Tập đoàn dược phẩm lớn Merck và Pfizer hoạt động kém hơn thị trường chung trong mùa báo cáo lợi nhuận hỗn hợp

Trong khi chỉ số S&P 500 và Nasdaq chuẩn bị đón nhận mức tăng nhẹ trong phiên giao dịch gần đây vào thứ Ba, thì hai ông lớn dược phẩm lại di chuyển theo hướng hoàn toàn khác biệt. Cổ phiếu của Merck giảm 1%, còn cổ phiếu của Pfizer sụt gần 5%—một sự phân kỳ rõ rệt so với đà tăng chung của thị trường. Sự yếu kém này từ các tên tuổi ngành dược đặt ra những câu hỏi quan trọng về sức khỏe của ngành, mặc dù cả hai công ty đều báo cáo kết quả tài chính khá khả quan.

Nghi ngờ của thị trường vượt qua chất lượng lợi nhuận

Sự giảm giá cổ phiếu khiến cả hai công ty kém hơn so với dự kiến ban đầu, trái ngược với những báo cáo lợi nhuận khá tốt về mặt bề nổi. Trong khi các lĩnh vực công nghệ và kim loại quý tăng mạnh, các nhà đầu tư trong ngành dược dường như không bị thuyết phục. Merck ghi nhận doanh số toàn cầu quý 4 tăng 5% lên 16,4 tỷ USD (4% điều chỉnh theo tỷ giá), với doanh thu hàng năm vượt 65 tỷ USD. Pfizer báo cáo doanh thu cả năm 2025 khoảng 63 tỷ USD, giảm 2% so với cùng kỳ năm ngoái. Cả hai đều thể hiện sự kỷ luật trong hoạt động qua việc quản lý lợi nhuận điều chỉnh, nhưng thị trường vẫn trừng phạt họ, cho thấy còn những lo ngại sâu xa hơn về triển vọng của ngành và áp lực cạnh tranh.

Tường thành trong lĩnh vực ung thư của Merck gặp những vết nứt không thể tránh khỏi

Ung thư vẫn là nền tảng của mô hình kinh doanh của Merck, với Keytruda chiếm gần một nửa doanh thu tổng cộng 32 tỷ USD hàng năm—tăng 7% trong năm. Sản phẩm miễn dịch này đã mang lại bước đột phá cho danh mục của công ty. Tuy nhiên, sự tập trung này tạo ra điểm yếu. Merck đối mặt với khả năng Keytruda sẽ mất bằng sáng chế vào cuối thập kỷ này, một rủi ro đã ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư và giải thích phần nào sự kém hiệu quả của cổ phiếu so với các chỉ số thị trường.

Để giảm thiểu rủi ro trong tương lai, Merck đang dựa vào các dòng thuốc mới hơn. Winrevair, thuốc điều trị tăng huyết áp, đạt doanh thu 1,4 tỷ USD trong năm đầu tiên, trong khi vắc-xin phổi Capvaxix đóng góp gần 800 triệu USD doanh thu trong năm đầu. Bộ phận Thú y cũng hoạt động hiệu quả, doanh số tăng 8% lên 6,4 tỷ USD. Hướng dẫn doanh thu năm 2026 khoảng 66 tỷ USD của ban lãnh đạo cho thấy sự tự tin vào khả năng duy trì tốc độ hiện tại, mặc dù thị trường có vẻ đang đánh giá thấp các đóng góp từ các sản phẩm giai đoạn đầu.

Pfizer đối mặt với mất bằng sáng chế và chuyển hướng sang ung thư

Triển vọng doanh thu của Pfizer cho thấy một câu chuyện khác nhưng cũng đầy thận trọng. Sự giảm 2% doanh thu xuống còn 63 tỷ USD che giấu một chiến lược tái định hướng sang các sản phẩm ung thư có biên lợi nhuận cao hơn. Padcev và Lorbrena đã giúp ổn định kết quả khi các dòng thuốc chủ lực cũ đối mặt với sự cạnh tranh của generics. Công ty đạt mức tăng 4% lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh lên 3,22 USD, cho thấy việc mở rộng biên lợi nhuận có thể phần nào bù đắp áp lực doanh thu—nhưng cổ phiếu vẫn kém hơn, cho thấy cải thiện chiến thuật này chưa đủ để thay đổi nhận thức của nhà đầu tư.

Trong năm 2026, Pfizer duy trì dự báo trước đó với doanh thu dự kiến từ 59,5 tỷ đến 62,5 tỷ USD, và EPS điều chỉnh trong khoảng 2,80 đến 3,00 USD. Công ty đang tích cực thúc đẩy tăng trưởng tương lai qua khoảng 20 thử nghiệm lâm sàng then chốt sẽ bắt đầu trong năm nay, hy vọng rằng đổi mới thực sự sẽ thổi lại sự hứng thú của nhà đầu tư. Tuy nhiên, các rủi ro từ rào cản bằng sáng chế và áp lực giá vẫn là những trở ngại lớn.

Thách thức chung của ngành

Điều nổi bật từ chu kỳ lợi nhuận này là ngành dược phẩm đang ở một điểm ngoặt quan trọng. Cả Merck và Pfizer đều kém hơn thị trường không phải vì họ gặp trục trặc trong hoạt động, mà vì các nhà đầu tư còn hoài nghi về khả năng các dòng sản phẩm hiện tại và các sản phẩm mới nổi có thể bù đắp bền vững cho việc hết hạn bằng sáng chế và áp lực thanh toán. Các công ty dược lớn vẫn đang điều hướng quá trình chuyển đổi một cách có hệ thống—tạo ra dòng tiền đều đặn và phát triển các liệu pháp mới—nhưng thị trường đòi hỏi nhiều hơn những chất xúc tác đột phá. Cho đến khi các liệu pháp mang tính đột phá thực sự chứng minh được tác động biến đổi hoặc các thương vụ M&A lớn thay đổi danh mục, sự kém hiệu quả tương đối của ngành có thể sẽ còn kéo dài, khiến nhà đầu tư chú ý đến các lĩnh vực khác.