Vị thế gấu lớn Burry tiết lộ: những gì Cục Dự trữ Liên bang gọi là RMP thực chất che giấu các vấn đề hệ thống của ngân hàng

Thị trường tài chính đang rung chuyển. Các khoản đặt cược trên thị trường repo dao động, cơ sở kỳ hạn mở rộng, và cuối năm lại xuất hiện những lo ngại về thiếu hụt tài chính. Người mẫu của nhân vật chính trong phim «The Big Short», Michael Burry, đã quyết định nói ra sự thật: những gì Cục Dự trữ Liên bang gọi là «Reserve Management Purchases» (RMP), không phải là một hoạt động kỹ thuật bình thường, mà là một nỗ lực giấu diếm sự sụp đổ trong hệ thống ngân hàng.

Thực chất đằng sau tên gọi RMP là gì?

Cục Dự trữ Liên bang đã thông báo rằng sẽ bắt đầu mua trái phiếu chính phủ ngắn hạn «khi cần thiết» để duy trì đủ dự trữ. Cục Dự trữ Liên bang New York đã làm rõ kế hoạch: mua 40 tỷ đô la trái phiếu ngắn hạn trong vòng ba mươi ngày. Theo lời phát ngôn chính thức — đó là một hoạt động quản lý dự trữ thông thường.

Nhưng gấu lớn Burry nhìn thấy bản chất thực sự: đó là một hình thức nới lỏng định lượng (QE) được che đậy bằng ngôn ngữ kỹ thuật. Theo ý kiến của ông, nếu hệ thống ngân hàng Mỹ không thể hoạt động mà không có hơn 3 nghìn tỷ đô la dự trữ hoặc không cần sự hỗ trợ liên tục từ ngân hàng trung ương, thì đó không phải là sức mạnh — mà là điểm yếu căn bản.

Các con số xác nhận mối lo ngại của ông. Trước khủng hoảng năm 2023, dự trữ của các ngân hàng chỉ là 2,2 nghìn tỷ đô la, và giờ đã vượt quá 3 nghìn tỷ. Ngược đời: nhiều dự trữ hơn, nhưng thiếu hụt thanh khoản vẫn không biến mất. Điều này cho thấy vấn đề sâu xa hơn chỉ là thiếu tiền mặt.

Chuỗi phụ thuộc: mỗi cuộc khủng hoảng — làn sóng đầu tư mới của Cục Dự trữ Liên bang

Burry phát hiện ra xu hướng nguy hiểm: sau mỗi cuộc khủng hoảng, Cục Dự trữ Liên bang buộc phải mở rộng bảng cân đối của mình, nếu không hệ thống sẽ đứt gãy. Đây không còn là hỗ trợ theo chu kỳ — mà là một cơ chế liên tục của bộ máy tài chính.

Nguyên nhân nằm ở sự thiếu tin tưởng nội bộ trong ngành ngân hàng. Khi một ngân hàng hoặc một phần của hệ thống bắt đầu yếu đi, sẽ xảy ra hoảng loạn, rút tiền gửi, và mọi thứ sụp đổ. Ở mỗi bước, ngân hàng trung ương đều phải can thiệp.

Cơ chế này giải thích tại sao thị trường chứng khoán vẫn mạnh bất chấp mọi lo ngại: thanh khoản từ Cục Dự trữ Liên bang «tràn vào» hệ thống, đẩy giá tài sản lên. Nhưng đây là nền tảng không đáng tin cậy. Đó là sự phụ thuộc, được ngụy trang thành sức khỏe.

Chiến lược thao túng đường cong lợi suất

Bộ Tài chính Mỹ và Cục Dự trữ Liên bang di chuyển đồng bộ: cái trước bán nhiều trái phiếu ngắn hạn hơn, cái sau mua vào. Mục tiêu — ngăn chặn lợi suất của trái phiếu 10 năm tăng.

Kết quả dự đoán trước: lợi suất của trái phiếu 2 tháng tăng, còn của trái phiếu 10 năm giảm. Đây là kỹ thuật điều chỉnh đường cong lợi suất nhằm trấn an thị trường và bảo vệ các khoản vay dài hạn.

Một số nhà phân tích dự đoán rằng, cuối năm, Cục Dự trữ Liên bang sẽ thực hiện các biện pháp thắt chặt hơn nữa để đối phó với thiếu hụt thanh khoản. Burry cho rằng đây là bằng chứng rõ ràng về tính dễ tổn thương hệ thống — không phải là sức mạnh, mà là hoảng loạn.

Cách phòng vệ: chiến lược thông minh trong thời kỳ bất định

Gấu lớn đưa ra lời khuyên cụ thể: đừng nghe theo các khuyến nghị của Wall Street về mua cổ phiếu ngân hàng. Thay vào đó, đối với số tiền vượt quá giới hạn bảo hiểm của Federal Deposit Insurance Corporation (250 nghìn đô la), nên xem xét các quỹ thị trường tiền tệ đầu tư vào trái phiếu chính phủ. Ít sinh lời hơn, nhưng an toàn hơn nhiều.

Đây không chỉ là những nghi ngờ của nhà tài chính — mà còn là cảnh báo từ người đã dự đoán chính xác cuộc khủng hoảng năm 2008.

Chi tiết kỹ thuật cần biết

Khác với QE truyền thống nhằm giảm lợi suất dài hạn bằng cách mua trái phiếu dài hạn, RMP tập trung vào mua trái phiếu ngắn hạn để đảm bảo thanh khoản kỹ thuật. Theo kinh nghiệm năm 2019, khi Cục Dự trữ Liên bang cung cấp thanh khoản theo cách này, lãi suất repo kỳ hạn một ngày (SOFR) giảm mạnh, còn lãi suất quỹ liên bang lại chậm hơn. Khoảng cách thời gian này tạo ra cơ hội arbitrage.

Nhưng đó chỉ là chi tiết. Điểm chính là hệ thống cần liên tục chuyển dòng tiền. Và ai hiểu rõ điều này sẽ có lợi thế.