Giả thuyết về sự tái sinh: liệu Hyperliquid có trở thành DEX hàng đầu trước năm mới không?

Trong bối cảnh những biến động của thị trường phái sinh phi tập trung Hyperliquid đã trải qua một sự dịch chuyển đáng kể về vị thế — từ 80% thị phần xuống còn 20% trong nửa cuối năm 2025. Tuy nhiên, đằng sau các con số là một bức tranh phức tạp hơn: sự chuyển đổi từ mô hình hướng tới người dùng cuối sang nền tảng hạ tầng. Hiểu rõ quá trình chuyển đổi này là điều cực kỳ quan trọng để đánh giá triển vọng của giao thức trong năm tới.

Chương đầu tiên: Khi một nhà chơi chiếm lĩnh thị trường

Từ năm 2023 đến tháng 8 năm 2025, Hyperliquid liên tục mở rộng vị thế trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung. Thành công này dựa trên một số tiền đề cấu trúc:

Cơ chế thu hút thanh khoản — hệ thống khuyến khích dựa trên điểm số đã tạo ra một lực hút mạnh mẽ cho các nhà giao dịch, những người có lợi ích trong việc tích lũy hoạt động trên nền tảng.

Ưu thế của người đi đầu — việc ra mắt các cặp giao dịch mới (như $TRUMP, $BERA) thường diễn ra chính xác trên Hyperliquid, biến nền tảng này thành nơi tiền đề cho các tài sản tiềm năng khác ($PUMP, $WLFI, XPL). Các nhà giao dịch buộc phải chuyển sang đây để không bỏ lỡ các cơ hội.

Tính kỹ thuật hoàn hảo — giao diện người dùng, cấu trúc phí (thấp hơn CEX) và hoạt động liên tục ngay cả trong các kịch bản căng thẳng của thị trường đã xây dựng danh tiếng là nền tảng đáng tin cậy nhất.

Đổi mới hệ sinh thái — việc ra mắt giao dịch spot, tích hợp HyperEVM và các phiên bản đầu tiên của Builder Codes đã mở rộng phạm vi các kịch bản sử dụng.

Kết quả là, thị phần đã tăng lên mức đỉnh lịch sử 80% vào tháng 5 năm 2025. Trong giai đoạn này, đội ngũ rõ ràng đã vượt qua các đối thủ về tốc độ đổi mới.

Phần thứ hai: Thời kỳ chuyển đổi và dao động

Từ tháng 5 đến tháng 12 năm 2025, thị phần giảm từ 80% xuống còn khoảng 20%. Sự sụt giảm này là hậu quả của một số yếu tố liên kết chặt chẽ:

Chuyển hướng tổ chức từ dịch vụ trực tiếp sang hạ tầng. Thay vì phát triển các ứng dụng di động riêng hoặc liên tục ra mắt các hợp đồng mới, đội ngũ chọn hướng định vị như “AWS thanh khoản” — nền tảng cho các nhà phát triển bên ngoài. Mặc dù điều này có ý nghĩa dài hạn, nhưng trong ngắn hạn, việc điều chỉnh này đồng nghĩa với việc giảm tốc độ thu hút người dùng trực tiếp.

Các đối thủ đã lấp đầy khoảng trống — trong khi Hyperliquid đang điều chỉnh, các đối thủ (đặc biệt là Lighter, đã mở rộng danh mục sản phẩm sang giao dịch spot, cổ phiếu và forex), vẫn duy trì mô hình tích hợp dọc hoàn toàn. Điều này giúp họ ra mắt các sản phẩm mới nhanh hơn và giữ vững thanh khoản. Lighter tự thân đã đạt khoảng 25% thị phần, chủ yếu nhờ các chương trình thúc đẩy tích cực trong bối cảnh mùa TGE sắp tới.

Thanh khoản như một nguồn lực thuê — trong DeFi, phần lớn khối lượng là kết quả của việc farm điểm để nhận airdrop. Việc các nhà giao dịch chuyển sang các nền tảng có các chương trình khuyến khích tích cực thể hiện rõ nguyên tắc này. Sau khi ra mắt token LIGHT, có thể dự đoán sẽ có dòng chảy ngược lại, vì các chương trình thúc đẩy sẽ kết thúc.

Vectơ thứ ba: Đếm ngược đến năm mới như giai đoạn phục hồi

Dù hiện tại có dao động, vị thế nền tảng của Hyperliquid vẫn vững chắc. Thật vậy, các đối thủ đã sao chép các sản phẩm hiện tại, nhưng các đổi mới thực sự vẫn đến từ Hyperliquid.

HIP-3 như động lực cho chu kỳ mới. Giao thức này cho phép các nhà phát triển thứ ba ra mắt các thị trường永续交易 riêng của họ. Hiện tại, các thành viên tích cực bao gồm:

• @tradexyz với永续合约
• @hyenatrade với terminal cho USDe
• @ventuals với quyền truy cập IPO trước khi niêm yết chính thức
• @trovemarkets với các thị trường ngách đặc biệt (thậm chí là các tài sản Pokémon hay CS:GO)

Khối lượng qua HIP-3 đang tăng trưởng nhanh chóng, và các chuyên gia dự đoán đến năm 2026, các thị trường này sẽ chiếm một phần đáng kể trong tổng khối lượng giao dịch của Hyperliquid.

Builder Codes như một nhân tố gia tăng hiệu ứng. Bất kỳ frontend nào tích hợp với Hyperliquid (Phantom, MetaMask, BasedApp), đều có quyền truy cập tức thì vào tất cả các thị trường HIP-3. Điều này tạo ra một chu trình tích cực: các nhà phát triển có động lực ra mắt các thị trường qua HIP-3 vì chúng tự động lan tỏa qua toàn bộ hệ sinh thái các ứng dụng tương thích.

Doanh thu từ Builder Codes thể hiện sự tăng trưởng bền vững, và số lượng người dùng hoạt động hàng ngày cũng mở rộng. Xu hướng này cho thấy rằng cách tiếp cận hạ tầng dần trở thành lợi thế cạnh tranh.

Nhìn về phía trước: Siêu ứng dụng và mở rộng quy mô

Người dùng hiện tại của Builder Codes chủ yếu là các hệ sinh thái crypto-native (ví dụ như ví, trình tổng hợp). Tuy nhiên, giai đoạn phát triển tiếp theo có thể đến nhờ sự xuất hiện của các siêu ứng dụng chuyên biệt, mang lại giá trị cho những người dùng không quen thuộc với crypto.

Trong đếm ngược đến năm mới, các ứng dụng này có thể trở thành yếu tố then chốt giúp Hyperliquid trở lại vị trí dẫn đầu. Mô hình “AWS thanh khoản” không tối ưu cho tăng trưởng ngắn hạn, nhưng về dài hạn, nó định vị giao thức như một nút trung tâm của hạ tầng tài chính toàn cầu — thậm chí còn tham vọng hơn việc chỉ giữ vững thị phần.

Hiện tại, thị phần của HYPE là 0,70%, phản ánh sự định giá lại khả năng trong chu kỳ mới.