Từ góc độ VC, hãy nói về những thay đổi gần đây trong lĩnh vực RWA.

Bài trước đã nói về quan điểm của thị trường từ góc độ cấp một của phương Đông và phương Tây, hôm nay nhân dịp YZi Labs công bố đầu tư vào Plume Network, một nền tảng RWA, tôi muốn nói về những thay đổi gần đây mà tôi quan sát thấy trong lĩnh vực RWA.

Việc này phải được chia thành bốn phần để nói.

1. RWA có thực sự có ứng dụng hay không, hoặc nói cách khác là PMF

2. Tài sản RWA nào phù hợp để lên chuỗi, tài sản nào không phù hợp.

3. Giải pháp trong quá khứ là gì, và giải pháp hiện tại là gì?

4. Bạn có cảm nhận được xu hướng của RWA trong vài tháng qua không?

Trước tiên nói về 1 - RWA có thật sự có ứng dụng hay không, hoặc nói cách khác là PMF - (ở đây trước tiên loại trừ đường đua stablecoin trên chuỗi trái phiếu Mỹ, Usual, MKR và những cái khác đã tìm được PMF) lấy ví dụ về việc đưa cổ phiếu Mỹ lên chuỗi, đây là một trong những vấn đề gây tranh cãi nhất trên Twi. Nhiều người cảm thấy việc đưa cổ phiếu Mỹ lên chuỗi là thừa thãi, nếu thật sự muốn đầu tư cổ phiếu Mỹ thì họ đã có kênh riêng, bất kỳ tài sản nào trên chuỗi cũng đều có độ biến động lớn hơn cổ phiếu Mỹ, không cần thiết phải lên chuỗi để chơi cổ phiếu.

Tôi có quan điểm khác về điều này, tôi cá nhân cho rằng cổ phiếu Mỹ trên chuỗi có ý nghĩa của nó.

1. Về mặt kênh - thực sự hầu hết các ông lớn trên A8, A9 đều sử dụng các nền tảng chứng khoán như Futu, FirstTrade để phân tán đầu tư vào tiền mã hóa, cổ phiếu, vàng, v.v. Nhưng tôi tin rằng phần lớn các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong ngành không có tài khoản chứng khoán Mỹ. Giao dịch chứng khoán Mỹ trên chuỗi ít nhất có thể mở ra kênh mua sắm cho họ mà không cần điều kiện.

Xét từ một góc độ khác, tổng giá trị thị trường của các stablecoin như USDT/USDC ngày càng lớn, đây là một con đường lan tỏa khác của sự thống trị đồng đô la so với tài chính truyền thống. Nếu Crypto thông qua stablecoin + Payfi + trải nghiệm ví thông minh giống như Alipay một ngày nào đó thực sự tiến tới việc áp dụng đại trà, bạn có nghĩ rằng người Mỹ có sẵn sàng để cả thế giới tiếp nhận cổ phiếu Mỹ không? Hầu hết người dân ở các quốc gia khác trên thế giới sẽ thích mở tài khoản ngân hàng hoặc môi giới và lăn lộn vài ngày để mua cổ phiếu của đất nước mình đang khó khăn, hay là đơn giản như mua sắm trên Taobao và dễ dàng đặt hàng đầu tư vào bảy chị em của nền kinh tế lớn nhất thế giới?

2. Từ góc độ ứng dụng, hãy tưởng tượng một trường hợp như vậy, với tư cách là một P nhỏ, trong vài ngày qua bạn đã kiếm được 100.000 U từ việc đẩy Mubarak, bạn biết rằng Tesla gần đây đã giảm một nửa giá trị, đây là thời điểm tốt để mua vào, sau đó bạn muốn đổi 100.000 U này thành cổ phiếu của Tesla.

Ngay cả khi bạn có tài khoản chứng khoán Hoa Kỳ, trước tiên bạn phải chuyển đổi 100.000 U OTC thành tiền tệ fiat, gửi tiền tệ fiat vào tài khoản của nhà môi giới thông qua ngân hàng và sau đó bắt đầu mua tại công ty môi giới, bộ quy trình này về cơ bản mất 3-5 ngày làm việc (17 năm trước khi tôi tiếp xúc với Bitcoin, tôi đã mua cổ phiếu Hoa Kỳ thông qua FirstTrade ở Úc trước khi tôi tiếp xúc với Bitcoin và chỉ riêng việc chuyển tiền Swift đã từng là 4 hoặc 5 ngày và một khoản phí lớn hàng chục đô la đã được tính), nếu một ngày Telsta của bạn tăng và bạn muốn bán nó cho BTC hoặc U, Quá trình này phải được thực hiện lại từ đầu...... Hãy tưởng tượng rằng nếu có cổ phiếu Hoa Kỳ trên chuỗi và số giây U kiếm được từ meme của bạn được đổi lấy Tesla, việc giảm chi phí ma sát thực sự không phải là một chút, mà là cải thiện trải nghiệm gấp 10 lần và 100 lần

Sau đó, hãy nói về 2 - Những tài sản RWA nào phù hợp với việc lên chuỗi.

Tương tự, T-Bill đã chứng minh được vị thế của mình và không còn nằm trong cuộc thảo luận, trong khi các loại tài sản RWA khác thực sự phụ thuộc vào việc nhóm đối tượng cụ thể là ai.

Đối với thị trường người tiêu dùng (To C), cổ phiếu chắc chắn là lựa chọn phù hợp nhất. Hầu hết các nhà đầu tư cá nhân có khả năng chưa tiếp xúc với các quỹ đầu tư tư nhân cấp một, cho dù bạn có đưa một doanh nghiệp chưa niêm yết lên dưới dạng token hóa cổ phần, thì cũng chẳng có nhiều người có thể hiểu, mua vào và giữ lâu dài. Cũng như những tài sản thế chấp tín dụng cá nhân trên Centrifuge, chẳng hạn như các khoản vay cầu nối trong thị trường bất động sản, cho vay các khoản phải thu của doanh nghiệp, v.v., cũng không phù hợp cho người tiêu dùng. Hầu hết người tiêu dùng chỉ quen thuộc với cổ phiếu. Các tình huống To C nhiều hơn sẽ là việc kết nối một tài sản mà người dùng trước đây không có kênh mua thông qua blockchain, đây là một quá trình từ 0 đến 1.

Và đối với mảng To B, có rất nhiều thứ có thể được Token hóa, nhưng so với việc từ 0 đến 1 của To C, mảng To B nên nhiều hơn là giảm thiểu ma sát từ 1 đến 100. Giống như việc cổ phiếu tư nhân cấp một vốn đã lưu thông giữa một số tổ chức và các nhà đầu tư có giá trị ròng cao, các khoản vay cầu nối được thế chấp trên Centrifuge có khả năng cũng sẽ được ngân hàng cho vay, chỉ là quá trình lưu thông này tương đối phức tạp và có nhiều ma sát hơn. Đặt trên chuỗi giống như Payfi đối với Swift có thể mang lại sự cải thiện lớn về trải nghiệm người dùng và tốc độ lưu chuyển.

Nói về điều này, tôi nhớ rằng tôi đã nói về một dự án RWA vào năm ngoái và công ty mẹ là một tổ chức quản lý tài sản tương đối cao cấp ở Hoa Kỳ. Họ có kế hoạch phát hành Token trên nền tảng giao dịch của riêng họ dựa trên vốn chủ sở hữu cấp một của khách hàng trên nền tảng quản lý tài sản của họ, chẳng hạn như SpaceX của Musk, để Token có thể dễ dàng lưu hành và thay đổi, và cuối cùng SpaceX sẽ được thanh toán trực tiếp tại một thời điểm khi nó được niêm yết. Vì vậy, đối với B, ngoài việc người dùng giao dịch bị giới hạn ở các tổ chức và doanh nghiệp, cơ quan chính của đợt phát hành thực sự tương đối hạn chế, giống như ví dụ trên, trừ khi bạn có một lượng lớn vốn chủ sở hữu trong SpaceX, nếu không bạn chỉ đơn giản là một nền tảng STO hoặc RWA, bạn muốn thu hút những người nắm giữ cổ phần SpaceX vào Token đại diện cho vốn chủ sở hữu của SpaceX, liên quan đến hợp tác tài nguyên, các điều khoản pháp lý và các khía cạnh khác của ma sát là rất nhiều

Có nhiều trạng thái trung gian, nhưng To C hoặc To B, chẳng hạn như IP on-chain của Story Protocol, hoặc tiền bản quyền của một cuốn tiểu thuyết, doanh thu phòng vé của một bộ phim nhất định và doanh thu của một trò chơi nhất định. Ví dụ, Tokenize, FT thất bại và Kaito tương đối thành công. Token hóa thời gian của người nổi tiếng,

Tiếp theo là 3 - Giải pháp trong quá khứ là gì, và giải pháp hiện tại là gì?

Vẫn lấy cổ phiếu Mỹ làm ví dụ - Các giải pháp trong quá khứ chủ yếu dựa trên tài sản tổng hợp, đại diện là SNX, Mirror của Terra, và GNS.

Con đường này hiện tại cơ bản đã bị chứng minh là sai, ba nền tảng trên cũng đã sớm gỡ bỏ các tài sản chứng khoán Mỹ tổng hợp mà họ đã niêm yết trước đó, lý do có hai, thứ nhất là mọi người không mấy hứng thú với những "tài sản giả" được tổng hợp từ stablecoin hoặc tiền tệ bản địa (như SNX), bạn nhìn đối chiếu khối lượng của BTC, WBTC và SBTC của SNX thì có thể thấy rõ. Tài sản tổng hợp, thật lòng mà nói còn không bằng loại "tài sản phản ánh" như WBTC khiến người ta yên tâm cầm nắm. Thứ hai là hồi đó SEC thường xuyên kiểm tra, mặc dù tài sản tổng hợp là giả, nhưng SEC không cần lý do để kiểm tra bạn, vì vậy thà không có chuyện gì còn hơn là có chuyện, các nền tảng này cũng đã đồng loạt gỡ bỏ những tài sản tổng hợp này.

Hiện tại, Trump lên nắm quyền, Chủ tịch Sec đã thay đổi, việc quản lý trong lĩnh vực này rõ ràng tốt hơn rất nhiều so với hai năm trước, hiện tại đã có hai giải pháp cho việc đưa cổ phiếu Mỹ lên chuỗi.

Một là đi theo con đường đại lý môi giới tuân thủ truyền thống, thời điểm người dùng mua cổ phiếu được mã hóa trên chuỗi, hoạt động tương ứng của nhà môi giới tuân thủ ngoài chuỗi trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ được kích hoạt, về cơ bản giống như lệnh của Robinhood, được Citadel "mua" trên thị trường chứng khoán. Điều tốt là cổ phiếu bạn mua là "cổ phiếu thực", hoặc ít nhất là 1: 1 của nhà môi giới này, hơi giống với WBTC cho BTC. Nhược điểm là thời gian giao dịch hoàn toàn theo dõi thị trường chứng khoán và nó không thể 24x7 như Tiền điện tử và bạn phải xây dựng niềm tin vào nhà môi giới hoặc nền tảng. Ngoài ra, khi bán hàng, Sự kiện thuế sẽ được kích hoạt và công dân Hoa Kỳ có thể cần gửi các biểu mẫu liên quan đến thuế và công dân không phải là công dân Hoa Kỳ có thể phải thực hiện ít nhất KYC và những thứ tương tự, điều này rắc rối hơn

Thứ hai là cách làm của Ondo Global Market, tôi đã xem qua tài liệu của họ, ban đầu họ định đi theo con đường Broker Dealer như đã nêu ở trên, nhưng sau đó đã chuyển sang cách làm giống như stablecoin, tức là cho phép các nhà phát hành mà họ hợp tác hoặc được ủy quyền phát hành cổ phiếu mã hóa trực tiếp (giống như Tether phát hành USDT, Circle phát hành USDC). Cảm giác lợi ích là linh hoạt hơn, có khả năng thoát khỏi giới hạn thời gian giao dịch của thị trường chứng khoán Mỹ, cuối cùng thông qua nhà phát hành để thanh toán vào một thời điểm nào đó. Nhược điểm là có khả năng cao chỉ áp dụng cho người dùng không phải ở Mỹ, người dùng Mỹ không thể sử dụng. Ngoài ra, liệu có xuất hiện các CA khác nhau cho cùng một cổ phiếu do các nhà phát hành khác nhau phát hành hay không (giống như một chuỗi mới có các cầu khác nhau cho USDC mà không tương thích với nhau), những chi tiết cụ thể này không được ghi trong tài liệu, cuối cùng sản phẩm phải đến năm sau mới ra mắt.

Cuối cùng, nền tảng RWA như Plume cảm giác giống như một Framework, bên trong bao gồm KYC/AML, lưu trữ/thực thi dữ liệu, đồng thuận, xác thực ZKTLS, v.v. Về lý thuyết, nó có thể cho phép các tổ chức hợp tác phát hành các tài sản RWA được token hóa tại đây, điều này lại quay trở lại chủ đề trước đó "các tài sản nào phù hợp để lên chuỗi", không cần phải nhắc lại.

Cuối cùng, hãy nói về xu hướng của 4 - RWA trong vài tháng qua, bạn có cảm nhận được điều gì không?

Nếu bạn để ý quan sát, thì gió RWA trong hai tháng qua thực sự đang thổi rất mạnh, tôi sẽ nêu ra một vài "tin tức" mà tôi đã quan sát.

1. Kế hoạch Ondo đã đề cập ở trên sẽ ra mắt Thị Trường Toàn Cầu Ondo vào cuối năm nay hoặc năm sau, thị trường chứng khoán trên chuỗi, và Ondo gần đây đã hợp tác chặt chẽ với WLFI của Trump, sẽ có sự hợp tác.

2. Sui gần đây cũng đang bám vào WLFI.

3. Frax tích cực đón nhận Cedefi, gần đây đã ra mắt frxUSD, là sản phẩm hợp tác với BlackRock+Superstate.

4. Sản phẩm mới được Ethena ra mắt hôm nay Converge - nhấn mạnh một trong hai kịch bản mà họ cho là quan trọng nhất trong blockchain - Lưu trữ và thanh toán cho stablecoin và tài sản token hóa.

5. AAVE dự định phát hành một đồng tiền mới là Horizen, gây ra sự xôn xao trong cộng đồng, Stani đã trực tiếp lên tiếng làm rõ - "Kế hoạch Horizen nhằm bổ sung vào mảng kinh doanh RWA đang thiếu hụt của Aave hiện tại, kế hoạch này dự kiến sẽ vượt doanh thu của các dòng sản phẩm hiện tại của Aave sau 5 năm."

6. Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc sẽ phát hành một bản phát hành vào tháng 2 năm 2025, dự kiến cho phép các thực thể công ty giao dịch tài sản ảo theo từng giai đoạn. Tôi từ những người bạn trong ngành ở Hàn Quốc biết rằng có khả năng Hàn Quốc sẽ khởi động lại kế hoạch STO (cách gọi của RWA trong chu kỳ trước). Bạn nghĩ xem, việc cho phép "các thực thể doanh nghiệp giao dịch tài sản ảo" chắc chắn không phải là để cho doanh nghiệp của bạn đầu cơ tiền ảo, mà chắc chắn là để biến một số tài sản tài chính thực tế thành "tài sản ảo" nhằm phục vụ cho việc lưu thông giữa các công ty.

7. YZi Labs hôm nay chính thức công bố đã đầu tư vào nền tảng RWA Plume Network đang nổi lên gần đây.

Những thông điệp này tạo thành Momentum, chúng ta không thể nhắm mắt làm ngơ, vì vậy quan điểm cá nhân của tôi hiện tại về đường đua chính của Circle tiếp theo là PayFI + RWA + ứng dụng tiêu dùng kiểu Web2.5, còn về AI + Crypto, chỉ có thể nói là có hy vọng, vẫn đang thảo luận + quan sát. Sau khi tôi hoàn thành bài viết tiếp theo "Những điều đáng nói về ETH và Solana", tôi sẽ viết riêng một bài suy ngẫm gần đây về AI + Crypto, như một phần kết thúc cho tập hợp lớn lần này.