Giấc mơ DAO đã kết thúc? Công ty tiền điện tử trị giá tỷ đô la đóng cửa, hủy bỏ ra mắt token với lý do ‘không có người dùng’

Công ty quản trị tiền điện tử, Tally, đã xử lý hơn 1 tỷ đô la trong các khoản thanh toán, phục vụ hơn một triệu người dùng, giúp bảo mật hơn 80 tỷ đô la trong tài sản giao thức, hoàn thành quy trình đăng ký ICO tại Mỹ trong 60 ngày, và sau đó quyết định hủy bỏ việc bán token và đóng cửa.

Công ty cho biết rằng thị trường cho các công cụ quản trị được tài trợ bởi các nhà đầu tư mạo hiểm không tồn tại ở quy mô cần thiết để hỗ trợ doanh nghiệp, ngay cả sau năm năm hoạt động và có sự tăng trưởng rõ rệt.

Việc đóng cửa xảy ra cùng tuần Mastercard đồng ý mua lại công ty hạ tầng stablecoin BVNK với giá lên tới 1,8 tỷ đô la để mở rộng chuyển tiền xuyên biên giới và các hệ thống thanh toán doanh nghiệp.

BVNK đã xây dựng một doanh nghiệp giải quyết vấn đề chuyển tiền xuyên biên giới nhanh hơn và rẻ hơn so với các hệ thống truyền thống, thu hút một nhà mua lại trong danh sách Fortune 100 sẵn sàng trả một khoản tiền chiến lược cho khả năng đó.

Tally đã xây dựng một sản phẩm xử lý hơn 1 tỷ đô la, phục vụ hơn một triệu người dùng, và vẫn kết luận rằng thị trường cơ bản quá mỏng manh để hỗ trợ một doanh nghiệp được tài trợ bởi các nhà đầu tư mạo hiểm.

Tầm nhìn “vườn vô tận” của Ethereum, một hệ sinh thái đa dạng các giao thức và cộng đồng cần có sự phối hợp tinh vi và hạ tầng quản trị[…] vẫn chưa thành hiện thực.

Sự khác biệt này tiết lộ nơi mà nhu cầu tiền điện tử tập trung: các sản phẩm giải quyết các vấn đề tiền tệ trực tiếp thu hút vốn và thoát khỏi thị trường, trong khi phần mềm phối hợp gặp khó khăn trong việc chứng minh được tính kinh tế bền vững.

Ngoài ra, lời giải thích của Tally tập trung vào sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường. Công ty được xây dựng cho một thế giới với hàng ngàn giao thức phi tập trung và hàng triệu người tham gia quản trị tích cực.

Thế giới đó, giờ đây nó nói, chưa bao giờ đạt quy mô mạo hiểm. Quyết định hủy bỏ ICO thay vì ra mắt khiến sự thất bại trở nên rõ ràng hơn.

Tally có thể đã phát hành token, huy động vốn, và kéo dài thời gian hoạt động của mình. Nó đã chọn cách khác vì đội ngũ kết luận rằng họ không thể trung thực cung cấp giá trị cho các chủ sở hữu token mà không có một doanh nghiệp cơ bản mạnh mẽ hơn.

Điều đó chuyển đổi một việc đóng cửa khởi nghiệp thông thường thành một tuyên bố về những gì việc phát hành token có thể và không thể đạt được.

Thị trường quản trị cho thấy hoạt động nhưng doanh thu yếu.

Nghiên cứu từ Trường Kinh doanh Harvard đã chỉ ra có hơn 10,000 DAO hoạt động, 3.3 triệu cử tri, và khoảng 22.5 tỷ đô la trong kho bạc DAO tính đến đầu năm 2025.

Tuy nhiên, một nghiên cứu vào tháng 1 năm 2026 bao gồm 50 DAO hoạt động, 6,930 đề xuất, và 317,317 địa chỉ bỏ phiếu độc nhất đã phát hiện ra sự tham gia liên tục thấp và sự tập trung hoạt động đề xuất trong các nhóm nhỏ.

Mặc dù quản trị tồn tại, các mẫu tham gia có vẻ dễ gãy, và sự sẵn sàng trả tiền cho các công cụ độc lập vẫn rất mong manh.

Nơi nhu cầu tiền điện tử thực sự tồn tại

Các loại hình thu hút vốn và sự tham gia của các tổ chức tập trung quanh tiền.

Stablecoin hiện có tổng giá trị vốn hóa thị trường vượt quá 316 tỷ đô la, với Ethereum lưu trữ khoảng 163 tỷ đô la trong nguồn cung đó. Các trái phiếu kho bạc Mỹ được mã hóa đã tăng lên 11.4 tỷ đô la với 55,143 người nắm giữ.

Ba nhà phát hành lớn nhất là Circle với 2.3 tỷ đô la, Securitize với 2.1 tỷ đô la, và Ondo với 1.9 tỷ đô la. Các tài sản thực tế được mã hóa, rộng hơn, đã vượt qua 27 tỷ đô la giá trị phân phối trên chuỗi.

Báo cáo vốn đầu tư mạo hiểm năm 2025 của Galaxy cho thấy 20 tỷ đô la được phân bổ cho 1,660 giao dịch, với khoản phân bổ lớn nhất dành cho Giao dịch/Giao dịch/Đầu tư/Cho vay với hơn 5 tỷ đô la.

Giao dịch/Giao dịch/Đầu tư/Cho vay dẫn đầu tài trợ VC tiền điện tử Q4 năm 2025 với 5.5 tỷ đô la, vượt xa các loại hình khác.

Nhóm Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming giảm trong khi các loại hình thanh toán và ngân hàng tăng trưởng.

Phân bổ vốn phản ánh nơi mà hành vi người dùng lặp lại tập trung: trao đổi tài sản, đăng ký tài sản thế chấp, giải quyết giao dịch, và chuyển đô la qua biên giới.

McKinsey và Artemis ước tính các khoản thanh toán stablecoin thực tế vào khoảng 390 tỷ đô la hàng năm, chỉ đại diện cho 0.02% khối lượng thanh toán toàn cầu. Hầu hết các giao dịch chuyển stablecoin lớn trên chuỗi vẫn phản ánh giao dịch và chuyển động nội bộ hơn là thương mại người dùng cuối.

Ngay cả trường hợp sử dụng thực tế mạnh mẽ nhất vẫn đang ở giai đoạn sơ khai theo tiêu chuẩn tài chính truyền thống.

Tuy nhiên, sự xâm nhập hẹp đó vẫn vượt qua những gì công cụ quản trị đã đạt được trong việc áp dụng tổ chức và hoạt động kinh tế có thể đo lường.

Trong chính quyền SEC trước đây, sự phân quyền là một phần của chiến lược pháp lý, với các đội phân quyền để quản lý rủi ro quy định.

Nếu áp lực quy định không còn buộc phải phân quyền, thì quản trị trở thành tùy chọn. Điều đó loại bỏ một trong những hỗ trợ bên ngoài đã nâng đỡ nhu cầu cho phần mềm phối hợp.

Nghịch lý phát hành token

Việc gần như ra mắt ICO của Tally khiến thất bại trở nên mang tính giáo dục hơn so với một việc đóng cửa lặng lẽ.

Công ty đã hoàn thành đăng ký tại Mỹ, có lẽ đã vượt qua các rào cản pháp lý và tuân thủ, và có tùy chọn để huy động vốn bằng cách bán token vào một thị trường vẫn thể hiện sự quan tâm đến các đợt ra mắt mới.

Họ đã từ chối vì đội ngũ kết luận rằng vốn một mình sẽ không giải quyết được vấn đề cơ bản.

Các token sẽ tạo ra nghĩa vụ cung cấp giá trị mà mô hình kinh doanh không thể đáp ứng một cách đáng tin cậy.

Quyết định đó tách biệt việc tài trợ bằng token khỏi việc xác thực sản phẩm.

Một đợt bán token có thể tài trợ cho phát triển, thu hút sự chú ý, và kéo dài thời gian hoạt động. Tuy nhiên, nó không thể tạo ra sự sử dụng lặp lại hoặc chứng minh rằng khách hàng sẽ trả tiền cho dịch vụ với biên lợi nhuận bền vững.

CryptoSlate Daily Brief

Tín hiệu hàng ngày, không tiếng ồn.

Các tiêu đề và ngữ cảnh tác động đến thị trường được cung cấp mỗi sáng trong một bài đọc ngắn gọn.

Tóm tắt 5 phút 100k+ độc giả

Địa chỉ email

Nhận tóm tắt

Miễn phí. Không spam. Hủy đăng ký bất cứ lúc nào.

Ôi, có vẻ như đã xảy ra vấn đề. Vui lòng thử lại.

Bạn đã đăng ký. Chào mừng bạn lên tàu.

Tally có dữ liệu hoạt động cho thấy rằng cơ sở người dùng của nó, mặc dù lớn về mặt tuyệt đối, không tạo ra độ sâu của sự tham gia hoặc sự sẵn sàng trả tiền mà một công ty được tài trợ mạo hiểm cần.

Sự tương phản với hạ tầng thanh toán là rõ rệt. Việc Mastercard mua lại BVNK với giá lên tới 1,8 tỷ đô la phản ánh sự tự tin rằng các hệ thống stablecoin có thể liên kết vào mạng lưới phân phối thẻ hiện có, các hệ thống tuân thủ, và các mối quan hệ khách hàng doanh nghiệp.

Người mua đặt cược vào công nghệ chuyển tiền nhanh hơn và rẻ hơn qua biên giới, giải quyết một vấn đề có thể đo lường cho các doanh nghiệp đã trả tiền cho các dịch vụ tương tự thông qua các kênh ngân hàng truyền thống.

Các kịch bản hiện tại của Citi cho stablecoin dự báo trường hợp cơ bản năm 2030 đạt 1.9 triệu tỷ đô la trong quy mô thị trường và trường hợp lạc quan đạt 4 triệu tỷ đô la nếu sự rõ ràng quy định cải thiện và phân phối qua mạng lưới thẻ mở rộng.

Các dự báo đó giả định rằng stablecoin trở thành một phần không thể thiếu trong hạ tầng cho các khoản thanh toán xuyên biên giới, chuyển tiền, và thanh toán doanh nghiệp.

Mô hình tăng trưởng phụ thuộc vào việc người dùng muốn có quyền truy cập rẻ hơn, nhanh hơn vào đô la ở các khu vực mà ngân hàng đắt đỏ hoặc không có sẵn.

Những gì sống sót sau sự chấn động

Thị trường tập trung nhu cầu vào các sản phẩm giải quyết các vấn đề tiền tệ trực tiếp mà không yêu cầu sự tham gia về mặt ý thức hệ.

Ví điện tử, sàn giao dịch, dịch vụ lưu ký, các lớp giải quyết, và các nhà phát hành stablecoin đều cung cấp tiện ích mà người dùng tiêu thụ mà không cần phải bỏ phiếu, quản trị, hoặc phối hợp với người khác.

Các loại tiền điện tử được xếp hạng theo tiện ích tiền tệ trực tiếp và sự phụ thuộc vào quản trị, đặt các hệ thống thanh toán và stablecoin lên trên phần mềm tập trung vào quản trị.

Những doanh nghiệp đó có thể tính phí, đo lường sự giữ chân, và chứng minh sự tăng trưởng doanh thu theo cách mà các nền tảng quản trị gặp khó khăn trong việc sao chép.

Ethereum vẫn giữ vai trò trung tâm trong sự phát triển này. Chuỗi này lưu trữ phần lớn nguồn cung stablecoin và thống trị việc phát hành trái phiếu được mã hóa.

Citi lưu ý rằng ETH vẫn nhạy cảm với các chỉ số hoạt động của người dùng, có nghĩa là hiệu suất giá hiện phụ thuộc vào sự tăng trưởng trong khối lượng giải quyết, chuyển stablecoin, và hoạt động tài sản được mã hóa.

Bitcoin không phụ thuộc vào việc người dùng muốn quản trị các ứng dụng hoặc phối hợp thông qua token.

Các kịch bản được cập nhật của Citi trong vòng 12 tháng đặt BTC ở mức 112,000 đô la trong trường hợp cơ bản, 165,000 đô la trong trường hợp lạc quan, và 58,000 đô la trong kịch bản suy thoái, với các yếu tố chính là quy định, điều kiện vĩ mô, và nhu cầu từ tổ chức.

Kịch bản lạc quan nhất cho tiền điện tử hiện tập trung vào tiện ích nhàm chán: stablecoin thanh toán nhanh hơn so với chuyển khoản, chứng khoán được mã hóa giao dịch 24/7 với tuân thủ có thể lập trình, và các hệ thống thanh toán bỏ qua ngân hàng đối tác.

Những sản phẩm đó yêu cầu người dùng tìm thấy chúng rẻ hơn, nhanh hơn, hoặc dễ tiếp cận hơn so với các lựa chọn khác.

Kịch bản giảm giá cho thấy rằng việc tài trợ bằng token tạo ra ảo tưởng về sự xác thực mà sụp đổ khi các mô hình doanh thu thực tế được thử nghiệm.

Nếu quy định bị đình trệ và điều kiện vĩ mô xấu đi, nhiều công ty khởi nghiệp có thể phát hiện rằng khối lượng giao dịch lớn trên chuỗi và tùy chọn token không thể thay thế cho khách hàng phải trả phí định kỳ vì sản phẩm giải quyết một vấn đề mà họ không thể dễ dàng giải quyết ở nơi khác.

Sự sụp đổ của Tally đánh dấu tiền điện tử đạt đến giai đoạn mà việc ra mắt token không còn xác thực các loại hình.

Thị trường giờ đây tách biệt các dự án có thể chứng minh tiện ích lặp lại từ các dự án có thể chứng minh số lượng lớn. Những công ty sống sót sẽ là những công ty mà người dùng tương tác vì sản phẩm của họ giải quyết một vấn đề trực tiếp.

Đề cập trong bài viết này

Ethereum Ondo Bitcoin Securitize Circle Galaxy Digital Citigroup Mastercard

Đăng trong

Nổi bật Ethereum Đầu tư DAOs Quản trị

Ngữ cảnh

Đưa tin liên quan

Chuyển đổi các loại để tìm hiểu sâu hơn hoặc có cái nhìn rộng hơn.

Tin tức mới nhất về Ethereum Quản trị Danh mục hàng đầu Thông cáo báo chí

Lượng tử

Khi “Ngày Q” lượng tử nhảy lên năm 2029, Ethereum phải đối mặt với cuộc chiến mới về những gì cần làm với các đồng tiền còn lại trong ví cũ

Lộ trình hậu lượng tử của Quỹ Ethereum lập luận rằng mối nguy thực sự là một cuộc đấu tranh kéo dài nhiều năm về cách di chuyển ví của người dùng, bảo vệ cầu nối và các nhà lưu ký, và quyết định những gì cần làm với các đồng tiền dễ bị tổn thương không bao giờ được nâng cấp.

3 ngày trước

Thị trường

Ethereum đang vượt trội hơn Bitcoin khi nó không nên như vậy - điều gì đang thúc đẩy điều này?

ETH đang vượt trội hơn BTC ngay cả khi giá dầu tăng và lo ngại về lạm phát trở lại, được hỗ trợ bởi dòng vốn ETF mới và sự tích lũy của các công ty đang tăng.

2 tuần trước

Bỏ lỡ cảnh báo này và bạn cũng có thể mất 99.9% trong một lần hoán đổi trong khi các bot Ethereum thu được phần còn lại

DeFi · 2 tuần trước

Sản phẩm mới của BlackRock vừa khiến thu nhập từ Ethereum trở nên không thể bỏ qua

ETF · 2 tuần trước

Sử dụng Ethereum đạt kỷ lục - nhưng ETH vừa ghi nhận 6 tháng thua lỗ liên tiếp

Giao dịch · 4 tuần trước

Con đường giá Ethereum lên 10,000 đô la giờ đây phụ thuộc vào bảy bản nâng cấp và một cuộc bỏ phiếu hệ sinh thái mong manh

Công nghệ · 1 tháng trước

Khai thác

Một lần tái tổ chức Bitcoin hiếm hoi vừa cho thấy tại sao sáu xác nhận có thể không đảm bảo một khoản thanh toán cuối cùng

Một lần tái tổ chức hai khối hiếm và sự gia tăng một nhóm khai thác thống trị đang hồi sinh câu hỏi về cách mà một khoản thanh toán Bitcoin là “không thể đảo ngược”.

4 ngày trước

Cộng đồng

Sự tăng vọt đột ngột trong các node Bitcoin có thể là một tác nhân đang đóng giả hàng ngàn

Jameson Lopp cho biết sự xuất hiện đột ngột của các node tín hiệu BIP-110 có thể đang thổi phồng sự hỗ trợ rõ ràng cho một đề xuất chống spam gây tranh cãi.

5 ngày trước

Cardano vừa tạm dừng chương trình đã tài trợ 150 triệu đô la cho các dự án tiền điện tử

Đầu tư · 4 tuần trước

Các hồ sơ của Epstein tiết lộ cuộc chiến bí mật của Bitcoin khi những người trong Ripple phơi bày một thập kỷ phá hoại ngành công nghiệp ẩn

Văn hóa · 2 tháng trước

Zcash giảm 20% khi toàn bộ đội ngũ bỏ việc, phơi bày một cuộc chiến trong ban giám đốc về tài sản của dự án

Quản trị · 3 tháng trước

Polymarket đối mặt với cuộc khủng hoảng đáng tin cậy lớn sau khi những con cá voi buộc một cuộc bỏ phiếu “CÓ” UFO mà không có bằng chứng

Quản trị · 4 tháng trước

Mạng T-REX và Zama ra mắt hạ tầng bảo mật cấp cơ sở cho việc mã hóa tài sản thực

Giao thức FHE của Zama củng cố sổ cái của Mạng T-REX, cho phép các hoạt động trên chuỗi an toàn cho việc mã hóa tổ chức.

3 ngày trước

BYDFi mở rộng phạm vi châu Âu với việc tài trợ cho Next Block Expo 2026 tại Warsaw

BYDFi kết nối với các nhà lãnh đạo ngành và người đam mê thông qua mạng lưới, hội thảo, và một chương trình tặng quà bí mật hấp dẫn tại một trong những sự kiện tiền điện tử lớn nhất châu Âu.

4 ngày trước

BNB Chain khởi động Roadshow Phát triển Đại học tại NYU hôm nay

PR · 5 ngày trước

RIV Coin ra mắt trên Solana để kết nối vốn tổ chức với hạ tầng DeFi

PR · 5 ngày trước

Playnance ra mắt giao thức trò chơi xã hội dân chủ đầu tiên, vượt qua 1 triệu người nắm giữ GCOIN

PR · 6 ngày trước

Presale $METAWIN huy động 350,000 đô la chỉ trong vài giờ

PR · 1 tuần trước

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Ý kiến của các nhà văn của chúng tôi là hoàn toàn của riêng họ và không phản ánh ý kiến của CryptoSlate. Không thông tin nào bạn đọc trên CryptoSlate nên được coi là lời khuyên đầu tư, cũng như CryptoSlate không ủng hộ bất kỳ dự án nào có thể được đề cập hoặc liên kết trong bài viết này. Việc mua và giao dịch tiền điện tử nên được coi là một hoạt động có rủi ro cao. Vui lòng thực hiện thẩm định của riêng bạn trước khi thực hiện bất kỳ hành động nào liên quan đến nội dung trong bài viết này. Cuối cùng, CryptoSlate không chịu trách nhiệm nếu bạn mất tiền khi giao dịch tiền điện tử. Để biết thêm thông tin, xem các tuyên bố miễn trừ trách nhiệm của công ty chúng tôi.