Gần đây, biến động của kim loại quý thực sự đã thu hút nhiều sự chú ý. Vàng giảm gần 10%, bạc còn giảm khoảng 27%, nhìn qua có vẻ là một sự kiện lớn, nhưng xét kỹ hơn về logic, cuộc giao dịch dựa trên việc mất giá tiền tệ này thực ra còn xa mới kết thúc.

Vấn đề cốt lõi nằm ở sự chuyển hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Kể từ sau hội nghị Jackson Hole, khi Powell phát đi tín hiệu diều hâu, thị trường bắt đầu đặt cược vào một logic: dưới áp lực nợ công khổng lồ và áp lực chính trị, Fed sẽ buộc phải chuyển từ chống lạm phát sang hỗ trợ kinh tế và việc làm, thông qua việc hạ lãi suất để gián tiếp làm giảm giá trị đồng đô la. Đó chính là cái gọi là "giao dịch mất giá tiền tệ".

Sự sụt giảm mạnh vào thứ Sáu tuần trước thực sự khiến người ta sợ hãi, nhưng nếu xem biểu đồ ngày, ta sẽ thấy mức giảm 27% của bạc chỉ đưa giá trở lại mức của ngày 9 tháng 1, còn mức giảm 10% của vàng cũng chỉ về mức của ngày 20 tháng 1. Nói cách khác, đợt điều chỉnh này chỉ là phần nhỏ trong đà tăng trước đó, hoàn toàn chưa đủ để làm lung lay toàn bộ logic.

Điều thú vị là, sau khi Kevin Warsh được đề cử vào thứ Sáu tuần trước, thị trường thực ra hiểu ông theo hướng diều hâu. Dù có người nghĩ rằng điều này sẽ thay đổi gì đó, phản ứng của thị trường kỳ hạn rõ ràng — dự đoán sẽ còn nhiều lần hạ lãi suất hơn nữa. Điều này hoàn toàn có lợi cho giao dịch mất giá tiền tệ. Hơn nữa, bạn nghĩ xem, điều mà Warsh sợ nhất chính là bị Trump ghét như Powell, con đường duy nhất là hạ lãi suất nhanh chóng.

Về mặt cơ bản, nợ công cao chót vót và không ngừng tăng, lợi suất dài hạn bị đẩy lên cao, điều này chắc chắn sẽ gia tăng áp lực chính trị lên Fed. Dù chủ tịch mới là ai, logic giao dịch dựa trên việc thị trường tìm kiếm nơi trú ẩn trong nợ công và tiền tệ vẫn còn dài đường phía trước.

Vì vậy, dù giá kim loại quý gần đây có điều chỉnh, điều này chưa thay đổi lo ngại của thị trường về chính sách nới lỏng dài hạn của Fed và độ tin cậy của đô la Mỹ. Đợt sóng giao dịch hình thành sau hội nghị Jackson Hole dự kiến vẫn sẽ tiếp tục thúc đẩy đà tăng dài hạn của vàng và các tài sản khác. Sự điều chỉnh vào thứ Sáu tuần trước giống như lần tháng 10, có thể chỉ là sự thở dốc tạm thời, rồi sau đó sẽ còn tăng vọt trở lại.