#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet

Lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang ngày càng thể hiện rõ sự chuyển hướng trong cách tiếp cận bảng cân đối kế toán khổng lồ của ngân hàng trung ương, với sự nhấn mạnh mới vào việc “thu hẹp thận trọng” các khoản holdings thay vì giảm mạnh. Cụm từ #WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet bao gồm( này thể hiện rõ quan điểm chính sách đang tiến triển, khi các dự báo và bình luận công khai từ các nhân vật chủ chốt của Fed, bao gồm ứng cử viên Kevin Warsh và các quan chức Fed cao cấp hiện tại, nhấn mạnh rằng Fed sẽ ưu tiên ổn định thị trường, quản lý rủi ro dần dần và thắt chặt dựa trên dữ liệu hơn là giảm nhanh các khoản tài sản.
Bối cảnh cho tín hiệu chính sách này bắt nguồn từ đại dịch và các giai đoạn khủng hoảng sau đó, trong đó Fed đã mở rộng đáng kể các khoản nắm giữ trái phiếu Kho bạc và chứng khoán thế chấp như một phần của các chương trình nới lỏng định lượng chưa từng có )QE(. Việc mở rộng bảng cân đối này đã cung cấp thanh khoản quan trọng và niềm tin thị trường khi các thị trường tài chính toàn cầu gặp căng thẳng sâu sắc. Tuy nhiên, danh mục đầu tư hiện nay đứng ở mức hàng nghìn tỷ đô la có những tác động đến ổn định giá cả, đường cong lợi suất và kỳ vọng của nhà đầu tư về chính sách tiền tệ trong tương lai.
Điều phân biệt chu kỳ thắt chặt năm 2026 với các chu kỳ trước là ngôn ngữ thận trọng của Fed trong mô tả chiến lược thoát khỏi chính sách này. Thay vì cam kết theo một lịch trình cố định cho việc thắt chặt định lượng )QT(, các quan chức đã nhấn mạnh một phương pháp dựa trên dữ liệu kinh tế và tài chính, bao gồm xu hướng lạm phát, số liệu việc làm và điều kiện thanh khoản hệ thống. Thái độ điều chỉnh này phản ánh mục tiêu của Fed là giảm thiểu dấu ấn của mình mà không gây ra căng thẳng không mong muốn trên thị trường trái phiếu Kho bạc, rối loạn trong spread tín dụng hoặc biến động quá mức trong các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất.
Theo các bình luận gần đây, các nhà hoạch định chính sách đang theo dõi một số chỉ số chính trước khi thực hiện các đợt giảm bảng cân đối tiếp theo. Những chỉ số này bao gồm spread giữa lợi suất trái phiếu Kho bạc ngắn hạn và dài hạn, các thước đo thanh khoản thị trường như spread mua-bán và lãi suất repo, cũng như quỹ đạo lạm phát được thể hiện qua chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi )PCE#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet . Bằng cách liên kết việc giảm bảng cân đối với các ngưỡng kích hoạt định lượng thay vì lịch trình cố định, Fed nhằm giữ linh hoạt trong chính sách, giúp giảm thiểu tác động tiêu cực đến thị trường khi còn nhiều bất định.
Đối với thị trường tài chính, cách tiếp cận thận trọng này mang lại những tác động hỗn hợp. Một mặt, các nhà đầu tư đã hiểu các tín hiệu này như một hình thức quản lý rủi ro, qua đó ổn định kỳ vọng về lãi suất và giảm lo ngại về việc thắt chặt tiền tệ quá mức. Hành vi này có thể giảm áp lực giảm giá đối với cổ phiếu và thị trường tín dụng, vốn thường đi kèm với các chu kỳ QT đột ngột. Mặt khác, thị trường nhạy cảm với bất kỳ manh mối nào về việc thắt chặt trong tương lai thông qua các hành động liên quan đến bảng cân đối, vì việc thu hẹp danh mục của Fed sẽ giảm thanh khoản và có thể làm tăng cung trái phiếu Kho bạc cần được hấp thụ bởi khu vực tư nhân.
Chiến lược thu hẹp thận trọng cũng được theo dõi chặt chẽ trong bối cảnh động thái của đường cong lợi suất. Trong năm 2026, các biến động trên đường cong lợi suất Kho bạc Mỹ, đặc biệt là spread giữa trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 10 năm, đã thu hút sự chú ý của các nhà phân tích xem độ dốc của đường cong như một chỉ số dự báo kỳ vọng kinh tế. Một Fed thu hẹp bảng cân đối quá nhanh có thể vô tình làm tăng độ dốc của đường cong, từ đó làm tăng chi phí vay mượn cho các doanh nghiệp và người tiêu dùng. Bằng cách nhấn mạnh sự thận trọng, ngân hàng trung ương gửi tín hiệu rằng họ cân nhắc giữa việc kiểm soát lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng.
Một khía cạnh khác của chiến lược bảng cân đối là mối quan hệ của nó với dự trữ ngân hàng và quản lý thanh khoản. Khi Fed giảm các khoản holdings, đồng nghĩa với việc giảm dự trữ trong hệ thống ngân hàng. Do đó, cần có sự điều chỉnh cẩn thận để đảm bảo các ngân hàng duy trì các khoản dự trữ thanh khoản phù hợp, đặc biệt trong giai đoạn rủi ro tài sản vẫn biến động và dữ liệu kinh tế không đồng đều giữa các lĩnh vực. Các quan chức Fed đã nhiều lần nhấn mạnh rằng việc duy trì khả năng chống chịu của hệ thống tài chính quan trọng như việc đạt được ổn định giá lâu dài, và nhiệm vụ kép này là nền tảng cho cách tiếp cận thận trọng trong việc thu hẹp bảng cân đối.
Chiến lược truyền thông đóng vai trò trung tâm trong sự chuyển đổi chính sách này. Các phát ngôn viên của Fed và các ứng cử viên lãnh đạo ngày càng nhấn mạnh tính minh bạch, báo hiệu rằng các hành động trong tương lai sẽ phù hợp với các kết quả kinh tế quan sát được thay vì theo lịch trình mập mờ. Kỷ luật truyền thông này nhằm mục đích điều chỉnh kỳ vọng của thị trường phù hợp với ý định chính sách, giảm khả năng xảy ra các cú sốc đột ngột khi các hoạt động liên quan đến bảng cân đối diễn ra.
Đối với thị trường toàn cầu, cách thu hẹp thận trọng của Fed cũng mang lại những tác động quốc tế. Các nền kinh tế mới nổi, thường mang nợ bằng đô la, nhạy cảm với các thay đổi trong chính sách tiền tệ của Mỹ và lợi suất trái phiếu Kho bạc. Việc giảm dần bảng cân đối sẽ giảm rủi ro mạnh về sức mạnh đồng đô la và dòng vốn chảy ra đột ngột từ các thị trường rủi ro hơn. Điều này có thể giúp ổn định giá hàng hóa và giảm biến động trên các thị trường ngoại hối.
Tóm lại, phản ánh một sự tiến bộ quan trọng trong chiến lược ngân hàng trung ương năm 2026, một chiến lược cân bằng giữa việc bình thường hóa chính sách tiền tệ và thực tế nhạy cảm của thị trường cũng như bất ổn kinh tế. Bằng cách liên kết các điều chỉnh bảng cân đối với dữ liệu và điều kiện rủi ro thay vì theo lịch trình cố định, Cục Dự trữ Liên bang tìm cách quản lý có trách nhiệm dấu ấn hậu khủng hoảng của mình trong khi giảm thiểu gián đoạn trên các thị trường tài chính và nền kinh tế rộng lớn hơn.
Chiến lược này, nếu được duy trì, có thể định hình kỳ vọng của nhà đầu tư, đường cong lợi suất và điều kiện thanh khoản trong suốt năm, củng cố ý tưởng rằng ngân hàng trung ương hiện đại phải vừa linh hoạt vừa thận trọng trong một môi trường tài chính toàn cầu ngày càng phát triển nhanh chóng.