Dòng chảy rút khỏi sàn giao dịch kích hoạt cuộc tranh luận cấu trúc: Chu kỳ bốn năm của Bitcoin có đang tan rã?

Khi Bitcoin (BTC) giao dịch gần $90.67K, các nhà tham gia thị trường đang chuyển sự chú ý từ dự đoán giá ngắn hạn sang một câu hỏi mang tính nền tảng hơn—liệu các mô hình chu kỳ đã định hình thị trường crypto hơn một thập kỷ có còn hợp lệ hay không. Các tín hiệu on-chain gần đây cho thấy câu trả lời có thể ngày càng phức tạp hơn, với các nhà quan sát tổ chức chia rẽ sâu sắc về những gì sẽ xảy ra tiếp theo.

Dữ liệu kể một câu chuyện khác với hành động giá

Trong khi các tiêu đề về BTC vẫn xoay quanh các biến động giá hàng ngày, các cơ chế thị trường cơ bản vẽ nên một bức tranh tối hơn. Lượng vốn ròng vào các sàn giao dịch hàng tháng đã tăng vọt lên 10.9 tỷ USD, đánh dấu mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2021. Sự tăng đột biến này thường báo hiệu phân phối hơn là tích lũy, khi các nhà đầu tư chuyển tài sản đến các sàn để thanh lý vị thế và chốt lợi nhuận—một hành vi thường liên quan đến đỉnh chu kỳ cuối hơn là giai đoạn phục hồi sớm.

Theo nhà phân tích on-chain Jacob King, các dòng chảy này thể hiện áp lực bán tăng cao giữa bối cảnh biến động gia tăng. Các mô hình lịch sử tương tự đã xuất hiện trước các giai đoạn thị trường giảm, chứ không phải là sự tiếp tục tăng giá. Thông điệp trong các dòng chảy này rõ ràng: vốn đang rút ra, chứ không phải đổ vào.

Nhu cầu tổ chức cho thấy những vết nứt trong nền tảng

Các tín hiệu về nhu cầu từng dự đoán chính xác sức mạnh của Bitcoin đang cho thấy những vết nứt. Kyle Doops nhấn mạnh rằng mức phí cao của Coinbase BTC—một chỉ số chính về sức mua của các tổ chức Mỹ—đã duy trì âm trong bảy ngày liên tiếp, dao động quanh -0.04% theo dữ liệu của Coinglass. Khoảng chiết khấu liên tục này báo hiệu sự do dự chứ không phải hoảng loạn: vốn tổ chức có mặt nhưng không sẵn sàng theo đuổi đà tăng giá một cách quyết liệt.

Căng thẳng cấu trúc còn vượt ra ngoài các chênh lệch phí cao. Các dòng chảy ETF, vốn từng thúc đẩy các biến động giá đáng kể, giờ đây đang bị hấp thụ bởi hoạt động phân phối của các nhà nắm giữ dài hạn. Hiệu ứng ròng? Tác động tích cực mà các dòng chảy này từng tạo ra đang bị giảm đi, tạo ra ma sát giữa cung và cầu khiến giá bị giữ trong phạm vi dù có dòng vốn chảy vào.

Chu kỳ bốn năm: Điểm phá vỡ hay ma sát tạm thời?

Các nhà phân tích vẫn chia rẽ rõ rệt về việc liệu khung chu kỳ lịch sử của Bitcoin có đang bị phá vỡ hay chỉ đơn thuần gặp phải ma sát. Daan Crypto Trades lưu ý rằng Quý 1 thường hoạt động tốt cho Bitcoin, nhưng năm 2025 đã chứng kiến sự hỗn loạn mặc dù tích lũy kho bạc lớn và hoạt động của cá mập. Thử thách thực sự, ông lập luận, sẽ đến vào Quý 1 năm 2026—một quý sẽ tiết lộ liệu nhịp điệu bốn năm có còn tồn tại hay không.

Nhà phân tích on-chain Ali Charts chỉ ra tính đối xứng thời gian trong lịch sử: các chu kỳ Bitcoin thường mất 1.064 ngày từ đáy thị trường đến đỉnh, và 364 ngày từ đỉnh trở lại đáy tiếp theo. Nếu mô hình này đúng, các mức giá hiện tại có thể đã nằm trong khoảng thời gian điều chỉnh, với khả năng giảm nữa trước khi có sự phục hồi bền vững.

Sự chia rẽ tổ chức: Tom Lee vs. những người tin vào chu kỳ truyền thống

Cuộc tranh luận đã đến phòng họp của các tổ chức, và các ý kiến chia rẽ rõ rệt. Sean Farrell của Fundstrat thừa nhận các khó khăn hiện tại—rút vốn ETF, bán ra của các nhà nắm giữ ban đầu, áp lực từ các miner, và bất ổn vĩ mô—nhưng vẫn giữ quan điểm Bitcoin sẽ vượt qua các đỉnh cao mới trước cuối năm, kết thúc chu kỳ truyền thống bằng một thị trường gấu ngắn hơn, nhỏ hơn.

Tom Lee, một nhân vật nổi bật trong giới phân tích crypto, đã công khai gợi ý rằng Bitcoin có thể sớm phá vỡ hoàn toàn chu kỳ bốn năm của mình, một quan điểm đã thu hút nhiều sự chú ý trong các bình luận và nền tảng như Twitter của Crypto Rover. Điều này trái ngược rõ rệt với Jurrien Timmer của Fidelity, người tin rằng đỉnh tháng 10 của Bitcoin vừa là đỉnh giá vừa là đỉnh thời gian, và năm 2026 sẽ là năm giảm giá, với hỗ trợ hình thành trong khoảng 65.000–75.000 USD.

Ý nghĩa thực sự của cuộc tranh luận về cấu trúc này

Sự mất kết nối hiện tại giữa dòng vốn mạnh mẽ và đà tăng giá yếu đi tiết lộ điều gì đó quan trọng hơn bất kỳ dự báo giá nào: khung lý thuyết định hình thị trường Bitcoin hơn một thập kỷ có thể đang gặp áp lực thực sự. Liệu áp lực đó chỉ là một điều chỉnh tạm thời hay là sự sụp đổ nền tảng sẽ quyết định không chỉ lợi nhuận ngắn hạn, mà còn tính hợp lệ của các mô hình phân tích đã hướng dẫn các vị thế tổ chức trong nhiều năm.

Câu trả lời có thể sẽ xuất hiện trong những tháng tới, khi Quý 1 năm 2026 trở thành thử thách thực sự xem liệu chu kỳ lịch sử của Bitcoin có còn tồn tại hay cuối cùng sẽ sụp đổ.