Chuyển đổi Chiến lược: Cách sự chuyển hướng AI/HPC của Cipher Mining đang định hình lại các động thái cạnh tranh

Việc Cipher Mining chuyển đổi thành một đối tác lớn trong lĩnh vực hạ tầng AI và tính toán hiệu suất cao (HPC) đại diện cho một trong những bước ngoặt hoạt động quan trọng nhất trong ngành khai thác mỏ. Công ty đã đảm bảo 8,5 tỷ USD doanh thu thuê AI/HPC theo hợp đồng thông qua hai thỏa thuận chuyển đổi ký kết trong Quý 3 năm 2025: một thỏa thuận lưu trữ 10 năm với Fluidstack (được hỗ trợ bởi Google) và một hợp đồng thuê trực tiếp 15 năm với Amazon Web Services. Sự chuyển hướng chiến lược này định vị công ty vượt xa khai thác truyền thống, khóa chặt khả năng doanh thu dài hạn kéo dài đến thập kỷ tới.

Quá trình thực thi kể một câu chuyện thuyết phục. Cipher Mining đã mở rộng công suất lưu trữ AI theo hợp đồng từ không lên 544 MW chỉ trong một quý—một tốc độ mở rộng phi thường. Đồng thời, công ty duy trì một pipeline phát triển 3,2 GW kéo dài đến năm 2029 và xa hơn nữa, với việc xây dựng Barber Lake đã bắt đầu và 168 MW tải trọng CNTT quan trọng dự kiến sẽ triển khai vào cuối năm 2026. Mức độ công suất đã được đảm bảo và độ chắc chắn trong xây dựng này cho thấy quá trình chuyển đổi từ khai thác mỏ sang hạ tầng HPC đang tiến triển mà không gặp phải các rủi ro thực thi thường thấy ở các bước ngoặt như vậy.

Hiệu suất thị trường phản ánh kỳ vọng ngày càng tăng

Cổ phiếu CIFR đã tăng 207,7% trong sáu tháng qua, vượt xa mức tăng 20,9% của ngành Dịch vụ Công nghệ. Tuy nhiên, đợt tăng giá mạnh mẽ này đã đẩy các chỉ số định giá vào vùng cao. Tỷ lệ Giá/Doanh thu dự phóng 12 tháng đứng ở mức 21,15X so với trung bình ngành là 2,73X, cho thấy thị trường đã định giá cao về khả năng chuyển đổi sang AI/HPC.

Dự báo cho cả năm 2026, các ước tính đồng thuận dự kiến mất 88 cent trên mỗi cổ phiếu, không đổi so với tháng trước. Zacks Consensus dự báo tăng trưởng doanh thu 15,69% trong năm 2026, phản ánh kỳ vọng rằng các đóng góp doanh thu từ AI sẽ bắt đầu tăng đáng kể khi công suất theo hợp đồng đi vào hoạt động. Hiện tại, Cipher Mining được xếp hạng Zacks Rank #3 (Giữ), cho thấy rủi ro-điều chỉnh cân bằng ở mức định giá hiện tại.

Cảnh quan cạnh tranh: Nhiều đối thủ, chiến lược khác nhau

IREN Limited theo đuổi chiến lược tập trung GPU mạnh mẽ hơn, dựa trên hợp đồng trị giá 9,7 tỷ USD với Microsoft. Công ty đang xây dựng một nền tảng đám mây GPU quy mô lớn với các mối quan hệ hợp tác cùng Together AI, Fluidstack và Fireworks AI. IREN dự kiến đạt hơn $500 triệu USD doanh thu định kỳ hàng năm từ AI Cloud vào đầu năm tài chính 2026, với lộ trình hướng tới 140.000 GPU hỗ trợ tiềm năng doanh thu hàng tỷ đô la.

TeraWulf nổi lên như một đối thủ quan trọng khác thông qua liên doanh hợp tác 25 năm trị giá 9,5 tỷ USD với Fluidstack, tập trung vào hạ tầng tính toán hiệu quả năng lượng và mật độ cao. Tuy nhiên, việc mở rộng hàng năm từ 250-500 MW của TeraWulf gặp hạn chế về thời gian, phần lớn công suất dự kiến không thể vận hành trước năm 2026—trùng với giai đoạn tăng tốc của Cipher Mining và làm tăng cạnh tranh cho làn sóng nhu cầu của các hyperscaler cùng lúc.

Ý nghĩa của sự chuyển đổi này đối với ngành rộng lớn hơn

Sự chuyển hướng chiến lược đang diễn ra trên toàn ngành khai thác và vận hành hạ tầng phản ánh một thực tế thị trường cơ bản: các hyperscaler hạn chế về năng lượng sẵn sàng cam kết các hợp đồng dài hạn, giá trị cao cho công suất tính toán riêng biệt. Khả năng của Cipher Mining trong việc khóa 8,5 tỷ USD doanh thu theo hợp đồng trong khi các đối thủ như IREN và TeraWulf theo đuổi các chiến lược song song cho thấy cơ hội này vẫn còn rất lớn.

Biến số then chốt sẽ là tốc độ thực thi trong năm 2026 và 2027 khi các đóng góp doanh thu từ công suất theo hợp đồng bắt đầu phát huy. Tiến trình rõ ràng của Cipher Mining trong xây dựng, thiết bị đã được đảm bảo mua sắm lâu dài, và các mục tiêu triển khai phân tán cho thấy công ty đang ở vị trí tốt để chiếm lĩnh phần của mình trong việc xây dựng hạ tầng AI. Tuy nhiên, các chỉ số định giá cao khiến khả năng thực thi sai sót bị hạn chế, khi quá trình chuyển đổi từ khai thác mỏ truyền thống sang hạ tầng AI/HPC ngày càng tăng tốc trong ngành.