Cách Bill Ackman Tận dụng Quỹ phòng hộ 14,4 tỷ USD của mình để Tập trung Vốn vào Ba Nhà lãnh đạo Thị trường

Khi nói đến chiến lược đầu tư, ít cái tên nào thu hút nhiều sự chú ý như Bill Ackman. Quỹ phòng hộ của ông, Pershing Square Capital, hoạt động dựa trên một nguyên tắc thách thức tư duy truyền thống: thay vì phân bổ đầu tư vào hàng chục cổ phiếu như hầu hết các quỹ, Ackman xây dựng các vị thế kiên cố trong một số công ty có niềm tin cao. Phương pháp tập trung này đã giúp ông triển khai hàng tỷ đô la vào những ý tưởng hấp dẫn nhất và giữ chúng lâu dài. Điều đặc biệt thú vị về cách tiếp cận này là ba khoản đầu tư lớn nhất của ông hiện chiếm hơn một nửa toàn bộ danh mục công khai của Pershing Square—một sự tập trung đáng chú ý phản ánh niềm tin phi thường vào triển vọng của các công ty này.

Hành trình của Ackman trong việc đặt cược hàng tỷ đô la cho thấy ông biết nơi tìm giá trị khi người khác bỏ qua nó. Triết lý của ông tập trung vào việc xác định các công ty đang giao dịch dưới giá trị nội tại thực sự của chúng, rồi tích lũy cổ phần đáng kể theo thời gian. Bằng cách duy trì một danh mục tập trung như vậy, Ackman tránh được cái bẫy pha loãng vốn làm giảm hiệu suất của hầu hết các nhà quản lý quỹ: khi các khoản đầu tư quá phân tán, hiệu suất danh mục gần như phản ánh thị trường chung, khiến gần như không thể tạo ra sự vượt trội có ý nghĩa. Các khoản đầu tư của Pershing Square chỉ trong 10 công ty giao dịch công khai nổi bật so với chuẩn ngành, cho thấy mỗi vị thế đều là kết quả của việc thẩm định kỹ lưỡng dựa trên niềm tin chứ không phải phân bổ ngẫu nhiên.

Sổ tay chiến lược của Ackman: Tại sao các cược tập trung vào doanh nghiệp chất lượng lại quan trọng

Điều chung của ba công ty hiện đang giữ vị trí chủ đạo trong danh mục của Ackman là đặc điểm chung: mỗi công ty hoạt động trong lĩnh vực hiệu quả về vốn, có lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ, tạo ra dòng tiền lớn và được định giá với mức tiềm năng tăng trưởng đáng kể so với giá trị nội tại của chúng. Đây không phải là các vị thế đầu cơ; chúng là kết quả của phương pháp đầu tư dựa trên giá trị của Ackman được áp dụng quy mô lớn.

Trong suốt năm 2025, Ackman không chỉ duy trì các vị thế này mà còn tích cực mở rộng chúng, thể hiện niềm tin không lay chuyển ngay cả khi giá cổ phiếu tăng cao. Các báo cáo quý và cập nhật hàng tháng của ông đã trở thành những bản đồ đường đi được theo dõi chặt chẽ cho những ai muốn hiểu dòng vốn tinh vi đang chảy vào thị trường ngày nay.

Uber: Mạng lưới di chuyển lớn nhất thế giới với định giá hấp dẫn

Cược lớn nhất của Ackman chiếm 19,7% danh mục Pershing Square. Đầu năm 2025, ông đã tích lũy 30,3 triệu cổ phiếu Uber Technologies, sau đó trở thành vị thế lớn nhất của Pershing Square—một sự kiện được tiết lộ trong báo cáo SEC 13-F quý I của quỹ. Kể từ đó, cổ phiếu Uber đã tăng khoảng 55% từ đầu năm, đạt mức cao kỷ lục, phần lớn đà tăng này theo sau thông báo công khai của Ackman về vị thế trên mạng xã hội.

Tuy nhiên, sức hút còn vượt xa đà tăng giá gần đây. Câu chuyện kinh doanh cơ bản của Uber vẫn rất hấp dẫn. Công ty có 170 triệu người dùng hoạt động hàng tháng tính đến quý 1 năm 2025, là cơ sở khách hàng lớn nhất trong lĩnh vực dịch vụ chia sẻ xe và di chuyển. Mạng lưới này là một tài sản vô giá mà các công ty đang cố gắng triển khai công nghệ xe tự lái sẽ rất trân trọng. Thật vậy, Waymo của Alphabet—công ty dẫn đầu về xe tự lái—đã ký nhiều thỏa thuận với Uber để vận hành dịch vụ không người lái tại nhiều thành phố. Thay vì cạnh tranh trực tiếp, xe tự lái có thể trở thành nguồn doanh thu mới, tận dụng phân phối khách hàng không đối thủ nào sánh bằng của Uber.

Về mặt vận hành, Uber tiếp tục thực hiện các mục tiêu tài chính của mình. Tổng giá trị đặt chỗ tăng 14% trong quý gần nhất, trong khi EBITDA (lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ) của công ty tăng 35%—một bước nhảy đáng kể phản ánh khả năng vận hành được cải thiện. Thậm chí ấn tượng hơn nữa: Uber đã chuyển hơn 100% lợi nhuận EBITDA thành dòng tiền tự do, tăng 66%. Với vốn đầu tư tối thiểu cần thiết để hỗ trợ tăng trưởng này, các mô hình kinh tế ngày càng trở nên thuận lợi.

Về mặt định giá, Uber giao dịch quanh mức 23 lần dự báo EBITDA tương lai—một hệ số dường như hợp lý khi quản lý dự báo EBITDA sẽ mở rộng vượt quá 30% trong những năm tới. Mức giá này cho thấy còn nhiều dư địa để cổ phiếu tăng giá, đặc biệt nếu công ty tiếp tục thực hiện tốt các chiến lược của mình.

Brookfield: Quản lý tài sản Canada xây dựng tập đoàn kiểu Buffett

Vị trí lớn thứ hai của Ackman, chiếm 18,4% danh mục Pershing Square, phản ánh quá trình tích lũy nhiều quý của ông trong Brookfield, nhà quản lý tài sản thay thế của Canada. Điều làm Brookfield đặc biệt hấp dẫn với người như Bill Ackman là mô hình kinh doanh của nó: ngoài quản lý tài sản cho bên thứ ba, công ty hoạt động trong lĩnh vực bất động sản, hạ tầng năng lượng tái tạo và các ngành đòi hỏi vốn lớn khác.

Tinh thần của cấu trúc Brookfield phản ánh cách mà Warren Buffett nổi tiếng đã áp dụng tại Berkshire Hathaway. Công ty tạo ra dòng tiền từ bộ phận quản lý tài sản và tái đầu tư dòng tiền đó vào các doanh nghiệp vận hành và các thương vụ mua lại khác. Thêm một nguồn vốn nữa—Brookfield Wealth Solutions, bộ phận bảo hiểm của công ty—cung cấp một quỹ dự trữ có thể được quản lý để đầu tư vào các cơ hội mới. Ackman đã từng bày tỏ quan tâm đến việc áp dụng mô hình tương tự, khiến mẫu hình của Brookfield trở nên đặc biệt phù hợp với tầm nhìn dài hạn của ông.

Hành trình tài chính của công ty nói lên tất cả. Trong năm năm qua, Brookfield đã tăng lợi nhuận phân phối trên mỗi cổ phiếu trung bình hàng năm là 19%, với dự báo tăng trưởng kép hàng năm 16% đến năm 2029. Trong quý gần nhất, công ty đã đạt mức tăng trưởng 30%—một tốc độ vượt xa sự mở rộng chung của thị trường. Tuy nhiên, dù có các chỉ số tăng trưởng ấn tượng này, cổ phiếu Brookfield chỉ giao dịch ở mức 19 lần lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đã qua, thấp hơn nhiều so với các quản lý tài sản đa dạng và tập đoàn tài chính tương tự.

Khoảng cách định giá này cho thấy thị trường chưa hoàn toàn nhận thức được hai động lực tăng trưởng của công ty: khả năng tạo dòng tiền ổn định từ các doanh nghiệp vận hành hiện tại kết hợp với khả năng mở rộng của nền tảng quản lý tài sản. Đối với Ackman, người đã chứng minh khả năng xác định các tài sản bị định giá sai, Brookfield dường như là biểu tượng của cả dòng tiền ổn định lẫn tiềm năng tăng giá đáng kể.

Howard Hughes Holdings: Chuyển đổi bất động sản thành công ty vận hành đa dạng

Gương mặt thứ ba trong chiến lược hiện tại của Bill Ackman, chiếm 13,3% danh mục, là một cam kết sâu hơn so với sở hữu cổ phiếu đơn thuần. Giữa năm 2025, Ackman đã đàm phán thỏa thuận để mua một phần cổ phần nâng cao trong Howard Hughes Holdings, với Pershing Square đầu tư 900 triệu đô la để sở hữu 9 triệu cổ phiếu. Giao dịch này giúp Ackman có 46,9% quyền lợi kinh tế và 40% quyền biểu quyết—và đưa ông trở lại hội đồng quản trị với vai trò chủ tịch điều hành.

Tiềm năng chuyển đổi là rất lớn. Ackman đã công khai bàn về kế hoạch biến Howard Hughes từ một công ty bất động sản thuần túy thành một tập đoàn đa dạng, lấy cảm hứng từ mô hình Berkshire Hathaway. Mục tiêu của ông là mua hoặc xây dựng một doanh nghiệp bảo hiểm—một bước đi có thể tạo ra dòng tiền tự do để Ackman đầu tư vào các cơ hội gia tăng giá trị khác.

Về mặt giá trị nội tại, danh mục bất động sản hiện tại của Howard Hughes mang theo giá trị nội tại đáng kể. Ban quản lý ước tính giá trị ròng của các cộng đồng quy hoạch tổng thể, các căn hộ và bất động sản vận hành (sau khi trừ nợ công) khoảng 5,8 tỷ đô la—một con số chưa phản ánh tác động từ khoản đầu tư của Ackman. Tuy nhiên, vốn hóa thị trường của công ty chỉ khoảng 4 tỷ đô la, cho thấy mức chiết khấu đáng kể so với giá trị tài sản thực tế.

Các yếu tố vận hành vẫn vững chắc. Howard Hughes tạo ra dòng tiền mạnh mẽ bằng cách bán đất cho các nhà xây dựng nhà ở và thu tiền thuê từ các bất động sản thương mại và đa dạng. Đặc biệt, vì công ty kiểm soát toàn bộ diện tích trong các cộng đồng quy hoạch, quản lý có thể điều chỉnh cung cầu để đảm bảo lợi nhuận hấp dẫn trên mỗi đồng vốn đầu tư. Với cấu trúc công ty mới và khả năng tiếp cận mạng lưới đầu tư của Ackman, Howard Hughes có thể linh hoạt phân bổ dòng tiền vào các thương vụ mua lại và đầu tư gia tăng giá trị.

Tuy nhiên, cấu trúc mới cũng đi kèm chi phí: Howard Hughes sẽ trả cho Pershing Square 3,75 triệu đô la mỗi quý cộng thêm phí thưởng hiệu suất 0,375% dựa trên giá trị tạo ra trên mức lạm phát. Đối với nhà đầu tư trung bình, cấu trúc mới này mang lại cơ hội thú vị để tiếp xúc với khả năng giao dịch và phân bổ vốn của Ackman qua một phương tiện giao dịch công khai, đang giao dịch thấp hơn giá trị nội tại của nó.