天风证券：Năm nay, xu hướng "xáo động dịp Tết Nguyên Đán" có thể kéo dài hơn

Báo cáo nghiên cứu chứng khoán Tianfeng cho biết, luật có thể được củng cố trong năm nay: Thứ nhất, nền tảng thị trường của “sự bồn chồn mùa xuân” vững chắc hơn. Cho dù đó là kỳ vọng chính sách trong năm đầu tiên của “Kế hoạch 5 năm lần thứ 15”, triển vọng nới lỏng thanh khoản toàn cầu hay xu hướng quỹ của người dân phân bổ vào tài sản vốn chủ sở hữu, nó có thể củng cố quy luật tăng của thị trường sau kỳ nghỉ lễ và thị trường “Lễ hội mùa xuân” năm nay có thể bền vững hơn. Thứ hai, thị trường tiêu dùng và du lịch ưu tiên và tăng cường. Năm nay, bị ảnh hưởng bởi “kỳ nghỉ lễ hội mùa xuân kéo dài chín ngày nhất trong lịch sử”, việc giải phóng nhu cầu của người tiêu dùng sớm hơn đáng kể so với những năm trước, và quy mô du lịch và tiêu dùng dự kiến sẽ bứt phá trở lại, và kỳ vọng của thị trường về một “khởi đầu tốt cho nền kinh tế” có thể ổn định hơn. Thứ ba, thị trường xung kích giới hạn phạm vi của thị trường trái phiếu có thể được củng cố. Vào tháng 1, ngân hàng trung ương đã công bố cắt giảm lãi suất cơ cấu 0,25 điểm phần trăm, có nghĩa là nhu cầu cắt giảm tổng mức lãi suất trong ngắn hạn sẽ giảm.

Toàn văn dưới đây

Thu nhập cố định Tianfeng | Nợ ổn định trước lễ, cổ phiếu ấm sau kỳ nghỉ lễ? - “Hiệu ứng Lễ hội mùa xuân” của cổ phiếu và trái phiếu trong lịch sử

Chúng tôi tin rằng quy luật có thể được củng cố trong năm nay: Thứ nhất, nền tảng thị trường của “mùa xuân bồn chồn” vững chắc hơn. Thứ hai, thị trường tiêu dùng và du lịch ưu tiên và tăng cường. Thứ ba, thị trường xung kích giới hạn phạm vi của thị trường trái phiếu có thể được củng cố. Luật có thể bị phá vỡ hoặc suy yếu trong năm nay: Thứ nhất, mô hình “nợ mạnh và cổ phiếu yếu” của phòng ngừa rủi ro trước kỳ nghỉ. Thứ hai, sự suy yếu của sự thay đổi phong cách thị trường chứng khoán.

Đứng ở nút hiện tại, thị trường chứng khoán và trái phiếu sẽ diễn biến như thế nào trước và sau Tết Nguyên đán? Luật theo mùa có thể được củng cố hoặc phá vỡ là gì? Bài viết này tập trung vào điều này.

Từ đầu năm: khi việc định giá lại giá trị cổ phiếu và trái phiếu đang được tiến hành

Kể từ đầu năm, Chỉ số Shanghai Composite đã thoát khỏi 16 yang liên tiếp và đứng ở mức 4.100 điểm trở lại sau 10 năm, và doanh thu của ba thành phố Thượng Hải, Thâm Quyến và Bắc đã mở rộng lên hơn 3 nghìn tỷ nhân dân tệ, và thị trường chứng khoán sau đó đã cho thấy sự điều chỉnh cao. Ở cấp độ chỉ số, có hiện tượng “nóng lạnh không đồng đều”, với hiệu suất mạnh mẽ ở các cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ, dẫn đầu về tăng trưởng công nghệ và tăng nhẹ ở các blue-cap blue-chip.

Về thị trường trái phiếu, lợi suất trái phiếu lãi suất tăng đầu tiên và sau đó giảm vào tháng Giêng, và hiệu suất tổng thể là xu hướng “hình chữ V ngược”. Lãi suất dài hạn hoạt động tốt và trái phiếu siêu dài hạn yếu; Thị trường tín dụng vẫn phục hồi dưới lợi thế của phiếu giảm giá, hiệu suất tín dụng tốt hơn lãi suất và chênh lệch tín dụng thu hẹp về tổng thể.

Đánh giá mười năm: thị trường chứng khoán và trái phiếu trước và sau Lễ hội mùa xuân

(1) Thị trường chứng khoán xoay vòng như thế nào trước và sau Tết Nguyên đán trong lịch sử?

Thị trường cổ phiếu A trong 30 ngày trước và sau Lễ hội mùa xuân thường chuyển từ xu hướng biến động sang xu hướng tăng, và thị trường cổ phiếu A cũng cho thấy sự chuyển đổi rõ ràng giữa các cổ phiếu vốn hóa lớn và vốn hóa nhỏ, từ kiểu cổ tức và vốn hóa lớn trước kỳ nghỉ lễ sang kiểu tăng trưởng và vốn hóa nhỏ sau kỳ nghỉ, và dữ liệu từ năm 2015 đến năm 2025 cho thấy 30 ngày trước và sau Lễ hội mùa xuân chiếm 81,82% số năm xảy ra sự chuyển đổi phong cách. Và 30 ngày sau Lễ hội mùa xuân, thị trường chứng khoán thường mở ra một thị trường “mùa xuân bồn chồn”, xác suất tăng và tăng giảm trung bình tăng so với 30 ngày trước kỳ nghỉ, và hoạt động của thị trường chứng khoán tăng lên.

Ngoài ra, nếu Lễ hội mùa xuân muộn, khoảng giữa đến cuối tháng Hai, trước tiên, do sự xáo trộn của Lễ hội mùa xuân, số ngày làm việc trong tháng Giêng có thể tăng lên, hoặc thúc đẩy sự cải thiện hàng năm của dữ liệu kinh tế và tài chính trong tháng Giêng, thúc đẩy tâm lý thị trường; Thứ hai, khoảng thời gian kỳ vọng chính sách từ Lễ hội mùa xuân đến hai phiên có thể bị nén và một số quỹ sẽ được triển khai trước, hoặc thị trường “bồn chồn mùa xuân” có thể được tung ra trước. Đánh giá từ những năm cuối Tết Nguyên đán vào các năm 2015, 2018, 2021 và 2024, xác suất chỉ số CSI 300 tăng trước kỳ nghỉ là 75%, cao hơn xác suất tăng trung bình 63,64%.

(2) Thị trường trái phiếu hoạt động như thế nào trước và sau Tết Nguyên đán trong lịch sử?

Logic cốt lõi của giao dịch thị trường trái phiếu trước và sau Lễ hội mùa xuân có thể trải qua những thay đổi theo từng giai đoạn, với giao dịch trước kỳ nghỉ lễ “thanh khoản và chắc chắn”, và thị trường trái phiếu được hưởng lợi từ môi trường lỏng lẻo và nhu cầu phân bổ, đồng thời hoạt động của nó thường ổn định hơn. Trong giao dịch “tăng trưởng kinh tế và khẩu vị rủi ro” sau kỳ nghỉ lễ, khi các hoạt động kinh tế trở lại bình thường và các cuộc họp quan trọng đến gần, thị trường bắt đầu đánh giá sức mạnh của sự phục hồi kinh tế và hướng đi của các biện pháp kích thích chính sách.

Nếu Lễ hội mùa xuân muộn, vào giữa đến cuối tháng Hai, thứ nhất, nhu cầu rút tiền mặt của người dân trong tháng Hai so le với việc cung cấp tín dụng và nộp thuế vào tháng Giêng, điều này có lợi cho việc giảm bớt áp lực cho phía vốn; Thứ hai, Gala Lễ hội mùa xuân có thể kích hoạt việc giải phóng dự trữ dự án tín dụng tương đối ổn định vào tháng Giêng, các ngân hàng và các tổ chức phân bổ khác có thể phân bổ trái phiếu sớm hơn và tích cực hơn, đồng thời thị trường giao dịch cũng có nhiều thời gian hơn để chơi thị trường lỏng lẻo trước Lễ hội mùa xuân. Đánh giá từ những năm cuối Tết Nguyên đán vào các năm 2015, 2018, 2021 và 2024, xác suất lợi suất trái phiếu kho bạc có xu hướng giảm trong 10 năm trước kỳ nghỉ lễ là 75%, cao hơn xác suất giảm trung bình là 63,64%.

Triển vọng thị trường: “Hiệu ứng Lễ hội mùa xuân” sẽ xuất hiện trở lại?

Chúng tôi tin rằng quy luật có thể được củng cố trong năm nay: Thứ nhất, nền tảng thị trường của “mùa xuân bồn chồn” vững chắc hơn. Cho dù đó là kỳ vọng chính sách trong năm đầu tiên của “Kế hoạch 5 năm lần thứ 15”, triển vọng nới lỏng thanh khoản toàn cầu hay xu hướng quỹ của người dân phân bổ vào tài sản vốn chủ sở hữu, nó có thể củng cố quy luật tăng của thị trường sau kỳ nghỉ lễ và thị trường “Lễ hội mùa xuân” năm nay có thể bền vững hơn. Thứ hai, thị trường tiêu dùng và du lịch ưu tiên và tăng cường. Năm nay, bị ảnh hưởng bởi “kỳ nghỉ lễ hội mùa xuân kéo dài chín ngày nhất trong lịch sử”, việc giải phóng nhu cầu của người tiêu dùng sớm hơn đáng kể so với những năm trước, và quy mô du lịch và tiêu dùng dự kiến sẽ bứt phá trở lại, và kỳ vọng của thị trường về một “khởi đầu tốt cho nền kinh tế” có thể ổn định hơn. Thứ ba, thị trường xung kích giới hạn phạm vi của thị trường trái phiếu có thể được củng cố. Vào tháng 1, ngân hàng trung ương đã công bố cắt giảm lãi suất cơ cấu 0,25 điểm phần trăm, có nghĩa là nhu cầu cắt giảm tổng mức lãi suất trong ngắn hạn sẽ giảm.

Luật có thể bị phá vỡ hoặc suy yếu trong năm nay: Thứ nhất, mô hình “nợ mạnh và cổ phiếu yếu” của phòng ngừa rủi ro trước kỳ nghỉ. Trước đây, do thanh khoản lỏng lẻo và tâm lý e ngại rủi ro, thường có mô hình “nợ mạnh và cổ phiếu yếu” trước kỳ nghỉ lễ. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán năm nay dự kiến sẽ “bồn chồn mùa xuân” mạnh mẽ và sớm hơn trước, vì vậy thị trường trước kỳ nghỉ lễ có thể không phải là một mô hình trú ẩn an toàn duy nhất, mà nhiều khả năng sẽ là tình huống cổ phiếu và trái phiếu được hỗ trợ và cuộc chơi được tăng cường. Thứ hai, sự suy yếu của sự thay đổi phong cách thị trường chứng khoán. Trong lịch sử, phong cách tăng trưởng vốn hóa nhỏ sau kỳ nghỉ lễ thường chiếm ưu thế, và quy luật này có thể vẫn xuất hiện trong năm nay, nhưng cường độ có thể phụ thuộc vào hai yếu tố chính: thứ nhất, trong bối cảnh sự thịnh vượng dứt khoát của ngành chính, sự tăng trưởng của thị trường có thể đồng thời tăng cường; Thứ hai, logic phân bổ tài sản “cổ tức cao” như một vị trí đáy dài hạn vẫn mạnh mẽ và phong cách sau kỳ nghỉ lễ có thể là “tăng trưởng và cổ tức nhảy múa cùng nhau” chứ không phải là một sự chuyển đổi hoàn toàn đơn giản.

Cảnh báo rủi ro: chính sách không chắc chắn; những thay đổi cơ bản vượt quá mong đợi; Rủi ro địa chính trị ở nước ngoài.

(Nguồn bài viết: Báo Tài chính Nhân dân)