Lưỡi dao kép cho MicroStrategy: Nasdaq 100 giữ chân nhưng MSCI vẫn dấy lên cuộc điều tra

Trong bối cảnh thị trường bitcoin biến động, MicroStrategy đã thoát khỏi một cuộc “lưỡi dao” khi Nasdaq 100 quyết định giữ lại công ty này trong đợt tái cân bằng được công bố ngày 13 tháng 12 năm 2025. Tuy nhiên, an toàn này chỉ là tạm thời. MSCI - nhà cung cấp chỉ số lớn - đang xem xét một quy tắc cắt cộc: loại bỏ bất kỳ công ty nào có tài sản tiền điện tử vượt quá 50% tổng tài sản khỏi các danh mục của mình, với quyết định dự kiến vào tháng 1 năm 2026.

Khi một “quỹ bitcoin” được đóng thành một cỗ máy công ty

Từ ngày MicroStrategy gia nhập Nasdaq 100 vào tháng 12 năm ngoái, lộ trình của công ty đã thay đổi triệt để. Không còn là một doanh nghiệp phần mềm truyền thống, Strategy hiện đã trở thành một “kho tàng bitcoin” của thế giới doanh nghiệp. Với 660.624 BTC được nắm giữ - định giá gần 60 tỷ đô la theo ước tính hiện tại - công ty này nay đã biến thành một phương trình toán học hơn là một tổ chức vận hành.

Khối lượng tích lũy này liên tục tăng. Vào đầu tháng 12, MicroStrategy mua thêm 10.624 BTC với giá khoảng 962,7 triệu đô la, tiếp tục sứ mệnh tích lũy của mình. Với Bitcoin hiện giao dịch ở mức $90.65K, chiến lược này không khỏa cách nào không gây xôi xao cho các nhà quản lý chỉ số toàn cầu.

Nasdaq 100 vượt qua bài kiểm tra, nhưng thị trường vẫn e dè

Trong đợt cân bằng lại vừa rồi, sáu công ty bị loại khỏi chỉ số (bao gồm Biogen, CDW, GlobalFoundries, Lululemon, ON Semiconductor, Trade Desk) và sáu công ty mới được chào đón (Alnylam Pharmaceuticals, Ferrovial, Insmed, Monolithic Power Systems, Seagate, Western Digital), với các thay đổi có hiệu lực từ ngày 22 tháng 12. Nhưng MicroStrategy vẫn ở lại, điều này cho thấy các nhà quản lý chỉ số của Nasdaq vẫn chưa xem sự “bitcoin hóa” của công ty này là một vấn đề loại trừ.

Tuy nhiên, cây chổi không vui vẻ. Cổ phiếu MicroStrategy đã giảm 3,74% trong phiên ghi nhận quyết định này, và xu hướng suy giảm kéo dài suốt tháng qua. Thị trường rõ ràng không bằng lòng với mô hình kinh doanh mới này - một mô hình trong đó bitcoin biến động có thể thay thế hoàn toàn các yếu tố kinh doanh truyền thống.

Cơ quan MSCI dấy lên cảnh báo: giới hạn 50% tài sản crypto

Đây là nơi mà “lưỡi dao” thực sự cắn. MSCI đang xem xét một tiêu chí mới: bất kỳ công ty nào có tài sản tiền điện tử vượt quá 50% giá trị tổng tài sản sẽ bị xem xét loại bỏ khỏi các chỉ số lớn. Quyết định cuối cùng được dự kiến vào khoảng ngày 15 tháng 1 năm 2026.

Nếu MSCI quyết định áp dụng quy tắc này, hậu quả sẽ không chỉ là lý thuyết. JPMorgan đã cảnh báo rằng các quỹ chỉ số thụ động có thể phải bán tháo bắt buộc lên tới 2,8 tỷ đô la để tuân thủ các tiêu chí mới. Đối với MicroStrategy, đây sẽ là một cú sốc lớn.

Chiến lược phản công của Saylor: “chúng tôi không chỉ tích lũy, chúng tôi còn cấu trúc tài chính”

Michael Saylor và CEO Phong Le không chồng chất trong câu trả lời. Trong bức thư gửi MSCI ngày 10 tháng 12, họ lập luận rằng MicroStrategy không phải là một quỹ bitcoin bị động, mà là một tổ chức tài chính có cơ cấu. Công ty phát hành nhiều công cụ tài chính khác nhau - đặc biệt là cổ phiếu ưu đãi - để tài trợ cho các lần mua bitcoin của mình.

Điều này không phải là tích lũy không có kế hoạch, họ lập luận. Đây là một logic vận hành tài chính có mục đích. Để chứng minh sự cam kết này, MicroStrategy đã huy động khoảng 1,44 tỷ đô la - một bộ đệm dự phòng để xoa dịu những lo ngại về khả năng thanh toán cổ tức hoặc nợ nếu giá cổ phiếu tiếp tục buộc lún.

Tham vọng “tín dụng kỹ thuật số”: canh bạc cuối cùng

Tuy nhiên, phòng chống không dừng lại ở các tờ giấy kỹ thuật. Tại sự kiện Bitcoin MENA ở Abu Dhabi, Saylor đã mô tả một tầm nhìn rộng hơn: MicroStrategy là một cây cầu giữa các chỉ số tài chính truyền thống và kho báu kỹ thuật số. Ông thậm chí còn nói đến khái niệm “tín dụng kỹ thuật số” - một hình thức tín dụng được hỗ trợ bởi bitcoin, có khả năng tạo ra lợi suất và thu hút các quỹ chủ quyền, ngân hàng và các văn phòng gia đình.

Đây là một cuộc đặt cược cuối cùng: thuyết phục thế giới rằng MicroStrategy không phải là một tai nạn thị trường hoặc một quỹ bị cám dỗ, mà là một công ty có mục đích với một chiến lược tài chính hợp pháp để xây dựng các cây cầu trong tương lai.

Tuy nhiên, khoảng cách giữa lý thuyết và thực hành vẫn rất xa. Mục tiêu của Saylor là tạo ra một mô hình có thể sống sót được cả Nasdaq 100 và MSCI. Nếu MSCI bỏ phiếu không có lợi vào tháng 1, mọi kế hoạch này sẽ rơi vào một bài kiểm tra thực sự.