Cách theo dõi danh mục đầu tư của Warren Buffett: Giải mã chiến lược đằng sau việc thanh lý tài sản lớn

Khi hạn nộp hồ sơ mẫu 13F của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đến mỗi quý, các nhà đầu tư tổ chức và nhà phân tích thị trường đều chú ý đặc biệt đến những gì Berkshire Hathaway của Warren Buffett đang mua và bán. Tuy nhiên, điều mà phần lớn mọi người không nhận ra là chiến lược đầu tư thực sự của Nhà tiên tri Omaha còn vượt xa danh mục 294 tỷ đô la được tiết lộ trong các báo cáo hàng quý này. Bằng cách theo dõi toàn bộ danh mục của Warren Buffett—bao gồm cả các khoản nắm giữ ít được biết đến hơn—nhà đầu tư có thể thu thập những hiểu biết quý giá về triển vọng thị trường hiện tại của ông. Và triển vọng đó, dựa trên các hoạt động gần đây, cho thấy sự thận trọng.

Thế giới đầu tư đã thay đổi đáng kể trong những thập kỷ qua. Ngày nay, nhà đầu tư cá nhân có thể tiếp cận cùng một dữ liệu tài chính mà các nhà quản lý quỹ tổ chức sử dụng, từ báo cáo thu nhập đến các hồ sơ SEC, tất cả đều có sẵn miễn phí trực tuyến. Sự minh bạch này đã làm dân chủ hóa việc đầu tư, tuy nhiên, ít nhà đầu tư tận dụng triệt để việc theo dõi những gì các nhà quản lý hàng đầu đang thực sự làm với vốn của họ.

Tiết lộ danh mục đầu tư ẩn của Warren Buffett

Khi Berkshire Hathaway mua lại công ty tái bảo hiểm General Re vào năm 1998, thương vụ trị giá 22 tỷ đô la toàn cổ phần đã đi kèm một phần thưởng bất ngờ: một công ty con đầu tư chuyên biệt gọi là New England Asset Management (NEAM). Mặc dù NEAM hoạt động riêng biệt với các hoạt động đầu tư chính của Berkshire, nhưng nó vẫn là một công ty hoàn toàn thuộc sở hữu và hoạt động như một phần mở rộng của triết lý đầu tư của Buffett.

Vì NEAM quản lý hơn 100 triệu đô la tài sản, nên nó phải nộp hồ sơ mẫu 13F hàng quý riêng với SEC—giống như bất kỳ nhà đầu tư tổ chức lớn nào khác. Điều này làm cho các khoản nắm giữ của NEAM trở nên công khai, nhưng ít nhà đầu tư nhận thức được tầm quan trọng của nó. Về bản chất, NEAM đại diện cho một cửa sổ theo dõi danh mục của Warren Buffett vào một phần ít được biết đến nhưng đáng kể trong chiến lược tổng thể của ông: khoảng 586 triệu đô la tài sản đầu tư phân bổ trên 121 khoản nắm giữ riêng lẻ tính đến cuối năm 2024.

Sự khác biệt giữa NEAM và danh mục chính của Berkshire là rất rõ ràng. Trong khi danh mục của Berkshire Hathaway tập trung cao độ vào một số vị trí lớn (Apple, Bank of America và các khoản nắm giữ lớn khác), NEAM lại theo đuổi một chiến lược đa dạng hơn. Phần lớn vốn của NEAM được phân bổ vào các quỹ ETF chi phí thấp, quỹ chỉ số toàn thị trường, trong đó SPDR S&P 500 ETF Trust là một trong những khoản nắm giữ lớn nhất. Chiến lược chia nhỏ này—các cược tập trung tại Berkshire cùng với các khoản nắm giữ đa dạng tại NEAM—cung cấp một bức tranh toàn diện về cách Buffett quản lý các phần khác nhau của vốn của ông.

Danh mục của Warren Buffett tiết lộ gì về việc bán ròng?

Có lẽ phần quan trọng nhất khi theo dõi danh mục của Warren Buffett là phân tích hoạt động bán ra gần đây. Trong chín quý liên tiếp, Berkshire Hathaway đã trở thành nhà bán ròng cổ phiếu, nghĩa là giá trị cổ phiếu bán ra vượt quá số cổ phiếu mới mua vào. Hoạt động bán này đã tăng tốc đáng kể trong năm 2024, đặc biệt là ở các vị trí chủ lực như Apple và Bank of America.

Tổng cộng, Berkshire đã thoái vốn khoảng 173 tỷ đô la cổ phiếu ròng kể từ ngày 1 tháng 10 năm 2022—một mức giảm đáng kinh ngạc báo hiệu mối lo ngại của Buffett về điều kiện thị trường hiện tại. Nhưng mô hình này không dừng lại ở đó. New England Asset Management cũng đã theo chân, giảm tài sản đầu tư từ 5,43 tỷ đô la vào cuối năm 2022 xuống còn 585,5 triệu đô la tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2024. Điều này tương đương với việc giảm gần 4,85 tỷ đô la, hay hơn 89% vốn đầu tư ban đầu.

Việc thanh lý phối hợp này giữa hai thực thể—danh mục chính của Berkshire và NEAM—gợi ý một luận điểm đầu tư nhất quán. Nhà tiên tri Omaha không đơn thuần cắt giảm các vị trí hoặc cân đối lại danh mục. Thay vào đó, ông đang báo hiệu rằng các định giá cổ phiếu hiện tại đã vượt quá mức mà ông xem là điểm vào hấp dẫn để đầu tư mới.

Đọc tín hiệu định giá thị trường trong chiến lược của Buffett

Hiểu lý do tại sao danh mục của Warren Buffett đã chuyển sang chế độ thanh lý đòi hỏi phải xem xét các chỉ số thúc đẩy quyết định đầu tư của ông. Cách đây nhiều thập kỷ, Buffett đã xác định tỷ lệ vốn hóa thị trường so với GDP là “có lẽ là thước đo duy nhất tốt nhất về mức định giá tại bất kỳ thời điểm nào.” Chỉ số này, nay gọi là Chỉ số Buffett, chia tổng vốn hóa thị trường của tất cả các cổ phiếu niêm yết tại Mỹ cho tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của quốc gia.

Lịch sử, khi được kiểm tra ngược về năm 1970, cho thấy chỉ số này trung bình khoảng 85%—tức là vốn hóa thị trường chứng khoán Mỹ thường chiếm khoảng 85% GDP. Tuy nhiên, đầu năm 2025, Chỉ số Buffett đạt mức cao kỷ lục trên 207%. Điều này có nghĩa là tổng giá trị cổ phiếu Mỹ đã hơn gấp đôi mối quan hệ lịch sử của nó với nền kinh tế, cho thấy thị trường đang định giá ở mức độ hiếm khi thấy trước đây.

Đây không phải là tín hiệu cảnh báo đơn lẻ. Tỷ lệ P/E theo chu kỳ của chỉ số S&P 500—còn gọi là tỷ lệ P/E điều chỉnh theo chu kỳ (CAPE Ratio)—cũng kể một câu chuyện tương tự. Dựa trên lợi nhuận trung bình đã điều chỉnh lạm phát của thập kỷ trước, chỉ số này trung bình là 17,21 trong suốt lịch sử 154 năm của nó. Đến đầu năm 2025, tỷ lệ P/E của Shiller gần 37, chỉ cao thứ ba kể từ năm 1871 trong một thị trường tăng giá kéo dài.

Lịch sử cung cấp bối cảnh đầy thực tế. Trong sáu lần tỷ lệ P/E của Shiller vượt quá 30 trong ít nhất hai tháng—bao gồm cả giai đoạn hiện tại—năm lần trước đó đều dẫn đến giảm ít nhất 20% của chỉ số S&P 500. Mặc dù hiệu suất quá khứ không đảm bảo kết quả tương lai, nhưng các chỉ số này cho thấy thị trường đã bước vào một vùng định giá nguy hiểm.

Những gì nhà đầu tư có thể học được từ việc theo dõi danh mục của Warren Buffett

Giá trị thực sự của việc theo dõi danh mục của Warren Buffett không phải để sao chép một cách mù quáng các khoản nắm giữ hoặc theo dõi các giao dịch của ông một cách máy móc. Thay vào đó, là để hiểu triết lý đầu tư và đánh giá rủi ro mà cả Berkshire Hathaway lẫn NEAM đều dựa vào. Khi một nhà đầu tư đẳng cấp và có thành tích như Buffett bắt đầu thanh lý toàn bộ danh mục, điều đó xứng đáng để xem xét nghiêm túc.

Cả hai danh mục đều do các nhà đầu tư giá trị quản lý, những người đã thể hiện qua nhiều thập kỷ sẵn sàng đứng yên khi giá cả không hợp lý và tích cực phân bổ vốn khi có cơ hội ở mức định giá hợp lý. Việc cả Berkshire lẫn NEAM hiện đang là nhà bán ròng cho thấy nhóm đầu tư đã kết luận rằng các định giá hiện tại không còn cung cấp một tỷ lệ rủi ro - phần thưởng hấp dẫn nữa.

Đối với nhà đầu tư cá nhân, bài học rõ ràng là: trước khi đầu tư vốn vào thị trường hiện tại, hãy cân nhắc xem giá cả ngày hôm nay có xứng đáng với tiềm năng lợi nhuận dài hạn hay không. Cũng giống như công cụ theo dõi danh mục của Buffett thể hiện sự kiên nhẫn chờ đợi cơ hội tốt hơn, nhà đầu tư nên duy trì kỷ luật của riêng mình. Việc một trong những nhà đầu tư vĩ đại nhất lịch sử giảm bớt cổ phần cổ phiếu—cả qua danh mục chính của Berkshire lẫn các khoản nắm giữ đa dạng của NEAM—là một lời nhắc nhở hữu ích rằng đôi khi quyết định đầu tư tốt nhất là giữ tiền mặt và chờ đợi các điểm vào hấp dẫn hơn.