Giá trị của MicroStrategy giảm mạnh khi MSTR bước vào giai đoạn suy thoái kỹ thuật

Cổ phiếu MicroStrategy đã tăng nhẹ 1% vào ngày Boxing Day, đạt $160 sau một đợt phục hồi thị trường crypto do dự. Tuy nhiên, sự bật tăng này che giấu những yếu tố cơ bản ngày càng xấu đi đe dọa những mất mát sâu hơn trong tương lai.

Sự sụp đổ cơ bản: Khi mNAV trở thành âm

Phát triển đáng báo động nhất là tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên mNAV của MicroStrategy giảm xuống dưới 1.0 lần lần đầu tiên. Dữ liệu Bitcoin Treasuries cho thấy mNAV đã co lại còn 0.988, vượt qua ngưỡng quan trọng báo hiệu định giá thị trường của công ty đã giảm xuống dưới giá trị tài sản ròng. Sự đảo ngược này xuất phát từ hai áp lực đồng thời: giá trị doanh nghiệp co lại còn $59 tỷ đô la trong khi lượng Bitcoin nắm giữ đạt 59,7 tỷ đô la, gần như không còn phần thưởng nào cho doanh nghiệp vận hành.

Chỉ số vốn hóa thị trường dựa trên NAV cho thấy một bức tranh còn ảm đạm hơn, ở mức 0.763, cho thấy thị trường định giá MicroStrategy khoảng 37% thấp hơn giá trị tài sản đã tuyên bố. Sự mất đi phần thưởng này phản ánh sự sụp đổ của Bitcoin từ mức đỉnh 126.200 đô la vào tháng 1 xuống gần 90.800 đô la hiện tại—mức giảm 28% trực tiếp ảnh hưởng đến tài sản lớn nhất của công ty.

Gánh nặng tiềm ẩn: Phân bổ cổ phần ngày càng tăng

Ngoài sự biến động của Bitcoin, MicroStrategy đã hệ thống chuyển giao tài sản từ cổ đông thông qua chương trình phát hành cổ phiếu theo thị trường. Các hồ sơ pháp lý cho thấy còn 11,8 tỷ đô la trong hạn mức ATM còn lại, gần như đảm bảo các đợt pha loãng trong tương lai. Phép tính thật khắc nghiệt: số cổ phiếu lưu hành đã tăng lên 267 triệu từ 93,2 triệu vào năm 2022—tăng 186% trong bốn năm.

Cơ chế pha loãng này xứng đáng được xem xét kỹ lưỡng. Mỗi đợt phát hành cổ phiếu mới vừa tài trợ mua Bitcoin vừa làm loãng cổ phần của các cổ đông hiện hữu. Khi BTC giảm và số lượng cổ phiếu mở rộng, các cổ đông hiện tại phải gánh chịu cả hai áp lực này.

Phân tích kỹ thuật xác nhận giai đoạn rủi ro

Biểu đồ hàng ngày vẽ ra một bức tranh giảm giá phù hợp với sự suy thoái cơ bản. MSTR đã phá vỡ mức hỗ trợ quan trọng $230 —mức thấp nhất kể từ tháng 3—và hiện giao dịch dưới vùng thoái lui Fibonacci 61.8%.

Quan trọng hơn, trung bình động trọng số 50 ngày và 200 ngày đã cắt nhau theo mô hình death cross điển hình, một cấu hình kỹ thuật từng báo hiệu các đợt giảm dài hạn. Chính Bitcoin cũng đã hình thành các mô hình giảm giá tương tự bao gồm death cross, cho thấy mối tương quan này có thể mở rộng thêm về phía giảm sâu hơn.

Các nhà giao dịch kỹ thuật đang chuẩn bị cho một thử thách mức tâm lý $100 , với mức thoái lui Fibonacci 78.6% tại $126 là ngưỡng quan trọng tiếp theo. Đóng cửa dưới $126 có thể sẽ thúc đẩy nhanh quá trình bán tháo.

Những gì đang bị đe dọa

Phần thưởng của MicroStrategy đã hoàn toàn biến mất—từ một đệm định giá thành một mức chiết khấu 23.7% trong vài tháng. Sự kết hợp của mNAV tiêu cực, pha loãng cổ phần liên tục và mô hình death cross cho thấy thị trường có thể đang định giá lại công ty như một proxy Bitcoin có đòn bẩy thay vì một doanh nghiệp tạo ra dòng tiền. Trừ khi Bitcoin ổn định rõ ràng, MSTR có thể đối mặt với áp lực hướng tới mức giá ba chữ số, nơi các đường hỗ trợ cơ bản và kỹ thuật hội tụ.