Chỉ mới nhận ra rằng chúng ta đang chứng kiến điều gì đó chưa từng có trong mối quan hệ giữa bitcoin và cổ phiếu. Trong gần sáu tháng liên tiếp—bắt đầu từ đầu tháng 10—bitcoin liên tục tụt hậu so với S&P 500. Đó là chuỗi dài nhất từ trước đến nay về việc kém hiệu quả. Như thể, chưa từng xảy ra trước đây.

Để đưa ra con số cụ thể: giá bitcoin USD giảm khoảng 22% trong Quý 1 năm 2026, sau khi giảm 25% vào cuối năm 2025. Trong khi đó, S&P 500 không giảm mạnh như vậy, tạo ra một khoảng cách hiệu suất khá lớn. Điều thú vị không chỉ là khoảng cách lớn đến thế nào, mà còn là thời gian nó kéo dài ra sao. Các đợt giảm trước đó thường sắc nét hơn nhưng ngắn hơn. Còn lần này cảm giác khác biệt.

Mark Connors từ Risk Dimensions đã phân tích về điều này, và ông đưa ra một điểm hợp lý—thời gian chính là câu chuyện. Bitcoin được cho là một công cụ phòng hộ hoặc một lựa chọn thay thế, nhưng chuỗi này đang đặt ra câu hỏi liệu nó có đang hành xử giống như một giao dịch rủi ro thông thường hay không.

Tuy nhiên, điểm thú vị nằm ở tháng Ba. Đầu tháng, căng thẳng Iran leo thang đã tác động mạnh đến thị trường. Giá dầu tăng vọt, đồng đô la biến động, và mọi thứ trở nên biến động khắp nơi. Vàng—vật chứa giá trị an toàn truyền thống—thực sự sụt giảm 11% trong tháng do các cuộc gọi ký quỹ và bán tháo bắt buộc. Nhưng bitcoin? Nó gần như giữ vững, tăng khoảng 1% trong tháng Ba. Nó thực sự kiên cường.

Connors cho rằng sự bền bỉ đó phần nào đến từ việc giảm đòn bẩy trước đó đã loại bỏ nhiều vị thế quá đòn bẩy. Khả năng di chuyển nhanh qua các biên giới của bitcoin có lẽ cũng giúp ích—ít bị buộc phải tháo dỡ hơn so với các tài sản vật lý.

Nhìn về phía trước, bối cảnh khá thú vị. Dữ liệu 63 ngày lăn tròn cho thấy bitcoin luôn tụt hậu so với cổ phiếu kể từ tháng 10, điều này theo lịch sử thường báo hiệu sự đảo chiều. Nếu mô hình đó tiếp tục, chúng ta có thể đang bước vào giai đoạn mà sự yếu kém tương đối cuối cùng sẽ chuyển sang nhu cầu tăng trở lại, đặc biệt khi các áp lực vĩ mô về nợ và mở rộng tiền tệ vẫn tiếp tục gia tăng.

Nhưng thời điểm? Đó là yếu tố bí ẩn. Connors nói rằng có thể là hai tháng hoặc hai năm—tùy thuộc vào cách tình hình địa chính trị phát triển và điều gì xảy ra với thị trường năng lượng. Quỹ đạo xung đột Iran và các tác động lan tỏa của nó về thanh khoản và khẩu vị rủi ro toàn cầu có thể là yếu tố chính cần theo dõi.

Giá bitcoin hiện tại khoảng 72.19 nghìn USD, tăng khoảng 8% trong 7 ngày. Cần theo dõi xem mọi chuyện diễn biến thế nào. Nếu mô hình lịch sử tiếp tục và áp lực địa chính trị giảm bớt, chúng ta có thể thấy khoảng cách kém hiệu quả đó bắt đầu thu hẹp khá nhanh. Có thể là một tình huống như lò xo bị nén chặt.