Chuyển hướng $39 tỷ USD của Ole: Tại sao tỷ phú này lại bán tháo các ông lớn AI để chuyển sang Microsoft

Thị trường chứng khoán không bao giờ ngừng chuyển động, và cũng như vậy các nhà quản lý danh mục đầu tư không ngừng điều hướng nó. Trong khi phần lớn nhà đầu tư tập trung vào báo cáo lợi nhuận và dữ liệu kinh tế, những hiểu biết thực sự thường ẩn trong các chi tiết nhỏ của các hồ sơ pháp lý. Đối với các nhà đầu tư tổ chức quản lý ít nhất 100 triệu đô la tài sản, các hồ sơ Form 13F—được công bố trong vòng 45 ngày sau khi kết thúc quý— cung cấp một cái nhìn minh bạch chính xác về các cổ phiếu mà những bộ óc sắc sảo nhất của Phố Wall đang mua và bán. Và vào giữa tháng 11 năm 2025, Viking Global Investors của Ole Andreas Halvorsen đã nộp một hồ sơ gây chấn động khiến nhiều nhà giao dịch bất ngờ.

Halvorsen, với quỹ 39 tỷ đô la đã có thành tích vượt trội so với các chỉ số thị trường chính, đã thực hiện một bước chuyển chiến lược táo bạo trong quý 3 kết thúc ngày 30 tháng 9. Tiêu đề: ông hoàn toàn thanh lý các vị trí trong hai trong số các cổ phiếu được săn đón nhất thế giới—Nvidia và Amazon—trong khi đồng thời biến Microsoft trở thành khoản nắm giữ lớn thứ năm của quỹ. Những động thái này kể một câu chuyện về nơi Ole nhìn thấy cơ hội và, quan trọng hơn, nơi ông thấy rủi ro.

Chiến lược thoát: Tại sao Ole Andreas Halvorsen rời Nvidia và Amazon

Hầu hết các nhà đầu tư hàng đầu của Phố Wall xem nhóm “Bảy kỳ diệu”—gồm bảy công ty siêu lớn mang tính chuyển đổi—như các khoản nắm giữ cốt lõi trong danh mục. Những doanh nghiệp này sở hữu lợi thế cạnh tranh bền vững mà về lý thuyết có thể biện minh cho các định giá cao. Tuy nhiên, Ole Andreas Halvorsen quyết định hai thành viên của câu lạc bộ đặc biệt này không còn xứng đáng có chỗ trong danh mục của ông nữa.

Trong quý 3, Viking Global hoàn toàn thoái khỏi cả hai vị trí: 3,9 triệu cổ phiếu Amazon (trước đây là khoản nắm giữ lớn thứ tám của quỹ) và khoảng 3,7 triệu cổ phiếu Nvidia (xếp thứ 26 theo giá trị thị trường) đã được thanh lý. Giải thích đơn giản? Chốt lời. Triết lý đầu tư của Halvorsen nhấn mạnh việc nắm giữ cổ phiếu trung bình dưới 19 tháng, có nghĩa là ông thoải mái thu lợi khi cơ hội đến. Sau nhiều năm đạt lợi nhuận phi thường trong cả hai tên này, việc chốt lời là hợp lý từ góc độ rủi ro và lợi nhuận thu được.

Nhưng Ole có thể đang gửi đi một tín hiệu sâu hơn. Một khả năng: hoài nghi về triển vọng ngắn hạn của trí tuệ nhân tạo (AI). Trong khi phần lớn nhà đầu tư thừa nhận tiềm năng dài hạn của AI, lịch sử cho thấy mỗi chu kỳ công nghệ cách mạng đều tạo ra một bong bóng giai đoạn đầu. Ngành công nghệ liên tục đánh giá quá cao tốc độ chấp nhận và tối ưu hóa, dẫn đến các định giá cao ngất ngưởng cuối cùng sụp đổ dưới sức nặng của thực tế. Nếu có một sự điều chỉnh như vậy xảy ra, Nvidia—như là bên hưởng lợi chính từ cơn sốt phần cứng AI—sẽ phải đối mặt với áp lực giảm giá đáng kể.

Lý do thứ hai có thể đang đè nặng trong tâm trí Ole: kỷ luật định giá. Tỷ số giá trên doanh thu của Nvidia đã vượt quá 30 vào đầu tháng 11 năm 2025, một ngưỡng từng liên kết với các mức giá bong bóng cho các công ty theo đà công nghệ thế hệ tiếp theo. Còn đối với Amazon, mặc dù trông có vẻ hợp lý dựa trên dòng tiền mặt dự kiến, tỷ số giá trên lợi nhuận của nó vẫn ở mức không thoải mái là 34. Đối với một nhà quản lý kỷ luật như Ole Andreas Halvorsen, con số đó là một khoản phí cao không thể biện minh.

Vị trí mới: Microsoft trở thành khoản đầu tư công nghệ hàng đầu của Ole

Trong khi thoái khỏi hai vị trí, Halvorsen đồng thời tích lũy một siêu cường công nghệ khác. Viking Global đã mua 2,4 triệu cổ phiếu Microsoft trong quý 3, tương đương với khoản đầu tư gần 1,26 tỷ đô la. Việc mua này ngay lập tức đã xác lập Microsoft là khoản nắm giữ lớn thứ năm của quỹ, chiếm 3,2% tổng tài sản đầu tư.

Thời điểm và quy mô thể hiện niềm tin của Ole. Sự thống trị của Microsoft trong hạ tầng đám mây—đặc biệt qua Azure, nền tảng chủ đạo của họ—đặt công ty vào vị trí hoàn hảo cho quá trình chuyển đổi AI đang diễn ra. Trong quý tài chính đầu tiên của Microsoft (kết thúc ngày 30 tháng 9 năm 2025), tốc độ tăng trưởng của Azure theo đồng tiền cố định đã tăng vọt lên 39%, cho thấy công ty đang nắm bắt nhu cầu thực sự dựa trên AI, chứ không chỉ chạy theo cơn sốt.

Tuy nhiên, Ole dường như hiểu rõ điều gì đó mà nhiều nhà đầu tư bỏ lỡ: Microsoft còn hơn cả một công cụ dựa trên AI. Các phân khúc kinh doanh truyền thống như Windows và Office đã qua đỉnh tăng trưởng nhưng vẫn tiếp tục tạo ra biên lợi nhuận xuất sắc và dòng tiền hoạt động dồi dào. Những động cơ tạo ra tiền mặt này—thường bị bỏ qua để nhấn mạnh vào các câu chuyện AI hấp dẫn hơn—cung cấp nhiên liệu tài chính cho các khoản đầu tư đổi mới trên nhiều lĩnh vực: điện toán đám mây tiên tiến, ứng dụng trí tuệ nhân tạo, và nghiên cứu tính toán lượng tử.

Nền tảng tài chính mạnh mẽ: Tại sao mô hình kinh doanh của Microsoft thu hút dòng tiền thông minh

Các con số kể câu chuyện thuyết phục mà Ole có thể nhìn thấy. Vào cuối tháng 9 năm 2025, Microsoft sở hữu hơn 102 tỷ đô la trong tổng số tiền mặt, các khoản tương đương tiền mặt và các khoản đầu tư ngắn hạn. Ấn tượng hơn nữa, công ty đã tạo ra 45 tỷ đô la dòng tiền hoạt động ròng trong ba tháng đầu của năm tài chính 2026. Việc tạo ra vốn đáng kinh ngạc này cho phép ba chiến lược doanh nghiệp song song: mua lại cổ phiếu đều đặn, thanh toán cổ tức ổn định, và các khoản mua bán chiến lược nhằm củng cố vị thế cạnh tranh.

Định giá cung cấp một góc nhìn khác hỗ trợ luận điểm của Ole. Tỷ lệ P/E dự phóng của Microsoft là 25, thấp hơn 16% so với trung bình 5 năm của nó. Trong một thị trường mà các cổ phiếu công nghệ siêu lớn thường có mức định giá cao ngất ngưởng, Microsoft dường như khá hấp dẫn về mặt định giá—đúng loại cơ hội điều chỉnh rủi ro mà các nhà quản lý quỹ tinh vi như Ole Andreas Halvorsen tìm kiếm.

Sự tương phản với Nvidia và Amazon trở nên rõ ràng qua lăng kính này. Cả hai đều từng xứng đáng với các định giá vượt trội, nhưng Ole đã nhận ra một khoảng thời gian mà các con số đã thay đổi có lợi cho họ. Trong khi đó, Microsoft mang lại giá trị tốt hơn, đa dạng hóa mạnh mẽ hơn, khả năng tạo tiền mặt tốt hơn và đội ngũ quản lý đã chứng minh khả năng thực thi—những đặc điểm đã phân biệt các nhà chiến thắng bền vững dài hạn khỏi các “ngôi sao” tạm thời trên thị trường.

Báo cáo quý 3 của Viking Global cuối cùng phản ánh sự tiến bộ của Ole như một nhà quản lý danh mục: sẵn sàng chốt lời từ các khoản thắng lợi ngày hôm qua trong khi đồng thời xác định các kịch bản rủi ro-lợi nhuận hấp dẫn nhất của ngày hôm nay. Dù qua việc lựa chọn công ty cụ thể hay định hướng ngành rộng hơn, Ole Andreas Halvorsen tiếp tục chứng minh lý do tại sao quỹ 39 tỷ đô la của ông xứng đáng nhận sự chú ý từ các nhà đầu tư muốn hiểu rõ nơi dòng vốn tinh vi đang di chuyển tiếp theo.