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[比特幣](/price/bitcoin-btc) 市場在本週保持穩定，交易價格在相對較窄的3.4%範圍內波動，最低為26.6k美元，最高為27.5k美元。事實上，這是近幾年來交易範圍最窄的情況之一，最近的例子是2023年的年度開盤價，以及2020年7月從COVID拋售後的復甦。

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這與極低的鏈上交易量相伴而來，聚合、實體調整和交易所相關的資金流動保持在週期性的低位。同時，大量代幣供應仍處於投資者錢包中休眠狀態，而一些關鍵年齡段達到了歷史最高水平。

在本期中，我們將探討這種有趣的局面，以及它對投資者信心、激勵和對2023年市場的看法所傳達的信息。

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## 音量降低

在上週的版本中，我們展示了鏈上活動如何 [比特幣](/price/bitcoin-btc) 比特幣的交易量已經創下歷史新高，其中交易計數等指標都達到了非常高的水平，這主要與序列、銘文和BRC-20代幣有關。這些類型的交易往往代表了相對較小的BTC交易量，然而序列通常與少量的BTC轉移一起進行（通常約為10k sats = 0.0001 BTC）。

評估完成的轉賬量 [比特幣](/price/bitcoin-btc) 在過去三年中，我們注意到自2021年初以來整體經濟吞吐量大幅下降，從循環高點的131億美元降至循環低點的19億美元，下降了85.5%。轉賬量在2023年經歷了一定程度的提升，但仍保持在19億美元至44億美元之間的循環低點附近。

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交易所仍然是比特幣交易的核心，並且研究進出流量可以很好地代表交易量、意識、投機需求和投資者信心。我們看到交易所存款量出現了類似的結構性下降，從2021年5月的42億美元峰值下降到今天的3.434億美元低點（下降了91.8%）。

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另一種有用的用於評估網絡利用率的代理是實現的盈虧事件的絕對值。這提供了有關資本流向資產內部或外部的見解，因為硬幣的重新評估水平較高或較低。綜合實現的盈虧交易在過去3年中的最低水平附近交易。

這表明，大多數持有大額利潤或虧損的持有者不願意花費。

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## 未實現的潛力

我們已經確定名義和實現的網絡吞吐量仍然循環低。這可能是由於許多市場參與者的成本基礎非常接近當前價格，從而表明目前還沒有太多的動力去花費。參與者可能需要更大的波動，無論是向上還是向下，才能誘發支出行為。

調整後的實現價格提供了一種改進的模型，用於估計這個市場的成本基礎。它通過剔除長時間未活動（可能已丟失）的鉅額未實現利潤（>7年），將經濟活躍且更具價格敏感性的持有人分離出來。

現貨價格目前正在略高於調整後實現價格（25.2k美元），這很可能是在出現回調時產生興趣的心理區域。這也證實了這樣一個觀點，即市場中活躍參與者實際上並沒有太多利潤（或損失）可獲得。

⚠️警報點子：價格跌破25.2萬美元將表明正在進行經濟活躍供應成本基礎的再測試，這是一個關鍵的心理價格水平需要關注。

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最近突破3萬美元的漲勢使得調整後的MVRV比率上升到1.21，表明已達到相當溫和的21%未實現利潤水平。

目前，aMVRV記錄了1.09的價值，表明市場中僅剩下9%的未實現利潤。這與2018年、2019年和2020年3月週期低點歷史上的超賣水平相符。

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## 供應保持不變

儘管數字資產領域在今年年初取得了驚人的開局，但比特幣的持有時間超過1年的供應量仍在不斷刷新新高。下圖顯示了這種休眠供應的四個子集，作為總流通供應量的比例：

🔴供應量最後活躍時間1年以上：68.1%
🟡供應量最後活躍時間2年以上：55.2%
🟢供應量最後活躍時間3年以上：40.0%
🔵供應量最後活躍時間5年以上：28.9%

供應鏈中持有的HODLing水平令人矚目，如此高的幣種不活躍支持著鏈上交易量的極低水平。

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這種現象也反映在長期持有者供應（持有的硬幣> 155天），達到了新的14.46M BTC的歷史最高值。這反映了在FTX失敗後立即獲得的硬幣成熟為LTH狀態。

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共識可以在活躍度指標中找到，該指標比較了持有和消費行為之間的相對平衡。目前，網絡活躍度正在下降，降至自2020年12月突破2萬美元以來的最低值。活躍度持續下降再次證實，持有確實是當前絕大部分供應的主要市場動態。

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如果我們看一下短期持有者（STH）群體，我們可以評估該群體花費的“持有時間”（以過去90天的幣天銷燬來衡量）。根據這個指標，STH的幣天銷燬率非常低，顯著低於2022年6月和11月發生的兩次大規模恐慌性拋售事件。

這意味著STHs通常不願意在當前價格範圍內消費，並需要更大的波動性，可能需要更高的價格（實現利潤）作為激勵。

總體而言，這些指標描繪了一個相對積極的視角。 [比特幣](/price/bitcoin-btc) 持幣信念，大多數人只是暫時不想花他們的硬幣。

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## 上一個週期的持有人是偽造的

在 11 月的低點之後，隨著 2 年期邊界的大量供應到期，2 年-3 年期代幣中持有的美元計價財富從 3.1% 擴大到 27.7%。這反映了 2021 年 5 月從 56 美元拋售至 29 美元后獲得的供應。

下圖顯示了這些年齡段中持有美元財富的變化比例：

🟢 2年-3年持有的財富：3.1%至27.7%（增加了+24.6%）
🟡 1年-2年持有的財富：43.5%至28.3%（下降了-15.2%）
🟠 6個月-1年持有的財富：25.5%至10.6%（下降了-14.9%）

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我們還可以利用RHODL比率的新變體，比較在2年以上持有的財富與在6個月至2年年齡段內的財富。這有助於我們評估有經驗的（2年以上）和單週期長期持有者（6個月至2年）之間的平衡。

目前，這種RHODL變體呈指數增長，表明2021-22週期的持有者中有很大一部分正在成長為經驗豐富的HODL者。鑑於這一時期經歷了非同尋常的、大部分是下行的波動，這表明 [比特幣](/price/bitcoin-btc) 持有人基礎仍然非常堅定，這是一個值得注意的，也可能是積極的觀察。

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## 總結與結論

鏈上分析的一大優勢是我們能夠觀察到持有者行為的兩個方面：他們持有的意願和他們消費的意願。我們持續觀察到的是現有持有者的信心 [比特幣](/price/bitcoin-btc) 儘管過去兩年的極端波動和巨大去槓桿化，但持有者數量仍然非常高。

值得強調的是，目前交易量非常低，表明新需求的湧入可能相對較少，而低交易量的順序/銘文交易的主導地位也在增長。然而，與此同時，現有的持有者基礎可以說對價格越來越不敏感。

考慮到2022年提供了很多恐慌、投降和退出市場的理由，幣齡的增長進入了多年齡段是值得注意的。這表明在存活於2022年的人們可能需要更高的價格才能打開他們的冷存儲錢包。

**免責聲明：本報告不提供任何投資建議。所有數據僅供信息和教育目的。不應基於此處提供的信息作出任何投資決策，您對自己的投資決策完全負責。**

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<div>作者：Glassnode Insights
<div>編輯：Gate.io 博客團隊
<div class="info-tips">*本文僅代表研究人員的觀點，不構成任何投資建議。
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本週比特幣市場交易在一個極其狹窄的價格區間內，而鏈上交易量非常低，圍繞週期性低位徘徊。與此同時，大量的代幣供應

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