都说资金流向了比特币，山寨币就没法动。听起来有理，但这只是表面理由。要我说，真正压垮中小代币的，其实另有隐情。

最近后台问得最多的就是——"我的币怎么还是一动不动？"看比特币在高位震荡，自己的中小代币却像被冰冻了一样。很多人都把责任推给了市场流动性。

但这个锅，流动性不该全背。我在小代币这个赛道看了三年，想说点更扎心的。

**第一个真相：这不再是增量游戏，变成了存量争夺**

数字会说话。山寨币的总市值占比，从2021年的38.7%，现在掉到了14.2%。你能想象吗？缩水了将近64%。看起来市场在长大，但分到山寨币头上的蛋糕反而越来越小。

BTC和ETH的现货ETF批准后呢？贝莱德、富达这些巨头机构，资金几乎全部涌向大盘币。到2025年，机构手里的比特币占比已经超过8%。这些钱根本不会往小市值代币那边看。就像一条大河，主干道水流湍急，支流却基本干了。

最恐怖的是什么？现在有数万种代币在同时竞争，光是CoinMarketCap就收录了1842种。每上线一个新项目，就多分一次有限的资金池。形成了一个恶性循环——流动性不是集中，而是被无限稀释。新币上线也不再被看成是创新机会，反倒像又多了张嘴要喂饱。