## Từ Thanh Toán Truyền Thống Đến Blockchain: Cách DTCC Dự Định Chuyển Đổi Thị Trường Chứng Khoán

Ngành tài chính đang đối mặt với một sự thiếu hiệu quả kéo dài: các giao dịch chứng khoán và trái phiếu truyền thống cần T+1 hoặc lâu hơn để hoàn tất. Các phương án theo thời gian thực đã lâu vẫn còn xa vời. Giờ đây, một sự chuyển đổi lớn đang diễn ra. Tập đoàn Kho Bạc & Thanh Toán (Depository Trust & Clearing Corporation) (DTCC), xử lý khoảng $2 quadrillion trong các giao dịch hàng năm trên thị trường chứng khoán Mỹ, đã nhận được sự chấp thuận của cơ quan quản lý để thử nghiệm một nền tảng token hóa nhằm mục tiêu triển khai vào năm 2026.

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phát hành thư không phản đối cho DTCC vào tháng 12 năm 2025, chính thức phê duyệt sáng kiến này. Sự chấp thuận của cơ quan quản lý này báo hiệu một bước ngoặt: hạ tầng tài chính truyền thống hiện có quyền rõ ràng để khám phá các phương thức thanh toán dựa trên blockchain cho cổ phiếu, chứng khoán cố định, ETF và trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ trên các mạng lưới phân phối có phép.

### Những Thay Đổi Thực Sự Khi DTCC Được Phê Duyệt

Sự khác biệt này rất quan trọng: đây không phải là sự ủng hộ chung chung đối với tài chính phi tập trung. Thay vào đó, DTCC sẽ vận hành các blockchain cấp doanh nghiệp—có thể tận dụng các giao thức như Hyperledger—đáp ứng các quy định về chứng khoán hiện hành, các quy tắc chống rửa tiền và các khung bảo vệ nhà đầu tư. Nền tảng này sẽ token hóa các tài sản được giữ trong kho của DTCC, chuyển đổi chúng thành các biểu diễn kỹ thuật số mà các tổ chức có thể phát hành, giao dịch và thanh toán trên các mạng lưới phù hợp.

CEO Frank La Salla đã mô tả bước đi này như một cách hiện đại hóa hạ tầng hậu giao dịch trong khi vẫn duy trì sự ổn định của thị trường. Thời điểm này phù hợp với một chính sách rộng hơn: chính quyền mới của Hoa Kỳ đã thể hiện sự cởi mở đối với đổi mới trong lĩnh vực crypto, tạo ra các làn gió chính trị thuận lợi cho các sáng kiến kết nối tài chính truyền thống và hệ thống phân phối.

### Tại Sao Các Tổ Chức Quan Tâm: Câu Chuyện Hiệu Quả

Token hóa mở khóa các lợi ích vận hành rõ ràng. Thanh toán ngay lập tức (so với T+1) giảm thiểu rủi ro đối tác, đặc biệt đối với các quỹ hưu trí lớn và các nhà quản lý tài sản quản lý quỹ tương hỗ. Sở hữu phân đoạn trở nên có thể lập trình—các nhà đầu tư tổ chức có thể mua các phần nhỏ của trái phiếu Kho bạc hoặc cổ phiếu mà không cần trung gian phân mảnh phân bổ. Giao dịch 24/7 trở nên khả thi khi các tài sản tồn tại dưới dạng token trên chuỗi thay vì giấy chứng nhận bị khóa trong các vault của trung tâm thanh toán.

Phạm vi của DTCC mở rộng tác động. Với 100 triệu giao dịch hàng ngày qua hệ thống của mình, việc áp dụng có thể thiết lập các tiêu chuẩn thực tế cho thị trường chứng khoán token hóa. Các nhà quản lý tài sản đã thử nghiệm với các hạ tầng tương tự—bao gồm các công ty thử nghiệm nền tảng Kho bạc dựa trên blockchain—cho thấy đà cạnh tranh sẽ tăng tốc khi khung framework của DTCC chính thức ra mắt.

### Lộ Trình và Các Rủi Ro Còn Lại

Nền tảng này hướng tới việc chấp nhận của các tổ chức trước tiên. Các bên tham gia thị trường tìm kiếm các biểu diễn token hóa dựa trên chứng khoán sẽ truy cập dịch vụ qua các kênh có phép, đảm bảo tuân thủ AML và các quy trình kiểm toán pháp lý. DTCC nhấn mạnh rằng khả năng tương tác với blockchain công cộng vẫn còn khả thi nhưng không phải là ưu tiên chính; các mạng lưới doanh nghiệp đảm bảo kiểm soát và minh bạch.

Các rủi ro kỹ thuật vẫn tồn tại. Các lỗ hổng hợp đồng thông minh và phụ thuộc vào oracle có thể làm tăng thiệt hại nếu các giao thức gặp sự cố. Tuy nhiên, sự giám sát của SEC và hệ thống quản lý rủi ro đã được thiết lập của DTCC giúp giảm thiểu các mối đe dọa hệ thống một cách hiệu quả hơn so với các nền tảng độc lập. Uy tín của trung tâm thanh toán này với các cơ quan quản lý và khách hàng tổ chức định vị token hóa như một thử nghiệm có kiểm soát chứ không phải là một dự án đầu cơ.

### Những Gì Sắp Xảy Ra Tiếp Theo

Sự chấp thuận này báo hiệu bắt đầu của một quá trình chuyển đổi kéo dài nhiều năm, chứ không phải là một cuộc cách mạng trong một đêm. Những người đi đầu—các nhà quản lý tài sản lớn, các nhà giữ gìn và các sàn giao dịch—dự kiến sẽ tham gia vào các giai đoạn thử nghiệm vào năm 2026. Thành công có thể cuối cùng thu hút các tổ chức nhỏ hơn và các nhà môi giới. Sự hội tụ của hạ tầng thanh toán Wall Street với công nghệ blockchain, lâu nay chỉ mang tính lý thuyết, giờ đây đã có sự cho phép của pháp luật để trở thành thực tế vận hành.