Thách thức của Wach: Chuyển giao quyền lực của Cục Dự trữ Liên bang trong làn sóng lạm phát trở lại

Một, Thay đổi lãnh đạo của Fed gặp phải sự phục hồi của lạm phát: Thách thức đối với cam kết hạ lãi suất

Vào đầu năm, thị trường dự đoán chung rằng Fed sẽ bắt đầu chu kỳ hạ lãi suất vào năm 2026, nhưng giả định này đang tan biến. Nguyên nhân trực tiếp là giá năng lượng tăng nhanh — giá dầu quốc tế lên khoảng 100 USD một thùng, đẩy tỷ lệ lạm phát tổng thể của Mỹ tháng 3 lên 3,3%. Quan trọng hơn, tác động truyền dẫn của giá năng lượng sẽ lan rộng trong vài tháng tới tới các mặt hàng và dịch vụ khác. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, trong giai đoạn này, nới lỏng chính sách tiền tệ thường sẽ làm gia tăng kỳ vọng lạm phát, làm giảm độ tin cậy của chính sách.

Trong khi đó, áp lực lạm phát cấu trúc vẫn chưa giảm. Lạm phát dịch vụ (ít biến động hơn, phản ánh nhu cầu nội tại) vẫn còn bền bỉ, và logic giảm lãi suất dựa trên câu chuyện AI cũng còn tranh cãi. Wach từng đề xuất nâng cao năng suất bằng trí tuệ nhân tạo để hỗ trợ việc giảm lãi suất, nhưng nhiều quan chức của Fed (bao gồm Phó Chủ tịch Jefferson, Ủy viên Ball) cho rằng AI có thể làm tăng lạm phát trong ngắn hạn (do chi tiêu vốn lớn), và kéo dài mức lãi suất trung hòa. Điều này có nghĩa là, tiến bộ công nghệ có thể khiến chính sách tiền tệ thắt chặt hơn thay vì sớm chuyển sang nới lỏng.

Hai, Tiến trình chính sách đối mặt với hai lựa chọn khó khăn: Áp lực chính trị và giới hạn kinh tế

Trump liên tục gây áp lực yêu cầu giảm lãi suất, nhưng dữ liệu lạm phát và đánh giá nội bộ của Fed đều hướng tới một con đường thận trọng hơn. Báo cáo CPI tháng 3 dù do giá năng lượng “bùng nổ”, nhưng dữ liệu lõi liên tiếp tháng thứ hai yếu hơn, cho thấy chưa có hiệu ứng vòng hai rõ ràng. Ngân hàng Pháp (FRENCH) cho rằng, điều này nâng cao ngưỡng để Fed xem xét tăng lãi suất, nhưng ngưỡng giảm lãi suất cũng bị đẩy lên. Các quan chức Fed đều tỏ ra hài lòng với mức lãi suất hiện tại, bước tiếp theo phụ thuộc hoàn toàn vào diễn biến của cú sốc dầu mỏ: nếu tình hình dịu đi, giá dầu giảm, việc hạ lãi vẫn được xem xét; nếu lạm phát dai dẳng, họ sẵn sàng giữ lãi suất lâu hơn, thậm chí không loại trừ tăng lãi.

Với Kevin Wach, việc được đề cử không phải trở ngại lớn nhất, mà thách thức thực sự là: liệu ông có thể thực hiện lời hứa chính trị của mình trong bối cảnh lạm phát trở lại, không gian giảm lãi bị thu hẹp? Cuộc chuyển giao quyền lực này sẽ quyết định xu hướng trung hạn của đồng USD — nếu Fed buộc phải duy trì lãi suất cao hoặc thậm chí tái tăng lãi, đồng USD sẽ được củng cố; ngược lại, nếu áp lực chính trị vượt quá dữ liệu kinh tế, tín dụng của USD có thể bị tổn hại.

Hướng dẫn chiến lược tổng thể

Thị trường hiện nay không bị chi phối bởi một logic đơn thuần, mà là sự tồn tại của nhiều mâu thuẫn: chấn động năng lượng và “cung bóng tối”, nhu cầu trú ẩn của USD và sự không chắc chắn của chính sách, lý luận dài hạn về vàng và áp lực của lãi suất ngắn hạn, cùng với việc thay đổi nhân sự của Fed dẫn đến sự đánh giá lại chính sách. Nhà đầu tư cần thận trọng đối phó với giai đoạn biến động cao sắp tới, các biến số trọng tâm không còn là “trú ẩn/rủi ro” đơn thuần nữa mà là:

1. Độ đàn hồi tiềm ẩn của nguồn cung năng lượng thực (Liệu đội tàu bóng tối có thể tiếp tục bù đắp thiếu hụt không);
2. Mức độ chấp nhận của Fed đối với hiệu ứng vòng hai của lạm phát (liệu dữ liệu lõi có tiếp tục yếu hơn không);
3. Tiến trình đàm phán địa chính trị dưới áp lực tối đa (Hướng đi sau khi hết hạn thỏa thuận ngừng bắn);
4. Nhịp độ chuyển giao quyền lực của Fed và tín hiệu chính sách (Phiên điều trần và phát biểu của Wach).

Trong mười ngày tới, khi thỏa thuận ngừng bắn hết hạn, phong tỏa hải quân tiếp tục và báo cáo tài chính ngân hàng ra mắt, dự kiến thị trường sẽ biến động mạnh. Nhà đầu tư nên giảm bớt các vị thế theo hướng rõ ràng, tập trung hơn vào các công cụ phòng hộ cấu trúc (như vàng, cổ phiếu năng lượng, sản phẩm biến động), đồng thời cảnh giác với phản ứng dây chuyền của thị trường nhỏ như can thiệp đồng yên, giá lithium ở mức cao. Trước khi màn sương mù vĩ mô tan biến, kiên nhẫn và linh hoạt còn quan trọng hơn dự đoán.