Tại sao các nhà đầu tư nên xem xét lại WPM: Phân tích so sánh với Franco-Nevada vào năm 2026

Mô hình Streaming vs. Chiến lược Danh mục Đầu tư Rộng hơn

Wheaton Precious Metals (NYSE: WPM) đã xây dựng danh tiếng dựa trên mô hình kinh doanh streaming tập trung, cung cấp cho nhà đầu tư khả năng tiếp xúc trực tiếp với kim loại quý thông qua các thỏa thuận hợp đồng với các nhà khai thác mỏ. Tuy nhiên, khi xem xét bối cảnh cạnh tranh của các phương tiện đầu tư kim loại quý, một phân tích rộng hơn cho thấy sự đa dạng hóa có thể mang lại lợi nhuận điều chỉnh rủi ro vượt trội.

Sự khác biệt cơ bản nằm ở phạm vi danh mục đầu tư. Trong khi WPM tập trung vào các thỏa thuận streaming, Franco-Nevada (NYSE: FNV) hoạt động trên một cơ sở tài sản rộng hơn đáng kể—434 vị trí tổng cộng bao gồm các quyền khai thác, dự án thăm dò, và tiếp xúc với các hàng hóa bổ sung như dầu mỏ và khí tự nhiên. Sự khác biệt về cấu trúc này mang lại những ý nghĩa quan trọng cho các nhà đầu tư dài hạn.

Xem xét nền tảng Streaming của Wheaton

Wheaton Precious Metals hoạt động bằng cách cung cấp vốn cho các doanh nghiệp khai thác mỏ thông qua các thỏa thuận streaming. Theo các thỏa thuận này, công ty nhận quyền mua kim loại với mức giá cố định, thường thấp hơn 15-25% so với giá giao ngay. Một ví dụ gần đây minh họa cách tiếp cận này: vào tháng 11, WPM đã đảm bảo quyền mua 8% sản lượng vàng từ dự án Spring Valley ở Nevada thông qua khoản đầu tư $670 triệu đô la. Điều này cho phép quyền mua với giá bằng 20% giá giao ngay cho 300.000 ounce ban đầu, với mức giá điều chỉnh lên 22% sau đó.

Danh mục hiện tại của công ty bao gồm 23 hoạt động khai thác đang hoạt động và 25 dự án đang phát triển. Hướng dẫn sản xuất dự kiến từ 600.000 đến 670.000 ounce vàng quy đổi (GEOs) vào năm 2025, gồm 59% vàng, 39% bạc, cùng với đóng góp nhỏ của cobalt và palladium. Các khối lượng này dự kiến sẽ mở rộng lên 870.000 GEOs vào năm 2029 và ổn định ở khoảng 950.000 GEOs hàng năm trong khoảng thời gian từ 2030 đến 2034. Cấu trúc chi phí tích hợp—khoảng $473 mỗi ounce cho vàng và $5.75 cho bạc đến năm 2029—giúp tối đa hóa biên lợi nhuận trong các chu kỳ tăng giá.

Lợi thế của Franco-Nevada: Quy mô và Đa dạng hóa

Dấu ấn hoạt động của Franco-Nevada thể hiện giá trị của việc đa dạng hóa tiếp xúc với kim loại quý. Với 434 tài sản phân bổ toàn cầu qua nhiều loại hàng hóa, công ty giảm thiểu rủi ro tập trung vốn có trong chiến lược chỉ streaming. Danh mục bao gồm 120 tài sản đang khai thác, 38 dự án giai đoạn tiến bộ, và 376 cơ hội thăm dò.

Cơ cấu này thể hiện chiều sâu chiến lược: 418 tài sản hoạt động dựa trên các thỏa thuận quyền sở hữu (royalty) thay vì hợp đồng streaming, cung cấp các đặc tính rủi ro và lợi nhuận khác nhau. Kim loại quý chiếm 82% sản lượng GEO dự kiến, với tiếp xúc tới nhóm kim loại bạch kim, dầu mỏ, và khí tự nhiên giúp tăng khả năng chống chịu của danh mục.

Gần đây, Franco-Nevada đã phân bổ vốn 1,1 tỷ đô la cho một quyền sở hữu 7.5% lợi nhuận gộp từ mỏ Cote Gold, dự kiến tạo ra $67 triệu đô la doanh thu hàng năm khi hoạt động đầy đủ. Dự kiến sản lượng từ 495.000 đến 525.000 GEOs đến năm 2029 theo giả định hoạt động hiện tại. Dự án Cote riêng biệt chiếm 175.000 GEOs công suất tăng thêm, trong khi khả năng khởi động lại sản xuất Cobre Panama và các dự án dài hạn khác gợi ý thêm khoảng 225.000 GEOs về khối lượng trung và dài hạn.

Lợi nhuận cổ đông và Phân bổ vốn

Cả hai công ty đều thể hiện cam kết trả lại tiền cho cổ đông trong khi tái đầu tư vào tăng trưởng. Hồ sơ thành tích của Franco-Nevada đặc biệt ấn tượng: công ty đã tăng cổ tức liên tiếp trong 18 năm, thiết lập một mô hình quản lý vốn có kỷ luật. Sự nhất quán này phản ánh sự ổn định do các dòng doanh thu đa dạng mang lại.

Khả năng tạo ra tiền từ các thỏa thuận quyền sở hữu và streaming giúp tài trợ cho các thương vụ mua lại và tăng trưởng cổ tức liên tục. Cơ sở tài sản lớn hơn của Franco-Nevada tạo ra dòng tiền lớn hơn tỷ lệ, cung cấp sự linh hoạt cao hơn trong các quyết định phân bổ trong các chu kỳ thị trường.

Các yếu tố rủi ro và Xây dựng danh mục đầu tư

Trong khi mô hình streaming của Wheaton Precious Metals mang lại khả năng tiếp xúc đơn giản với kim loại quý, thì chiến lược đa hàng hóa và quy mô địa lý lớn hơn của Franco-Nevada cung cấp khả năng bảo vệ giảm thiểu rủi ro tốt hơn. Khi các chu kỳ hàng hóa phân kỳ, khả năng chống chịu của danh mục trở nên quan trọng hơn. Cấu trúc 434 tài sản của Franco-Nevada so với danh mục streaming tập trung của WPM thể hiện sự khác biệt rủi ro đáng kể đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn.

Câu hỏi dành cho các nhà đầu tư năm 2026 là liệu việc tập trung tiếp xúc có xứng đáng với phần thưởng về mức độ tập trung hay sự đa dạng hóa rộng hơn có thể biện minh cho việc ưu tiên cấu trúc kinh doanh của Franco-Nevada.