Stablecoin, một trong những mô hình kinh doanh sinh lợi nhất trong lịch sử loài người.

Trong quý 1 năm 2024, lợi nhuận ròng của Tether đạt 4,5 tỷ USD.
Lúc đó, quy mô đội ngũ của Tether chỉ khoảng 100 người, điều này có nghĩa là lợi nhuận trung bình mỗi người trong quý đạt tới 45 triệu USD.
So sánh: Goldman Sachs cần 45.000 nhân viên để kiếm được cùng mức lợi nhuận.
Bí quyết của Tether là gì?
Nó là “ngân hàng bóng tối” hoàn hảo.
Tận dụng chi phí phân phối cực thấp của blockchain để khai thác chênh lệch tín dụng USD trên toàn cầu.
Tuy nhiên, mô hình kinh doanh siêu lợi nhuận này cũng tồn tại những rủi ro chết người.
- Hộp đen phía tài sản: Phụ thuộc cứng nhắc vào hệ thống ngân hàng truyền thống
- Giới hạn lợi nhuận: Lợi nhuận phụ thuộc nhiều vào lãi suất vĩ mô
- Áp lực từ quy định: Là thực thể tập trung, luôn nằm trong tầm kiểm soát của các cơ quan quản lý
I. Tiến trình phát triển của mô hình stablecoin: từ 1.0 đến 3.0
Chính vì vậy, ngành công nghiệp cũng không ngừng tiến hóa trong việc khám phá “bẫy ba khó khăn của stablecoin”.
Thời kỳ 1.0: MakerDAO (dựa trên thế chấp tài sản).
Thử nghiệm 2.0: Stablecoin thuật toán (dựa trên niềm tin).
Thời kỳ 3.0: Đồng USD tổng hợp tiêu biểu là Ethena.
Điểm cốt lõi của Ethena là sử dụng logic phòng hộ của các sản phẩm phái sinh tài chính để thực hiện mở rộng tín dụng không phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng.
Dựa trên chiến lược “mua nhiều hơn bán + vị thế bán tương ứng” Delta trung tính. USDe không dựa vào tài sản thế chấp bên ngoài, mà biến lợi nhuận chênh lệch thị trường tiền mã hóa thành tài sản sinh lợi.
Dựa trên dữ liệu TVL, USDe đã vươn lên vị trí thứ 4 toàn cầu về stablecoin, chỉ sau USDT, USDC và USDS.
II. Các bước đi chiến lược của Ethena: từ giao thức lợi nhuận đến nền tảng tài chính
Gần đây, Ethena liên tục có các hoạt động, rõ ràng tầm nhìn của họ không còn giới hạn trong lợi nhuận DeFi nữa.
▌Cơ chế Unstaking động
Thời gian làm lạnh của sUSDe đã được nâng cấp từ 7 ngày cố định thành hệ thống Cooldown động.
Khi thị trường ổn định, thanh khoản dồi dào, thời gian làm lạnh có thể giảm xuống còn 1 ngày; khi có áp lực rút vốn tập trung, hệ thống sẽ tự động kéo dài lên 7 ngày.
▌Tập trung phát triển các kịch bản giao dịch Perp
Tính đến nay, Ethena đã phân phát hơn 2 triệu USD phần thưởng cho @etherealdex và @hyenatrade.
USDe không còn là tài sản nằm trong ví người dùng để sinh lãi nữa, mà trở thành tiền ký quỹ và tiền thanh toán trong các hợp đồng giao dịch. Khi nó trở thành “tiền tệ cứng” trong thị trường phái sinh trên chuỗi, lợi thế cạnh tranh của nó sẽ được xây dựng dựa trên nhu cầu thực tế của giao dịch.
▌Tích hợp sâu Privy và kết nối WalletConnect Pay
Tích hợp sâu Privy: kết nối 1,2 tỷ tài khoản, đưa chức năng sinh lãi trực tiếp vào giao diện của các ứng dụng khác nhau.
Kết nối WalletConnect Pay: thậm chí có thể quét mã QR để thanh toán! Hoàn thiện vòng tròn “kiếm tiền trên chuỗi, tiêu dùng ngoài chuỗi”.
III. Tóm tắt
Xét về lịch sử, stablecoin là ứng dụng duy nhất trong ngành blockchain thực sự có “lợi nhuận ngoại lai” và có thể vượt qua chu kỳ.
Nếu nói Tether đã xác nhận lợi nhuận thương mại của phân phối đô la kỹ thuật số, thì Ethena đang cố gắng giải quyết vấn đề nội sinh của stablecoin.