，但不能三項都實現。穩定幣為全球資金流動提供了一種更好、更快且更便宜的方式。

與傳統美元相比，穩定幣為企業和消費者提供了10倍的價值主張。

更好：穩定幣提供了一個更易獲取的產品，全年365天、每天24小時都可使用。它們可以輕鬆實現全球跨境傳輸，並提供使穩定幣優於法定貨幣的可編程性。

更快：穩定幣無疑更快，可以即時結算，而不是T-2天或T-1天才能結算。

圖表來自BVNK報告

更便宜：穩定幣的發行、轉賬和維護成本比法定貨幣更低。2023年，Stripe處理了超過1萬億美元的支付量，其費率結構起價為2.9%，國內卡支付還需額外收取30美分。而在Solana或Base等以太坊L2這樣的高吞吐量區塊鏈上，穩定幣支付的平均成本不到1美分。

展望未來：數字美元的下一個十年

美元的代幣化仍處於起步階段。

即使穩定幣月活用戶（MAUs）達到歷史新高，我們相信隨著未來十年數億人使用穩定幣，其採用率將繼續增長。

更重要的是，即使在交易量波動的情況下，穩定幣用戶仍在持續增長。從牛市到熊市，穩定幣盛行並擴大了其數字影響力。

隨著加密貨幣從頭開始重建金融體系，穩定幣並行存在，融入傳統的金融支付網絡。

雖然Stripe、Visa和Paypal等大型機構都已進入穩定幣市場，但我們看到新的穩定幣協議和公司仍有大量機會。其中一些在我們最近的博客文章中有所討論。

結束語

穩定幣代表著一個萬億美元的機遇。我們正在尋找能夠看到穩定幣潛力的創始人和遠見者，他們不受現有金融系統的束縛。

2024 年的主要贏家

作者：Cosmo Jiang，普通合夥人

SOLANA

Solana 是一個旨在託管去中心化應用程序的區塊鏈平臺。 它是市場領先的整體區塊鏈。

Solana證明了其更快、更便宜的方式能夠比其他任何平臺都更快地吸引用戶使用區塊鏈。今年，Solana與TON一起，實際上貢獻了行業內所有增量用戶和交易增長的百分之百。Solana的財務狀況相應改善，目前它是自由現金流最高的區塊鏈，上個月年化達到50億美元，超過了以太坊。

主要亮點

1. 總經濟價值：按照“實際經濟價值”衡量，Solana 目前是自由現金流生成量最高的區塊鏈，超過了以太坊。

2. 企業合作伙伴關係：去年，Solana 宣佈與 Visa 和 Shopify 建立合作伙伴關係——這證明了 Solana 的能力。

3. 用戶和開發者生態系統：在從 2022 年 FTX 崩潰中恢復過來後，生態系統表現出了韌性，並獲得了顯著發展勢頭。過去兩年，TVL 和活躍地址均有所增加。

TON

開放網絡（“TON”）是一個高性能的通用智能合約區塊鏈。 它與全球第三大消息應用程序 Telegram 建立了戰略合作伙伴關係並擁有共同的歷史。

TON是今年的重要贏家。其與Telegram的分發合作關係已經開始帶來回報。基於TON的遊戲小程序取得了巨大成功，用戶基數遠超以往任何加密遊戲。例如，Hamster Kombat在某個時點達到了4600萬日活躍用戶。這比迄今被譽為最成功的加密消費應用Axie Infinity多出20多倍。通過利用Telegram龐大的用戶基礎，TON有潛力推動區塊鏈的大規模用戶採用。

主要亮點

1. Telegram 集成：Telegram 擁有近 10 億月活躍用戶，並且仍在不斷增長，其目標是到 2028 年將 30% 的用戶引入 TON，由於其與 TON 的原生集成，可能會達到 5 億 TON 用戶，包括應用內 TON 錢包。

2. 強勁的早期發展跡象：TON 一直是今年增長最快的新第一層網絡之一，儘管起點較低。今年在TON上推出的遊戲吸引的用戶數量是上一輪週期最受歡迎遊戲的數倍。

3. 擴大開發者採用：TON正在吸引一批原本可能對區塊鏈不感興趣的新開發者。特別是，這包括一批前微信應用開發者，他們認識到了與微信早期相同的優勢和用戶增長軌跡，並且習慣於異步交易環境。

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