Giấc mơ $3 tỷ USD: Làm thế nào Starlab của Voyager có thể định hình lại kỳ vọng về chi phí ISS

Việc xây dựng cánh cửa dẫn đến quỹ đạo của nhân loại không nhất thiết phải làm cạn kiệt ngân sách—hoặc ít nhất đó là đề xuất táo bạo của Voyager Technologies. Công ty đang chuẩn bị phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng với tầm nhìn đầy tham vọng: phát triển một trạm không gian thương mại với chi phí khoảng 3 tỷ đô la. Để so sánh, ISS ban đầu tiêu tốn của cộng đồng toàn cầu khoảng 100 tỷ đô la trong vòng 13 năm và của 15 quốc gia. Phép tính này thật ấn tượng. Một công ty tư nhân tin rằng có thể cung cấp những gì mất hơn một thập kỷ hợp tác quốc tế chỉ với một phần nhỏ ngân sách đó.

Từ ý tưởng đến thực tế: Con đường của Voyager đến IPO

Voyager Technologies không phải là mới trong lĩnh vực không gian, nhưng hồ sơ mới nhất của họ đánh dấu một bước ngoặt quan trọng. Sau khi nộp hồ sơ IPO lần đầu một cách bí mật vào tháng 2, công ty đã công khai bản cáo bạch (đơn S-1 chính thức) vào tuần trước. Những gì xuất hiện không chỉ là một tham vọng xây dựng trạm không gian đầy tham vọng.

Công ty hoạt động qua ba lĩnh vực kinh doanh: Quốc phòng & An ninh quốc gia, Giải pháp không gian, và Starlab Space Stations. Trong khi Voyager nổi bật như một trong bốn đội cạnh tranh hợp đồng của NASA để xây dựng thay thế ISS, danh mục của họ còn mở rộng hơn nhiều so với mục tiêu duy nhất đó.

Các tài liệu công khai cho thấy một công ty đang chuyển đổi từ trạng thái nhà thầu thuần túy sang một phương tiện cho các khoản đầu tư rộng hơn. Và các nhà đầu tư đang theo dõi chặt chẽ xem liệu Voyager có thể thực hiện lời hứa trong phạm vi ngân sách mà so với ngân sách hàng không vũ trụ truyền thống có vẻ xa xỉ.

Phép tính đằng sau Starlab: Phân tích ngân sách

Điều thú vị bắt đầu từ đây. Starlab sẽ không tồn tại như một dự án độc lập. Voyager sở hữu 67% liên doanh phát triển trạm không gian, trong khi Airbus giữ 30,5% cổ phần. Các đối tác chiến lược Palantir Technologies, Mitsubishi và MDA Space sở hữu cổ phần nhỏ hơn. Hilton và Northrop Grumman là các đối tác chiến lược không sở hữu cổ phần. SpaceX được hợp đồng phóng Starlab trên tàu Starship vào năm 2029.

Trạm đề xuất sử dụng thiết kế “môi trường kim loại đã được chứng minh” mà Voyager gọi là, có thể triển khai trong một lần phóng của SpaceX. Theo dự báo của công ty, module duy nhất này sẽ thay thế khoảng 45% thể tích có áp lực của phần Mỹ của ISS. Hai lần phóng gần như xây dựng lại thể tích hoạt động của toàn bộ phần Mỹ.

Con số chính: Voyager ước tính tổng chi phí xây dựng và phóng Starlab khoảng 2,8 tỷ đến 3,3 tỷ đô la. Theo tiêu chuẩn chi phí của ISS, điều này thể hiện một bước tiến về hiệu quả mang tính cách mạng—khoảng 97% rẻ hơn so với khoản đầu tư ban đầu vào trạm.

Đánh giá đầu tư: Định giá so với thực tế doanh thu

Câu hỏi then chốt cho các nhà đầu tư tiềm năng khi IPO chuyển từ khả năng công nghệ sang khả năng tài chính. Liệu Voyager có thể chứng minh được giá trị định giá từ 2 đến 3 tỷ đô la?

Công ty báo cáo doanh thu 136,1 triệu đô la năm 2023, tăng lên 144,2 triệu đô la năm 2024—mức tăng trưởng khiêm tốn 6%. NASA vẫn là khách hàng lớn nhất, chiếm 25,6% doanh thu năm 2024. Cơ quan này đã trao cho Voyager 217,5 triệu đô la để phát triển thay thế ISS, trong đó đã giải ngân 147,2 triệu đô la tính đến năm 2023. Ngoài NASA, công ty tuyên bố có khoảng 800 triệu đô la tổng hợp hợp đồng và Thỏa thuận Đạo luật Không gian với chính phủ Mỹ, cho thấy tiềm năng doanh thu từ các dự án trong tương lai.

Tuy nhiên, có một điểm căng thẳng: ngay cả ở mức định giá thấp nhất (2 tỷ đô la), điều này tương đương với tỷ lệ giá trên doanh thu khoảng 13,6 lần dựa trên doanh thu 12 tháng gần nhất. Trong bối cảnh này, đó là mức giá cao đối với một công ty chưa đạt lợi nhuận.

Lỗ hoạt động cũng kể một câu chuyện khác. Voyager ghi nhận lỗ ròng 65,6 triệu đô la trong năm 2024, với lỗ trên mỗi cổ phiếu khoảng 9,88 đô la, tăng 88% so với cùng kỳ năm trước. Công ty dự kiến các khoản lỗ sẽ tiếp tục tăng khi việc phát triển Starlab tăng tốc. Doanh thu có thể sẽ không bù đắp được chi phí tăng lên cho đến năm 2029 khi trạm bắt đầu vận hành và tạo ra doanh thu hoạt động—một khoảng thời gian chờ đợi từ 4 đến 5 năm để đạt điểm hòa vốn.

Yếu tố rủi ro: Tại sao đây vẫn còn mang tính đầu cơ

Bản cáo bạch vẽ ra một bức tranh về rủi ro cao, tiềm năng thưởng lớn. Công ty có doanh thu đáng kể và sự hậu thuẫn của chính phủ, nhưng mức định giá có vẻ khá cao so với khả năng thu nhập hiện tại.

Điều này không tự động loại trừ Voyager khỏi danh sách các cơ hội đầu tư. Các hợp đồng chính phủ mang lại sự ổn định doanh thu hiếm thấy ở các dự án giai đoạn đầu. Công nghệ có vẻ khả thi. Nhu cầu thị trường là có thật.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư nên tham gia với nhận thức rõ ràng về những gì họ thực sự đang mua: một cược rằng dự án này sẽ đạt lợi nhuận và các hợp đồng thay thế ISS sẽ tạo ra đủ doanh thu để hợp lý hóa mức định giá hiện tại. Điều này đòi hỏi sự kiên nhẫn, khả năng chấp nhận rủi ro và sự tự tin vào công nghệ cũng như khả năng thực thi của đội ngũ quản lý.

Cơ hội Starlab thể hiện sự đổi mới thực sự trong việc giảm chi phí của ISS. Liệu đổi mới đó có chuyển hóa thành lợi nhuận đầu tư hợp lý hay không vẫn là điều các nhà đầu tư phải tự đánh giá.