Chiến lược Bitcoin của Tom Lee: BitMine đối mặt với thử thách định giá $8 tỷ USD khi Ethereum giảm sút

Công ty quỹ tiền điện tử của Tom Lee, BitMine Immersion Technologies, đang trải qua một trong những giai đoạn thử thách nhất kể từ khi thành lập, với lượng Ethereum nắm giữ hiện trị giá 8,4 tỷ USD—giảm đáng kể so với khoản đầu tư 16,4 tỷ USD ban đầu. Mặc dù sở hữu 4,29 triệu ETH và cổ phiếu BMNR giảm 88 phần trăm so với đỉnh tháng 7, công ty vẫn giữ vững lập trường về chiến lược định vị dài hạn của mình.

Môi trường thị trường hiện tại hoàn toàn trái ngược với sự lạc quan trước đó. Ethereum đã giảm xuống dưới 2.000 USD, còn 2,06K USD tính đến giữa tháng 2 năm 2026, trong khi Bitcoin vẫn khá ổn định ở mức 69,99K USD. Sự phân kỳ này đã gia tăng áp lực lên câu chuyện của BitMine, vốn dựa trên giả thuyết rằng việc giữ Ethereum qua các chu kỳ thị trường sẽ cuối cùng mang lại lợi nhuận thông qua cả tăng giá và phần thưởng staking.

Pháo đài tài chính: Tại sao BitMine không buộc phải bán

Lợi thế cơ bản của Tom Lee không nằm ở việc dự đoán thị trường đúng thời điểm mà ở sức mạnh của bảng cân đối kế toán. Khác với chiến lược Bitcoin có đòn bẩy của MicroStrategy sử dụng các cấu trúc nợ và các khoản vay ký quỹ, BitMine hoạt động không nợ và không có các điều khoản hạn chế. Công ty duy trì 538 triệu USD dự trữ tiền mặt trong khi tạo ra doanh thu ổn định từ phần thưởng staking 2,9 triệu Ethereum—một lợi thế cấu trúc mà phần lớn các công ty tiền điện tử khác không có.

Tính linh hoạt tài chính này trở nên cực kỳ quan trọng trong thời kỳ thị trường suy thoái. Không có nghĩa vụ nợ hoặc rủi ro bị gọi ký quỹ, BitMine có thể giữ vững vị thế vô thời hạn, về lý thuyết chờ đợi điều kiện thị trường cải thiện. Thu nhập từ staking cung cấp dòng tiền liên tục giúp giảm thiểu các khoản lỗ chưa thực hiện tích tụ trong danh mục. Thông điệp công khai của Tom Lee nhấn mạnh sự khác biệt này: công ty không có nhu cầu hoạt động phải bán tháo các khoản holdings ở mức giá thấp.

Khủng hoảng niềm tin: Những rào cản cấu trúc của Ethereum

Ngoài áp lực về giá ngay lập tức, BitMine còn đối mặt với một thách thức căn bản hơn—sự mất niềm tin vào vị thế cạnh tranh của Ethereum. Các giải pháp Layer-2 đã làm phân mảnh thanh khoản và giảm phí giao dịch trên chuỗi, trong khi sự chú ý của thị trường ngày càng tập trung vào các ứng dụng gốc của Bitcoin. Khả năng duy trì mức hỗ trợ của Bitcoin trái ngược rõ rệt với nỗ lực của Ethereum để duy trì trên mức 2.000 USD.

Sự giảm 88 phần trăm của cổ phiếu phản ánh nhiều hơn là sự yếu kém tạm thời về giá. Nó báo hiệu rằng các nhà đầu tư đã mất niềm tin vào cả giả thuyết Ethereum lẫn chiến lược đặt cược tập trung của BitMine. Khi BitMine bắt đầu công khai thúc đẩy Ethereum, họ tự định vị như “phiên bản Ethereum của MicroStrategy”—một phương tiện thuần túy để có đòn bẩy tiếp xúc với sự tăng giá của Ethereum. Câu chuyện này đã thành công trong các thị trường tăng trưởng, nhưng lại gặp khó khăn khi Ethereum kém hiệu quả hơn Bitcoin đáng kể như vậy.

Phương trình sinh tồn: Thời gian so với giá

Khả năng tồn tại của BitMine hiện phụ thuộc vào hai yếu tố: thời điểm phục hồi và mức giá. Nếu Ethereum phục hồi về quanh mức 3.000-4.000 USD trong vài tháng tới, chiến lược kiên nhẫn của Tom Lee sẽ chứng minh là một chiến lược chống xu hướng khôn ngoan. Ngược lại, nếu Ethereum tiếp tục giảm về mức 1.500 USD hoặc thấp hơn, khoản dự trữ tiền mặt 538 triệu USD—dù cung cấp khả năng hoạt động trong thời gian dài—cuối cùng cũng sẽ cạn kiệt nếu công ty gặp phải chi phí bất ngờ hoặc áp lực hoàn trả cổ đông.

Thu nhập từ staking cung cấp hỗ trợ bổ sung nhưng không thể vô hạn bù đắp các khoản lỗ chưa thực hiện lớn như vậy. Các phép tính trở nên nguy hiểm nếu các đợt giảm giá kéo dài buộc phải đưa ra các quyết định vận hành vượt ra ngoài việc chỉ giữ và chờ đợi. Thái độ tích cực của Tom Lee vẫn nhất quán, tuy nhiên, liệu điều này phản ánh niềm tin chân thành hay chỉ là sự kiên định với giả thuyết ban đầu vẫn còn là một câu hỏi mở trong sáu tháng tới về hành trình khám phá giá.