Gần đây, sự chú ý của tôi đã bị thu hút bởi những gì thực sự đang xảy ra với Block. Công ty này đang thu hẹp mạnh mẽ, cắt giảm nhân viên từ hơn 10.000 người vào đỉnh điểm của đại dịch xuống còn khoảng 6.000, gần như trở lại quy mô của năm 2019 khi chỉ có 3.800 người. Trong cái nhìn đầu tiên, có vẻ như đây là một sự tối ưu hóa bình thường, đặc biệt khi Jack Dorsey nhấn mạnh cách AI cho phép các nhóm nhỏ hơn làm việc nhanh hơn.

Nhưng có một câu chuyện sâu xa hơn ở đây, và theo tôi, đó là điều cần chú ý.

Block là một công ty được xây dựng dựa trên mô hình thanh toán truyền thống, trong đó họ lấy phần trăm từ mỗi giao dịch của thương nhân. Phí 2-3% này đã trở thành động lực tăng trưởng của họ trong nhiều năm. Tuy nhiên, stablecoin bắt đầu thay đổi phương trình này một cách căn bản. Khác với trước đây khi stablecoin chỉ được xem như một công cụ giao dịch tiền điện tử, giờ đây với các quy định rõ ràng hơn qua các sáng kiến như GENIUS Act và IPO Circle, các token này bắt đầu được nhìn nhận như một phương án thanh toán nghiêm túc.

Vấn đề còn sâu hơn nữa với sự xuất hiện của shopping agentic. Hãy tưởng tượng một trợ lý AI tự lập so sánh giá, tối ưu hóa tuyến đường thanh toán, và thực hiện giao dịch thay cho người dùng. Trong kịch bản đó, giao dịch hoàn tất trong tích tắc với chi phí gần như bằng không. Khi các máy móc AI hoạt động có thể xử lý thanh toán chỉ với vài xu thay vì phần trăm đầy đủ, biên lợi nhuận cấu trúc của mô hình truyền thống bắt đầu bị áp lực.

Vì vậy, việc cắt giảm nhân sự này có thể không chỉ là phản ứng với việc tuyển dụng quá mức trong đại dịch. Đó là một điều chỉnh mang tính căn bản hơn đối với thực tế rằng cảnh quan thanh toán đang thay đổi. Block là một người chơi lớn trong hệ sinh thái cũ, và họ đang điều chỉnh lại để phù hợp với thế giới nơi việc giảm chi phí mang tính cấu trúc, chứ không chỉ là áp lực cạnh tranh tạm thời.

Các nhà đầu tư rõ ràng nhìn nhận điều này tích cực, đẩy cổ phiếu tăng hơn 23% trong phiên giao dịch sau giờ làm việc. Tuy nhiên, cổ phiếu vẫn thấp hơn khoảng 80% so với đỉnh điểm của đại dịch, cho thấy kỳ vọng của thị trường đã điều chỉnh mạnh mẽ kể từ thời kỳ tuyển dụng tích cực đó.

Có một bình luận thú vị từ Ben Carlson tại Ritholtz Wealth Management đã nắm bắt được nghịch lý này: có thể đây là dấu hiệu AI sẽ phá hủy mọi thứ, hoặc có thể họ chỉ tuyển dụng quá mức và AI trở thành lý do dễ dàng. Nhưng theo tôi, có điều gì đó mang tính căn bản hơn đang xảy ra về cách thức thanh toán sẽ hoạt động trong tương lai.