Công thức SSR: Tại sao các nhà đầu tư khai thác lại xem xét lại SSR Mining

Cổ phiếu khai thác vàng không phải lúc nào cũng thu hút sự chú ý của các nhà phân tích, nhưng SSR Mining vừa nhận được một sự tín nhiệm đáng kể. Một nhà phân tích của TD Cowen đã nâng cấp cổ phiếu này lên mức mua với mục tiêu giá 43 đô la Canada, khiến giá cổ phiếu tăng 10%. Điều làm cho lần nâng cấp này đáng chú ý không chỉ là sự thay đổi xếp hạng—mà còn là lý do đầu tư đằng sau nó. Hiểu rõ logic này, mà chúng ta có thể gọi là “công thức SSR,” sẽ tiết lộ tại sao các nhà khai thác vàng và nhà đầu tư giá trị lại quay trở lại với cổ phiếu này vào đầu năm 2026.

Dấu hiệu nâng cấp của nhà phân tích thể hiện sự tự tin vào cổ phiếu khai thác vàng

Nhà phân tích của TD Cowen, Steven Green, đã trình bày một luận điểm tích cực rõ ràng hôm nay: Cổ phiếu SSR Mining trông “hấp dẫn” trong bối cảnh giá vàng hiện tại. Với giá vàng tăng, nhà phân tích nhận thấy SSR đang giao dịch với mức chiết khấu hấp dẫn so với các công ty khai thác vàng đối thủ. Thời điểm nâng cấp còn đặc biệt quan trọng vì nó diễn ra khi ngành đang chờ đợi một chất xúc tác vận hành tiềm năng.

Chất xúc tác đó chính là khả năng mở lại hoạt động khai thác của SSR tại mỏ Çöpler ở Thổ Nhĩ Kỳ. Mỏ này đã ngừng sản xuất sau một sự cố công nghiệp vào năm 2024, nhưng ngày càng có nhiều suy đoán về thời điểm—và liệu có thể—hoạt động sẽ được khởi động lại hay không. Nếu Çöpler hoạt động trở lại, bức tranh lợi nhuận có thể thay đổi đáng kể. Đó chính là lúc công thức SSR trở nên trung tâm để hiểu luận điểm đầu tư.

Phân tích luận điểm đầu tư

Cổ phiếu khai thác vàng cần một khung định giá khác so với hầu hết các công ty công nghiệp. Thay vì dựa hoàn toàn vào các chỉ số truyền thống như tỷ lệ P/E, các nhà đầu tư vàng nghiêm túc thường dùng một tiêu chuẩn đơn giản hơn: giá so với dòng tiền hoạt động. Đây chính là bản chất của “công thức SSR”—nó loại bỏ nhiễu từ các yếu tố kế toán và tập trung vào khả năng tạo ra tiền mặt thực tế, điều quan trọng nhất khi giá hàng hóa biến động.

Hiện tại, SSR Mining tạo ra khoảng 395 triệu đô la Mỹ dòng tiền hoạt động hàng năm. Vốn hóa thị trường 4,7 tỷ đô la của cổ phiếu này tương đương khoảng 12 lần dòng tiền đó—không phải là mức giá rẻ mời gọi, nhưng hợp lý với đà tăng trưởng của công ty. Trong vòng một năm qua, cổ phiếu đã gần như nhân ba giá trị, vì vậy việc giảm giá trị định giá là điều không thể tránh khỏi.

Tăng trưởng dòng tiền ảnh hưởng đến bức tranh định giá

Điều thú vị là các con số bắt đầu trở nên hấp dẫn. Các dự báo của S&P Global Market Intelligence vẽ ra một kịch bản tăng trưởng lạc quan nhưng khả thi. Đến năm 2026, các nhà phân tích dự đoán dòng tiền hoạt động có thể tăng lên 946 triệu đô la—gấp hơn đôi so với mức hiện tại. Nếu Çöpler mở cửa trở lại như kế hoạch, năm 2027 có thể chứng kiến dòng tiền hoạt động vượt quá 1,1 tỷ đô la.

Ở mức dòng tiền này, SSR Mining sẽ giao dịch ở mức chỉ 4,3 đến 4,2 lần dòng tiền hoạt động—rất thấp so với ngưỡng 10x mà các nhà đầu tư vàng kỷ luật thường dùng làm tín hiệu mua. Ngay cả trên các chỉ số lợi nhuận truyền thống hoặc dòng tiền tự do, SSR hiện đang giao dịch quanh mức 25x cả hai con số. Với dự báo công ty sẽ tăng trưởng hơn 100% trong vòng năm năm tới, mức định giá này không quá cao so với đà mở rộng.

Liệu SSR Mining có đáp ứng được bài kiểm tra của công thức SSR?

Công thức SSR—định giá các nhà khai thác vàng dựa trên khả năng tạo ra dòng tiền hoạt động—cho thấy vẫn còn nhiều dư địa tăng giá. Nếu công ty đạt được các dự báo năm 2026-2027 và giá hàng hóa duy trì hỗ trợ, cổ phiếu có thể dễ dàng tăng gấp đôi so với mức hiện tại trong vòng 12 tháng tới. Ngay cả khi tính đến biến động của ngành khai thác và rủi ro thực thi tại Çöpler, khả năng rủi ro/lợi nhuận dường như nghiêng về phía các nhà đầu tư đã mua ở mức thấp hoặc đang xem xét tham gia ngay bây giờ.

Đối với các nhà đầu tư tin vào sự tiếp tục của vàng như một công cụ phòng hộ danh mục và đánh giá cao sự đơn giản của công thức SSR như một công cụ thẩm định, lần nâng cấp của nhà phân tích này có thể báo hiệu một cơ hội—trước khi thị trường đã phản ánh đầy đủ tiềm năng tăng trưởng.