Hyperliquid trong thời kỳ chuyển đổi: Từ nhà dẫn đầu thị trường 80% đến trò chơi hạ tầng B2B – Liệu sự thăng tiến có thực sự thành công?

Tháng 5 năm 2025, Hyperliquid vẫn kiểm soát 80 % khối lượng giao dịch Perpetual trên thị trường phái sinh phi tập trung. Sáu tháng sau: 20 %. Một sự sụt giảm gây chấn động ngành. Tuy nhiên, trong khi nhiều người nói về sự suy tàn của nhà dẫn đầu thị trường trước đây, thì phía sau hậu trường lại xuất hiện một câu chuyện hoàn toàn khác – một chiến lược định hướng lại, có thể không tiêu diệt Hyperliquid mà còn định hình lại nó như một hạ tầng tài chính toàn cầu.

Sự trỗi dậy như sao băng, trở thành vấn đề

Giai đoạn đầu của Hyperliquid đơn giản là chiếm ưu thế. Từ đầu năm 2023 đến tháng 5 năm 2025, nền tảng xây dựng một pháo đài không thể xuyên thủng:

Một mô hình khuyến khích dựa trên điểm số thu hút lượng thanh khoản lớn. Các hợp đồng Perpetual mới như $TRUMP hoặc $BERA có tính thanh khoản cao nhất tại Hyperliquid. Các trader không muốn bỏ lỡ các giao dịch Pre-Listing như $PUMP hoặc $WLFI phải đăng ký tại đó – một hiệu ứng tự củng cố, khiến đối thủ phải lùi bước.

Giao diện người dùng vô song. Phí giao dịch thấp hơn các sàn truyền thống. Giao dịch spot, Builder Codes, HIP-2, HyperEVM và độ tin cậy kỹ thuật tạo thành một hệ sinh thái vượt trội, bỏ xa các đối thủ nhiều năm.

Với 80 % thị phần, Hyperliquid không chỉ dẫn đầu – mà còn chiếm ưu thế tuyệt đối.

Ngã rẽ chiến lược: B2C chuyển thành B2B

Đây là điểm ngoặt. Hyperliquid quyết định không phát triển như một sàn trung tâm truyền thống, mà tái định hình như “AWS của thanh khoản” – một lớp hạ tầng B2B dành cho các nhà phát triển bên ngoài.

Quyết định này mang lại hậu quả ngay lập tức:

Sáng kiến bị mất đi: Thay vì tự xây dựng các ứng dụng di động hoặc liên tục niêm yết các Perpetual mới, Hyperliquid để các nhà phát triển thứ ba phát triển sản phẩm. Ngắn hạn, điều này là độc hại cho thanh khoản. Hạ tầng còn non trẻ, các nhóm bên ngoài chưa có sức mạnh phân phối như Hyperliquid đã xây dựng trong nhiều năm.

Đối thủ tấn công: Trong khi Hyperliquid tạm dừng, các nền tảng như Lighter vẫn hoàn toàn tích hợp theo chiều dọc. Họ có thể ra mắt sản phẩm mới trong vài tuần thay vì vài tháng. Họ giới thiệu các tính năng mà Hyperliquid chưa có – thị trường spot, Perpetual Stocks, Forex. Và họ chạy các chương trình khuyến khích mạnh mẽ, trong khi Hyperliquid đã một năm không có chương trình khuyến khích chính thức.

Thanh khoản thuê thắng thế: Trong DeFi, thanh khoản dễ bay hơi như không nơi nào khác. Phần lớn trader rời bỏ theo Airdrops, chứ không phải dựa trên sự khác biệt căn bản. Lighter dẫn đầu với khoảng 25 %, còn trong giai đoạn Pre-TGE. Sau khi token ra mắt, tỷ lệ này dự kiến sẽ giảm trở lại.

Kết quả: Thị phần giảm từ 80 % xuống còn 20 % chỉ trong vài tháng.

Góc nhìn dài hạn: HIP-3 và Builder Codes như các điểm ngoặt

Nhưng chính đây thể hiện chiều sâu chiến lược. Những gì có vẻ là thất bại ngắn hạn lại là bước định vị lại dài hạn.

HIP-3, giao thức của Hyperliquid cho các thị trường Perpetual mới, đang trở thành vũ khí thầm lặng. Các nhà phát triển như Trade XYZ đã giới thiệu Perpetual Stocks, Hyena Trade ra mắt một Terminal giao dịch USDe, các thị trường thử nghiệm cho Pre-IPO Exposure và thậm chí các tài sản Pokémon bắt đầu xuất hiện.

Khối lượng của các thị trường HIP-3 này liên tục tăng trưởng. Đến năm 2026, chúng dự kiến chiếm một phần đáng kể tổng khối lượng.

Song song đó, Builder Codes cũng phát triển – các tích hợp frontend cho phép ví và giao diện tích hợp Hyperliquid một cách gốc. Doanh thu tăng, người dùng hoạt động hàng ngày cũng tăng.

Chu trình hoàn hảo: Mỗi frontend mới tích hợp Builder Codes đều có ngay quyền truy cập vào tất cả các thị trường HIP-3. Các nhà phát triển có động lực để ra mắt trên HIP-3 vì các thị trường của họ có thể hoạt động trên Phantom, MetaMask và các ví khác ngay lập tức. Người dùng được tiếp cận các đổi mới. Tất cả cùng thắng.

Điều này không phải là chiếm ưu thế dựa trên quy mô thị trường, mà dựa trên hiệu ứng mạng.

Từ các nền tảng crypto bản địa đến siêu ứng dụng

Chìa khóa cho giai đoạn tiếp theo: Builder Codes hiện được các ứng dụng crypto như Phantom và MetaMask sử dụng. Nhưng Hyperliquid hướng tới một mục tiêu lớn hơn – các siêu ứng dụng, thu hút các phân khúc người dùng mới hoàn toàn không phải crypto.

Đây sẽ là con đường mở rộng quy mô, không chỉ đưa Hyperliquid trở lại vị trí dẫn đầu mà còn định hình lại nó. Không phải như một sàn trung tâm, mà như một hạ tầng cốt lõi để xây dựng thế hệ tiếp theo các ứng dụng tài chính.

Cuộc đua thực sự

Lighter và các đối thủ khác đã sao chép các tính năng hiện tại của Hyperliquid. Điều đó dễ dàng. Nhưng đổi mới của Hyperliquid ngày càng sắc nét – xây dựng trên nền tảng đòi hỏi đội ngũ chuyên môn cao hơn và tích hợp sâu hơn so với việc cố gắng tự tối ưu mọi thứ.

Câu hỏi không còn là: Liệu Hyperliquid có thể trở lại? Mà là: Liệu chiến lược hạ tầng có thể nhanh chóng xây dựng hiệu ứng mạng trước khi đối thủ quá lớn?

Dữ liệu cho thấy 12 tháng tới sẽ cực kỳ quan trọng. Không chỉ đối với thứ hạng thị phần truyền thống, mà còn đối với kiến trúc nền tảng của thị trường phái sinh phi tập trung nói chung.