Chiến lược Bitcoin của Michael Saylor đang chịu áp lực: Tại sao một nhà phân tích đã giảm mục tiêu giá của MSTR hơn 60%

Khi thị trường tiền điện tử đối mặt với những khó khăn kéo dài, cổ phiếu Strategy (MSTR) đã trở thành một chỉ số đo lường tâm lý nhà đầu tư đối với Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số. Tuần này, nhà phân tích Canaccord Joseph Vafi đã gây chú ý khi dự báo lại triển vọng của công ty, giảm mục tiêu giá từ 474 USD xuống còn 185 USD—giảm 61%. Dù đã hạ dự báo mạnh mẽ, Vafi vẫn duy trì xếp hạng mua, cho thấy ông vẫn nhìn thấy cơ hội dù thị trường chung đang ngày càng bi quan.

Các khoản đầu tư chiến lược đằng sau hiệu suất của MSTR

Cấu trúc của Strategy cho thấy lý do tại sao nó trở thành một trường hợp nghiên cứu quan trọng trong đợt suy thoái này. Công ty nắm giữ khoảng 44 tỷ USD Bitcoin, cùng với khoảng 8 tỷ USD nợ chuyển đổi, trong đó có một khoản 1 tỷ USD đáo hạn năm 2027 vẫn có thể quản lý được về mặt lợi nhuận. Chiến lược của Michael Saylor trong việc tận dụng bảng cân đối kế toán doanh nghiệp để tích lũy Bitcoin đã biến Strategy thành một proxy của Bitcoin dành cho các nhà đầu tư tài chính truyền thống.

Điều đáng chú ý là cách Strategy có thể duy trì cổ tức ưu đãi thông qua việc phát hành cổ phiếu có kiểm soát, ngay cả khi vốn hóa thị trường của công ty ngày càng phản ánh giá trị của các khoản dự trữ Bitcoin của mình. Giá trị tài sản ròng đã điều chỉnh (mNAV) hiện là chỉ số chính để định giá, vượt xa các chỉ số hoạt động hàng quý. Sự thay đổi cấu trúc này nhấn mạnh rằng số phận của Strategy giờ đây gắn chặt với biến động giá Bitcoin hơn là lợi nhuận doanh nghiệp truyền thống.

Mục tiêu giá MSTR đã điều chỉnh: Điều đó báo hiệu điều gì?

Việc Vafi cắt giảm mục tiêu giá MSTR hơn một nửa phản ánh sự bất ổn ngày càng tăng về khả năng phục hồi của Bitcoin trong ngắn hạn. Mục tiêu mới 185 USD của ông giả định Bitcoin sẽ tăng 20% và mNAV của công ty sẽ trở lại khoảng 1,25 lần mức hiện tại. Với giá đóng cửa trước đó là 133 USD, mục tiêu này vẫn tiềm năng tăng khoảng 40%, cho thấy Vafi tin rằng thị trường đã quá bi quan về phía giảm.

Thời điểm giảm dự báo này đặc biệt quan trọng khi cổ phiếu Strategy đã giảm 15% trong năm nay, giảm 62% so với cùng kỳ năm ngoái, và giảm 72% so với đỉnh tháng 11 năm 2024. Vafi mới chỉ gần đây nâng dự báo vào tháng 11 trước khi đảo chiều, cho thấy tâm lý nhà phân tích trở nên biến động mạnh theo điều kiện thị trường.

Khủng hoảng danh tính của Bitcoin và ảnh hưởng đến Strategy

Trong phân tích của Vafi, một điểm quan trọng là Bitcoin đang trải qua một “khủng hoảng danh tính.” Được quảng bá như một kho lưu trữ giá trị dài hạn giống như vàng kỹ thuật số, hành vi giao dịch thực tế của Bitcoin ngày càng giống các loại tài sản rủi ro hơn. Trong đợt giảm giá thị trường crypto tháng 10, các khoản thanh lý bắt buộc đã thúc đẩy bán tháo, cho thấy Bitcoin dễ bị tổn thương trước các cú sốc thanh khoản—một đặc điểm khác xa với khả năng chống chịu của kim loại quý vật lý.

Sự khác biệt này rõ ràng khi giá vàng tăng mạnh trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị và bất ổn kinh tế, trong khi Bitcoin lại chậm lại rõ rệt. Sự phân kỳ này cho thấy hành động giá của Bitcoin vẫn phụ thuộc nhiều vào điều kiện thanh khoản thị trường và tâm lý rủi ro của nhà đầu tư, chứ không phải là một tài sản trú ẩn an toàn thực sự. Đối với nhà đầu tư Strategy, điều này có nghĩa chiến lược tích lũy Bitcoin của Michael Saylor đang chịu ảnh hưởng của tâm lý thị trường theo chu kỳ, chứ không phải là một biện pháp chống lại chu kỳ.

Tại sao xếp hạng mua vẫn tồn tại bất chấp khó khăn

Dù mục tiêu giá MSTR đã giảm mạnh, xếp hạng mua của Vafi vẫn thể hiện niềm tin vào vị thế dài hạn của Strategy. Khoản nắm giữ Bitcoin lớn của công ty tạo ra một mức sàn nhất định—miễn là Bitcoin không gặp phải các thách thức tồn tại, tài sản của Strategy vẫn có giá trị. Công ty có thể vượt qua các đợt biến động kéo dài nhờ cấu trúc nợ hợp lý và cơ chế pha loãng cổ phiếu kiểm soát.

Nhà quan sát thị trường xem Strategy như một cược Bitcoin có đòn bẩy dành cho những người không muốn hoặc không thể nắm giữ trực tiếp tiền điện tử. Nếu Bitcoin ổn định và bắt đầu phục hồi thực sự, cấu trúc của Strategy có thể làm tăng lợi nhuận tiềm năng. Mục tiêu giá mới của Vafi không loại bỏ khả năng này; nó chỉ điều chỉnh kỳ vọng dựa trên tình hình thị trường yếu đi liên tục. Hiện tại, nhà phân tích có vẻ đang chờ đợi những dấu hiệu rõ ràng cho thấy đợt suy thoái crypto đã qua đi trước khi điều chỉnh thêm quan điểm của mình.