Tác giả: Ding HAN, Alice Kohn, Glassnode; Nguồn: glassnode
Bản tóm tắt
Trong vài tuần qua, thị trường tài sản kỹ thuật số đã trải qua sự biến động gia tăng do các sự kiện cụ thể, đồng thời, các dấu hiệu đáng kể về dòng vốn chảy ra đã xuất hiện.
Các thị trường phái sinh đang cho thấy dòng thanh khoản tiếp tục chảy ra, đặc biệt là trên hợp đồng tương lai ETH, có nghĩa là vốn đang chuyển từ mức cao nhất của đường cong rủi ro sang các vị trí tương đối an toàn.
Chúng tôi đã nghiên cứu cẩn thận nhiều điểm tương đồng giữa nhóm thanh khoản Uniswap và thị trường quyền chọn, đồng thời giải thích quan điểm của các nhà cung cấp thanh khoản về sự biến động và giá cả.
Thị trường tài sản kỹ thuật số thức tỉnh
Trong những tuần gần đây, thị trường tài sản kỹ thuật số đã phục hồi sau thời kỳ biến động nhẹ trong lịch sử. Điều này chủ yếu được gây ra bởi hai sự kiện chính sau đây:
Sự cố chớp nhoáng ngày 17 tháng 8 đã chứng kiến BTC và ETH giảm lần lượt -11% và -13%.
Vào ngày 29 tháng 8, tin tức về chiến thắng của Grayscale trước Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã đẩy giá lên cao hơn, chỉ để từ bỏ tất cả mức tăng trước đó trong ba ngày tới.
Hiện tại, giá giao ngay của BTC và ETH đang dao động quanh mức thấp nhất trong tháng 8.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-36ac256100-dd1a6f-6d2ef1) biểu đồ thời gian thực
"Tổng giá trị thực hiện" là thước đo chính được sử dụng để theo dõi tổng lượng vốn chảy vào ngành. Chỉ số này kết hợp:
Vốn hóa thị trường thực tế của hai loại tiền tệ chính BTC và ETH
Và nguồn cung của 5 loại tiền ổn định chính là USDT, USDC, BUSD, DAI và TUSD.
Có thể thấy, từ rất lâu trước khi hai sự kiện lớn này xảy ra, thị trường đã bước vào giai đoạn dòng vốn chảy ra vào đầu tháng 8. Trong suốt tháng 8, khoảng 55 tỷ USD vốn đã được rút khỏi lĩnh vực tiền kỹ thuật số,
Nguyên nhân chủ yếu là do dòng tiền BTC, ETH và các đồng tiền ổn định chảy ra ngoài.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-dca32249d5-dd1a6f-6d2ef1) Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp
Trong hệ sinh thái Ethereum, hiệu suất chỉ mục của các lĩnh vực DeFi, GameFi và Stake khác nhau đáng kể. Mỗi chỉ số được xây dựng dựa trên giá trung bình theo trọng số nguồn cung của các token "blue chip" trong ngành.
Chúng ta có thể thấy rằng mã thông báo DeFi và GameFi hoạt động tương đối kém so với các mã thông báo chính (-17%) và (-20%), trong khi mã thông báo đặt cược thanh khoản hoạt động tốt hơn một chút (-7,7%). Tuy nhiên, so với mức giảm trong các tháng 3, 4, 6, mức giảm giá lần này không mạnh bằng.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-8ccb848d3a-dd1a6f-6d2ef1) Biểu đồ nâng cao trực tiếp
Khẩu vị rủi ro trên thị trường phái sinh giảm
Một trong những diễn biến quan trọng trong chu kỳ 2021-23 là sự trưởng thành của thị trường phái sinh, đặc biệt là đối với BTC và ETH. Cách thị trường phái sinh định giá những tài sản này có thể cung cấp thông tin về tâm lý và định vị thị trường.
Hoạt động tổng thể trên thị trường quyền chọn và tương lai Ethereum vào năm 2023 thấp hơn đáng kể so với mức của năm 2021 và 2022. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày ở hai thị trường này đã giảm xuống còn 14,3 tỷ USD mỗi ngày, bằng khoảng một nửa khối lượng trung bình trong hai năm qua. Tuần này, khối lượng thậm chí còn thấp hơn, chỉ 8,3 tỷ USD mỗi ngày, cho thấy thanh khoản tiếp tục cạn kiệt khỏi không gian.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-57c59ea8ce-dd1a6f-6d2ef1) Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp
Lãi suất mở phái sinh phản ánh xu hướng thị trường tương tự. Sau sự suy thoái của thị trường do sự sụp đổ của FTX, lãi suất mở bắt đầu tăng vào đầu năm 2023. Về quyền chọn, lãi suất mở đạt đỉnh điểm vào tháng 3 trong cuộc khủng hoảng ngân hàng, khi USDC giảm giá nhanh chóng từ 1 USD. Mặt khác, lãi suất mở đối với hợp đồng tương lai Ethereum cũng đạt mức cao trong khoảng thời gian Thượng Hải nâng cấp, cho thấy giai đoạn này có thể là làn sóng đầu cơ quy mô lớn cuối cùng vào tài sản.
Kể từ đó, tổng giá trị danh nghĩa của các hợp đồng đang hoạt động ở cả hai thị trường vẫn tương đối ổn định. Tương tự như quan sát của chúng tôi về thị trường BTC, thị trường quyền chọn Ethereum hiện có quy mô tương tự (5,3 tỷ USD) với thị trường tương lai (4,2 tỷ USD) và trên thực tế hiện còn lớn hơn.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-62fe71e132-dd1a6f-6d2ef1) Biểu đồ nâng cao theo thời gian thực
Kể từ đầu năm, thị trường quyền chọn Ethereum đã chứng kiến sự tăng trưởng rõ rệt, với khối lượng giao dịch tăng 256% lên 326 triệu USD mỗi ngày. Trong khi đó, khối lượng giao dịch tương lai tiếp tục giảm trong năm nay, từ 20 tỷ USD/ngày vào đầu tháng 1 xuống còn 8 tỷ USD/ngày hiện nay. Điều duy nhất đáng chú ý là trước và sau khi Thượng Hải nâng cấp, khối lượng giao dịch tương lai đã nhanh chóng tăng lên khoảng 30 tỷ USD mỗi ngày.
Do cả hai thị trường đều không có thay đổi đáng kể về khối lượng giao dịch trong tháng 8, điều này cho thấy các nhà giao dịch đang tiếp tục chuyển thanh khoản lên cao hơn trên đường cong rủi ro.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-c53c94c203-dd1a6f-6d2ef1) Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp
Nhìn vào tỷ lệ "pull/call", chúng ta có thể thấy mức độ phản hồi cao đối với các sự kiện tin tức lớn. Ví dụ: sau khi BlackRock nộp đơn xin Bitcoin ETF, tâm lý thị trường trở nên lạc quan hơn, đẩy tỷ lệ Kéo/Gọi xuống từ 0,72 xuống 0,40.
Tuy nhiên, với đợt bán tháo vào ngày 17 tháng 8, điều đó đã thay đổi, với tỷ lệ Kéo/Gọi tăng lên 0,50 và khối lượng cuộc gọi giảm đáng kể từ 320 triệu USD/ngày xuống còn 140 triệu USD/ngày.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-c2fdb71d83-dd1a6f-6d2ef1) Sơ đồ bàn làm việc trực tiếp
Nhóm thanh khoản có phải là thị trường quyền chọn không?
Để củng cố phân tích trên, chúng tôi đã chọn các nhà tạo lập thị trường tự động như Uniswap ETH/USDC Pool để nghiên cứu. Kể từ khi giới thiệu tính thanh khoản tập trung trên Uniswap V3, đã có một cuộc tranh luận lan rộng: Vị thế thanh khoản của Uniswap có thể được xem như một chiến lược định giá cho các quyền chọn bán và mua. Mặc dù chúng tôi không hoàn toàn đồng ý rằng chúng hoàn toàn tương đương với các quyền chọn, nhưng chắc chắn có nhiều điểm tương đồng giữa hai quyền này đáng được khám phá thêm.
Chúng tôi sẽ tập trung vào phân tích nhóm USDC/ETH 0,05%, đây là nhóm Uniswap hoạt động tích cực nhất và do đó cung cấp các tín hiệu thị trường mạnh nhất. Nhóm này có khối lượng giao dịch trong 7 ngày là 1,51 tỷ USD và tổng giá trị bị khóa (TVL) là 260 triệu USD.
Uniswap V3 có tính năng độc đáo là tập trung thanh khoản. Các nhà cung cấp thanh khoản (LP) có thể chọn một phạm vi giá và cung cấp thanh khoản một cách tập trung. Phí chỉ kiếm được khi thị trường giao dịch trong phạm vi đó (tương tự như giá thực hiện) và phạm vi càng hẹp thì thu nhập từ phí tương đối càng cao. Phương thức thanh khoản tập trung này không chỉ mang lại cho nhà giao dịch trải nghiệm giao dịch tốt hơn mà còn nâng cao hiệu quả sử dụng vốn của các nhà cung cấp thanh khoản.
Do đó, có thể nói rằng việc định vị vốn LP phải tính đến mức độ biến động dự kiến (chênh lệch giá giữa giới hạn trên và giới hạn dưới) và phạm vi giá dự kiến (mức thực hiện trên và dưới). Luận điểm của chúng tôi là chúng tôi có thể rút ra những hiểu biết tương tự từ dữ liệu thị trường quyền chọn, giả sử các nhà cung cấp thanh khoản đang tích cực quản lý vị thế của họ.
Trước tiên, chúng tôi quan sát hoạt động tổng thể của nhóm USDC/ETH 0,05%. Vì nhiều lý do, chúng tôi sẽ tránh sử dụng số liệu TVL để đo lường hoạt động của một nhóm hoặc cặp mã thông báo tương ứng. Thay vào đó, chúng tôi sẽ thể hiện sự sống động bằng hai chỉ số:
1 Tiền xu hàng ngày thể hiện số lượng vị thế thanh khoản được mở bởi các nhà cung cấp thanh khoản,
2 Khối lượng đốt hàng ngày thể hiện số lượng vị thế thanh khoản được đóng bởi các nhà cung cấp thanh khoản.
Theo các chỉ số này, sau cuộc khủng hoảng ngân hàng vào tháng 3 và việc nâng cấp Shanghai Stock Connect vào tháng 4, hoạt động thị trường đã suy giảm và duy trì ở mức tương đối thấp cho đến đầu tháng 6. Sau đó, chúng tôi nhận thấy số lượng đúc và đốt mới tăng đột biến trong khoảng thời gian BlackRock ETF thông báo, và sau đó là một đợt bán tháo khác vào ngày 17 tháng 8.
Biểu đồ bên dưới cũng cho thấy sự thay đổi ròng về lãi mở của nhà cung cấp thanh khoản, đây là thước đo sự cân bằng giữa các vị thế mở và đóng. Chúng tôi lưu ý rằng chỉ báo này ít bị ảnh hưởng bởi xu hướng thị trường và bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi các sự kiện riêng biệt, cho thấy biến động ngắn hạn là yếu tố chính.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-f34fbe6570-dd1a6f-6d2ef1) Khi nghiên cứu sự phân bổ thanh khoản của các phạm vi giá khác nhau trong nhóm Uniswap, chúng tôi nhận thấy rằng hầu hết thanh khoản được đặt trên mức giá hiện tại.
Thanh khoản tập trung nhất (khoảng 30,4% vốn) nằm trong khoảng 11% phạm vi giá, với mức biến động giá dự kiến dao động từ -2,7% đến +8,6%. Vùng đệm giảm giá cho thanh khoản Cấp 2 là -8,5% và vùng đệm tăng giá là +23,7%. Có thể nói, các nhà cung cấp thanh khoản của Uniswap đã bày tỏ những kỳ vọng lạc quan đối với ETH cũng như kỳ vọng vào xu hướng đi lên chung của thị trường.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-59b7869859-dd1a6f-6d2ef1) Nếu so sánh giá này với giá thực hiện quyền chọn hết hạn vào cuối tháng 9, chúng tôi thấy triển vọng tích cực tương tự. 70% quyền chọn mua có giá thực hiện từ 1.700 USD đến 2.300 USD, trong khi 75% quyền chọn bán có giá thực hiện từ 1.300 USD đến 1.900 USD. Các mức giá này nhìn chung phù hợp với sự phân bổ thanh khoản của nhóm thanh khoản Uniswap.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-a0c8599c3a-dd1a6f-6d2ef1) Biểu đồ chuyên nghiệp theo thời gian thực
Quay trở lại nhóm USDC/ETH Uniswap, chúng ta có thể phân tích mức độ tập trung thanh khoản đã điều chỉnh theo thời gian như thế nào. Bản đồ nhiệt bên dưới cho thấy mật độ của tính lưu động, với màu sắc tăng dần từ lạnh đến nóng.
Với việc mở rộng các chiến lược và thực thi LP tự động, các nhà cung cấp thanh khoản đã cung cấp thanh khoản thành công gần với giá giao ngay trong thời kỳ biến động lớn hơn. Vào ngày 1 tháng 6, thanh khoản đáng kể ở ngay trên mức giá tại thời điểm đó (được thể hiện bằng vùng màu vàng đậm hơn). Có thể cho rằng, điều này cho thấy rằng các nhà tạo lập thị trường mong đợi thu nhập từ phí cao hơn trong lĩnh vực này. Tính thanh khoản này tiếp tục cho đến khi xảy ra sự cố chớp nhoáng vào tháng 8, khi mức độ tập trung thanh khoản được điều chỉnh ngày càng dưới 1.800 USD. Biểu đồ này cung cấp cho chúng ta một góc nhìn độc đáo về mức độ nhanh chóng mà các nhà cung cấp thanh khoản phản ứng với các sự kiện thị trường và biến động giá.
Điều thú vị nữa là mức độ tập trung thanh khoản cao được biểu thị bằng vùng màu đỏ, thường trùng với những biến động giá mạnh và sự đảo chiều xu hướng. Bằng cách nghiên cứu nhóm thanh khoản Uniswap, chúng tôi có thể hiểu rõ hơn về tâm lý và vị thế của thị trường, điều này cung cấp cho chúng tôi những hiểu biết sâu sắc về thị trường.
Tóm tắt và kết luận ETH
Sự lạc quan về chiến thắng của Grayscale trước SEC chỉ tồn tại trong thời gian ngắn, khi giá trị của Ethereum giảm trở lại mức thấp nhất trong tháng 8 chỉ trong vài ngày. Dòng vốn chảy ra trên thị trường giao ngay tiếp tục và thanh khoản trên thị trường phái sinh tiếp tục giảm. Nhìn chung, các nhà đầu tư có vẻ do dự khi quay trở lại thị trường, họ thích chuyển vốn lên cao hơn trên đường cong rủi ro.
Chúng tôi đã tiến hành nghiên cứu về nhóm thanh khoản Uniswap để cố gắng xác định xem liệu có thể thu được thông tin về giá tương tự như thông tin trên thị trường quyền chọn hay không. Phân tích của chúng tôi cho thấy vốn thanh khoản khá nhạy cảm với các sự kiện thị trường và có thể tìm thấy những hàm ý về sự biến động và kỳ vọng về giá của các nhà cung cấp thanh khoản.
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Theo dõi tâm lý thị trường với nhóm thanh khoản
Tác giả: Ding HAN, Alice Kohn, Glassnode; Nguồn: glassnode
Bản tóm tắt
Thị trường tài sản kỹ thuật số thức tỉnh
Trong những tuần gần đây, thị trường tài sản kỹ thuật số đã phục hồi sau thời kỳ biến động nhẹ trong lịch sử. Điều này chủ yếu được gây ra bởi hai sự kiện chính sau đây:
Hiện tại, giá giao ngay của BTC và ETH đang dao động quanh mức thấp nhất trong tháng 8.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-36ac256100-dd1a6f-6d2ef1) biểu đồ thời gian thực
"Tổng giá trị thực hiện" là thước đo chính được sử dụng để theo dõi tổng lượng vốn chảy vào ngành. Chỉ số này kết hợp:
Có thể thấy, từ rất lâu trước khi hai sự kiện lớn này xảy ra, thị trường đã bước vào giai đoạn dòng vốn chảy ra vào đầu tháng 8. Trong suốt tháng 8, khoảng 55 tỷ USD vốn đã được rút khỏi lĩnh vực tiền kỹ thuật số,
Nguyên nhân chủ yếu là do dòng tiền BTC, ETH và các đồng tiền ổn định chảy ra ngoài.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-dca32249d5-dd1a6f-6d2ef1) Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp
Trong hệ sinh thái Ethereum, hiệu suất chỉ mục của các lĩnh vực DeFi, GameFi và Stake khác nhau đáng kể. Mỗi chỉ số được xây dựng dựa trên giá trung bình theo trọng số nguồn cung của các token "blue chip" trong ngành.
Chúng ta có thể thấy rằng mã thông báo DeFi và GameFi hoạt động tương đối kém so với các mã thông báo chính (-17%) và (-20%), trong khi mã thông báo đặt cược thanh khoản hoạt động tốt hơn một chút (-7,7%). Tuy nhiên, so với mức giảm trong các tháng 3, 4, 6, mức giảm giá lần này không mạnh bằng.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-8ccb848d3a-dd1a6f-6d2ef1) Biểu đồ nâng cao trực tiếp
Khẩu vị rủi ro trên thị trường phái sinh giảm
Một trong những diễn biến quan trọng trong chu kỳ 2021-23 là sự trưởng thành của thị trường phái sinh, đặc biệt là đối với BTC và ETH. Cách thị trường phái sinh định giá những tài sản này có thể cung cấp thông tin về tâm lý và định vị thị trường.
Hoạt động tổng thể trên thị trường quyền chọn và tương lai Ethereum vào năm 2023 thấp hơn đáng kể so với mức của năm 2021 và 2022. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày ở hai thị trường này đã giảm xuống còn 14,3 tỷ USD mỗi ngày, bằng khoảng một nửa khối lượng trung bình trong hai năm qua. Tuần này, khối lượng thậm chí còn thấp hơn, chỉ 8,3 tỷ USD mỗi ngày, cho thấy thanh khoản tiếp tục cạn kiệt khỏi không gian.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-57c59ea8ce-dd1a6f-6d2ef1) Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp
Lãi suất mở phái sinh phản ánh xu hướng thị trường tương tự. Sau sự suy thoái của thị trường do sự sụp đổ của FTX, lãi suất mở bắt đầu tăng vào đầu năm 2023. Về quyền chọn, lãi suất mở đạt đỉnh điểm vào tháng 3 trong cuộc khủng hoảng ngân hàng, khi USDC giảm giá nhanh chóng từ 1 USD. Mặt khác, lãi suất mở đối với hợp đồng tương lai Ethereum cũng đạt mức cao trong khoảng thời gian Thượng Hải nâng cấp, cho thấy giai đoạn này có thể là làn sóng đầu cơ quy mô lớn cuối cùng vào tài sản.
Kể từ đó, tổng giá trị danh nghĩa của các hợp đồng đang hoạt động ở cả hai thị trường vẫn tương đối ổn định. Tương tự như quan sát của chúng tôi về thị trường BTC, thị trường quyền chọn Ethereum hiện có quy mô tương tự (5,3 tỷ USD) với thị trường tương lai (4,2 tỷ USD) và trên thực tế hiện còn lớn hơn.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-62fe71e132-dd1a6f-6d2ef1) Biểu đồ nâng cao theo thời gian thực
Kể từ đầu năm, thị trường quyền chọn Ethereum đã chứng kiến sự tăng trưởng rõ rệt, với khối lượng giao dịch tăng 256% lên 326 triệu USD mỗi ngày. Trong khi đó, khối lượng giao dịch tương lai tiếp tục giảm trong năm nay, từ 20 tỷ USD/ngày vào đầu tháng 1 xuống còn 8 tỷ USD/ngày hiện nay. Điều duy nhất đáng chú ý là trước và sau khi Thượng Hải nâng cấp, khối lượng giao dịch tương lai đã nhanh chóng tăng lên khoảng 30 tỷ USD mỗi ngày.
Do cả hai thị trường đều không có thay đổi đáng kể về khối lượng giao dịch trong tháng 8, điều này cho thấy các nhà giao dịch đang tiếp tục chuyển thanh khoản lên cao hơn trên đường cong rủi ro.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-c53c94c203-dd1a6f-6d2ef1) Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp
Nhìn vào tỷ lệ "pull/call", chúng ta có thể thấy mức độ phản hồi cao đối với các sự kiện tin tức lớn. Ví dụ: sau khi BlackRock nộp đơn xin Bitcoin ETF, tâm lý thị trường trở nên lạc quan hơn, đẩy tỷ lệ Kéo/Gọi xuống từ 0,72 xuống 0,40.
Tuy nhiên, với đợt bán tháo vào ngày 17 tháng 8, điều đó đã thay đổi, với tỷ lệ Kéo/Gọi tăng lên 0,50 và khối lượng cuộc gọi giảm đáng kể từ 320 triệu USD/ngày xuống còn 140 triệu USD/ngày.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-c2fdb71d83-dd1a6f-6d2ef1) Sơ đồ bàn làm việc trực tiếp
Nhóm thanh khoản có phải là thị trường quyền chọn không?
Để củng cố phân tích trên, chúng tôi đã chọn các nhà tạo lập thị trường tự động như Uniswap ETH/USDC Pool để nghiên cứu. Kể từ khi giới thiệu tính thanh khoản tập trung trên Uniswap V3, đã có một cuộc tranh luận lan rộng: Vị thế thanh khoản của Uniswap có thể được xem như một chiến lược định giá cho các quyền chọn bán và mua. Mặc dù chúng tôi không hoàn toàn đồng ý rằng chúng hoàn toàn tương đương với các quyền chọn, nhưng chắc chắn có nhiều điểm tương đồng giữa hai quyền này đáng được khám phá thêm.
Chúng tôi sẽ tập trung vào phân tích nhóm USDC/ETH 0,05%, đây là nhóm Uniswap hoạt động tích cực nhất và do đó cung cấp các tín hiệu thị trường mạnh nhất. Nhóm này có khối lượng giao dịch trong 7 ngày là 1,51 tỷ USD và tổng giá trị bị khóa (TVL) là 260 triệu USD.
Uniswap V3 có tính năng độc đáo là tập trung thanh khoản. Các nhà cung cấp thanh khoản (LP) có thể chọn một phạm vi giá và cung cấp thanh khoản một cách tập trung. Phí chỉ kiếm được khi thị trường giao dịch trong phạm vi đó (tương tự như giá thực hiện) và phạm vi càng hẹp thì thu nhập từ phí tương đối càng cao. Phương thức thanh khoản tập trung này không chỉ mang lại cho nhà giao dịch trải nghiệm giao dịch tốt hơn mà còn nâng cao hiệu quả sử dụng vốn của các nhà cung cấp thanh khoản.
Do đó, có thể nói rằng việc định vị vốn LP phải tính đến mức độ biến động dự kiến (chênh lệch giá giữa giới hạn trên và giới hạn dưới) và phạm vi giá dự kiến (mức thực hiện trên và dưới). Luận điểm của chúng tôi là chúng tôi có thể rút ra những hiểu biết tương tự từ dữ liệu thị trường quyền chọn, giả sử các nhà cung cấp thanh khoản đang tích cực quản lý vị thế của họ.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-2f074bd30e-dd1a6f-6d2ef1) Nguồn: Sách trắng Uniswap
Trước tiên, chúng tôi quan sát hoạt động tổng thể của nhóm USDC/ETH 0,05%. Vì nhiều lý do, chúng tôi sẽ tránh sử dụng số liệu TVL để đo lường hoạt động của một nhóm hoặc cặp mã thông báo tương ứng. Thay vào đó, chúng tôi sẽ thể hiện sự sống động bằng hai chỉ số:
1 Tiền xu hàng ngày thể hiện số lượng vị thế thanh khoản được mở bởi các nhà cung cấp thanh khoản,
2 Khối lượng đốt hàng ngày thể hiện số lượng vị thế thanh khoản được đóng bởi các nhà cung cấp thanh khoản.
Theo các chỉ số này, sau cuộc khủng hoảng ngân hàng vào tháng 3 và việc nâng cấp Shanghai Stock Connect vào tháng 4, hoạt động thị trường đã suy giảm và duy trì ở mức tương đối thấp cho đến đầu tháng 6. Sau đó, chúng tôi nhận thấy số lượng đúc và đốt mới tăng đột biến trong khoảng thời gian BlackRock ETF thông báo, và sau đó là một đợt bán tháo khác vào ngày 17 tháng 8.
Biểu đồ bên dưới cũng cho thấy sự thay đổi ròng về lãi mở của nhà cung cấp thanh khoản, đây là thước đo sự cân bằng giữa các vị thế mở và đóng. Chúng tôi lưu ý rằng chỉ báo này ít bị ảnh hưởng bởi xu hướng thị trường và bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi các sự kiện riêng biệt, cho thấy biến động ngắn hạn là yếu tố chính.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-f34fbe6570-dd1a6f-6d2ef1) Khi nghiên cứu sự phân bổ thanh khoản của các phạm vi giá khác nhau trong nhóm Uniswap, chúng tôi nhận thấy rằng hầu hết thanh khoản được đặt trên mức giá hiện tại.
Thanh khoản tập trung nhất (khoảng 30,4% vốn) nằm trong khoảng 11% phạm vi giá, với mức biến động giá dự kiến dao động từ -2,7% đến +8,6%. Vùng đệm giảm giá cho thanh khoản Cấp 2 là -8,5% và vùng đệm tăng giá là +23,7%. Có thể nói, các nhà cung cấp thanh khoản của Uniswap đã bày tỏ những kỳ vọng lạc quan đối với ETH cũng như kỳ vọng vào xu hướng đi lên chung của thị trường.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-59b7869859-dd1a6f-6d2ef1) Nếu so sánh giá này với giá thực hiện quyền chọn hết hạn vào cuối tháng 9, chúng tôi thấy triển vọng tích cực tương tự. 70% quyền chọn mua có giá thực hiện từ 1.700 USD đến 2.300 USD, trong khi 75% quyền chọn bán có giá thực hiện từ 1.300 USD đến 1.900 USD. Các mức giá này nhìn chung phù hợp với sự phân bổ thanh khoản của nhóm thanh khoản Uniswap.
! [ETH] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd-a0c8599c3a-dd1a6f-6d2ef1) Biểu đồ chuyên nghiệp theo thời gian thực
Quay trở lại nhóm USDC/ETH Uniswap, chúng ta có thể phân tích mức độ tập trung thanh khoản đã điều chỉnh theo thời gian như thế nào. Bản đồ nhiệt bên dưới cho thấy mật độ của tính lưu động, với màu sắc tăng dần từ lạnh đến nóng.
Với việc mở rộng các chiến lược và thực thi LP tự động, các nhà cung cấp thanh khoản đã cung cấp thanh khoản thành công gần với giá giao ngay trong thời kỳ biến động lớn hơn. Vào ngày 1 tháng 6, thanh khoản đáng kể ở ngay trên mức giá tại thời điểm đó (được thể hiện bằng vùng màu vàng đậm hơn). Có thể cho rằng, điều này cho thấy rằng các nhà tạo lập thị trường mong đợi thu nhập từ phí cao hơn trong lĩnh vực này. Tính thanh khoản này tiếp tục cho đến khi xảy ra sự cố chớp nhoáng vào tháng 8, khi mức độ tập trung thanh khoản được điều chỉnh ngày càng dưới 1.800 USD. Biểu đồ này cung cấp cho chúng ta một góc nhìn độc đáo về mức độ nhanh chóng mà các nhà cung cấp thanh khoản phản ứng với các sự kiện thị trường và biến động giá.
Điều thú vị nữa là mức độ tập trung thanh khoản cao được biểu thị bằng vùng màu đỏ, thường trùng với những biến động giá mạnh và sự đảo chiều xu hướng. Bằng cách nghiên cứu nhóm thanh khoản Uniswap, chúng tôi có thể hiểu rõ hơn về tâm lý và vị thế của thị trường, điều này cung cấp cho chúng tôi những hiểu biết sâu sắc về thị trường.
Tóm tắt và kết luận ETH
Sự lạc quan về chiến thắng của Grayscale trước SEC chỉ tồn tại trong thời gian ngắn, khi giá trị của Ethereum giảm trở lại mức thấp nhất trong tháng 8 chỉ trong vài ngày. Dòng vốn chảy ra trên thị trường giao ngay tiếp tục và thanh khoản trên thị trường phái sinh tiếp tục giảm. Nhìn chung, các nhà đầu tư có vẻ do dự khi quay trở lại thị trường, họ thích chuyển vốn lên cao hơn trên đường cong rủi ro.
Chúng tôi đã tiến hành nghiên cứu về nhóm thanh khoản Uniswap để cố gắng xác định xem liệu có thể thu được thông tin về giá tương tự như thông tin trên thị trường quyền chọn hay không. Phân tích của chúng tôi cho thấy vốn thanh khoản khá nhạy cảm với các sự kiện thị trường và có thể tìm thấy những hàm ý về sự biến động và kỳ vọng về giá của các nhà cung cấp thanh khoản.