Từ 45 Ngày đến 45 Giây: Các Thủ Quỹ Quận Khám Phá Hiệu Quả Tăng Với Stablecoin FRNT của Wyoming

Wyoming đã đạt được điều mà không bang nào khác của Mỹ từng làm được: phát hành một stablecoin chính thức trực tiếp như một thực thể có chủ quyền, không thông qua ngân hàng hoặc công ty trust. The Frontier Stable Token (FRNT) đại diện cho một bước chuyển đổi căn bản trong cách các thực thể khu vực công—từ thủ quỹ quận đến các cơ quan bang—quản lý và phân phối quỹ. Các ứng dụng ban đầu cho thấy những cải tiến vận hành rõ rệt: một thủ quỹ quận gần đây đã lưu ý rằng việc chuyển thu thuế lên chuỗi có thể giảm phí xử lý thẻ tín dụng hàng năm từ 70.000 đô la xuống gần như bằng không. Trong khi đó, việc xử lý thanh toán của chính phủ, vốn từng yêu cầu chu kỳ 45 ngày theo luật định, đã được rút ngắn còn chỉ 45 giây nhờ tự động hóa blockchain.

Chuyển đổi này xuất phát từ một hành trình lập pháp kéo dài 10 năm. Wyoming bắt đầu thử nghiệm với quy định về tài sản kỹ thuật số từ năm 2016, khi cư dân muốn mua Bitcoin tại địa phương nhưng gặp rào cản pháp lý theo Bộ luật Thương mại Thống nhất (UCC). Thay vì chấp nhận những hạn chế này, quốc hội bang đã khởi xướng một cải cách đầy tham vọng. Trong thập kỷ qua, Wyoming đã giới thiệu 80 dự luật liên quan đến tài sản kỹ thuật số, trong đó 50 trở thành luật. Các sáng kiến lập pháp này mở rộng vượt ra ngoài stablecoin, tạo ra các khung pháp lý cho DAO LLC, Tổ chức Phi lợi nhuận Phi tập trung (DUNA), và các khoản thuế dựa trên crypto. Bang còn cho phép bảo vệ quyền dân sự, ngăn tòa án bắt buộc tiết lộ khóa công khai của tiền điện tử—một nguyên tắc bảo vệ quyền riêng tư dựa trên quyền tự do ngôn luận theo Tu chính án thứ nhất.

Kiến trúc Quy định: Tại sao Quy tắc Liên bang Không Áp dụng

Đạo luật GENIUS, được thông qua trong những năm gần đây, định nghĩa các “nhà phát hành” stablecoin là “người”—một phạm trù rõ ràng bao gồm ngân hàng, trust, công ty fintech và các thực thể thương mại. Đáng chú ý, luật này không đề cập đến chính quyền bang hay các thực thể có chủ quyền. Sự phân biệt pháp lý này đã đóng vai trò then chốt trong chiến lược của Wyoming. Bang xác định rằng việc phát hành FRNT của chính mình nằm ngoài phạm vi điều chỉnh của Đạo luật GENIUS, đặt Ủy ban Stablecoin Wyoming dưới sự giám sát của liên bang như một cơ quan bang chứ không phải theo các quy định đặc thù về stablecoin.

Chris Land, cố vấn pháp lý chung của Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis và giám đốc nhân sự của Tiểu ban Tài sản Kỹ thuật số của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, đã trình bày lời khai chính thức xác nhận rằng Ủy ban Stablecoin Wyoming và việc phát hành stablecoin của nó không dự kiến sẽ nằm dưới các yêu cầu điều chỉnh của Đạo luật GENIUS. Sự rõ ràng này đã cho phép Wyoming xây dựng khung pháp lý toàn diện riêng, bao gồm các quy tắc quản lý dự trữ, giao thức quản trị token, và các cơ chế giám sát công khai.

Xây dựng Đội ngũ và Cơ sở hạ tầng

Toàn bộ hoạt động được xây dựng với hiệu quả đáng kể. Anthony Apollo, một giám đốc có kinh nghiệm kết nối tài chính truyền thống và các startup crypto, chính thức gia nhập ủy ban vào tháng 9 năm 2023. Trong năm đầu tiên, anh là thành viên nhân sự toàn thời gian duy nhất, báo cáo trực tiếp cho bảy ủy viên, trong đó có Thống đốc Mark Gordon—một doanh nhân từng giữ vị trí giám đốc loại B tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang Kansas City.

Đội ngũ dần mở rộng lên năm người, duy trì ngân sách dưới 6 triệu đô la. Các thành viên chủ chốt gồm:

• Deborah Brooks: Giám đốc Rủi ro và Tuân thủ, cựu Phó Giám đốc Quản lý Tiền tệ ảo tại NYDFS
• Joe Saldana: Giám đốc Tài chính, cựu nhân viên Wall Street với kinh nghiệm đa dạng trong lĩnh vực tài chính
• Keith Lohorn: Giám đốc An ninh Thông tin, từng làm việc tại Bộ An ninh Nội địa và Cục Dự trữ Liên bang
• Steph Chan: Chuyên viên phân tích Quản lý Kinh doanh và Dự án cấp cao, mang gần 10 năm kinh nghiệm trong ngành crypto

Cơ cấu gọn nhẹ này yêu cầu các mối quan hệ đối tác chiến lược thay vì phát triển nội bộ. Wyoming đã tiến hành một “Bài tập Lựa chọn Blockchain” nghiêm ngặt, đánh giá khoảng 30 blockchain ứng viên dựa trên 30 tiêu chí. Năm yêu cầu “ngưỡng cứng” quyết định đủ điều kiện: kiến trúc công khai và không cần phép, cơ chế phép trên chuỗi, được các công ty phân tích chính thống bao phủ, và đặc biệt, khả năng đóng băng & tịch thu—một khả năng rõ ràng được yêu cầu bởi Đạo luật GENIUS để đảm bảo tuân thủ quy định.

Kiến trúc Đa Chuỗi và Đối tác Kỹ thuật

FRNT được phát hành đồng thời trên bảy blockchain tương tác: Avalanche, Ethereum, Solana, Arbitrum, Base, Optimism, và Polygon. LayerZero cung cấp khả năng này, duy trì thanh khoản xuyên các mạng trong khi ngăn chặn phân mảnh sẽ xảy ra nếu stablecoin chỉ phát hành trên một chuỗi ban đầu.

Cấu trúc kỹ thuật phản ánh việc lựa chọn nhà cung cấp cẩn thận:

• LayerZero: Phát hành hợp đồng thông minh và quản lý khả năng tương tác xuyên chuỗi
• Fireblocks: Quản lý khóa riêng, hạ tầng backend, và quản trị hợp đồng thông minh
• Franklin Templeton: Quản lý dự trữ và an ninh Kho bạc
• Chainalysis và Inca: Phân tích trên chuỗi và tình báo nguồn mở để ngăn chặn sử dụng sai mục đích
• The Network Firm: Kiểm toán tài chính và xác thực theo thời gian thực

Mục tiêu của Wyoming về minh bạch xác thực vượt xa tiêu chuẩn ngành. Trong khi hầu hết các nhà phát hành stablecoin cung cấp kiểm toán hàng tháng hoặc hàng quý, Ủy ban đã thiết lập lộ trình hướng tới xác minh theo thời gian thực. The Network Firm đã triển khai hệ thống có khả năng:

• Index dữ liệu blockchain theo thời gian thực trên tất cả các chuỗi triển khai
• Giám sát liên tục tổng phát hành FRNT
• Truy cập API trực tiếp vào dữ liệu ngân hàng dự trữ
• Xác minh quá mức thế chấp mỗi 30 giây

Điều này đại diện cho một cách hình dung lại căn bản về minh bạch stablecoin, được kích hoạt bởi khả năng thời gian thực vốn có của blockchain chứ không bị giới hạn bởi chu kỳ kiểm toán tài chính truyền thống.

Dự trữ và Tạo doanh thu

FRNT duy trì dự trữ qua sự kết hợp của tiền mặt và chứng khoán Kho bạc Mỹ ngắn hạn. Lãi suất từ các khoản đầu tư này chảy trực tiếp vào Quỹ Học bổng Wyoming, tạo ra một nguồn thu nhập đa dạng mới cho bang. Cấu trúc này phù hợp với chiến lược đa dạng hóa tài chính dài hạn của Wyoming, vốn trước đây dựa nhiều vào doanh thu dầu khí—nguồn tài nguyên có giới hạn thời gian.

Đáng chú ý, đây là lần thứ hai Wyoming cố gắng tạo ra một công cụ tài chính hoàn toàn dự trữ. Nỗ lực trước đó liên quan đến các Ngân hàng Tiện ích Đặc biệt (SPDIs), một khung pháp lý được xây dựng với nhiều đầu tư về thời gian và chuyên môn. Tuy nhiên, áp lực chính trị trong một chính quyền liên bang trước đã làm suy yếu sáng kiến này. FRNT thể hiện cam kết liên tục của bang vào nguyên tắc rằng các công cụ tài chính hoàn toàn dự trữ phục vụ nhu cầu thị trường thực sự.

Ứng dụng Thực tế: Từ Quản lý Quận đến Phản ứng Khẩn cấp

Ảnh hưởng thực tiễn của FRNT lan tỏa qua nhiều lĩnh vực chính phủ. Một ví dụ cụ thể là Hashfire, một công ty của Wyoming xây dựng trên Avalanche, tự động hóa phê duyệt hợp đồng và thanh toán nhà cung cấp. Việc xử lý hóa đơn của chính quyền bang, vốn bị giới hạn bởi yêu cầu luật 45 ngày, đã rút ngắn còn khoảng 45 giây nhờ tự động phê duyệt và thực thi trên blockchain.

Hiệu quả này mang lại lợi ích vận hành trực tiếp. Một thủ quỹ quận cho biết rằng thu thuế năm ngoái tạo ra khoảng 3,4 triệu đô la doanh thu, trong đó phí xử lý thẻ tín dụng tiêu tốn 70.000 đô la mỗi năm. Chuyển thu thuế lên chuỗi có thể giảm các khoản phí này gần như bằng không—một khoản tiết kiệm đáng kể cho hoạt động của quận.

Các tình huống phản ứng khẩn cấp cũng là một ví dụ hấp dẫn. Khi cháy rừng quy mô lớn thiêu rụi khoảng 850.000 mẫu Anh ở phía bắc Wyoming và Montana, bang cần triển khai nhanh các tình nguyện viên, thiết bị, thuê máy móc và cung cấp vật tư. Các quy trình thanh toán truyền thống có thể mất tuần để xử lý; phân phối dựa trên blockchain có thể thực hiện trong vài phút, giúp điều phối nguồn lực hiệu quả hơn trong các phản ứng thiên tai.

Ngoài chính quyền bang, các tổ chức viện trợ đã bày tỏ sự quan tâm lớn đến ứng dụng của FRNT trong phân phối quỹ quốc tế. Trước đây, chỉ khoảng 12% quỹ trong các dự án viện trợ của Mỹ đến được với người nhận mục tiêu, phần còn lại bị tiêu hao qua các trung gian khác nhau. FRNT cho phép chuyển trực tiếp, minh bạch, trên chuỗi 100% quỹ được chỉ định đến người nhận, thay đổi căn bản hiệu quả và trách nhiệm của viện trợ.

Con đường Điều chỉnh của Wyoming và Đạo luật GENIUS

Trong khi Đạo luật GENIUS là một thành tựu lập pháp quan trọng, nó không phải là tuyên bố cuối cùng về chính sách stablecoin. Đạo luật này rõ ràng cấm các stablecoin sinh lợi, điều mà Wyoming xem là có thể chỉ là tạm thời chứ không phải vĩnh viễn. Luật này tạo ra cái gọi là “phần luật tối thiểu khả thi”—thiết lập một khung nền tảng có thể phát triển qua các quy định tiếp theo.

Đội ngũ điều hành của Wyoming nhấn mạnh sự phân biệt khái niệm: về mặt pháp lý, Đạo luật GENIUS sử dụng “cơ chế tạm hoãn” chứ không hoàn toàn cấm trong một số khía cạnh. Cấu trúc ngôn ngữ này, tương tự như thời gian nghiên cứu hai năm dành cho stablecoin thuật toán, tạo điều kiện cho các cơ quan quản lý tinh chỉnh giới hạn của stablecoin sinh lợi trong các chu kỳ quy định 18 tháng.

Ủy ban phân biệt rõ ràng giữa các cơ chế sinh lợi. Wyoming về lý thuyết có thể phát hành stablecoin sinh lợi qua việc phân phối lãi trực tiếp từ Kho bạc cho người nắm token—hoàn toàn khác với các mô hình staking tại giao thức hoặc dự trữ một phần giống ngân hàng truyền thống. Ngôn ngữ quy định chính xác sẽ quyết định cơ chế nào cuối cùng được phép.

Phân phối và Tiếp nhận: Vai trò của Rain trong Tiếp cận Người tiêu dùng

FRNT chính thức mở bán công khai sau khi ra mắt vào ngày 18 tháng 9 năm 2025, với Rain là đối tác phân phối chính. Sản phẩm thẻ của Rain cho phép người dùng tiếp cận stablecoin Wyoming qua các phương thức thanh toán quen thuộc: chức năng thẻ Visa tiêu chuẩn với khả năng tiêu thụ trực tiếp FRNT, kết hợp với tích hợp vào mạng lưới Visa toàn cầu gồm 150 triệu điểm chấp nhận. Việc tích hợp Apple Pay và Google Pay còn mở rộng khả năng tiếp cận, biến FRNT thành cả một tài sản blockchain bản địa lẫn phương tiện thanh toán thực tế, không khác gì thẻ ghi nợ thông thường đối với người dùng cuối.

Sự kết hợp này mang ý nghĩa chiến lược quan trọng. Hiệu suất cao của Avalanche, chi phí giao dịch thấp và khả năng tương tác với các chuỗi triển khai FRNT khác tạo nền tảng công nghệ vững chắc. Hệ thống thẻ của Rain cung cấp cầu nối trải nghiệm người tiêu dùng. Cùng nhau, các thành phần này giải quyết một yêu cầu mở rộng cơ bản: stablecoin không thể đạt được sự chấp nhận đại trà chỉ qua các giao diện bản địa blockchain; chúng cần tích hợp với các hệ thống thanh toán đã được thiết lập mà người dùng thông thường đã quen và tin tưởng.

Các Thỏa thuận Liên bang: Khung pháp lý cho các Bang Khác

Có lẽ đóng góp quan trọng nhất của Wyoming vượt ra ngoài chính FRNT là việc ủy ban công bố một khung thỏa thuận liên bang cho phép các bang khác trực tiếp áp dụng toàn bộ cấu trúc đã trưởng thành của Wyoming mà không cần xây dựng lại từ đầu. Nhiều bang đã bày tỏ quan tâm, với các cuộc thảo luận bắt đầu ngay sau khi khung này được công bố. Cách tiếp cận này phản ánh cách Wyoming đã tiên phong trong việc xây dựng cấu trúc LLC (Limited Liability Company) vào những năm 1970, tạo ra khung pháp lý mà các bang khác sau đó đã áp dụng.

Các thỏa thuận liên bang cho phép các bang đối tác trực tiếp triển khai kiến trúc đã tích lũy của Wyoming:

• Khung pháp lý đầy đủ về mặt luật pháp
• Quy tắc hành chính toàn diện
• Chính sách và quy trình vận hành
• Cấu trúc công nghệ đã được xác thực

Các bang có thể phát hành stablecoin thương hiệu riêng—khác biệt với FRNT nhưng dựa trên nền tảng pháp lý và kỹ thuật của Wyoming. Các cơ chế chia sẻ doanh thu, cấu trúc dự trữ, và mô hình quản trị có thể được đàm phán giữa các khu vực đối tác. Cách tiếp cận này mở rộng khả năng tiếp cận hạ tầng tài sản kỹ thuật số tinh vi, giúp các bang không có nhiều kinh nghiệm về tài sản kỹ thuật số tham gia vào hệ sinh thái stablecoin.

Tầm Nhìn Rộng Hơn: Stablecoin Công Khối của Công Sở so với Các Sản phẩm Riêng

Wyoming rõ ràng định vị FRNT là bổ sung chứ không cạnh tranh với các stablecoin tư nhân như USDC của Circle hay USDT của Tether. Bang xem mình là nhà phát hành ưu tiên cho các ứng dụng công sở: phân phối quỹ chính phủ, cứu trợ khẩn cấp, viện trợ quốc tế, và hạ tầng thanh toán thuế. Các stablecoin tư nhân vẫn tối ưu cho thương mại và tài chính phi tập trung; stablecoin công sở hướng đến các yêu cầu đặc thù về hiệu quả và minh bạch của chính phủ.

Vị trí này giải quyết các bất cập lịch sử trong quản lý quỹ công. Thời gian xử lý rút ngắn, kiểm toán trên chuỗi minh bạch, giảm chi phí trung gian, và thanh toán theo thời gian thực là những cải tiến căn bản về cách ngân sách chính phủ vận hành. Kinh nghiệm của các thủ quỹ quận cho thấy những cải tiến này mang lại lợi ích tài chính rõ rệt—một khoản tiết kiệm 70.000 đô la mỗi năm cho một quận là nguồn lực tài chính đáng kể.

Tương lai: Triển khai Quốc gia và Phối hợp Liên bang

The Frontier Stable Token, sau khi mở cho công chúng, bước vào giai đoạn mở rộng quy mô. Lộ trình hợp tác nhiều năm của ủy ban mở rộng thời gian triển khai, dần tích hợp thêm các blockchain khác—Stellar và Sui đã qua giai đoạn đánh giá và chờ khả năng hỗ trợ tích hợp của các đối tác. Aptos và Hedera đang trong quá trình đánh giá cho các lần mở rộng trong tương lai.

Vai trò của Wyoming như người tiên phong tạo ra một khung tham chiếu để hoàn thiện chính sách liên bang. Ủy ban ủng hộ dự luật thị trường rộng hơn của Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis, đặc biệt là Đạo luật Đổi mới Tài chính Có trách nhiệm (RFIA), nhằm làm rõ phân loại tài sản và giới hạn điều chỉnh của SEC-CFTC một cách chính xác mà luật hiện hành chưa cung cấp. Thuật ngữ thống nhất và định nghĩa rõ ràng về tài sản, theo ủy ban, là điều kiện tiên quyết cho hạ tầng tài sản kỹ thuật số bền vững.

Wyoming chứng minh rằng các chính quyền bang có thể vận hành như các nhà vận hành hạ tầng tài chính tinh vi khi có quản trị phù hợp, chuyên môn kỹ thuật, và rõ ràng pháp lý. Sự kết hợp giữa lãnh đạo có kinh nghiệm, các đối tác chọn lọc cẩn thận, ngân sách hợp lý, và minh bạch công khai đã tạo ra một mô hình các địa phương khác có thể bắt chước. Khi ngày càng nhiều quận và bang áp dụng các khung pháp lý tương tự, các lợi ích về hiệu quả—thời gian thanh toán rút ngắn, phí xử lý giảm, phân phối viện trợ cải thiện—sẽ tích tụ thành hàng trăm cơ quan chính phủ, định hình lại cách quỹ công chuyển động qua hệ thống tài chính một cách căn bản.