Từ MSCI Đến 2026: Chiến Lược Trì Hoãn Có Thể Thay Đổi Bộ Mặt Thị Trường Tài Sản Số

Một quyết định chiến lược được công bố vào đầu năm 2025 đã gây chấn động làng tài chính: Morgan Stanley Capital International (MSCI) sẽ hoãn bất kỳ hành động loại trừ nào đối với những doanh nghiệp nắm giữ lượng tài sản mã hóa đáng kể cho đến một đợt đánh giá toàn diện vào năm 2026. Động thái này, mặc dù có vẻ là một quyết định kỹ thuật, thực chất là một bước ngoặt có ý nghĩa đối với cách các thị trường toàn cầu tiếp cận vấn đề tích hợp tài sản số vào danh mục chỉ số truyền thống.

Tại Sao MSCI Lại Chọn Cách Tiếp Cận Trì Hoãn?

Vào tháng 10 năm 2024, MSCI khởi động một quy trình tham vấn thị trường rộng rãi, trong đó công ty này đặt ra câu hỏi: liệu những doanh nghiệp có bảng cân đối kế toán chủ yếu là tài sản mã hóa có nên bị loại khỏi các chỉ số ảnh hưởng của MSCI hay không? Phản ứng từ cộng đồng tài chính là rõ ràng và mạnh mẽ.

Hàng loạt nhà quản lý quỹ, công ty niêm yết công khai và các tổ chức tài chính lập luận rằng việc loại trừ ngay lập tức sẽ quá vội vàng. Họ chỉ ra rằng chiến lược dự trữ tài sản số của doanh nghiệp là một phương pháp quản lý quỹ hoàn toàn hợp pháp, chỉ là vẫn còn mới mẻ trong hệ thống tài chính truyền thống. Những lập luận này khiến MSCI nhận thức được rằng cần thiết phải có thêm thời gian để quan sát, đánh giá và tiếp tục phát triển chuẩn mực kế toán.

Kết quả là một khoảng thời gian chờ đợi hai năm - khoảng thời gian mà không phải là hiếm trong lịch sử các quyết định chỉ số lớn. Giai đoạn này cho phép các chuẩn mực kế toán theo GAAP Mỹ và IFRS quốc tế tiếp tục trưởng thành. Nó cũng cung cấp cơ hội để các cơ quan quản lý như Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) làm rõ hơn môi trường pháp lý xung quanh các tài sản này.

Con Số Mà Mọi Người Chú Ý: 15 Tỷ USD

Để hiểu tại sao quyết định này lại quan trọng, cần nhìn vào các hệ quả tiềm ẩn nếu MSCI quyết định loại trừ ngay lập tức. Các nhà phân tích ngành, trong đó có những ý kiến được trích dẫn trong các báo cáo chuyên sâu, đã tính toán rằng một động thái như vậy có thể kích hoạt áp lực bán từ 15 tỷ USD.

Từ đâu con số này đến? Câu trả lời nằm ở cấu trúc của các quỹ theo dõi chỉ số. Hàng tỷ đô la tài sản được quản lý trong các quỹ ETF và quỹ tương hỗ được thiết kế để theo dõi các chỉ số MSCI. Khi MSCI thay đổi thành phần chỉ số của mình, những quỹ này bị buộc phải bán cổ phiếu của các công ty bị loại trừ để duy trì sự phù hợp với chỉ số. Một đợt bán tháo tập trung như vậy sẽ không chỉ ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của những công ty nắm giữ tài sản số, mà còn có thể tạo áp lực giảm trên thị trường tài sản mã hóa cơ sở - Bitcoin, Ethereum và các loại tiền điện tử khác mà các công ty này nắm giữ.

MicroStrategy: Trường Hợp Điển Hình và Lợi Ích của Quyết Định Trì Hoãn

Không có công ty nào tiêu biểu cho xu hướng này hơn MicroStrategy. Dưới sự dẫn dắt của chủ tịch điều hành Michael Saylor, công ty đã biến chiến lược bitcoin thành một phần cốt lõi của hoạt động kinh doanh. Giá trị vốn hóa thị trường của MicroStrategy ngày nay có sự tương quan chặt chẽ với biến động giá Bitcoin - có lúc tương quan này lên tới mức cao nhất.

Matthew Sigel, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Tài sản Số tại VanEck, đã xác nhận rằng MicroStrategy sẽ tiếp tục nằm trong các chỉ số MSCI cho đến kỳ đánh giá 2026. Thông tin này mang lại sự ổn định cần thiết cho công ty và cổ đông của nó. Bằng cách nằm trong các chỉ số lớn như MSCI USA Index, MicroStrategy có quyền tiếp cận một nguồn vốn thụ động khổng lồ. Nếu bị loại trừ, chi phí vốn của công ty có thể tăng đáng kể, và khả năng gây quỹ sẽ bị ảnh hưởng.

Sự trì hoãn này không chỉ bảo vệ MicroStrategy mà còn tạo tiền lệ quan trọng. Các công ty đại chúng khác đang phát triển chiến lược tài sản số của riêng mình - từ các công ty công nghệ đến những doanh nghiệp truyền thống đa dạng hóa tài sản ngân quỹ - đều được hưởng lợi từ sự chắc chắn này.

Hai Năm Quan Trọng Phía Trước

Khoảng thời gian từ nay đến năm 2026 sẽ là một giai đoạn then chốt. MSCI có thể sẽ tận dụng thời gian này để thu thập thêm dữ liệu về biến động giá, thanh khoản, tương quan với các tài sản khác và hiệu suất của các doanh nghiệp sở hữu tài sản mã hóa qua các chu kỳ thị trường khác nhau.

Trong thời gian này, các cơ quan quản lý sẽ tiếp tục phát triển khung pháp lý. Những hướng dẫn mới từ SEC và các cơ quan quản lý khác sẽ giúp làm rõ cách xử lý tài sản số trong báo cáo tài chính doanh nghiệp. Đồng thời, các nhà đầu tư tổ chức sẽ có cơ hội để phát triển các chính sách nội bộ thích hợp về phơi nhiễm với tài sản mã hóa trong các quỹ chỉ số của họ.

Bảng Thời Gian Các Sự Kiện Quan Trọng:

Sự Khác Biệt Giữa Trì Hoãn và Loại Trừ

Một câu hỏi hợp lý cần được làm rõ: việc trì hoãn có nghĩa là MSCI sẽ không bao giờ loại trừ những công ty này không? Câu trả lời là không. Quyết định trì hoãn không phải là quyết định cuối cùng. MSCI chỉ đơn giản là quyết định chờ đợi. Kỳ đánh giá năm 2026 sẽ xem xét lại toàn bộ vấn đề trên cơ sở điều kiện thị trường tại thời điểm đó, sự phát triển của pháp lý, và dữ liệu hiệu suất doanh nghiệp.

Tuy nhiên, động thái này phản ánh một cách tiếp cận thận trọng, dựa trên bằng chứng thực tế hơn là những lo lắng lý thuyết. Nó gửi một tín hiệu mạnh mẽ rằng MSCI sẽ không vội vàng đưa ra quyết định có thể gây xáo trộn thị trường mà không có sự sẵn sàng đầy đủ.

Tác Động Tới Các Nhà Cung Cấp Chỉ Số Khác

Quyết định của MSCI không phải là một sự kiện độc lập. Các nhà cung cấp chỉ số lớn khác như S&P Dow Jones Indices và FTSE Russell sẽ phải xem xét lại chính sách của họ liên quan đến các công ty nắm giữ tài sản mã hóa. Những nhà cung cấp này có thể sẽ áp dụng cách tiếp cận tương tự - hoàn thành và quan sát - thay vì hành động nhanh chóng.

Điều này tạo ra một tác dụng domino có thể ổn định toàn bộ hệ sinh thái chỉ số toàn cầu trong mặt với sự phát triển của các tài sản mới này.

Kết Luận: Một Thời Điểm Chuyển Giao

Việc MSCI chọn cách trì hoãn loại trừ các công ty nắm giữ tài sản mã hóa cho đến năm 2026 là một quyết định chiến lược phản ánh sự trưởng thành của thị trường tài chính toàn cầu. Nó đánh dấu một thời điểm quan trọng mang lại sự ổn định cho giao điểm giữa tài chính truyền thống và tài sản số hóa.

Bằng cách không vội vàng loại trừ, MSCI thừa nhận tính phức tạp của vấn đề và bản chất đang phát triển của việc các doanh nghiệp áp dụng tài sản mã hóa. Quyết định này giảm rủi ro về một đợt bán tháo 15 tỷ USD tiềm tàng, mang lại thời gian để các doanh nghiệp, cơ quan quản lý và kế toán xây dựng khung pháp lý rõ ràng hơn. Đánh giá năm 2026 sẽ là một sự kiện then chốt, xác định cách các chỉ số toàn cầu xử lý các loại tài sản đổi mới trong nhiều năm tới.