Mỹ Khả Lam Đa lợi nhuận bùng nổ, cổ phiếu sữa phô mai số một đã thắng lớn?

Hỏi AI · Làm thế nào để Tập đoàn Mengniu hỗ trợ nâng cấp chiến lược của Miaoke Lan Duo?

Sản phẩm | Trung Phỏng Vương

Xét duyệt | Lý Tiêu Yến

Từ “Vàng sữa” đến khách quen trên bàn ăn quốc dân, thị trường phô mai Trung Quốc đang nhanh chóng nổi lên trong làn sóng nâng cấp tiêu dùng. Là nhà dẫn đầu tuyệt đối trong lĩnh vực phô mai nội địa, Miaoke Lan Duo (600882.SH) từng nhanh chóng vươn lên đỉnh cao nhờ sản phẩm que phô mai dành cho trẻ em, nhưng cũng rơi vào tình trạng cạnh tranh giá cả và chiến tranh marketing trong ngành. Đến năm 2025, công ty đã trình bày một bức tranh doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng ấn tượng, lợi nhuận ròng sau điều chỉnh tăng trưởng 235,94% so với cùng kỳ, không chỉ chứng minh sự phục hồi mạnh mẽ của ngành phô mai chính mà còn phát đi tín hiệu tích cực về việc thoát khỏi bãi chiến tranh giá cả, hướng tới tăng trưởng chất lượng cao. Dù sự thay đổi trong ban lãnh đạo và các vấn đề tồn đọng trong quá khứ gây ra những xáo trộn ngắn hạn, dưới sự hỗ trợ sâu sắc và nâng cấp chiến lược của Mengniu, “cổ phiếu phô mai số một” này đang đón nhận chu kỳ phát triển mới.

Năm 2025, Miaoke Lan Duo đạt tổng doanh thu 5,633 tỷ nhân dân tệ, tăng 16,29% so với cùng kỳ, lần đầu vượt mốc 50 tỷ nhân dân tệ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 118 triệu nhân dân tệ, tăng 4,29%; lợi nhuận ròng sau điều chỉnh thuộc về cổ đông công ty mẹ là 158 triệu nhân dân tệ, tăng mạnh 235,94% so với cùng kỳ, chất lượng hoạt động rõ rệt được nâng cao. Thành tích này không chỉ đảo ngược xu hướng giảm doanh thu trong năm 2024 mà còn ghi nhận thành tích tốt nhất của công ty trong gần ba năm, trở thành tiêu chuẩn tăng trưởng trong phân khúc ngành sữa.

Xét về cấu trúc kinh doanh, ngành phô mai như một động lực tăng trưởng cốt lõi tiếp tục phát huy, doanh thu cả năm đạt 4,615 tỷ nhân dân tệ, tăng 22,03% so với cùng kỳ, chiếm tỷ trọng cao tới 82,37% tổng doanh thu, vị trí dẫn đầu ngày càng vững chắc. Theo dữ liệu của Chỉ số Người tiêu dùng Worldpanel, năm 2025 Miaoke Lan Duo chiếm hơn 38% thị phần doanh số bán hàng các thương hiệu phô mai đóng gói tại Trung Quốc, trong đó các dòng sản phẩm chính như que phô mai, mozzarella, lát phô mai đều đứng đầu thị trường phân khúc, liên tục dẫn đầu ngành.

Dữ liệu theo quý cho thấy hiệu quả kinh doanh của công ty tăng trưởng nhanh theo từng quý, quý IV doanh thu đạt 1,676 tỷ nhân dân tệ, tăng 34,13% so với cùng kỳ, lập kỷ lục doanh thu quý cao nhất trong lịch sử. Mặc dù lợi nhuận ròng trong quý bị ảnh hưởng bởi các khoản lãi/lỗ phi thường dẫn đến thua lỗ, nhưng lợi nhuận ròng sau điều chỉnh đã chuyển sang có lãi, đạt 37,89 triệu nhân dân tệ, tăng 347,78% so với cùng kỳ, thể hiện rõ rệt sự cải thiện thực chất khả năng sinh lợi của hoạt động chính.

Việc tối ưu chi phí còn là tín hiệu then chốt cho công ty thoát khỏi cuộc chiến giá cả. Năm 2025, tỷ lệ chi phí bán hàng của Miaoke Lan Duo giảm 1,27 điểm phần trăm so với cùng kỳ xuống còn 17,76%; tỷ lệ chi phí quản lý giảm 0,4 điểm phần trăm xuống còn 5,15%, hiệu quả chi phí rõ rệt. Điều này cho thấy công ty đã chuyển từ mô hình “đầu tư lớn để tăng trưởng” theo kiểu thô sơ sang con đường phát triển chất lượng cao “tinh chỉnh, tối ưu hiệu quả”, khả năng sinh lời liên tục được phục hồi.

Đối mặt với cạnh tranh ngành ngày càng gay gắt và phụ thuộc vào một phân khúc duy nhất, Miaoke Lan Duo dưới sự hỗ trợ của Mengniu đang thúc đẩy chuyển đổi chiến lược nhanh chóng, xác định rõ chiến lược phát triển “C-end + B-end song trục + M&A ra thị trường quốc tế”, từ “chuyên gia que phô mai dành cho trẻ em” nâng cấp thành “nhà cung cấp giải pháp phô mai toàn cảnh”.

Trong lĩnh vực C-end, công ty dựa trên que phô mai dành cho trẻ em làm nền tảng, liên tục mở rộng các phân khúc tiêu dùng dành cho mọi lứa tuổi trong năm. Một mặt, thông qua các hoạt động đại diện thương hiệu, hợp tác IP để củng cố lợi thế thị trường trẻ em; mặt khác, ra mắt các sản phẩm mới như tam giác phô mai, lát phô mai, phô mai bôi để xâm nhập vào các phân khúc người lớn như giải trí, bàn ăn gia đình, liên tục làm phong phú ma trận sản phẩm. Năm 2025, doanh thu các dòng phô mai dành cho bàn ăn gia đình tăng trưởng cao, doanh số các sản phẩm mozzarella, lát phô mai liên tục tăng, hiệu quả phá vỡ giới hạn “đồ ăn vặt trẻ em” với nhãn hiệu đơn điệu.

Bề mặt B-end trở thành trục tăng trưởng mới, thể hiện sức bật mạnh mẽ. Năm 2025, doanh thu kênh công nghiệp dịch vụ ăn uống của Miaoke Lan Duo tăng 36,26% so với cùng kỳ, trở thành nhà cung cấp chính cho các thương hiệu chuỗi nhà hàng hàng đầu như Yum China, đồng thời nhận giải thưởng “Chuỗi cung ứng xuất sắc”, “Giải thưởng Nồi vàng” và các danh hiệu ngành khác. Dựa trên lợi thế chuỗi cung ứng của Mengniu, công ty nhanh chóng thâm nhập các lĩnh vực như bánh nướng, trà sữa, cà phê, thức ăn nhanh kiểu Tây, cung cấp nguyên liệu phô mai tùy chỉnh cho khách hàng, mở ra không gian tăng trưởng của thị trường ngành dịch vụ ăn uống trị giá hàng nghìn tỷ.

Đầu tư đổi mới sản phẩm và nghiên cứu phát triển cùng lúc tăng cường, tạo động lực cho phát triển dài hạn. Năm 2025, công ty đầu tư 50,76 triệu nhân dân tệ vào R&D, nhiều thành quả nghiên cứu đạt giải thưởng ngành, như “Công nghệ then chốt của phô mai mousse” và các sáng kiến thúc đẩy nâng cấp năng lực sản phẩm liên tục. Đồng thời, công ty đẩy nhanh thay thế nguyên liệu nội địa, dựa trên lợi thế nguồn sữa đầu của Mengniu, giảm chi phí hiệu quả, nâng cao năng lực cạnh tranh thị trường.

Tháng 1 năm 2026, Miaoke Lan Duo hoàn tất điều chỉnh lớn trong ban lãnh đạo, sáng lập Chu Sữu từ chức Tổng Giám đốc, cao cấp của tập đoàn Mengniu là Kuai Yulong đảm nhiệm, đánh dấu chính thức bước vào “thời đại Mengniu”. Sự điều chỉnh này không chỉ tối ưu cấu trúc quản trị mà còn phát huy tối đa lợi thế phối hợp về chuỗi cung ứng, kênh phân phối, vốn, tạo nền tảng vững chắc cho sự phát triển của công ty.

Mengniu, cổ đông kiểm soát, liên tục cung cấp nguồn lực và sức sống cho Miaoke Lan Duo. Năm 2021, Mengniu đã thông qua phát hành tăng vốn thêm 3 tỷ nhân dân tệ để hỗ trợ năng lực sản xuất của Miaoke Lan Duo; năm 2024, công ty hoàn tất mua lại mảng phô mai của Mengniu, loại bỏ cạnh tranh nội bộ, hình thành hệ thống đa thương hiệu. Nhờ sự hỗ trợ toàn diện của Mengniu, Miaoke Lan Duo đã đạt bước nhảy vọt về nguồn sữa, kiểm soát chi phí, mở rộng kênh phân phối, tạo nền tảng vững chắc để thoát khỏi cuộc chiến giá cả và nâng cao lợi nhuận.

Dù công ty còn đối mặt với tranh chấp liên quan đến sáng lập và các vấn đề tồn đọng trong quá khứ, dự kiến thiệt hại do biến động giá trị hợp lý sẽ giảm lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ khoảng 119-127 triệu nhân dân tệ trong năm 2025, nhưng công ty khẳng định điều này sẽ không làm lợi nhuận ròng chuyển sang âm, và đây là khoản lãi/lỗ phi thường một lần, không ảnh hưởng đến đà phát triển tốt của hoạt động chính. Khi các vấn đề dần được giải quyết, công ty sẽ nhẹ nhàng trở lại, tập trung phát triển cốt lõi.

Thị trường phô mai Trung Quốc hiện đang chuyển từ “cạnh tranh tăng trưởng” sang “nâng cao chất lượng tồn kho”, chiến tranh giá dần lắng xuống, trọng tâm cạnh tranh ngành chuyển sang năng lực sản phẩm, kênh phân phối và thương hiệu. Với lợi thế đi trước, quy mô hiệu ứng và bố trí toàn chuỗi ngành, Miaoke Lan Duo liên tục củng cố vị trí dẫn đầu trong quá trình tái cơ cấu ngành.

Về cơ cấu cạnh tranh, dù các thương hiệu nước ngoài vẫn có lợi thế truyền thống trong lĩnh vực phô mai nguyên liệu, nhưng do tăng chi phí, kênh phân phối chưa sâu, thị phần dần bị các thương hiệu nội địa dẫn dắt. Yili, Mengniu và các doanh nghiệp sữa nội địa đang đẩy nhanh mở rộng, nhưng về độ chuyên môn và mức độ thâm nhập thị trường của phân khúc phô mai, vẫn còn khoảng cách so với Miaoke Lan Duo. Trong bối cảnh này, với hơn 38% thị phần, Miaoke Lan Duo hình thành lợi thế đầu ngành khó bị xô đổ.

Xét về dài hạn, tỷ lệ thâm nhập thị trường phô mai Trung Quốc vẫn còn thấp, tiềm năng tăng trưởng rộng lớn. Khi ý thức sức khỏe của người dân nâng cao, các phân khúc tiêu dùng gia đình mở rộng và thúc đẩy công nghiệp hóa ngành dịch vụ ăn uống, thị trường phô mai dự kiến sẽ tiếp tục mở rộng, đến năm 2030 quy mô thị trường sẽ vượt qua nghìn tỷ nhân dân tệ. Là nhà dẫn đầu ngành, Miaoke Lan Duo sẽ hưởng lợi từ cả hai yếu tố mở rộng ngành và nâng cao tập trung thị trường.

Sự hồi phục trong kết quả kinh doanh năm 2025 đánh dấu Miaoke Lan Duo đã thành công thoát khỏi bóng ma chiến tranh giá cả, bước vào giai đoạn tăng trưởng chất lượng cao mới. Dưới sự hỗ trợ sâu sắc và nâng cấp chiến lược của Mengniu, công ty đã thực hiện chuyển đổi ngoạn mục từ “mở rộng quy mô” sang “tăng trưởng giá trị” thông qua chiến lược song trục C-end + B-end, mở rộng ma trận sản phẩm, tối ưu hiệu quả chi phí. Dù còn đối mặt với thách thức ngắn hạn như điều chỉnh ban lãnh đạo, vấn đề tồn đọng trong quá khứ, nhưng về dài hạn, công ty với vị trí dẫn đầu ngành phô mai Trung Quốc, dựa trên vị thế vững chắc, khả năng sinh lợi mạnh mẽ và chiến lược rõ ràng, triển vọng phát triển trong tương lai rất đáng kỳ vọng. Khi cấu trúc cạnh tranh ngành tiếp tục tối ưu, Miaoke Lan Duo hy vọng sẽ tiếp tục dẫn đầu trong thị trường nghìn tỷ phô mai, viết nên câu chuyện tăng trưởng mới của ngành sữa phân khúc Trung Quốc.