Hàn Quốc, giới thiệu hệ thống nhà đầu tư chiến lược để ổn định thị trường phát hành cổ phiếu mới ra công chúng

Hàn Quốc Quốc hội đã thông qua dự thảo sửa đổi Luật Thị trường Vốn vào ngày 23 tháng 4 năm 2026, từ nay có thể phân phối một phần cổ phần cho các nhà đầu tư tổ chức cam kết không bán ra trong vòng 6 tháng sau khi niêm yết và giữ cổ phiếu lâu dài.

Hệ thống này cốt lõi là giới thiệu chế độ gọi là “nhà đầu tư nền tảng”. Nhà đầu tư nền tảng là các tổ chức đã nhận được một phần cổ phần nhất định trước giai đoạn phát hành công khai và cam kết không bán cổ phiếu trong một khoảng thời gian nhất định, có tính chất đầu tư dài hạn. Trước đây, trên thị trường phát hành công khai, đã nhiều lần xảy ra tình trạng một số nhà đầu tư tổ chức sau khi nhận được lượng lớn cổ phần phát hành công khai, đã bán ra để thu lợi ngay trong ngày niêm yết, gây ra các vấn đề như giá phát hành quá cao hoặc giá cổ phiếu giảm mạnh sau khi niêm yết.

Theo Ủy ban Tài chính, các quy định hiện hành hạn chế việc khuyến khích mua vào hoặc cam kết trước khi nộp hồ sơ chứng khoán, do đó việc đảm bảo sự tồn tại của các tổ chức đầu tư dài hạn trước khi niêm yết bị hạn chế. Dự thảo sửa đổi này đã đưa ra ngoại lệ, cho phép nhà bảo lãnh chính phân phối trước cho các tổ chức cam kết giữ cổ phiếu lâu dài. Tuy nhiên, phần phân phối này chỉ giới hạn trong phần cổ phần phân phối cho các nhà đầu tư tổ chức, không bao gồm phần của nhà đầu tư cá nhân, phần phân bổ cho cá nhân vẫn giữ nguyên 25%. Đây là cơ chế nhằm giảm thiểu tranh cãi về tính công bằng giữa cá nhân và tổ chức có thể phát sinh do việc giới thiệu hệ thống này.

Dự thảo sửa đổi còn bao gồm nội dung làm cho phương pháp tính giá phát hành trở nên thực tế hơn. Từ nay, nhà bảo lãnh chính có thể dự đoán nhu cầu trước ngay cả khi chưa nộp hồ sơ chứng khoán. Trước đây, hành vi cung cấp thông tin doanh nghiệp và hỏi ý kiến về giá hoặc số lượng mong muốn của các tổ chức đầu tư trong giai đoạn này bị coi là vi phạm pháp luật, vì không phản ánh đầy đủ nhu cầu thực tế của thị trường. Thông qua hoàn thiện hệ thống, nhà bảo lãnh chính có thể phản ánh chính xác hơn nhu cầu đầu tư ngay từ giai đoạn thiết lập phạm vi giá phát hành kỳ vọng, dự kiến sẽ giúp xác định giá phát hành hợp lý hơn.

Các cơ quan tài chính cho rằng, việc đảm bảo sớm các tổ chức đầu tư có xu hướng trung và dài hạn sẽ giúp nâng cao niềm tin của nhà đầu tư sau khi niêm yết và giảm các trường hợp “thảm họa IPO”, tức là giá cổ phiếu giảm mạnh. Tất nhiên, chỉ dựa vào việc thực thi hệ thống này sẽ khó có thể ngay lập tức loại bỏ hiện tượng quá nóng của thị trường phát hành công khai. Tuy nhiên, việc chuyển đổi từ văn hóa thị trường phát hành tập trung vào lợi nhuận ngắn hạn sang chính sách hướng tới đầu tư dài hạn đã rõ ràng, và xu hướng này có thể sẽ ảnh hưởng đáng kể đến quá trình quyết định giá phát hành trong tương lai cũng như sự ổn định của giá cổ phiếu trong giai đoạn đầu sau niêm yết. Dự thảo sửa đổi này sẽ có hiệu lực sau 6 tháng kể từ ngày công bố.